國信證券：建議重視2026年服務消費元年 看好政策預期與基本面共振下的服務消費龍頭

國信證券發佈研報稱，2026年1月以來，在服務消費政策預期與春節旺季雙重催化下，餐酒龍頭表現強勢。茶飲、快餐等細分賽道龍頭維持韌性增長，行業景氣度持續回暖。維持酒店餐飲行業「優於大市」評級。建議重視2026年服務消費元年，看好政策預期與基本面共振下的服務消費龍頭。

國信證券主要觀點如下：

行情回顧：服務消費政策預期+春節消費旺季，餐酒龍頭持續表現

2026年1月，A/H/美股連鎖酒店餐飲、外賣平臺漲幅前5名個股爲九毛九、鍋圈、阿里巴巴-W、君亭酒店、古茗。其中九毛九領漲，公司最新公告顯示核心品牌太二25Q4同店降幅繼續收窄至-3%，慫火鍋&九毛九品牌同店降幅則相對穩健；鍋圈發佈業績預告業績維持強勁增長，預計2025年核心經營利潤約4.5-4.7億元，同增44.8-51.2%；阿里巴巴-W預計受益於千問模型生態融合及芯片業務進展；其次君亭酒店、古茗也漲幅良好。2026年2月至今，春節旺季催化，同店收入/RevPAR存強修復動能龍頭如百勝中國、華住集團-S、亞朵、海底撈、古茗等表現強勢。

連鎖酒店+餐飲1月&春節假期跟蹤

板塊動態：2025年12月單月餐飲收入同增2.2%，限額以上餐飲單位收入1463.2億元，同比-1.1%,限額以上單位增速仍弱。2025年12月，擴內需等政策帶動，CPI同比上升0.8%，其中服務CPI同增0.6%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，維持韌性增長態勢。2026年1月，CPI以及核心CPI數據同比漲幅有所回落，系春節錯月影響。

餐茶飲跟蹤：2026年1月&春節，剔除春節錯月影響（合併1-2月經營數據），餐茶飲龍頭均維持韌性增長。1）茶飲賽道：1月，平臺補貼加持+龍頭咖啡擴品類+產品推新持續帶動下，茶飲龍頭月度GMV預計仍有個位數同比增幅，春節旺季加持下增速環比略有上行；2）火鍋賽道：1月受春節錯月影響，海底撈春節期間預計同增5%+環比提速；慫火鍋預計仍為雙位數同比下滑，調整仍在繼續；3）大眾餐飲：龍頭同店表現分化，1月，春節錯月多數品牌同店收入同比走低，春節期間預計環比有所提速，但部分品牌仍受降價因素擾動；4）快餐：肯德基、必勝客維持韌性增長，預計同增個位數；遇見小面1-2月同店收入有望維持正增長。

酒店跟蹤：酒店之家數據，2026春節所在周（2026-02-16-2026-02-22）同比去年春節所在周，酒店行業REVPAR+30.7%，其中OCC+8.1%，ADR+13.5%，其中需求強勢增長疊加頭部集團「反內卷穩價格」共識逐步形成，預計假期龍頭價格表現突出，反向過年帶動下沉市場增勢領先。

核心品牌動態：小菜園官方微信平臺數據顯示，2025年底門店數已經突破800家，2026年1-2月分別新開15/5家；據幸運咖官網信息，截至2025年11月18日，幸運咖全國門店已經達到10000家，成功晉級萬店規模門店品牌；千問2026年春節期間推出的AI消費拉新活動，核心是25元無門檻免單卡，主打「1分錢喝奶茶」；錦江封閉式商業不動產證券投資基金獲交易所受理，標誌着公募REITs市場從「基礎設施」向「商業不動產」實質性擴容。

投資建議：綜合市場風格、公司基本面與估值，重點推薦組合：海底撈、華住集團-S、古茗、鍋圈、百勝中國、亞朵、遇見小面、首旅酒店；中線建議關注蜜雪集團、小菜園、達勢股份、綠茶集團、錦江酒店、美團-W、同慶樓、君亭酒店、廣州酒家、茶百道、滬上阿姨、九毛九等。

風險提示：宏觀、疫情等系統性風險、食品安全風險、同店增長&門店擴張低於預期、股東減持風險等。