2019-2026：全球黃金礦業回顧

今天看到Mining.com的文章《RANKED: Top 10 gold mining companies of 2025》（2025年全球十大黃金礦業公司產量排名），想起考拉在2020年初整理2019年全球礦業百強排名的經歷，六年以來，全球礦業市場滄海桑田。

文章翻譯如下：

2025年，黃金成為市場矚目的焦點，價格創紀錄地突破歷史高位逾50次。截至年末，黃金價格全年漲幅超過60%，創下自1979年以來的最佳年度表現。

除黃金投資者外，礦企也成為這輪漲勢的最大贏家。全球最大的黃金礦業板塊交易所交易基金——VanEck黃金礦企ETF（GDX）年內漲幅超過155%，遠遠跑贏黃金本身。

具體來看，全球頭號黃金生產商紐蒙特（NYSE, ASX: NEM）以及加拿大亞尼科-伊格爾礦業（NYSE, TSX: AEM）等企業的利潤均隨金價飆升而大幅增長，估值同步刷新歷史紀錄。在黃金礦企雲集的加拿大，多倫多證券交易所表現最佳的股票幾乎被黃金礦企包攬。

為回顧黃金礦企這一標誌性年份，我們整理了全球十大黃金生產商的產量同比變化情況。

（Polyus產量來自2025年產量指引；Northern Start Resources根據2025財年數據）

#1 紐蒙特 Newmont

紐蒙特（NYSE, ASX: NEM）在經歷"創紀錄的現金生成之年"后，穩居全球黃金生產商榜首。這家總部位於科羅拉多州丹佛市的礦企在2025年實現多項運營里程碑，包括加納阿哈福北項目投產，並在剝離多個非核心資產后進入全新發展階段。儘管產量達成年度指引目標，但同比仍下降14%，且公司預計2026年產量將進一步下滑。

#2 亞尼科-伊格爾礦業 Agnico Eagle Mines

亞尼科-伊格爾礦業（NYSE, TSX: AEM）憑藉各礦區的穩健表現躍居次席，其全年產量超過2025年指引區間中值。年內公司完成多項關鍵投資，包括收購O3礦業以強化加拿大Malartic礦區，併入股Perpetua Resources（Nasdaq, TSX: PPTA）及多家加拿大初級勘探企業。得益於去年資源量大幅增長和創紀錄的儲量水平，亞尼科預計未來三年產量將保持穩定。

#3 巴里克黃金 Barrick Mining

巴里克黃金（TSX: ABX; NYSE: GOLD）因馬里的持續糾紛導致產量鋭減。2025年初，其全球最大礦區之一的盧洛-貢科託綜合體遭暫停運營，隨后礦區控制權被馬里軍政府接管。直至年末雙方達成和解，12月正式恢復生產。不過，與紐蒙特在內華達合資項目的新糾紛可能正在醖釀。

#4 紫金礦業集團

中國紫金礦業憑藉35%的同比產量增幅躍居第四，公司將增長歸因於有利的市場環境和運營效率提升。2025年，紫金收購紐蒙特旗下加納阿基姆礦等項目，並通過購入哈薩克斯坦雷戈羅多克金礦加速佈局中亞。

#5 納沃伊礦業冶金公司 Navoi Mining and Metallurgy Company

烏茲別克斯坦納沃伊礦業2025年保持產量穩步增長，鞏固其作為主要黃金生產商的地位。這家國有巨頭在克孜勒庫姆沙漠地區運營多個項目，核心資產為全球最大金礦之一的穆龍套礦牀。公司估算當前礦業資產擁有約1.5億盎司黃金資源量。

#6 安格魯阿散蒂黃金 AngloGold Ashanti

安格魯阿散蒂黃金（NYSE: AU）因2024年收購Centamin后首次完整計入埃及蘇卡里礦（持股50%）產量，躋身年產300萬盎司俱樂部。2025年公司通過收購內華達州奧古斯塔黃金加速進軍北美市場。

#7 極地黃金 Polyus

俄羅斯極地黃金預計2025年產量介於250-260萬盎司，因奧林匹亞達礦計劃性減產導致同比下滑。與所有俄羅斯大型黃金礦企一樣，這家曾位列全球前五的生產商遭受西方制裁，部分業務運營受阻。

#8 金田公司 Gold Fields

南非金田公司（JSE: GFI）得益於各礦區運營改善，去年產量躍升18%。智利Salares Norte礦三季度實現商業化生產成為主要增長點。年內公司以37億澳元收購Gold Road Resources（ASX: GOR）擴大澳大利亞佈局。

