電話會總結 ｜ RxSight(RXST)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據RxSight業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **2025年第四季度業績：** - 總營收：3,260萬美元，同比下降19% - 毛利率：77.5%，同比上升（2024年Q4為71.6%） - 淨虧損：920萬美元（每股虧損0.22美元），2024年Q4數據未提及具體對比 - 調整后淨虧損：130萬美元（每股虧損0.03美元），剔除780萬美元股權激勵費用 - 銷售及管理費用：2,770萬美元，同比下降2% - 研發費用：890萬美元，同比下降3%，環比下降2% **2025年全年業績：** - 總營收：1.345億美元，同比增長4% - 毛利率：76.6%，同比上升（2024年為70.7%） - 淨虧損：3,890萬美元（每股虧損0.95美元），2024年淨虧損2,750萬美元（每股虧損0.71美元） - 調整后淨虧損：730萬美元（每股虧損0.18美元），剔除3,160萬美元股權激勵費用 - 總運營費用：1.512億美元，同比增長11% ## 2. 財務指標變化 **營收結構變化：** - LAL鏡片營收佔比達到86%（歷史新高），2024年Q4為71% - LDD設備銷量大幅下降：Q4銷售25台（2024年Q4為83台），營收從1,100萬美元降至300萬美元，全年LDD營收同比下降48% - LAL鏡片銷量：Q4銷售28,611片，同比下降2%，環比增長10%；全年LAL銷售同比增長12% **盈利能力改善：** - 毛利率持續改善主要得益於高毛利LAL產品佔比提升 - 調整后淨虧損大幅收窄，顯示剔除股權激勵后的實際經營狀況 **現金狀況：** - 年末現金及短期投資：2.28億美元，無債務 - 現金流具體數據未在實錄中詳細披露 **費用控制：** - SG&A費用同比下降，主要由於人員成本降低 - 研發費用同比下降，但公司繼續投資產品管線 - 運營費用增長主要由人員成本上升和商業化投資驅動

業績指引與展望

• **2026年全年收入指引**：預計收入1.2-1.35億美元，中位數同比下降約5%，主要由於LDD設備銷售預期下降；Q1預計為全年最低點，受季節性因素和去年同期高基數影響，預計下半年隨着比較基數降低和商業舉措見效將出現反彈

• **2026年毛利率預期**：預計毛利率70%-72%，較2025年水平下降，主要受高成本庫存消化和製造吸收壓力影響；預計Q1毛利率可能高於指引區間，但從Q2開始高價庫存將對毛利率構成壓力

• **2026年運營費用指引**：預計運營費用1.5-1.6億美元，較2025年低端下降1%或高端增長6%，反映持續的美國和國際市場投資；研發費用預計與2025年水平基本持平

• **股權激勵費用預測**：預計2026年非現金股權激勵費用3000-3200萬美元，主要計入運營費用

• **LAL鏡片銷量預期**：預計2026年LAL單位銷量實現低個位數增長，每台LDD設備月均使用量穩定在約8片鏡片水平

• **LDD設備銷售預測**：預計較2025年Q4的25台季度銷售水平略有加速，全年呈逐季改善趨勢，Q1預計為全年最低點，幷包含部分海外市場貢獻

• **國際市場收入貢獻**：2026年海外市場收入貢獻預計相對較小，主要來自已獲批市場的早期設備投放，更有意義的國際銷售增長預期在2027年及以后實現

• **季度業績節奏**：預計Q1為全年收入最低點，Q3可能受季節性因素影響，全年同比增長率預計逐季改善，下半年有望實現正增長

分業務和產品線業績表現

• RxSight主要有兩條產品線：光傳輸設備（LDD）和光可調節晶狀體（LAL），其中LAL收入佔比達到歷史新高的86%，成為公司核心收入來源，而LDD作為配套設備主要通過一次性資本投放建立裝機基礎。

• LAL產品線表現相對穩定，第四季度銷售28,611個單位，同比下降2%但環比增長10%，實現收入2,820萬美元與去年同期持平，該產品線毛利率更高且為公司77.5%整體毛利率提升的主要驅動因素。

• LDD設備線面臨顯著挑戰，第四季度僅售出25台設備，遠低於去年同期的83台，收入從1,100萬美元大幅下降至300萬美元，但年末裝機總量達到1,134台，同比增長17%，為未來LAL銷量增長奠定基礎。

