讓閃存巨頭閃迪大跌5%，香櫞資本出手：曾狙擊恆大致其股價暴跌20%

【文/羽扇觀金工作室 陶立烽】

在存儲芯片行業一路高歌的當下，華爾街知名空頭機構香櫞資本（Citron Capital，也叫香櫞研究）昨日（2月24日）突然向閃迪（SNDK.US）揮出做空重拳，為這隻一年漲幅超1200%的牛股蒙上陰影。

這並非香櫞的首次出手，從創立之初的「股票檸檬」到狙擊中概股的 「空中獵手」，再到被散户反殺、遭監管起訴的跌宕，創始人安德魯・萊福特的二十余年做空生涯，交織着精準狙擊的傳奇與遊走灰色地帶的爭議，成為華爾街資本市場的一道特殊風景。

閃迪年內漲幅超175%，香櫞直指芯片周期泡沫

受益於存儲芯片超級周期，閃迪的股價在資本市場一路狂飆，2026年不到兩個月漲幅已達175%，過去12個月累計漲幅更是突破1200%，成為市場追捧的「明星股」。但這份火熱，卻讓香櫞資本嗅到了「泡沫」 的味道，這家以做空著稱的機構毅然出手，在社交媒體上公開宣佈建立閃迪空頭頭寸，直言市場對閃迪的定價存在「嚴重誤判」。

閃迪在過去一年股價漲幅達1213%，2026年以來上漲175%

香櫞的做空理由直擊閃迪的核心軟肋。在其看來，市場錯誤地將閃迪與英偉達等同看待，卻忽略了二者商業模式的本質差異：「英偉達擁有護城河，而閃迪銷售的只是大宗商品。」香櫞強調，閃迪的核心產品NAND閃存具有極強的周期性，而當前行業的需求和價格飆升，不過是周期頂峰前的短暫狂歡，「2008年、2012年、2018年的劇情一再重演，這次也不會例外」。

行業巨頭三星的競爭，更是被香櫞視為閃迪的「最大威脅」。這家深耕存儲領域30年的企業，向來有 「優先市場份額而非利潤率」 的策略，香櫞預判，當閃迪在50%高毛利率中安於現狀時，三星會通過增加供應擠壓價格；而如今三星更將高端芯片推向閃迪的核心固態硬盤市場，用「更低價、更先進的技術」爭奪客户。此外，閃迪前母公司西部數據的持續減持，也被香櫞視作重要信號 ——「長期投資者在比現價低25%的位置拋售，因為他們知道周期正接近頂峰」。

香櫞資本在X上發佈唱空閃迪的帖子

香櫞的出手立竿見影，閃迪股價盤中一度下跌近8%。儘管這一跌幅相較於其此前的巨大漲幅微不足道，但香櫞的警告，已然為這輪火箭式上漲的行情，投下了一道長長的陰影。

從「股票檸檬」到華爾街空頭，萊福特的傳奇發家史

香櫞資本的背后，始終站着唯一的核心人物——安德魯・萊福特（Andrew Left），這位猶太裔投資人的人生軌跡，從一開始就與資本市場的「灰色地帶」緊密相連，而香櫞的誕生，更是藏着他對「揭露虛假」的另類解讀。

香櫞資本創始人安德魯·萊福特

萊福特的資本市場生涯起步並不光彩。1995年，從美國東北大學畢業的他，進入環球商品公司工作，這家公司以電話推銷劣質證券為生，萊福特在此工作9個月后離開，卻在1998年因公司不當行為被牽連，被美國全國期貨協會（NFA）禁止期貨行業從業3年，還被罰參加「道德矯正班」。

期貨行業的大門被關上，萊福特卻轉身踏入證券市場，還從中嗅到了做空的商機。他發現，那些被炒高的垃圾股，背后藏着巨大的做空空間——他會買入看跌期權，再將股票劣勢一一列出勸服股東拋售，讓股價由漲轉跌。萊福特就此開啟做空生涯，而這段識破「騙局」的經歷，也成為他創立香櫞的最初契機。

2001年，萊福特創辦了Stocklemon（股票檸檬）網站，「檸檬」在英語中寓意「缺陷」，恰如其分地契合了他「曝光誤導投資者的上市公司」的初衷。因覺得名字過於直接，他后來用法語的「檸檬」（Citron）將網站更名，香櫞研究就此誕生，這家機構自始至終只有萊福特一名正式員工。

爲了挖掘上市公司的「黑料」，萊福特通常會分析SEC訴訟書、財務報表，2001-2004 年發佈的111份報告中，涉事公司股價平均跌幅達42%，萊福特也憑藉這份「戰績」，從一名普通做空者，成為華爾街最知名的兩大空頭之一。

