阿貝爾掌舵伯克希爾哈撒韋公司未能實現預期，營業利潤下降近25%

周六，伯克希爾哈撒韋公司。(NYSE：BRK）（紐約證券交易所代碼：BRK）公佈了2025年第四季度和全年業績，顯示當年股東應占淨利潤從2024年的889.95億美元下滑至669.68億美元。與此同時，投資者也關注新任首席執行官格雷格·阿貝爾的第一封信，以及后沃倫·巴菲特時代對部署超過3000億美元現金意味着什麼。

根據伯克希爾哈撒韋公司的財報，第四季度淨利潤為191.99億美元，略低於上年同期的196.94億美元，而營業利潤從145.27億美元降至102億美元。就全年而言，營運盈利由2024年的474. 37億元降至444. 86億元，儘管整體淨收入因投資相關波動而大幅變動。

投資者周末也開始關注營收，此前根據預覽版中引用的Benzinga Pro估計，該季度營收預期為929.1億美元，低於上年同期的949.2億美元.伯克希爾連續四個多季度收入超過預期，這對該公司的運營業務是否能夠在市場波動的情況下跟上步伐構成了另一個考驗。

周六的發佈也是交接時刻：格雷格·阿貝爾（Greg Abel）現在擔任首席執行官，年度股東來信幾十年來首次在沒有巴菲特簽名的情況下送達。市場的注意力一直集中在阿貝爾是否為伯克希爾現金充裕的資產負債表制定了不同的劇本，包括新交易、新股票購買甚至股息政策轉變的可能性。

投資組合決策是這一背景的一部分，預覽顯示一份文件表明伯克希爾計劃出售卡夫亨氏（納斯達克股票代碼：KHC）的頭寸。同一預覽指出，伯克希爾一直在削減蘋果公司。（納斯達克股票代碼：AAPL）最近幾個季度的跌幅，這讓投資者尋找阿貝爾領導下這種削減是否會繼續的跡象。

除了傳統持股之外，投資者還一直在關注伯克希爾哈撒韋公司陣容中出現的新頭寸，包括UnitedHealth Group（紐約證券交易所代碼：UNH）、Alphabet Inc.（納斯達克股票代碼：GOOGL）和《紐約時報》（紐約證券交易所股票代碼：NYT）。預覽中指出的另一個懸而未決的問題是，阿貝爾是否澄清了這些選秀權的來源，以及它們是否打算成為長期主播。

根據盈利報告，該公司2025年淨利潤包括307.37億美元的投資收益，低於2024年的415.58億美元，並且該公司還計入了與卡夫亨氏和西方相關的非臨時性減損費用，全年總計82.55億美元。僅第四季度，這些減損損失就達44.95億美元，這是區分運營業績與報告淨業績的關鍵驅動因素。

伯克希爾還透露了會計處理如何改變投資路線：本季度未實現收益貢獻了96億美元，全年為129億美元，而2024年全年未實現虧損381億美元。本季度實現的稅后收益為39億美元，2025年為178億美元，而2024年為796億美元。

正如伯克希爾哈撒韋公司指出的那樣，該公司警告説，對於不跟蹤會計機制的投資者來説，投資收益的季度變化可能會扭曲每股數據。2025年A類股平均等效淨利潤為46，563美元，而2024年為61，900美元，B類股為31.04美元，而41.27美元。

市場表現爲領導層的更迭增添了另一層背景，預覽強調SPDR標準普爾500 ETF信託基金（NYSE：SPY）在2025年上漲了16.6%，而伯克希爾股價上漲了11.4%。預覽還稱，伯克希爾年終十大持股中，只有美國運通、美國銀行和Alphabet在2025年的持股比例超過了標準普爾500指數。

從歷史上看，伯克希爾哈撒韋公司的強勁業績得益於其保險行業的大幅增長，據報道，第三季度承保利潤增長216%，攀升至23.69億美元，這導致整體營業利潤激增34%至134.9億美元。這種背景凸顯了保險利潤的重要性，特別是在沃倫·巴菲特長期任職后，伯克希爾在格雷格·阿貝爾（Greg Abel）掌舵的新領導層領導下轉型。

這種對承保成功和運營實力的關注為評估阿貝爾計劃如何管理伯克希爾3，543億美元的現金和投資奠定了基礎，這一策略可能受到公司歷史業績的影響，正如之前的報告所強調的那樣，詳細介紹了伯克希爾穩健的保險流通量，截至2025年9月30日，約為1，760億美元，這表明了其在市場波動中的財務彈性。欲瞭解更多詳情，請參閱伯克希爾第三季度的大規模承銷激增超過200%。

運營業績顯示，儘管承保盈利能力較上年有所下降，但保險仍然是主要貢獻者。如報告中所述，第四季度保險承保利潤為15.61億美元，而2024年為34.09億美元，全年為72.58億美元，而2024年為90.2億美元。

保險投資收入也有所下降，本季度為30.72億美元，而上年同期為40.88億美元，2025年為125.13億美元，而上年同期為136.7億美元。伯克希爾此前強調，受保險利潤強勁推動，第三季度營業利潤同比增長34%，預覽指出保險部門是值得關注的關鍵項目。

在運營陣容的其他方面，BNSF第四季度盈利為13.47億美元，全年盈利為54.76億美元，而伯克希爾哈撒韋能源公司本季度盈利為6.91億美元，2025年盈利為39.79億美元。製造業、服務業和零售業本季度貢獻了33.7億美元，全年貢獻了136.47億美元。

該公司還透露，截至2025年12月31日，保險流通量約為1，760億美元，比2024年底增加約50億美元。年底已發行股票為1，438，223股A類等值股票，每股B類金額定義為A類數字的1/1，500。