Circle互聯網集團2025年第四季度盈利電話會議記錄

謝謝你，約翰，大家早上好。我想從今天早上開始談一談我所看到的正在進行的非凡的轉變。我説的不僅僅是我們從區塊鏈和穩定幣中看到的變化，而是技術加速軟件、動力技術加速和人工智能的更廣泛背景。我相信，我們正處於全球經濟體系運作和運作方式的一場非常深刻和非常根本的變革的最初階段。我們的全球經濟體系不僅將變得更加互聯網原生，而且也將變得更加自動化。在我看來，我們正在進入一個世界，可能有數百億或數千億人工智能代理將與互聯網互動並通過互聯網執行經濟功能。如果我們回顧過去幾十年，我們就會看到這種進展，而且這種進展一直在加速。在這一進步中，我們在互聯網上構建了越來越多的軟件原生基礎設施、越來越多的數據和交易。從信息互聯網向軟件分發、互動媒體和商業互聯網的發展，所有這些都是通過採用網絡、雲和移動平臺而成為可能的，隨着時間的推移，創造了非凡的價值。從2013年左右開始，我們開始看到另一個轉變，這次進入了互聯網的價值時代，早期區塊鏈平臺出現了。后來，通過法定支持穩定幣的創新，我們看到了變革性的互聯網原生貨幣層的誕生。現在，隨着我們已經實現了監管的清晰度，隨着技術的成熟，我們現在看到這些發展與另一個重大平臺轉變直接發生衝突，即人工智能平臺的採用。這個價值時代，經濟操作系統和互聯網原生貨幣層與人工智能、代理經濟活動和自動化的結合，似乎很可能推動人類歷史上有史以來經濟活動的最大加速。我們實際上纔剛剛開始。我們在CIRCY的目標始終是建立一個新的互聯網金融系統，以構建為其提供動力的軟件基礎設施。今天我們比以往任何時候都更高興擁有這個機會。我們來談談第四季度的主要亮點。我們的穩定幣網絡持續增長。我們看到USDC年底的發行量約為750億美元，同比增長72%。儘管由於加密貨幣市場調整，我們在第四季度看到了一些下降，但我們也看到我們網絡上發生的交易量持續大幅增長。USDC鏈上交易量接近12萬億美元，同比增長247%。這繼續反映出互聯網上數字美元的速度和實用性不斷增長。第四季度的財務業績非常強勁。本季度我們實現總收入和儲備收入7.7億美元，同比增長77%。本季度調整后EBITDA為1.67億美元，同比增長412%，調整后EBITDA利潤率為54%。總體而言，本季度我們的全年增長非常強勁。重要的是，我們的平臺繼續擴展，我們推出了方舟測試網，即我們的第一層區塊鏈網絡，而且我們今年有望推出主網。Circle Payments Network的銷量增長以及參與者開發、設計、工程和部署生命周期持續強勁，並取得了非常強勁的成果。我們的產品速度正在加速，我預計這種速度將隨着人工智能編碼代理的指數級改進而繼續下去。現在我自己的信念是，人工智能平臺、人工智能代理和基於區塊鏈的經濟操作系統將支持值得信賴、自動化、透明和超高效的基礎設施，這些基礎設施將成為全球經濟體系未來的基礎。我相信這將是TEC最加速的時期之一世界歷史上的科學變革。能夠在這里建設有助於支撐這一新經濟體系的核心基礎設施確實令人興奮。我對Circle的市場地位、平臺堆棧和我們的增長機會從未如此興奮。至此，讓我把它交給我們的首席財務官傑里米·福克斯吉恩（Jeremy Foxgeen），為您介紹財務業績。

