【中航證券農業】行業周報 | 產能去化趨勢望延續

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（來源：中航證券研究）

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行情回顧

（2.07-2.21）

申萬農林牧漁行業（-2.10%），申萬行業排名（28/31）；

上證指數（0.41%），滬深300（0.36%），中小100（1.67%）；

簡要回顧觀點

行業周觀點：《「一號文」的關鍵詞如何指導長期投資農業》、《商品預期行至農產品，「一號文」漸進》、《養殖利潤回至盈利，產能去化趨勢或不改》

本周核心觀點

【核心觀點】近期，春節豬價相對穩定。節后豬肉消費季節性走弱，豬價行情或有壓力，行業產能去化趨勢望延續，生豬板塊走勢也望得到支撐。

【核心標的】生豬板塊：優秀規模養殖集團【牧原股份】、【温氏股份】，具有養殖擴張優化、成長潛力的【神農集團】、【巨星農牧】、【華統股份】等。

春節豬價相對穩定，養殖利潤處平衡線上下。據中國養豬網，截至2月23日全國樣本生豬（外三元）價格為12.63元/公斤，較春節前漲2.2%，春節期間豬價整體穩定。行業養殖利潤處平衡線上下，據iFinD數據，截至2月13日，自繁自養和外購仔豬養殖利潤分別為-98.32元/頭，53.10元/頭。

豬價仍將面臨一定壓力，產能去化趨勢或不改。據Mysteel，生豬養殖樣本企業數據，國內能繁母豬存欄量自24年以來趨勢增加，25年8月才起止漲轉降。考慮前期產能水平和養殖效率提升，26年前期行業生豬供給水平或仍較高，尤其是進入淡季后，豬價將面臨壓力。按照三方Mysteel樣本數據，國內能繁母豬存欄量截至11月末累計回落約1.4%。從歷史生豬周期產能去化幅度看，當前行業產能去化幅度較低，隨着未來豬價行情壓力，行業產能去化趨勢或不改。

交易上，關注產能去化趨勢中的板塊機會。一是生豬周期輪轉不止，配合「反內卷」政策引導，產能有望合理調減，豬價預期和生豬板塊走勢有望演繹。二是生豬行業優勢企業價值屬性增強。長期穩態下生豬養殖產業整體將保持一定的利潤水平，而行業具備養殖管理和成本優勢的企業望保持較好盈利能力。行業前期產能擴張的財務壓力釋放，產業優質企業的自由現金流大幅改善，支撐相關生豬企業估值。三是生豬行業優勢企業紅利屬性增強。優質養殖企業重視並不斷提升股東回報，生豬板塊優質標的的長期紅利屬性和配置價值有望愈加顯著。四是生豬頭部企業推進全球化戰略，望憑藉技術、管理等優勢把握海外市場機遇。

①養殖產業

1月豬企銷售減少：量上，從已公告12家豬企銷售數據看，1月生豬銷量共計1451.14萬頭，環比減14.22%。5家豬企月出欄環比上漲，其中，東瑞股份、天邦食品1月出欄環比漲幅分別為22.6%、3.0%。價上，1月全國生豬均價有所上升。從已公告12家豬企銷售數據看，1月生豬出欄均價為12.49元/公斤，環比增9.14%。出欄均重上，1月生豬出欄均重有所上升。從已公告12家豬企銷售數據看，1月生豬出欄均重為104.25公斤，環比上升2.07%。其中，温氏股份、新希望1月生豬出欄均重環比漲幅分別為24.4%、10.3%。養殖利潤上，據iFinD數據，截至2月13日，自繁自養和外購仔豬養殖利潤分別為-98.32元/頭，53.10元/頭。

建議關注：優秀規模養殖集團【牧原股份】、【温氏股份】，具有養殖擴張優化、成長潛力的【巨星農牧】、【神農集團】、【華統股份】等。

養殖周期帶動動保板塊。1）動保行業有望伴隨養殖經營改善復甦。從歷史看，周期養殖利潤較好的年份動保銷售額都較高。2）動保行業競爭優化。近年來動保行業競爭激烈，落后產能望逐步退出，中小企業加速離場，行業集中度有望提升，研發實力突出的規模優勢企業獲益。3）國內動保企業市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領域有望加速國產替代。22年8月，農業農村部要求加快寵物用新獸藥生產上市步伐。政策支持下，國產疫苗在寵物領域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應用不斷推進。目前已有動保企業獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨牀試驗批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。

建議關注：非瘟疫苗研發審批進展的頭部動保企業【生物股份】、【中牧股份】，研發創新優勢企業【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】等。