#9 金羅斯黃金  Kinross Gold

金羅斯黃金（TSX: K, NYSE: KGC）儘管多個礦區產量下降，仍實現超200萬盎司黃金當量產量。巴西帕拉卡圖和美國阿拉斯加Fort Knox礦區因品位提升推高產量。這家加拿大礦企預計今年產量持平，並將重資投入三個美國開發項目。

#10 北部之星資源 Northern Star Resources

2025財年，北部之星資源（ASX: NST）依託澳大利亞最大露天金礦之一的KCGM運營達成產量指引。年內公司完成50億澳元收購De Grey Mining，稱此舉可使年產量增至300萬盎司。

榮譽提名：和諧黃金（NYSE: HMY, JSE: HAR）預計產量140-150萬盎司；自由港麥克莫蘭（NYSE: FCX）印尼格拉斯伯格礦貢獻100萬盎司黃金產量。

考評：

2019年1月2日，考拉在當年的第一篇文章，《紫金礦業80億定增出爐引發股價大幅下挫，是否是孱弱市場下的一次集體誤判？》。當天紫金礦業的股價是3塊錢，現在的股價是40塊。

文章

2018年Barrick和RandGold合併，2019年Newmont和Goldcorp合併，以及Barrick和Newmont成立內華達黃金合資公司，奠定了黃金巨頭的一二把交椅。

六年前的2020年2月22日，考拉發佈了一篇文章《

》，親手整理了全球一百家黃金礦業公司的前一年度產量排名，以及中國黃金礦業公司在當年的產量排名。所有的數據都是從年報中摘取，通過這一過程也對全球黃金礦業產業做了通盤梳理。在之后的另一篇文章《

》中，展示了全球黃金礦業百強的排名。

六年過去了，對比當年的二十強排名，前十名的名單幾乎沒有變化，但實質上幾乎每家企業都有大的併購。例如Kirkland Lake Gold與Detour Gold對等合併（2020），之后被Agnico Eagle Miens收購；NewCrest Mining被Newmont收購（2023），Yamana Gold被Agnico Eagle和 Pan American Silver Corp 收購（2023）。

澳大利亞公司中，在NewCrest被收購之后，Northern Start Resources扛起了大旗，躋身全球前十，當年的產量僅有81萬盎司。2020年，該公司收購Newmont持有的Kalgoorlie Super Pit金礦50%權益，2021年又與

合併，獲得Super Pit另外50%權益，2024年收購De Grey Mining，獲得西澳的Hemi黃金項目，成為澳大利亞進六年來發展最迅猛的黃金公司。

中國公司：

• 紫金礦業通過一系列的併購早已完成了對中國老大哥山東黃金產量的超越，並以300萬盎司級的產量躋身全球黃金第一梯隊，陳董事長在

末功成身退。然而，紫金礦業這六年的經歷卻並不是一帆風順。前文所説的80億元定增引發的暴跌，直到

的收購。2020年4月，紫金礦業和巴里克黃金在巴布亞新幾內亞的波格拉金礦採礦權到期后未能獲得政府延期，直到2021年達成協議，紫金/巴里克合資公司股份背稀釋至49%，巴新當地利益相關方提升至51%。彼時考拉曾撰文《

》，和《

》這也是這六年來在各地資源民族主義浪潮的一個縮影。

• 山東黃金在2020年嘗試收購加拿大公司

  ，然而被加拿大政府阻撓，無奈於2021年初將前期收購的股份轉讓給Agnico Eagle Mines Limited。隨后，山東黃金「失之東隅收之桑榆」，收購了加納的

  。該礦山於2024年11月建成投產，預計平均年產黃金35.8萬盎司。山東黃金還於2024年收購了加拿大Osino Resources的收購，獲得了納米比亞的Twin Hills金礦項目。

，然而由於加納政府未能批准該項目礦權延期，併購項目被迫中止。2021年，赤峰黃金收購

，獲得在產的Wassa金礦。

• 洛陽鉬業：2025年6月收購Lumina Gold，獲得厄瓜多爾Cangrejos金礦。2026年1月，完成對Equinox Gold擁有的巴西金礦，正式成立加納黃金委員會 (GoldBod)。該機構取代了原有的貴金屬營銷公司，擁有黃金購買、貿易、化驗、提煉和出口的壟斷權，旨在規範小規模礦業、增加國家外匯收入和黃金儲備，同時廢除穩定性協議、引入浮動暴利税。加納政府在與Gold Fields、Newmont等國際巨頭的直接博弈中，完成了從「礦業友好型」 向「資源主權型」國家的深刻轉型，使加納成爲了觀察全球資源民族主義如何在成熟民主國家實踐的焦點。