謝謝傑里米，大家早上好。我很高興地報告，我們在第四季度和整個財年取得了強勁的財務業績，結束了Circle非凡的增長和勢頭。我將首先回顧本季度，然后提供我們的前瞻性指導。年底，USDC的流通量為753億美元，同比增長72%，增長速度明顯快於整體法定支持的穩定幣市場。USDC在Circle的平臺基礎設施內或平臺上舉行。年底，USDC同比增長5.6倍，達到125億美元，佔總發行量的17%。第四季度準備金回報率為3.81%，同比下降68個基點，反映了此期間SOFA的下降。本季度總收入和儲備收入同比增長77%，達到7.7億美元，因為美國存款平均發行量和其他收入的增長被儲備回報率下降部分抵消。總分銷交易和其他成本同比增長52%至4.61億美元。我確實想提醒您，2024年第四季度的分銷成本包括之前披露的向大型分銷合作伙伴一次性支付的6000萬美元。第四季度收入減去分銷成本利潤率為40.1%，環比小幅增長0.6個百分點，主要反映了其他收入增長的影響。第四季度其他收入增至3700萬美元。第四季度訂閲和服務收入為2，470萬美元，主要來自與我們的區塊鏈網絡合作夥伴關係相關的收入。交易收入為1，220萬美元，主要來自區塊鏈獎勵收入，隨着Canton Coin在本季度開始交易，我們在Canton Network上運行Super Validator的收入大幅增加。第四季度總收入和儲備收入減去分銷交易和其他成本同比增長136%，達到3.09億美元。由於在我們行業的這個關鍵時刻，我們繼續投資發展我們的平臺和分銷，調整后的季度運營費用同比增長32%，達到1.44億美元。調整后的運營費用包括工資税，包括與股票薪酬相關的工資税，第四季度為840萬美元，而上一年期間我們沒有此類費用。從2026年第一季度開始，我們修改了調整后運營費用的定義。首先，排除股票薪酬工資税費用，以與我們對股票薪酬費用的處理保持一致。其次，排除某些一次性法律費用、收購相關費用以及相關重組費用，所有這些費用在第四季度總計為290萬美元，因為它們反映了與我們調整后的EBITDA指標相同的調整。根據這一修訂后的定義，第四季度調整后的運營費用將為1.33億美元，同比增長28%。在可比基礎上，調整后的EBITDA同比增長412%至1.67億美元，反映了我們模式中固有的經營槓桿。上一年度調整后的EBITDA包括我之前提到的一次性分配付款，調整后的EBITDA利潤率在第四季度為54%。我想花點時間簡要回顧一下我們2025財年的指導和結果。第一，我們的指導思想。我們正在建立我們的業務長期的成功，而且，我們的幾個最具影響力的性能驅動因素是實時可見的市場。因此，我們不提供詳細的季度或全面的財務指導。我們僅就某些指標提供指導，以幫助投資者更好地瞭解我們的預期業績軌跡。當我們預計我們的業績將嚴重偏離指導時，我們將更新此指導USDC年底發行量同比增長72%。25財年其他收入為1.1億美元，超出了我們90至1億美元的指導。四h季度業績好於預期，這主要是由於Canton Coin開始交易帶來的700萬美元收益推動的。FY25 RDDC利潤率為39.4%，超出了我們約38%的指導。受其他收入優異表現以及持續的準備金利潤率的推動，第四季度利潤率好於預期。25財年調整后的運營費用為5.08億美元，符合指導。最后，讓我對我們2026財年的指導意見發表評論。我們不會對USDC發行量或增長提供指導。全球資金市場正處於有意義的轉變的開始，我們預計將出現長期增長和季度差異。如前所述，我們預計USDC將在多年周期內以40%的複合年增長率增長。我們預計26財年其他收入將在1.5億至1.7億美元之間。我們預計26財年RLDC利潤率將在38%至40%之間。我們預計26財年調整后的運營費用將在5.7億至5.85億美元之間，反映出我們對建設平臺能力和全球合作伙伴關係的投資不斷增加。如前所述，從2026年第一季度開始，調整后的運營費用將不包括與股票薪酬相關的工資税費用（25財年總計2，060萬美元）以及某些一次性法律費用、收購相關成本和相關重組費用（所有這些費用在25財年總計1，000萬美元）。我們的2026年指導範圍反映了這一定義變化，25財年的可比數字也反映了這一4.78億美元的下滑。總體而言，我們在接近CIRCY關鍵的一年時取得了強勁的增長和強勁的盈利能力。我們纔剛剛開始抓住擺在我們面前的機會，我們仍然對我們的未來感到興奮。我要感謝Circle的團隊持續的辛勤工作，並感謝我們的投資者和分析師對該運營商的支持和參與。我們現在可以開始電話的Q和A部分。女士們、先生們，我們現在開始問答環節。當我們進入Q和A時，我們要求您將輸入限制為一個問題和一個后續問題。

