「借殼上市」是假，但三隻羊的困境是真

最近，「三隻羊借殼上市」的消息在網上傳得沸沸揚揚，甚至還有 「登陸納斯達克」 的説法。

面對愈演愈烈的資本傳聞，三隻羊集團火速發佈聲明，直接嚴正闢謠：公司目前暫無任何上市計劃，所謂海外上市，不過是正常的海外直播業務合作。

剝掉那些資本故事的虛假包裝，如今的三隻羊，正處在成立以來最艱難的時刻。

國內復播后業績慘淡，核心主播大量流失，轉型帶來的陣痛還在不斷加劇。

流量光環褪去，靠熱度撐起的神話慢慢降温，三隻羊正在獨自吞下轉型的所有苦澀。

曾經有多風光，現在就有多煎熬。

01 三隻羊的「借殼」迷霧

事情的起因，要追溯到一家名不見經傳的納斯達克上市公司——Rich Sparkle Holdings（股票代碼：ANPA）。今年1月，這家公司宣佈以9.75億美元的價格，收購一家名為Step Distinctive的公司。而正是這家被收購的公司，將三隻羊集團與「上市」二字關聯在了一起。

事實上，不論是「Rich Sparkle Holdings」還是「Step Distinctive」，陌生的英文名都具有一些迷惑性，理清公司的成立時間及核心業務，或許能讓事件脈絡更為清晰。

借殼上市傳聞中的殼「Rich Sparkle Holdings」，2025年7月纔在納斯達克上市，股價一度暴漲后又暴跌。根據其招股書，這是一家英屬維京羣島註冊的離岸控股公司，沒有自身實質業務，通過位於香港的運營子公司「安柏財經」開展業務活動。

而位於香港的安柏財經，公開資料顯示其專注於「提供廣泛的金融印刷服務，如排版、校對、翻譯、設計和印刷」。 

來源：安柏財經官網

更準確來説，安柏財經主要是為香港上市公司和準備首次在香港交易所上市的公司，提供文件準備方面的服務。當時安柏財經IPO時，瑞恩資本報道提到，「安柏財經的服務不僅限於基本的合規性。公司提供戰略建議以優化報告流程，確保客户不僅滿足監管要求，而且還能令人信服地傳達他們的財務敍述。」

安柏財經的營業額並不高。招股書顯示，在2023財年、2024財年，安柏財經的收入分別為626.88萬、588.44萬美元，相應的淨利潤分別為80.63萬、82.04萬美元。公開資料提到，截至2025年3月31日和2024年3月31日止的六個月期間，其所有收入均來自香港客户。

據福布斯，一位證券律師談到Rich Sparkle的IPO時表示「這非常可疑」，「他們提交的招股説明書聲稱將開展某項業務，但不到一年，他們就涉足了一個完全不同的業務領域，併發行了大量股票，導致了控制權的變更。」

就是這樣的一家香港公司，宣佈在2026年1月，以9.75億美元的對價收購了Step Distinctive。

巧合的是，在Rich Sparkle Holdings成功登陸納斯達克的2025年7月，「Step Distinctive Limited」在相近的時間於英屬維爾京羣島註冊成立。

「Step Distinctive Limited」由Tiktok現象級網紅Khaby Lame（無語哥）持股49%，張慶楊兄弟旗下的安徽小黑羊網絡科技有限公司持股13%。 

無語哥 來源網絡

值得注意的是，「Step Distinctive Limited」持有「香港羊羊得億股份有限公司」（Hong Kong Prosperous Sheep Corporation Limited。下稱「羊羊得億」）100%股權。

來源：SEC文件

在三隻羊赴港上市傳得熱鬧的2024年，正是「羊羊得億」和三隻羊控股子公司「合肥三隻羊文化傳媒有限公司」合資設立「三隻羊控股（香港）有限公司」，持股佔比分別為49%與51%。

