英偉達業績暴增、增速驚人，估值卻已像一隻價值股

專題：聚焦美股2025年第四季度財報

　　英偉達在周三發佈遠超預期的財報后，仍是市場上增長最強勁的公司之一。那麼，為什麼它的估值水平看起來卻像一隻價值股？

　　這家芯片巨頭的股價周四暴跌 5.5%，創下 2025 年 4 月 16 日以來最差單日表現，並拖累整個標普 500 指數下行。周五該股再跌 2%，進一步擴大跌幅。

　　短短兩個交易日，英偉達市值蒸發約3600 億美元。

　　英偉達當前預期市盈率不到 22 倍，遠低於其五年平均 37 倍的水平，基本與標普 500 指數估值持平。

　　而且，隨着分析師上調盈利預期，英偉達的估值預計還會進一步下降 —— 公司給出的一季度營收指引為780 億美元，大幅超出華爾街此前約 730 億美元的一致預期。

　　「業績如此強勁，股價卻沒有更好表現，這里面存在一定的脱節。」 持有英偉達股票的達科他財富管理高級投資組合經理羅伯特・帕夫利克表示，

　　「看到這樣的財報，你肯定會覺得它應該表現很好。這家公司的增長確實非常強勁。」

　　彭博匯編數據，英偉達目前比標普 500 指數中約三分之一的股票都更便宜，但其過去 12 個月65% 的營收增速在指數內排名第三。

　　作為對比，Palantir 營收增速在標普 500 中排第四，但其預期市盈率約為 98 倍。

業績與股價背離的原因

　　這家芯片廠商的基本面與股價走勢出現背離，原因在於：投資者不再只看數字本身。

　　華爾街開始擔心，Meta、谷歌、微軟、亞馬遜等 AI 大廠承諾的數千億美元資本開支，未來可能被迫縮減。一旦發生，英偉達的營收將受到嚴重衝擊。

　　「這波拋售本質上都是市場在問：這是不是見頂了？」

　　持有英偉達的桑茲資本投資組合經理丹尼爾・皮林表示，「這種擔憂也直接壓在了估值上。」

　　在英偉達財報發佈前，市場對 AI 板塊本就已情緒緊張：對鉅額投入回報的擔憂、以及技術帶來的顛覆性威脅，已經導致軟件公司等股價走低。

　　「對英偉達來説，這幾乎是一種怎麼都難贏的局面，財報發成什麼樣影響都不大。」

　　墨菲 & 西爾維斯特財富管理市場策略師、高級財富經理保羅・諾爾特説，「核心問題其實是：我們投入了這麼多資本開支，究竟何時才能看到清晰的盈利路徑？」

　　此外，自 2022 年 11 月 ChatGPT 推出以來，英偉達股價已累計上漲近1000%，市場也在質疑：這隻股票還能有多少上行空間？

　　「下一個增量買家在哪里？所有大機構、長線基金都已經買到上限，倉位打滿了。」

　　Seaport 集團高級分析師傑・戈德伯格表示，他是市場上極少數給予英偉達 「賣出」 評級的分析師。「所以即便它看起來便宜，也沒什麼人能真的去抄底。」

　　當然，華爾街整體依然極度看好英偉達。許多專業人士認為，在經歷 4 月關税風波式的大跌后，當前估值已處於近年低位，具備價值。

　　隨着投資者從大型科技股撤出、轉向當前被認為風險更低的板塊，英偉達股價陷入窄幅震盪。

　　「英偉達確實看起來出現了價值機會。」

　　Global X 研究分析師特哈斯・德賽表示，「股價承壓是因為倉位調整和資金輪動，而非需求惡化。」

　　高增長 + 低估值的組合，意味着投資者可以把英偉達看作一隻合理價格增長股（GARP）—— 這是華爾街經典的 「成長 + 價值」 選股思路。

　　「這份財報表明，以當前估值來看，這隻股票價值突出、機會明確。」

　　達科他財富的帕夫利克説，「從基本面、價值、核心指標看，所有信號都在説：這是一隻值得納入組合的優質標的。」

　　不過，桑茲資本的皮林並不認為英偉達是傳統意義上的價值股，儘管它的估值看起來像。

　　「它的走勢一點也不像價值股，」 他説，「波動大得多。」

科技頭條

• 奈飛退出競購華納兄弟探索，為派拉蒙旗下 Skydance 以 1110 億美元收購這家好萊塢老牌製片廠掃清障礙。
• 傑克・多西的 Block 裁員 4000 人，規模接近一半，這家金融科技公司稱此舉是押注 AI 將改變勞動生產率。
• Anthropic 拒絕美國國防部最新提議，雙方在 AI 軍事使用安全限制問題上對峙升級，距政府最后通牒僅剩一天。
• 戴爾科技上調 AI 服務器營收展望，超出市場預期，股價大漲，顯示 AI 數據中心建設需求強勁。
• CoreWeve 虧損超預期且資本開支大增，股價大跌，引發市場對其基建投入過度的擔憂。
• 英偉達上一財年大幅增加對合作夥伴與客户的股權投資，動用超 700 億美元現金，以鞏固 AI 芯片領域主導地位。