謝謝這是一個很好的問題，也是我們花了很多時間的事情。你知道，當我們設計ARC並宣佈和推出測試網絡時，我們專門談論了這種代理經濟活動，作為我們如何看待自主軟件、自主代理和其他在互聯網上進行經濟活動的基本設計中心。你知道，這有點說明了公司早期願景的更大背景，即可編程貨幣及其允許的內容以及機器中介貨幣及其允許的內容。就在我們説話的時候，我們確實看到了這種融合的發生。因此，我們不僅從ahrq的設計開始了我們的旅程，而且從USDC開始了我們的旅程，確保我們參與代理支付和價值移動的所有關鍵標準，幫助為所謂的X402標準做出貢獻，這是谷歌的代理支付標準。我們是AI Agent聯盟的一部分，因此我們一直參與其中。但一個月前確實發生了一些事情，你知道，克勞德、克勞德、代碼的轉折點，現在被稱為「開爪」。我們確實看到了普通人以及複雜的開發人員的能力出現了這種令人難以置信的飛躍，他們可以啟動代理來執行一系列令人難以置信的任務。顯然我們都在市場上看到了這一點。有趣的是，人工智能代理正在意識到這種直接、立即的拾取，這些人工智能代理的開發人員正在意識到，代理到代理的交易需要可靠、低成本、值得信賴的交換媒介。因此，我們看到的幾乎所有人工智能支付基礎設施，即代理代理類型的活動，都在區塊鏈中發生，區塊鏈也在usDC中發生。因此，這非常非常令人鼓舞，我們正在以相當重要的方式加倍努力。現在我想，對於你問題的其他部分，這個問題的坡道是什麼？我的意思是，我認為這是已知的最大未知數之一，或者無論你怎麼説，這就是。我們是否正處於起飛時刻？科里森兄弟昨天談到了。你知道，我們第一季度26年可能是奇異性的起飛時刻。我們可能會回顧這一點，我認為我們所經歷的技術變革表明了一種起飛，並導致了用途，即，你知道，人工智能代理消耗其他人工智能代理的工作，人工智能代理之間的合作，人工智能代理將工作分配給人類，人類從人工智能代理中消費，所有這些都正在發生。我們看到人工智能代理市場在過去幾周推出，人工智能代理可以僱用人類工人執行任務，並在USDC作為交換媒介獲得報酬。我們看到人工智能招聘板，人工智能可以互相僱用並使用USDC作為支付這些付款的方式。因此，這是非常有機地發生的，我認為從我們的角度來看，隨着企業和初創公司圍繞代理經濟活動構建產品，他們這樣做的自然場所就是穩定幣和區塊鏈。這就引出了你另一個問題的一部分，這個問題實際上是圍繞方舟的。ARK就是為這一刻而建的。ARK採用可以支持規模的驗證和共識模型構建。ARC是建立在一個經濟模型上的，我們可以將高性能渠道的交易成本降低到千分之一美分。事實上，我們上周剛剛進入測試網，它有一個為自治代理設計的功能，叫做Circle Gateway，這個功能允許自治代理保持平衡，不僅在ARC上花錢，而且在其他網絡上花錢，交易成本是1/1，000分之一便士，並在不到一秒鍾的時間內將其價值轉移到所有這些網絡上的其他應用程序和服務中。所以我們正在構建原語，我們正在操作系統級別，基礎設施級別上構建它。我們正在構建工具。我們我們真正參與了對自主並想要建立的代理商的實際營銷。所以我們這里還有更多東西，我們真的很高興。我認為我們再次談論貨幣流通速度，以及像我們所建立的網絡和基礎設施將如何有效地導致越來越高的貨幣流通速度。我自己的觀點（也在我的開場白中）是，在一個擁有數百億甚至數千億人工智能代理的世界中，貨幣的速度將比現有經濟體系中的速度高出幾個數量級。因此，我們正在建設新的經濟基礎設施，我們正在建設新的互聯網金融體系。我認為我們非常樂觀地認為，CIRCY可以在人工智能與穩定幣和區塊鏈的融合中發揮真正的關鍵作用。

