美軍出手，以伊戰爭升級，黃金將迎來超級行情？

美軍成功空襲伊朗核設施后，中東這個「火藥桶」局勢進一步升級，伊朗對以美兩國的報復行動預計將加劇市場避險情緒，使下周黃金走勢更顯複雜難測。

據央視新聞報道，美國總統特朗普當地時間21日宣佈，美軍「成功打擊」伊朗福爾道、納坦茲和伊斯法罕三處核設施，他特別指出，伊朗關鍵的核設施已被「徹底摧毀」。他還對伊朗發出警告稱，如果伊朗不能實現和平，美國將會繼續攻擊。

來回顧下上周五黃金價格的收盤情況，紐約黃金期貨幾乎持平，收報每盎司3385.70美元；黃金現貨價幾乎不動，報每盎司3368.68美元，這是6月12日以來最低。黃金上周累計下跌1.8%。

投資者下周將密切關注美聯儲主席鮑威爾於國會發表的半年貨幣政策報告。根據CME FedWatch工具，目前市場普遍預期7月不會降息，對9月維持利率不變的概率約為35%。

分析指出，若鮑威爾釋出降息信號，美元可能轉弱，帶動金價回升；反之，若他強調通脹壓力及勞動市場強勁，可能進一步推升美元並壓抑黃金。

美國5月個人消費支出(PCE) 物價指數也將於下周五公佈。鮑威爾此前預測PCE年增率為2.3%，核心PCE為2.6%，若該數據低於預期，短線仍可能打壓美元、支撐金價。

同時，市場將持續關注伊朗與以色列的局勢走向。若伊朗回到談判桌，黃金可能維持壓力；但若衝突升高、美軍再次發出軍事威脅，避險情緒可能支撐金價反彈。

黃金通常被視為地緣政治和經濟不確定性環境下的避險工具。

戰爭如何影響黃金價格？

黃金的現貨價格受多種因素影響。與傳統資產不同，黃金往往在經濟低迷和地緣政治不確定時期表現優異。這種反向相關性正是黃金被視為全球最佳避險資產之一的主要原因。

當前，中東和烏克蘭兩個戰區戰火仍在持續，而黃金價格也持續上漲。對於數以百萬計的投資者來説，黃金被視為在最艱難時期維持投資組合穩健的可靠方式。那麼，戰爭究竟是如何影響黃金價格的？對堅定的黃金投資者而言，黃金在不確定、充滿衝突的環境中表現出色，早已不是祕密。但為什麼當世界被戰爭動搖時，黃金的表現反而更好？

原因在於黃金在戰爭時期被視為具有內在價值的避險資產。黃金歷經各種市場環境，始終保持其價值的穩定，因此在世界陷入混亂時，押注黃金成為合理選擇。相比之下，股票和債券在戰爭時期往往價值下跌，因為當戰爭威脅到支撐這些資產的基礎設施時，投資者會對傳統資產持謹慎態度。而黃金不存在這種問題——這種黃色金屬本身就具有內在價值，在不確定性加劇和經濟衰退時期，其需求反而會不斷上升。

2017–2025年衝突期間黃金價格反應

人們普遍認為，戰爭會推動金價上漲，因為資金會流向避險資產。但事實真的如此嗎？

本圖展示了2017年至2025年間，黃金價格對重大地緣政治事件的反應。請注意，在俄羅斯–烏克蘭戰爭（2022年）、以色列–哈馬斯戰爭（2023年）以及以色列–伊朗衝突（2025年）等關鍵事件發生后，金價都出現了明顯上漲。

圖表清楚呈現過去十年來黃金對主要地緣政治事件的反應——短期內通常會飆升，但如果局勢出現緩和，金價往往也會隨之回落。最新一次的升級事件是2025年6月14日以色列與伊朗的軍事衝突，當日金價再度走高——儘管在此之前，金價就已開始反彈。

近期衝突與黃金的反應（2017–2024）

2025年以色列–伊朗衝突再次促使投資者轉向黃金等避險資產。但這只是過去十年來推動金價波動的一系列全球事件中的最新一例。以下是黃金在部分近期緊張局勢中的表現簡要回顧：