②種植產業

地緣政治擾動下重視全球糧食供需。根據USDA報告對25/26年度全球糧食供需的最新預測，新增2025/26年度小麥、水稻、玉米、大豆預期產量均有調整。

【小麥】2025/26年度全球小麥展望為供應量略有下降，消費量小幅增加，貿易量上升，期末庫存減少。受期初庫存減少和產量下滑的雙重影響，全球小麥供應預計將減少60萬噸，降至11.016億噸。阿根廷小麥產量上調至創紀錄的2780萬噸，但此增幅被土耳其和蒙古的減產所抵消。全球2025/26年度消費量上調20萬噸，至8.241億噸，原因是部分國家的食用、種用和工業用量增加。全球小麥貿易量增加220萬噸，至2.22億噸，原因是阿根廷和加拿大出口增加，抵消了歐盟出口減少。受12月和1月出貨量表現強勁、出口價格具備高競爭力的影響，阿根廷小麥出口量上調200萬噸，至創紀錄的1800萬噸。預計2025/26年度全球期末庫存減少70萬噸，至2.775億噸，但仍處於5年來高位。

【水稻】2025/26年度全球大米展望為供應量增加，消費量和貿易量減少，期末庫存增加。柬埔寨大米產量增加，推動全球大米供應上調20萬噸，至7.326億噸。緬甸大米消費預期下調，導致全球大米消費量減少30萬噸，至5.417億噸。泰國大米價格高於亞洲其他出口競爭對手，其出口預期下調，帶動全球大米貿易量減少20萬噸，至6330萬噸。泰國、緬甸和柬埔寨的大米期末庫存均有所增加，推動全球大米期末庫存上調50萬噸，至1.909億噸。

【玉米】2025/26年度全球粗糧產量基本不變，為15.90億噸。本月對海外粗糧的供需預估與上月基本一致。墨西哥玉米產量下降，歐盟玉米產量增加，兩者相抵后海外玉米產量小幅下滑。2025/26年度，美國玉米出口量上調，烏克蘭玉米出口量下調；伊朗、墨西哥、土耳其、黎巴嫩和越南的玉米進口量增加，歐盟玉米進口量減少；烏克蘭和伊朗的玉米期末庫存增加，抵消了墨西哥的庫存下降，推動海外玉米期末庫存整體上升。全球玉米庫存為2.890億噸，減少190萬噸。

【大豆】2025/26年度全球大豆展望為產量增加、壓榨量和期末庫存增加。巴西大豆種植面積擴大、單產提高，加之生長季氣候條件良好及各州產區報告數據向好，其大豆產量上調200萬噸，至1.80億噸。巴拉圭整個生長季降雨充沛，大豆產量上調50萬噸，至1150萬噸。本月全球大豆進口需求預估與上月基本持平，因此若中國增加對美大豆採購，全球大豆出口貿易格局或將出現轉移，表現爲美國對中國大豆出貨量增加，對其他市場的出貨量相應減少。巴西大豆期末庫存增加，推動全球大豆期末庫存上調110萬噸，至1.255億噸。

種植板塊重點關注種業振興。21年，中央全面深化改革委員會第二十次會議，審議通過了《種業振興行動方案》，種業振興系列政策持續推進。此外，生物育種商業化落地，加速行業擴容和格局重塑。農業農村部已公示多個國家農作物品種審定委員會審定的相關轉基因玉米、大豆品種，落地推廣有望持續推進，優勢形狀和品種企業將充分獲益。

交易上，種業振興下行業擴容和格局重塑有望持續演繹。建議關注，生物育種優勢企業【隆平高科】、【大北農】，以及優勢品種企業【登海種業】。

③寵物產業：

看好國產寵物食品企業長邏輯。一是寵物消費大趨勢不改。據德勤的《中國寵物食品行業白皮書》，預計到2026 年寵物主糧、寵物營養品、寵物零食的複合年增長率將分別達到17%、15%和25%。二是國產寵物食品企業品牌戰略推進，頭部化趨勢明顯，競爭格局有望不斷演繹。三是部分頭部寵物食品企業，積極推進全球化戰略，產能和品牌在全球範圍多元佈局，不僅能夠靈活應對關税風險，也將有力支撐海外業務拓潛，國貨寵食企業有望向全球寵食企業敍事演繹。

建議關注：國內寵物食品領跑者【乖寶寵物】、【中寵股份】、【佩蒂股份】等。

風險提示：經濟復甦不及預期，政策變化和技術迭代等。

一、市場行情回顧

本期（2026.2.07-2026.2.21）上證綜指收於4082.07，本期漲0.41%；滬深300指數收於4660.41，本期漲0.36%；本期申萬農林牧漁行業指數收於2858.13，本期跌2.10%，在申萬31個一級行業板塊中漲跌幅排名28位，二級板塊動物保健、畜禽養殖、種植業、漁業、飼料、農產品加工的周漲跌幅分別為-0.71%、-2.50%、-1.05%、1.13%、-1.60%、-2.28%。

