美以襲擊伊朗，金價已突破5200美元，后市怎麼走？

每經記者｜塗穎浩    每經編輯｜廖丹    

黑天鵝突襲！當地時間2月28日，美以對伊朗發動聯合軍事行動，此前，避險情緒升溫已推升黃金等貴金屬價格。Wind數據顯示，2月27日收市，倫敦現貨黃金收報5278美元/盎司，盤中最高觸及5281美元/盎司；現貨白銀一度突破94美元/盎司。

2月27日倫敦現貨黃金收報5278美元/盎司

2月27日，現貨白銀一度突破94美元/盎司

2026年以來，黃金走勢在多重因素影響下進入「多空交織」態勢。從國際金價看，紐約金連續在1月末觸及高位后大幅回調至4700美元/盎司附近，隨后逐步企穩回升，進入2月下旬，受地緣避險情緒升溫等因素驅動，金價反彈勢頭明顯。

上海息壤實業黃金圈首席分析師蔣舒在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，本次地緣政治衝突與以往存在明顯差異：以往多數地緣政治衝突爆發前的徵兆較為隱晦，而本次衝突的相關信號在周五已有所顯現。在其看來，若衝突持續時間較短，或市場普遍預期其持續周期有限，反而可能使市場形成「衝突已結束」的認知。

值得注意的是，黃金暗盤在經歷2月28日的上漲后，於3月1日出現跳水。業內人士稱，黃金暗盤屬於非主流交易平臺的交易定價，主要彌補主流交易平臺交易時段限制的缺陷，但其一般不具備黃金等大宗商品的定價權，對主流金價走勢的影響相對有限。

儘管周末金融市場休市，但市場對下周開盤后的行情預判從未停歇，市場普遍認為，本次中東衝突的烈度與持續性，將成為左右下周全球金融市場走向的核心變量。

中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青對《每日經濟新聞》記者表示，地緣政治衝突對黃金價格的影響更傾向於脈衝式特徵：短期內，市場避險情緒升溫會推動金價出現階段性上漲，但隨着衝突烈度有所緩和，金價行情也將逐步趨於平穩。

東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞在受訪時分析，此次衝突直接引發市場避險情緒脈衝式升溫，推動金價震盪上行。后續金價短期走勢高度依賴伊朗反擊烈度與衝突擴散範圍。若伊朗聯合也門胡賽武裝、伊拉克什葉派武裝和黎巴嫩真主黨等力量反擊美以軍事目標，地緣衝突進一步升級將帶動金價延續上漲。

此外，若霍爾木茲海峽、紅海等關鍵航道被封鎖，航運受阻疊加能源供給收縮將形成避險與通脹雙重驅動，推動金價突破式上行，而若此次衝突僅為局部摩擦且快速達成停火協議，市場避險溢價將快速消退，金價大概率回吐此前漲幅，同時需關注維也納技術談判帶來的外交降温可能，短期金價將維持高波動運行特徵。

「從歷史經驗來看，地緣政治衝突本身對黃金價格的影響通常具有短期性特徵。」蔣舒指出，本次地緣政治衝突與以往存在明顯差異：以往多數地緣政治衝突爆發前的徵兆較為隱晦，而本次衝突的相關信號在周五已有所顯現。

他進一步分析，若衝突持續時間較短，或市場普遍預期其持續周期有限，反而可能使市場形成「衝突已結束」的認知。在此背景下，不排除黃金價格在短期內出現回落的可能，即便地緣衝突仍有零星發生。

受長期高關税政策影響，美國2025年12月核心PCE（個人消費支出價格指數）從2.8%升至3%，高於市場預期的2.9%；同時，通脹高企與政府停擺等多重因素疊加，導致美國四季度GDP僅增長1.4%，創下1994年以來最大季度降幅，遠低於3%的市場預期。關税政策的反覆波動，也令美聯儲在評估通脹水平與利率前景時面臨更大挑戰，進一步影響金價走勢判斷。

「2025年以來‘特朗普2.0政策’帶來的不確定性，是當下影響黃金走勢的一大關鍵變量。」在蔣舒看來，此次衝突籠罩在特朗普2.0政策不確定性的主線之下：一方面，美國最高法院對關税的相關裁定，在一定程度上遏制了特朗普2.0政策的不確定性；但另一方面，隨着中期選舉臨近，此類不確定性大概率會進一步放大。若是衝突陷入長期化，美國國會大概率會對特朗普繞開國會直接發動戰爭的行為提出質疑，對黃金價格形成額外的偏空影響。

當前，中東局勢急轉直下，市場對原油供應面臨直接威脅的擔憂持續升溫，此次地緣衝突會否衝擊國際油價、進而影響全球通脹預期，仍有待進一步觀察。截至2月27日收盤，國際油價也率先出現異動：美國WTI原油期貨價格收於每桶67美元，漲幅達2.8%；4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收於每桶72.48美元，漲幅為2.45%。