• 馬里：2020年軍政府上臺，2023年推出新礦業法，提高國家持股，強化本地化成分，嚴控許可與轉讓，提高黃金出口的權益金税率並引入暴利税。2024年11月，Resolute Mining的CEO在與馬里政府官員會面后被扣押，最后公司支付了1.6億美元「營救」。2024年12月，馬里政府向巴里克黃金的CEO發出洗錢逮捕令，2025年初，更是直接接管Loulo-Gounkoto金礦，直到年底才以高昂代價和解；該事件也導致傳奇CEO Mark Bristow突然離職。馬里還先后成立了專注於勘探開發的Sorem（2022年）和專注於持有並管理國家在各大項目中股份的Sopamim（2026年），形成了國家對礦業領域全面管理的新架構。馬里黃金行業已從一個相對開放、由國際公司主導的產業，轉變為一個國家深度干預、強調主權控制的戰略性行業。

• 布基納法索：2022年以來，該國經歷了兩次軍事政變，目前由年輕的特拉奧雷上校擔任總統，2024年5月簽署的新過渡憲章將其任期延長至2029年。2024年頒佈新礦業法，廢除原有穩定性條款，提高國家持股，強制本土化，強化審批許可，併成立國有礦業公司SOPAMIB，於2024年底對Endeavour Mining的兩座礦山做了國有化。

• 科特迪瓦是西非新興的黃金生產國，礦業政策相對友好。2020年以來，鐵拓礦業實現了阿布賈金礦的成功勘探和建設，於2023年1月產金，該金礦於2024年被招金礦業收購。2026年1月，紫金礦業宣佈以55億加元收購加拿大上市的聯合黃金公司（Allied Gold），核心資產是科特迪瓦的金礦綜合體（含Bonikro和Agbaou金礦）、馬里的Sadiola金礦，以及埃塞俄比亞的Kurmuk金礦。

• Endeavour Mining：依然是西非發展最快的黃金公司。2020年7月收購SEMAFO，2021年與Teranga Gold合併，成為在塞內加爾、布基納法索和科特迪瓦運營八座礦山的黃金巨頭，並在倫交所上市，成為倫交所自Randgold被收購之后最大的黃金上市公司，2025年生產黃金120萬盎司。

南非公司：

• AngloGold Ashant在2020年初將在南非的最后一批資產Mponeng金礦出售給Harmony Gold，從而退出南非市場，2023年，該公司將主要上市地點從約翰內斯堡轉移至紐約，

  收購了Centamin獲得了埃及的超級金礦Sukari；

• Gold Fields曾在2022年初嘗試收購Yamana gold但未成功，2023年與Osisko Mining成立合資公司獲得Windfall項目50%權益，一年后收購Osisko Mining剩余股份實現對Windfall

  ；2025年完成對澳大利亞Gold Road Resources收購，將在Gruyere金礦股份從50%提升至100%。然而，該公司在南非僅保留South Deep這一座礦山，這與它作為南非老牌黃金巨頭的歷史形成巨大反差。公司在加納的運營面臨嚴峻挑戰。其Damang礦的採礦租約將於2026年4月到期，屆時礦山控制權將移交給國家，前景不明。此前與AngloGold Ashanti計劃合併Tarkwa和Iduapriem礦以創建非洲最大黃金綜合體的宏大項目，因未獲政府批准而被無限期擱置

• Harmony Gold 在

  成爲了南非最大的黃金公司，2025年全公司產銅達到150萬盎司級別，2022年12月收購澳大利亞昆士蘭州的Eva銅礦，2024年10月，收購MAC Copper，獲得了新南威爾士州的CSA銅礦。然而，這兩項銅收購項目目前進展都不甚順利。

俄羅斯：

受俄烏戰爭影響，三家俄羅斯背景的公司Polyus Group、Poly Metal和Nord Gold SE境遇各有不同。

• Polyus Group產量較當年腰斬，但仍在前十名中；

• Poly Metal於2024年初出售了俄羅斯的資產，之后改名為Solidcore Resources，專注哈薩克斯坦經營。

• NordGold的控股股東俄羅斯大亨 Alexey Mordashov（阿列克謝·莫爾達紹夫）在 2022 年 2 月受到國際制裁后，他將其持有的 Nordgold 大部分股權（約 11 億美元份額）轉讓給了他的妻子 Marina Mordashova；自 2025 年底至 2026 年 2 月，有報道稱 Nordgold 正在考慮以約 10 億美元的價格出售其在布基納法索（如 Bissa 和 Bouly 礦山）的黃金資產，潛在買家包括俄羅斯 Okto Group。

2025年以來，一系列的併購仍在繼續。Equinox Gold與Calibre合併，聚焦北美資產，Coeur Mining於2024年10月收購