二、重要資訊

（一）行業資訊

1、農業農村部對頭部豬企實行年度生產備案管理

近期，農業農村部發布關於落實《中共中央國務院關於錨定農業農村現代化紮實推進鄉村全面振興的意見》的實施意見，明確提出將健全完善產業預警機制，強化生豬產能綜合調控，對頭部生豬養殖企業實行年度生產備案管理，以有序調控全國能繁母豬存欄量，促進市場供需更加適配。對比往年政策，此次調控措施從「監測、預警」升級為「綜合調控」，通過頭部企業年度備案生產計劃，將調控目標分解至具體企業，以能繁母豬存欄為核心抓手，形成可考覈、可追溯的責任機制。在行業產能治理與反內卷戰略背景下，生豬產業發展邏輯正從單純規模擴張轉向供求平衡與健康發展，頭部企業需率先引領這一變革。

2、韓俊強調毫不放松抓好漁業安全生產，以高水平安全保障高質量發展

2月13日，農業農村部黨組書記、部長韓俊視頻連線調研春節期間漁業安全生產及遠洋漁船作業情況，強調要樹牢底線思維、極限思維，毫不放松抓好安全生產，全力穩定海洋漁業安全形勢，以高水平安全保障漁業高質量發展。在與浙江省海洋與漁業執法總隊連線時，韓俊強調，要壓緊壓實監管責任，深入開展漁業安全生產專項整治，加強船、港、人風險隱患排查整治，做到漁船不安全不出港，加強值班值守和應急處置。隨后，韓俊連線在太平洋海域作業的漁船，瞭解生產情況並向船員致以問候，強調要扛牢安全生產責任，落實出海前常態化隱患排查制度，做好應急值守和瞭望，遇氣象預警及時回港避風，並加強船員安全與國際履約教育培訓。韓俊強調，安全責任重於泰山，必須將各項安全生產要求落到實處，以高水平安全保障漁業高質量發展。

3、1月生豬銷售價格環比回暖

截至2月13日，多家養殖企業披露的1月份銷售數據顯示，商品豬銷售均價普遍環比上漲，釋放階段性回暖信號。新希望、天康生物、金新農等公司商品豬銷售均價分別達到12.48元/公斤、11.78元/公斤和12.38元/公斤，環比漲幅均超10%。此輪價格上漲主要受春節前備貨需求提振、養殖企業出欄節奏調整以及中上旬市場生豬供應偏緊等多因素帶動。然而，當前豬價同比仍處低位，行業供給寬松的周期底色未變。此外，1月出欄完成度不佳導致部分豬源延迟至2月，春節后消費淡季來臨，上半年豬價大概率持續低位運行，行業虧損壓力不減。市場普遍預期，本輪周期的實質性拐點需待下半年產能去化逐步見效后方有望出現，精細化運營與成本管控能力將成為企業穿越周期的核心競爭力。

（二）公司資訊

1、温氏股份投資明膠龍頭恆鑫生物，協議設2032年底前上市對賭

日前，温氏股份通過其全資子公司温氏投資聯合其他專業投資機構，共同向山東恆鑫生物科技有限公司投資合計3.2億元。恆鑫生物成立於2005年，是濱州明膠行業龍頭，具備年產26000噸明膠和6000噸膠原蛋白肽的生產能力，並擁有國家級高新技術企業等榮譽。本次交易包括增資與股份轉讓，完成后温氏投資、温潤農業生物基金等温氏關聯方合計持有恆鑫生物約19.4%的股權，原股東林國猛等人仍持有主要股份。

投資協議中包含了對賭與分紅約定：恆鑫生物需在2032年底之前上市並達成特定業績目標，若未達成，温氏投資有權要求其回購股權；同時，自2026年度起至標的公司上市之日，恆鑫生物每年須以現金方式向全體股東分配紅利。

2、神農集團攜手雲南白藥，共探中草藥養殖應用新路徑

近日，神農集團與雲南白藥簽署戰略合作框架協議，雙方將基於共同理念推動創新合作。雲南白藥作為中華老字號民族品牌，秉承「守護生命與健康」的使命，持續深挖傳統醫學產品潛力，以創新推動中醫藥高質量發展，並通過「公司+農户+合作社」模式發揮聯農帶農優勢，探索中藥材產業助力鄉村振興的特色路徑。神農集團則聚焦於生豬全產業鏈發展，其「營養、健康、活力、美麗」的事業理念與雲南白藥的健康文化價值導向高度契合。