知名經濟學家、工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林對《每日經濟新聞》記者表示，伊朗最高領袖哈梅內伊身亡后，市場普遍預期本次衝突將快速走向終結，這種預期一旦發生逆轉，黃金價格將同步反映該預期變化。「若后續能夠進一步驗證，哈梅內伊身亡后伊朗實現平穩的政權過渡，資本市場不排除出現全面預期逆轉的態勢，具體表現為黃金價格與原油價格同步下跌，美國股市尤其是工業板塊股價迎來上漲。」盤和林補充道，「戰爭本身具有極強的不確定性，哈梅內伊身亡也可能讓伊朗局勢進一步陷入混亂。」

蔣舒指出，從中長期趨勢來看，地緣政治衝突對金價的影響，關鍵取決於其是否會對國際油價形成重大沖擊，這一點在本次衝突中尤為突出。作為中東核心產油區域相關的衝突，其對油價的影響值得重點關注。

「2022年俄烏衝突期間，衝突醖釀及爆發初期，市場避險情緒佔據主導，國際黃金價格一度迭創新高。但隨着衝突持續推升國際油價，油價上漲進一步傳導至美國通脹水平，導致美國通脹飆升，進而促使美聯儲將貨幣政策從小幅加息調整為大幅加息。」蔣舒回憶道，受此影響，2022年衝突初期金價短期上揚后，二三季度隨着衝突延長，國際金價出現了20%的下跌。他強調，這20%的下跌並非源於地緣衝突避險情緒的消散，核心原因在於衝突通過影響油價傳導至通脹，最終改變了市場對美聯儲貨幣政策的預期，而當前市場環境與2022年存在諸多相似性。

蔣舒進一步解釋，此次衝突對原油市場具有特殊性：極端情況下，霍爾木茲海峽遭到封鎖，將極有可能引發國際原油價格飆升。據悉，霍爾木茲海峽承擔着全球約20%的原油運輸量，其運輸安全是決定國際油價走勢的關鍵變量，一旦受阻，可能推動油價突破每桶80美元甚至100美元大關，進而對全球通脹預期和央行貨幣政策產生顯著影響。

2026年開年以來，國際金銀市場先經歷「史詩級狂飆」后急速跳水，2月以來逐步反彈，倫敦金現回升至5200美元/盎司上方，上演一輪「過山車」行情。業內普遍認為，黃金牛市支撐邏輯未發生改變，從中長期來看，美聯儲降息周期改善無息資產機會成本、央行持續購金、地緣局勢與「去美元化」敍事等因素，仍將為黃金牛市提供支撐。

多位期貨分析師在受訪時普遍認為，此次地緣政治衝突對金價的短期影響或相對有限，長期影響需結合事件的后續發展態勢進一步研判。

「地緣政治衝突帶來的趨勢性影響相對有限。」蔣舒表示，過去數年中東發生多次地緣政治衝突，但對黃金價格的影響尤其是趨勢性影響較為有限，核心原因主要有兩點：一是此類衝突持續時間較短，二是未對國際原油市場形成劇烈衝擊。從這一角度來看，若此次衝突持續延長並波及國際油價，將對黃金市場中期趨勢產生不利影響；不過這一影響大概率不會改變黃金牛市的整體方向，衝突外溢至原油價格后，可能引發金價出現類似2022年的20%左右中期回調。

王彥青認為，衝突的長期影響核心取決於美國是否會派遣地面部隊進入伊朗。王彥青表示：「由於美以戰略目標推進較快，此次地緣政治衝突對金價的短期影響或相對有限，而長期影響需結合事件的后續發展態勢進一步研判，重點關注美國對伊朗國內局勢的介入程度。」

瞿瑞表示，中長期來看，特朗普政府會繼續爭奪對外權益和海外資源，國際局勢的不確定性成為黃金價格的重要支撐，疊加2026年國際貨幣秩序重構成為全球資產主線，美元信用受損、美國財政風險加劇的背景下，美聯儲降息周期延續進一步降低了持有無息黃金的機會成本，且全球央行購金需求維持高位，各國出於戰略考量的持續購金行為與去美元化趨勢深化形成共振，共同築牢黃金中長期上漲基礎。

「需要注意的是，短期金價已積累較大漲幅，需警惕地緣情緒退潮引發的高位回調風險，追漲需謹慎。」在提示風險的同時，瞿瑞認為，在地緣不確定性未消、美元信用弱化、央行購金等中長期支撐因素未發生實質性變化的背景下，黃金的中長期配置價值依然突出，仍是對衝全球系統性風險的核心資產。

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