2024年：伊朗對以色列發動無人機與導彈襲擊

2024年4月，伊朗對以色列發起大規模襲擊后，金價跳漲，一度創下新高，因投資者尋求避險。然而，幾天內金價便出現回調。

2023年：哈馬斯–以色列戰爭

2023年10月以色列對哈馬斯宣戰后，黃金在隨后幾周上漲超過5%。但隨着緊張情緒緩解，金價隨后進入盤整階段。

2022年：俄羅斯–烏克蘭戰爭

2022年2月俄烏戰爭爆發后，金價突破每盎司2000美元，但之后有所回落。這場戰爭至今仍在持續，可能在整體上支撐了較高的金價。

2020年：美伊導彈對峙升級

在美軍空襲中擊斃伊朗將軍卡西姆·蘇萊曼尼后，金價一度躍升至每盎司1600美元以上。但這一漲勢並未持續太久，隨着緊張局勢緩解，金價也出現下跌。

2017年：朝鮮導彈危機

朝鮮進行導彈試驗併發出核威脅，引發金價短期上揚，最高漲至每盎司約1350美元。但隨着威脅級別下降，金價也隨之回落。

戰爭會導致黃金和白銀上漲嗎？

除俄烏戰爭外，上述衝突大多為短期事件。那麼長期戰爭呢？這或許是判斷新一輪衝突是否會持續推高金銀價格的更有效方式。

下圖來自Market Realist，展示了包括2000年代初以來在內的多場國際衝突對金價的影響。

20世紀70年代的動盪時期

20世紀70年代末經歷了多場重大動盪事件，包括1978年的伊朗革命、1979年的兩伊戰爭、1979年12月蘇聯入侵阿富汗，以及1979年的伊朗人質危機。如上圖所示，這一時期黃金價格活動頻繁。1977年金價上漲了23%，1978年上漲37%，1979年更是飆升了驚人的126%。

（當然，黃金價格在70年代后期確實大幅上漲。但這些戰爭究竟是推動金價上漲的原因，還是恰好發生在黃金牛市之中？）

其他戰爭時期

1990年伊拉克入侵科威特引發第一次海灣戰爭，期間黃金價格再次飆升。但不久之后，隨着戰爭談判持續進行，金價回落至戰前水平。而戰爭結束后，金價繼續走軟，到1991年底幾乎回落至入侵前的水平。此后，隨着去通脹趨勢的加劇，黃金價格進入長期下行通道。

2001年9月11日美國遭受恐怖襲擊后，金價迅速上漲。隨后2003年美國入侵伊拉克，黃金也隨之進入上升通道。但隨着市場逐漸相信戰爭將短暫且順利，黃金價格再次回落至戰前水平。

甚至在2014年，當市場傳出美國可能干預敍利亞局勢的傳聞時，黃金也出現了強烈反應。

以上現象表明，黃金價格往往在戰爭前夕或衝突傳聞擴散時上漲；但當戰事真正爆發后，價格卻常常回調至戰前水平。

許多市場遵循「買預期，賣事實」這一理論。這意味着，一旦官方消息公佈，市場早已「提前反映」了這一事件。

英國貴金屬交易商GoldCore市場主管Jan Skoyles的研究進一步支持了這一觀點：

戰爭傳聞以及戰爭行為顯然會影響金價。在我們列舉的三個例子中，黃金價格在每一次事件后確實繼續上漲。但事實上，當戰爭從「言語」變為「行動」時，市場反應卻非常有限。

通過對部分戰爭事件的簡要觀察可以發現，黃金價格通常在軍事行動爆發前或初期達到峰值，隨后又回落至不久前的水平。之后當然也可能繼續牛市行情。但這其中有多少是受中東地區戰爭的影響？

我們認為影響有限。雖然地緣政治不穩定顯然是黃金價格的一個驅動因素，但它對黃金現貨價格的長期走勢並沒有明顯的影響。更值得關注的，或許是戰爭帶來的經濟影響如何進一步作用於金價。

例如，在討論敍利亞、貨幣緊縮和黃金之間的關係時，很多人往往忽略了一個事實：一場戰爭無論以什麼形式存在，最終都意味着貨幣將被印出來。

資料來源：therealasset.co.uk

綜上所述，現有證據似乎表明，戰爭對金銀現貨價格並不會產生長期影響。

然而，我們仍認為，如果爆發的是一場大規模戰爭，其對貴金屬價格可能仍具有顯著影響。

比如，上世紀70年代末的多場戰爭就是例證。我們可以看到，早在這些戰爭發生之前，金銀價格就已經在上漲，並處於牛市之中。

如果以色列與伊朗的戰爭升級，我們可以預期什麼？

如果以色列與伊朗之間僅爆發短期衝突，其走勢很可能會與其他短期戰爭類似。

這意味着：戰爭爆發初期，金銀價格可能會迅速飆升，但隨后很快回落。

真正對金銀價格產生長期影響的，往往是一場持續時間較長、並波及多個國家的全面戰爭。希望這種情況不會發生。

作為對比，俄烏戰爭在2023年末之前，並未對黃金價格產生重大影響。以美元計，2023年10月的金價與2022年2月戰爭初期時相差無幾。然而，就像越南戰爭那樣，其帶來的通脹影響可能要數年后纔會顯現。

中東地區的地緣政治緊張局勢可能會提高市場對黃金的需求，因為投資者尋求避險資產。過去該地區爆發的戰爭曾導致金價出現劇烈波動。

對於最新一輪襲擊的短期影響仍不明朗，但從長期來看，戰爭對黃金的影響往往是複雜的，取決於多種因素的交互作用。

結語 

儘管黃金價格的歷史數據相對有限，但現有資料已清晰表明，在各種衝突期間，黃金這一貴金屬通常表現極為出色。自1974年以來，在幾乎所有主要的動盪時期——無論是武裝衝突還是貿易戰——金價始終呈現出穩步上漲的趨勢。

然而，我們無法斷言這種趨勢在未來一定會持續。黃金之所以在投資組合中佔有一席之地，正是因為它具備對抗通脹以及應對經濟與地緣政治不確定性的功能。多數分析師建議，黃金在投資組合中的佔比應控制在10%或更少。

儘管我們無法預測未來，但歷史告訴我們：黃金在戰爭與衝突時期往往表現出色。

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