Circle互聯網集團（納斯達克股票代碼：CRCL）周三公佈了第四季度財務業績。該公司財報電話會議的記錄如下。

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操作者

女士們先生們早上好，感謝你們的支持。我的名字是Kelvin，今天我將擔任您的會議接線員。此時，我想歡迎大家參加Circle互聯網集團2025年第四季度和全年財報電話會議。所有線路均處於靜音狀態，以防止出現任何背景噪音。演講者發言后，將進行問答環節。如果您想在此期間提出問題，只需按Star鍵，然后按電話鍵盤上的數字1即可。如果您想撤回您的問題，請再次按星號1。謝謝我現在想將電話轉給資本市場和投資者關係副總裁約翰·安德魯斯。請繼續。

約翰·安德魯斯（資本市場和投資者關係副總裁）

謝謝接線員。早上好。歡迎您參加Circle第四季度和2025年全年財報電話會議。我們的聯合創始人、首席執行官兼董事長Jeremy Allaire以及首席財務官Jeremy Foxgeen也加入了我的行列。今天早上早些時候，我們在Circle投資者關係網站investor.circle.com上發佈了盈利新聞稿和盈利演示，此次電話會議的記錄一旦發佈，將發佈在該網站上。我確實需要提醒大家，我們的收益新聞稿演示和這次電話會議包含前瞻性的聲明。因為前瞻性陳述本質上受到風險和不確定性的影響，其中一些無法預測或量化，其中一些超出了我們的控制範圍。您不應依賴這些前瞻性陳述作為對未來事件的預測。我們的前瞻性陳述中反映的事件和情況可能無法實現或發生，實際結果可能與前瞻性陳述中的預測存在重大差異。有關可能導致這些結果差異的風險、不確定性和其他因素的信息包含在我們的SEC文件中。我們還將在今天的電話會議上披露非GAAP財務指標。這些非GAAP財務指標的定義以及與最具可比性的GAAP財務指標的對賬可以在Circle投資者關係網站上發佈的收益發布和收益演示中找到。Investor.circle.com非GAAP財務措施應作為GAAP措施的補充而不是替代。現在我想把電話轉給傑里米·阿萊爾。傑里米？

傑里米·阿萊爾（首席執行官）

傑里米·福克斯-吉恩（首席財務官）

操作者

提醒您，要提出問題，請按下電話鍵盤上的星號按鈕，然后按下數字1。如果您想撤回您的問題，請再次按星號1。請等一下回答你的第一個問題。

您的第一個問題來自公民銀行的德文·瑞安（Devin Ryan）。

請繼續。

公民銀行分析師

早上好.謝謝你在這里回答問題。我想從這種代理進化開始。我認為這是一個令人信服的案例，我只是想從時間的角度瞭解一下你是如何思考的。它是從交易流動性開始，然后發展到支付和借貸，還是你如何看待這一點，然后你如何確保USDC處於中間，ARC在技術上是否能相對於其他層來支持這一點？謝謝.

Jeremy Allaire（首席執行官）

信託證券分析師

是的，謝謝你，傑里米。一個很棒的迴應。追隨這種演變將是令人着迷的。也許這是更快的后續行動。但僅就ARK Token而言，任何UPD都會考慮到那里的各種考慮因素、它的發展情況，以及何時決定是否為方舟推出代幣的時間安排。