• 公司在美國高端人工晶狀體市場中，可調節手術按數量計算佔約10%市場份額，按收入計算佔約15%，顯示出產品的高價值定位和市場接受度。

• 國際市場業務仍處於早期階段，2026年預計貢獻有限，主要來自歐盟、英國、韓國、新加坡、澳大利亞等已獲批市場的初期設備投放，公司採取審慎的國際擴張策略重點培養當地關鍵意見領袖。

• 公司持續創新能力強勁，過去五年獲得約20項FDA批准，涵蓋晶狀體和設備平臺的技術改進，包括Active Shield、LAL+等新功能，未來18個月計劃提交多項新申請以進一步提升產品競爭力。

市場/行業競爭格局

• RxSight在美國高端人工晶體市場中佔據獨特地位，可調節手術按數量計算約佔美國高端市場的10%，按收入計算約佔15%，顯示出其在高端細分市場的強勢表現和定價優勢。

• 2025年行業出現異常激烈的競爭態勢，三大主要競爭對手同時推出高調的多焦點人工晶體產品，對RxSight造成一定衝擊，但管理層認為這種競爭衝擊通常是階段性和短暫的。

• 公司面臨持續的競爭壓力，2026年已知主要廠商將在老花矯正人工晶體領域推出新產品，但RxSight憑藉其獨特的術后可調節技術優勢，在臨牀精確度方面保持領先地位。

• 臨牀數據顯示RxSight的LAL技術具有顯著競爭優勢，93%的LAL眼部手術在球鏡度數和殘余散光方面都達到目標範圍內的半個屈光度，在屈光精確度方面統計學上優於當代復曲面人工晶體。

• 國際市場競爭格局為RxSight提供巨大機遇，國際高端人工晶體市場規模約為美國市場的兩倍，集中在約20個主要國家，公司正通過建立關鍵意見領袖網絡和收集臨牀數據來建立競爭基礎。

• 傳統白內障手術報銷持續面臨下行壓力的行業趨勢，為RxSight的高端可調節技術創造了有利的競爭環境，因為其能夠提供患者所需的卓越效果和眼科診所日益重要的增強盈利能力。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據RxSight業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 收入下滑壓力：2026年收入指導中值預計同比下降約5%，主要由於LDD設備銷售大幅下降，從2024年第四季度的83台降至2025年第四季度的25台，收入從1100萬美元降至300萬美元

• 毛利率承壓：2026年毛利率指導為70%-72%，較2025年的76.6%有所下降，主要受高成本庫存消化和製造吸收率不足的影響

• 業績不及預期：管理層明確承認2025年全年財務結果低於初始預期，顯示公司在執行和預測方面存在挑戰

• 季節性波動風險：預計2026年第一季度銷售將觸底，第三季度也可能受到典型季節性疲軟影響，業績波動性較大

• 國際市場擴張緩慢：國際銷售貢獻預計在2026年仍將"相對較小"，延迟了收入來源的地理多元化進程

• 設備利用率提升困難：儘管擁有超過1100台LDD設備和更多從業者，但仍需大量工作來提升現有裝機基礎的利用率

• 競爭環境加劇：2025年面臨三大競爭對手同時推出新型多焦點人工晶體的衝擊，未來仍將面臨新產品發佈帶來的周期性競爭壓力

• LAL增長放緩：LAL鏡片銷量僅實現低個位數增長，每台設備每月穩定在約8片的利用率水平

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Ronald Kurtz（總裁兼首席執行官）**：整體口吻謹慎但保持樂觀。承認"全年財務結果低於我們最初的預期"，顯示出坦誠面對業績不佳的態度。在談到Q4業務改善時表現出謹慎樂觀，使用"我們看到了一些早期成功案例"、"早期改善跡象"等表述。強調公司採取"審慎方法"來應對機遇，反覆提及"還有更多工作要做"，顯示出務實和保守的管理風格。在討論技術創新和臨牀成果時語氣較為自信，特別是在闡述LAL技術優勢時表現積極。

• **Mark Wilterding（首席財務官）**：作為新任CFO，語氣專業且保守。在解釋業績下滑原因時客觀直接，使用具體數據支撐説明。在制定2026年指導時強調"審慎觀點"和"可實現的指導"，體現出穩健的財務管理理念。對於毛利率壓力和製造成本問題的解釋較為坦率，承認面臨的挑戰。整體表現出新管理層試圖重建市場信心的努力，但語氣相對保守，避免過度樂觀的承諾。

