2026存儲「超級牛市」仍未結束？

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在存儲芯片行業迎來超級周期的背景下，知名做空機構香櫞研究對美股存儲龍頭閃迪發起做空行動，引發市場廣泛關注。該機構於2026年2月24日發佈報告，指出當前存儲市場的供應緊張局面是短暫現象，一旦主要廠商提升良率並釋放產能，供需格局可能迅速逆轉。

香櫞在報告中強調，閃迪目前的估值被嚴重高估，市場對其成長性的判斷存在根本性偏差。該機構將閃迪類比為「英偉達式」的高成長股，認為其產品本質屬於高度同質化的大宗商品，而非具有長期技術壁壘的企業。報告的核心邏輯在於存儲行業的強周期性特徵，NAND閃存作為閃迪的主要產品，其價格和盈利能力受供需周期影響較大。

歷史上，存儲行業多次經歷「繁榮—過剩—崩盤」的完整周期。例如，2012年智能手機需求推動價格上漲后，主要廠商擴產導致NAND價格下跌約50%；2018年數據中心擴張帶動高峰，但隨后供過於求，NAND價格暴跌70%。這些案例表明，當前約50%的高毛利通常是周期頂部的標誌，而非可持續狀態。

此外，香櫞還注意到閃迪前母公司兼重要股東西部數據近期以低於市價的價格大規模減持股份，用於償債等用途。該機構認為這是內部人士對周期見頂的預判，與散户追捧形成鮮明對比。

在做空報告發布前，閃迪股價處於高位，2月23日收於666.49美元，2026年以來累計漲幅約175%，過去12個月漲幅超過1200%。報告發布后，股價承壓，盤中最低跌至612.92美元，最終收於638.52美元，跌幅4.20%。成交量激增至3040萬股以上，顯示市場情緒快速轉變。

然而，僅兩個交易日后，香櫞做空報告對閃迪的影響似乎已消退，股價一度回升至接近被做空前水平。與此同時，韓國存儲巨頭三星和海力士的股價也創下歷史新高，顯示出市場另一方的強勢。

閃迪CEO此前在財報會議上表示，AI對高帶寬內存和NAND的需求代表「結構性而非周期性變化」，已改變存儲市場商業模式。這一觀點直接挑戰了香櫞關於周期性的判斷，暗示行業可能正在經歷根本性變革。

花旗集團近期上調了2026年的預期，將DRAM和NAND平均售價漲幅分別調高至88%和74%，稱市場進入「失控式上漲」和「劇烈賣方市場」。AI基礎設施投資帶來的需求增長遠超供給，短缺狀況可能貫穿全年。

對於中國內地投資者而言，中韓半導體ETF成為佈局韓、美半導體巨頭的重要工具，2月26日單日大漲近10%，收盤溢價率高達21.1%。