2012年曾狙擊恆大：結局已定，只是時間問題

在華爾街站穩腳跟后，萊福特將目光投向了中國概念股，近20家中概股曾遭其狙擊，超過80%的公司在香櫞發佈報告后股價大跌，東南融通、奇虎360、恆大地產等企業，都與這位「空頭獵手」展開過激烈博弈，其中2012年的恆大地產做空案，成為香櫞狙擊中概股的經典之戰，也讓萊福特遭遇了職業生涯的重要滑鐵盧。

2012年3月，遠在美國的萊福特注意到恆大的擴張步伐，隨即開始調查其財務狀況，3個月后，一份長達57頁的做空報告出爐，香櫞直指恆大的「五宗罪」：財務報表造假、非法獲取土地、打造龐氏風格融資計劃、實控人資產交易違規、盲目投資非主業。報告還稱，恆大通過6種方式誇大資產，調整后備考股權價值為負360億元，甚至直言「恆大結局已經確定，不能確定的只是時間而已」。

報告發布當日，恆大股價開盤即暴跌，最低跌至3.6港元，較開盤價跌超20%，市值瞬間蒸發132億港元，市場一片恐慌。但恆大並未坐以待斃，當日下午便火速聯合花旗召開緊急電話會議，實控人許家印親自出面迴應質疑，隨后花旗、摩根大通等九大投行集體表態，稱香櫞的指控「缺乏證據和常識」。恆大還向香港警方報案，指控香櫞「惡意做空」，一系列操作讓恆大股價迅速反彈，最終當日跌幅收窄至11.4%。

這場博弈並未就此結束。

2014年，香港證監會正式對萊福特提起訴訟，指控其發佈虛假信息誤導投資者，並在報告發布前賣空410萬股恆大股票，賺取160萬港元——這是香港證監機構首次對一名賣空者啟動法律行動。2016年，萊福特被判敗訴，被禁止在香港交易5年，還需賠償證監會和恆大共計約650萬港元，即便他后續多次上訴，均被香港法院駁回。

香港證交會在2015年11月駁回萊福特的請求

頗具戲劇性的是，2021年恆大宣佈無力償還3000億美元債務利息，全球市場引發拋售，萊福特的預言最終成真，他卻無奈表示：「我還沒有被證明清白，因為我仍然被禁。」

除了恆大，東南融通的退市也成為香櫞狙擊中概股的「經典戰果」：2011 年香櫞指控其利潤率造假，股價當日大跌13%，審計師德勤隨后與其解約，短短4 個月后，東南融通便退入粉單市場，股價較停牌前暴跌95.9%，13億美元市值化為烏有。而奇虎360則成為少數能與香櫞抗衡的中概股，面對香櫞多次質疑，奇虎360以靚麗財報迴應，最終股價逆勢上漲，還在 2015 年完成93億美元的中概股最大規模私有化交易。

做空生涯終遇滑鐵盧，被美國監管部分起訴

萊福特的做空生涯並非一路坦途，2021年的遊戲驛站（GME）散户逼空事件，成為他職業生涯的 「至暗時刻」。彼時香櫞做空遊戲驛站，卻遭遇散户抱團反擊，股價一路暴漲，萊福特最終以100%虧損平倉，還被迫宣佈「不再發表做空報告，轉而專注做多」，這場慘敗被視作 「華爾街做空機構的歷史性潰敗」，香櫞的二十年做空生涯就此按下暫停鍵。

而萊福特的爭議，遠不止於做空手段的激進。

2024年7月，美國證券交易委員會（SEC）和司法部聯合對萊福特及香櫞資本提起訴訟，指控其通過社交媒體發佈誤導性投資建議，利用「誘餌和轉換策略」非法獲利2000萬美元：萊福特曾26次公開建議投資者做多或做空23家公司，卻在建議后反向操作，比如公開稱某公司股價能到 65 美元/股，實則在28美元/股時便悄悄拋售。他還被指控與對衝基金安森基金（Anson Funds）達成祕密報酬協議，卻謊稱香櫞是 「獨立研究機構」，安森基金最終支付225萬美元罰款與SEC和解。

美國司證券交易委員會在2024年7月起訴香櫞資本和安德魯·萊福特

司法部指控萊福特犯有1項證券欺詐計劃罪、17項證券欺詐罪和1項虛假陳述罪，若全部罪名成立，他將面臨最長370年的監禁。這位曾叱吒華爾街的空頭巨頭，最終因遊走法律邊緣，陷入了難以挽回的困境。

此次香櫞做空閃迪，既是這位 「空頭老兵」 的再次出手，也讓外界再次審視：在資本市場的浪潮中，所謂的 「泡沫預警」，究竟是揭露真相的警鍾，還是另一場利益博弈的開始？