那年，三隻羊赴港開拓業務，與藝人曾志偉的合作曾引發巨大關注，曾志偉更是公開表示，「希望這里可以培養更多的直播電商人才，讓更多香港好東西分享出去，走向海外。」

或許正是在這一系列背景下，儘管「Rich Sparkle Holdings」收購「Step Distinctive」時，宣傳文章中提到，「根據協議，未來36個月內，本公司將與三隻羊系統合作，在全球範圍內擁有Khaby Lame的全鏈接獨家商業運營權」；同時其在SEC文件中稱「交易完成后，公司將繼續由頂級網紅Khabane Lame（無語哥）領導。」出現了三隻羊「借殼上市」的猜想。 

瘋狂小楊哥 圖源網絡

2月26日，三隻羊發佈聲明闢謠借殼上市傳聞，提到：1.截至目前，三隻羊集團及旗下公司均未有任何形式的借殼上市、整體上市、IPO申報」；2.網傳「三隻羊登陸納斯達克」」借殼美股公司」等內容，僅為海外直播運營業務合作。 

02 三隻羊，再難從頭來

但在闢謠之外，三隻羊真正的危機，早已悄然蔓延。

三隻羊的困境，始 2024年9月的「美誠月餅」虛假宣傳事件。

彼時，三隻羊因虛假宣傳被監管部門罰沒6894.95萬元，全矩陣賬號被迫停播整改，這場風波成為其發展的分水嶺。

此后，儘管三隻羊全力推進整改，建立「三重質檢 + 第三方溯源」的品控機制，但曾經的流量與信任，早已一去不返。

2026年1月12日，三隻羊官方賬號終於迎來複播。

第三方平臺數據顯示，這場直播持續4小時，累計觀看人次42萬，最高在線人數約3900 人；累計銷售額近25萬元，銷量2500件至5000 件。  

來源：網絡

這樣的成績，放在如今的直播行業里，對比三隻羊昔日動輒破億的戰績，連一點像樣的水花都激不起來，只能用「寒酸」二字形容。

比數據更傷人的，是團隊的快速失血。

有報道稱，巔峰時期，三隻羊簽約主播超過2000人，但如今飛刮數據顯示，簽約人數已鋭減至303人。 

來源：飛瓜數據

就在前不久，七老闆、卓仕琳等核心頭部主播、同時也是小楊哥徒弟相繼解約；陳意禮、紅綠燈的黃等徒弟，也早與小楊哥劃清界限，取消抖音主頁中三隻羊的MCN認證。

爲了擺脫困境，三隻羊也曾嘗試自救。

2025年 4 月，三隻羊推出「小楊臻選」App，採用99元年費會員制，覆蓋家清、日用、食品等八大品類，試圖複製東方甄選的自營模式，減少對抖音等公域平臺的依賴，重構用户信任。

目前來看效果甚微，App上線后未能形成規模化流量。

更讓人揪心的是，核心人物「瘋狂小楊哥」張慶楊自2024年9月風波后，至今未在直播間公開露面，三隻羊正處於「去小楊哥化」的轉型陣痛期。

儘管去年3月，合肥市場監管發佈公告稱，三隻羊公司整改符合要求，具備恢復經營條件。兩個月后，小楊哥出現在王晶的生日視頻里。不過，至今小楊哥未能出現在直播間帶貨。

曾經，小楊哥是三隻羊的核心IP與流量源泉，其獨特的反向帶貨風格吸引了海量粉絲。

如今，失去頂流加持的三隻羊，既難以複製曾經的流量神話，又未能培育出新的核心 IP，品牌影響力持續下滑。

這背后是現在大家對假貨、虛假宣傳、食品安全、割韭菜這些事，容忍度確實比以前低太多。

以前可能糊弄一下、道個歉就過去了，現在只要一翻車，全網盯着，很難翻身。

尤其是三隻羊此前面對多次打假，卻並不承認，卻始終沒有真正承認問題，直到監管部門接入纔開始道歉、賠償。

對三隻羊來説，真正的難題，是如何重建用户信任、盤活國內業務、擺脫對單一 IP 的過度依賴。只是這條轉型之路，註定佈滿荊棘，而它要走的路，還很長很長。

本文來自微信公眾號「鳳凰網財經」，作者：IPO觀察哨，36氪經授權發佈。