此次合作旨在依託雲南特色植物資源優勢，整合平臺、人才、技術、品牌等資源，探索「特色植物資源+現代農牧業」的創新模式，重點推進食藥同源中草藥在養殖業的應用，從而提升綠色健康養殖水平，為消費者提供更安全、更健康的產品。

3、正邦科技資產注入承諾未兑現，2025年扭虧目標承壓

根據公司2023年11月發佈的重整計劃，作為重整投資人的雙胞胎集團曾承諾在重整完成后的24個月內啟動將自身生豬養殖、飼料等業務資產置入上市公司的程序，以2023年12月15日法院裁定的重整執行完畢日計算，此承諾的啟動節點應在2025年12月中旬。然而，公司並未按市場預期披露任何與履行該承諾相關的信息，導致股價在短期衝高后出現回落。業績目標方面，雙胞胎集團在重整計劃中設定了上市公司在2025年實現扭虧為盈的目標，但公開信息顯示，公司2025年前三季度的歸母淨利潤同比出現顯著下滑，且第四季度前期生豬銷售價格持續承壓，使得實現全年扭虧的目標面臨較大困難。儘管公司已完成重整，但其營收規模據披露僅恢復至歷史同期高點的三成左右，且受營業成本上漲和資產減值損失拖累，盈利能力尚未得到根本性改善。

4、唐人神：如公司屠宰業務銷量持續增長，則生豬自宰量也會持續放大

同花順金融研究中心2月13日訊，有投資者向唐人神提問，公司提出打造‘香鄉豬’高端生鮮肉品牌，但目前自宰比例很低，大部分生豬是賣給社會還是內部消化？未來有無計劃提高生豬自宰比例來支撐肉品業務？

公司回答表示，感謝您的提問。公司推出「香鄉豬」高端品牌生鮮肉，升級生豬全產業鏈競爭優勢，依託茶陵優質的自繁自養基地以及長期形成的品牌影響力，打造香鄉豬高端生鮮品牌肉，探索品牌鮮肉發展之路。公司2025年1-12月累計生豬銷量533.25萬頭（其中商品豬507.52萬頭，仔豬25.73萬頭），其中商品豬大部分用於外售。此外，如公司屠宰業務銷量持續增長，則生豬自宰量也會持續放大。

三、農業產業動態

（一）糧食種植產業

玉米：玉米現貨平均價周環比漲0.16%，玉米期貨價格周環比漲1.54%。

小麥：小麥現貨平均價周環比跌0.02%。

大豆：大豆現貨平均價周環比漲0.00%，CBOT大豆期貨價格周環比漲3.14%。

豆粕：豆粕現貨平均價周環比漲0.27%，豆粕期貨價格周環比漲2.38%。

（二）生豬產業

生豬價格：二元母豬均價周環比漲0.00%。

飼料價格：育肥豬配合飼料均價周環比漲0.00%。

養殖利潤：自繁自養利潤及周環比跌158.13%，外購仔豬養殖利潤周環比跌41.92%。

注：全國外三元生豬市場價參考中國養豬網

（三）禽產業

禽價格：主產區白羽肉雞平均價周環比跌0.66%，白條雞平均價周環比漲0.00%，肉雞苗平均價周環比漲4.35%。

飼料價格：肉雞配合飼料均價周環比漲0.00%。

養殖利潤：毛雞養殖利潤周環比漲0.06元/羽。

（四）其他農產品

棉花價格：國棉價格指數3128B周環比漲0.59%，進口棉價格指數周環比漲1.43%。

白糖價格：南寧白砂糖現貨價周環比漲0.57%，白糖期貨價周環比跌0.55%。

本文數據來源如無特別説明均來自wind資訊

中航證券研究所着力打造以總量研究引領，軍工、硬科技為代表的戰略新興產業鏈投研體系，並重點覆蓋部分大消費行業。董忠雲博士擔任公司首席經濟學家，張超任研究所所長、軍工團隊首席分析師。

研究所擁有一支近二十人的軍工研究團隊，依託中國航空工業集團央企股東優勢，深耕軍工行業各細分領域，還包含總量研究、科技電子、新材料、新能源、先進製造、農林牧漁、非銀金融、社服&傳媒、中小市值、醫藥生物等行業團隊。目前主要業務有：一、二級市場投資諮詢、戰略諮詢、指數產品研發等。

彭海蘭（證券執業證書號：S0640517080001），中航證券研究所農林牧漁行業首席分析師。

penghl@avicsec.com

陳翼（證券執業證書號：S0640523080001）

chenyyjs@avicsec.com

證券研究報告名稱：《農林牧漁周觀點：產能去化趨勢望延續》

對外發布時間：2026年2月24日

作者及證券執業證書號：彭海蘭（證券執業證書號：S0640517080001）

陳翼（證券執業證書號：S0640523080001）