黃金正在發出一個自2008年以來我們從未聽説過的信息

自2008年初以來從未見過的強勢表現悄然迴歸市場。

根據SPDR Gold Shares（紐約證券交易所代碼：GPT）的追蹤，黃金目前已連續七個月優於標準普爾500指數，這是自2008年2月以來最長的連續表現。

這個日期不應被視為巧合。

2008年初，全球金融危機尚未達到戲劇性的高潮。

雷曼兄弟直到九月纔會倒閉。股市尚未充分反映系統性失敗的情況。政策制定者仍預計穩定。

但在表面之下，壓力已經在蔓延。

戈爾德首先注意到了。

2008年2月，敍述仍然相對剋制。

這場危機被廣泛描述為「住房問題」。「次級抵押貸款正在惡化。

信貸市場正在收緊。主要銀行正在進行減記。

但大多數投資者認為，損失僅限於次級抵押貸款，大型金融機構資本充足。

先鋒房地產ETF（紐約證券交易所代碼：VNQ）的交易價格比一年前創下的紀錄高點低了約30%。拋售，是的-但沒有什麼像殘酷的80%的峰谷崩潰，它最終忍受了2009年3月。

自2007年中期以來，美國國債收益率一直在走低，但直到2008年11月仍保持在3.2%以上，這反映出市場預計經濟會温和放緩，而不是最終隨之而來的系統性崩潰。

這些假設將被證明是災難性的錯誤。

今天的環境表面上看起來很不一樣。不存在房地產崩盤。沒有明顯的銀行業恐慌。

然而，黃金的表現再次優於股票，這是2008年以來從未見過的。

這提出了一個令人不安的問題：市場在悄悄對衝什麼？

黃金在歷史上就已經認識到了脆弱性，此前人們的説法還沒有跟上。

20世紀70年代初，黃金在通脹完全爆發之前開始攀升，並在本世紀末第二波通脹浪潮之前再次飆升。

2008年，黃金走強幾個月后，市場才意識到金融體系已變得多麼脆弱。

2026年，斷層線可能不是住房或次級信貸，而是軟件行業。

iShares擴展技術軟件行業ETF（NYSE：IGV）僅比去年創下的歷史新高低30%-聽起來熟悉嗎？

十多年來，軟件一直被視為結構絕緣的。

利潤率高。經常性收入。輕資產可擴展性。最低的資本密集度。全球影響力。

這些公司不需要工廠或資產負債表槓桿來增長。他們的主要投入是人才和代碼。因此，它們擁有現代市場歷史上最富有的估值倍數。

但這些估值是建立在一個關鍵假設之上的：競爭護城河將保持持久，營業利潤率將持續在歷史高位。

人工智能現在正在測試這一假設。

正如住房市場曾經被認為受到控制一樣，今天市場仍然相信人工智能驅動的破壞將被有效吸收並提高生產力，而不會產生不穩定的副作用。

但經濟制度之間的過渡很少是順利的。

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