分析師提問&高管回答

• 基於RxSight業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 **1. 分析師提問（JPMorgan）：** 2026年指引中LAL和LDD的市場健康狀況如何？第四季度LAL表現好於預期，如何看待2026年的趨勢？ **管理層回答：** 第四季度確實看到了一些上升趨勢，希望這種趨勢能延續到2026年。指引已考慮了這一因素。需要注意的是，去年同期Q1是最佳LDD銷量季度，形成了困難的對比基數。 **2. 分析師提問（JPMorgan）：** 毛利率方面，過去提到高70%的水平仍可實現，2027年及以后是否能回到這一水平？ **管理層回答：** 長期來看仍然相信可以達到。歷史上毛利率增長主要來自LAL產品組合的增加，因為LAL毛利率更高。國際業務仍處於早期階段，隨着其增長也會影響長期毛利率結構。 **3. 分析師提問（Wells Fargo）：** 作為新CFO的指引哲學是什麼？LDD設備預計下降多少？LAL增長假設是多少？ **管理層回答：** 指引哲學專注於設定可實現的目標，基於自下而上的預測。LDD假設從2025年退出時的每季度25台略有加速，全年LAL單位增長預計在低個位數範圍。 **4. 分析師提問（Wells Fargo）：** 製造差異會持續多長時間？第四季度LDD定價似乎也有所下降？ **管理層回答：** 預計第一季度仍在消化低成本庫存，第二季度開始高價庫存將進入系統。下半年預期的LDD銷量增加也會對毛利率造成額外壓力。 **5. 分析師提問（Needham）：** 高成本庫存需要多長時間消化完畢？ **管理層回答：** 這是暫時性的，將在全年過程中逐步解決。從第二季度開始顯現，第三、四季度也需要應對。已根據2026年及以后的增長預期調整了庫存水平。 **6. 分析師提問（Needham）：** 商業轉型的牽引力如何？有什麼成功案例？對下半年復甦的信心來源？ **管理層回答：** 看到一些早期成功案例，團隊能夠通過結構化項目專注於個別診所的具體需求，相信這將擴展到更多臨牀站點。 **7. 分析師提問（William Blair）：** 已實施舉措的持久性如何？團隊離開后是否仍能看到效益？ **管理層回答：** 還為時過早評論。診所是動態的，醫生和人員會有變化，不能假設一次性干預就能讓他們重回正軌。將繼續與客户保持密切聯繫。 **8. 分析師提問（William Blair）：** 如何考慮2026年的競爭環境？ **管理層回答：** 2025年遇到三大競爭對手同時推出新的多焦點IOL的異常情況。這些往往是階段性和暫時性的，隨着營銷努力圍繞新產品發佈，但現實是"新技術"本質上與舊技術相同。 **9. 分析師提問（Bank of America）：** LAL利用率假設和高端市場增長如何？ **管理層回答：** LAL單位增長在低個位數範圍，意味着利用率穩定在每台LDD每月約8個鏡片。過去五年高端市場增長的很大部分歸因於LAL，這一趨勢將繼續。 **10. 分析師提問（Piper Sandler）：** 2026財年的季度排序如何？下半年是否會有正增長？ **管理層回答：** Q1預計是季節性較弱季度，Q3也會有夏季相關阻力。預計全年同比增長率將逐季度改善，基於基本面改善和同比對比基數的緩解。 **11. 分析師提問（Piper Sandler）：** 國際收入來自哪些地區？日本和中國審批時間表？ **管理層回答：** 已在歐盟、英國、韓國、新加坡、東盟國家和澳大利亞獲得批准。中國和日本的審查流程較長，正在推進中，年內會有更新。 **12. 分析師提問（UBS）：** 國際市場的進入策略，特別是系統佈局方面？ **管理層回答：** 國際市場約為美國市場的兩倍，集中在約20個國家。目前專注於在已獲批准的市場開發KOL和臨牀數據，需要重新建立類似美國的KOL核心。 **13. 分析師提問（UBS）：** 對整體高端IOL市場的看法？ **管理層回答：** 聽説市場在下半年有所加速，這與觀察一致。高端市場歷史上對宏觀阻力更有抵抗力，LAL處於高端市場的更高端，客户對此類因素敏感性較低。 **14. 分析師提問（Stifel）：** 達到指引上限的關鍵因素是什麼？ **管理層回答：** 達到1.35億美元上限假設內部舉措獲得更多牽引力、利用率提升更快（特別是下半年）、以及競爭試驗的阻力減少。 **15. 分析師提問（Stifel）：** 創新管線有什麼可以討論的？是否有新鏡片即將推出？ **管理層回答：** 將繼續在鏡片和LDD設備方面創新。過去五年有超過20項重要的產品相關FDA批准，這一創新步伐在行業中前所未聞。預計還有10-15年的重要技術創新周期。

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