Jeremy Allaire（首席執行官）

是的，我有幾句話要説。我認為我們正在繼續探索ARK代幣。我認為這是一次非常好的探索，我們非常好地瞭解了代幣如何在ARC網絡上提供利益相關者激勵、治理、安全性、實用性和其他方面發揮關鍵作用。因此探索仍在繼續。我們，你知道，我們沒有就任何具體的時間軸或其他內容進行溝通，因為我們仍在探索中。但如前所述，我們在ARC方面取得了巨大進展，並且在ARC主網方面也取得了非常強勁的進展。我們非常高興看到這一點發揮作用。我們預計會看到一些出色的公司參與運行ARC基礎設施，在ARC基礎設施上部署應用程序，併爲資產發行人和人工智能代理提供基礎基礎設施。它有廣泛的用例。所以我們對進展感到滿意，當然，當我們對此有更多話要説時，我們將公開分享。

操作者

好的，太好了。非常感謝您的下一個問題來自Canaccord Genuity的Joseph Baffi。

操作者

請繼續。

Canaccord Genuity分析師

嘿夥計們，進步很大。也許我們會稍微談談監管背景。傑里米傑里米，天才已經存在了幾個季度。只是想知道您直接從Genius身上看到了哪些切實的進步跡象。然后，你知道，后續工作將是清晰度。你知道，我們現在坐的地方。你對此的看法。你知道，你知道，顯然穩定幣正在妥協和討論中。所以你的評論和想法就在那里。謝謝.

傑里米·阿萊爾（首席執行官）

當然了所以，你知道，ARC對我們來説的概念模型是這是一個經濟操作系統。它是一個分佈式經濟操作系統。該分佈式經濟操作系統將由包括Circle在內的一系列知名領先金融基礎設施公司運營，這些公司將運行基礎設施來支持計算交易等以及這些網絡上的數據。它是為審慎穩健的金融活動和經濟活動而設計的。我們認為這對於在互聯網上建立真實的世界經濟是必要的。不過，在此範圍內，我們希望確保作為一個安全、健全和可靠的基礎，它擁有對金融系統參與者重要的幾件事。我們希望確保它擁有世界上最好、最具資本效率的數字美元流動性。因此，將我們在USDC上所做的事情與我們在Ark中所能做的事情結合起來，我們相信我們可以創建世界上資本效率最高、最快的數字美元流動性模型。第二，與它的另一部分有關，我們確實認為ARK是其他資產發行人的流動性和分銷中心。因此，我們正在構建技術，這項技術建立在我們已經用cctp創建的令人難以置信的發行版的基礎上。我們正在構建一種技術，使資產發行者（無論是代幣化的股票、代幣化的基金、代幣化的銀行存款、其他穩定幣發行者，以及任何可以想象的可以代幣化的資產）能夠在ARK上發行，然后能夠在其他區塊鏈網絡上打開流動性和分發。因此，如果我發行代幣化股票，並且我希望該代幣化股票能夠在Robinhood的L2和Coinbase的、Chain Exchange以及支持這些資產的其他代幣化環境上運行，發行資產的人確實需要知道他們可以以安全的方式、流動性的方式進行發行並進行這種分發。我們修建了高速公路，1月份的CCTP超過了60%的交通流量通過這些不同的網絡進行。通過我們將新技術引入ARC，我們相信我們可以為任何資產發行商點亮這些高速公路。所以，再次回到視覺方面，大局。這是一個用於互聯網上經濟活動的通用操作系統。當我們在這種環境下進入市場時，我們對想要建立非常非常成本高效的資本和高效的人工智能交易的人們提出了需求，我們對想要構建代幣化應用程序併爲其獲得流動性和分發的人們提出了需求。我們認為阿肯色州和我們的互操作性基礎設施將非常非常適合這種環境。太好了，非常有幫助。然后我想，作為后續，你知道，回到人工智能代理的評論，我同意你的觀點，一些加密貨幣股票的交易方式，然后只是加密貨幣代幣市場，你知道，是一個Genshin人工智能和支付以及這些生態系統內的所有這些。你是否看到穩定硬幣之外的興奮感？馬克，這可能是該行業的普遍順風嗎？我的意思是，我認為這是最令人興奮的事情之一。顯然我有偏見，但我認為這是最令人興奮的趨同點之一。如果我是一名正在構建人工智能代理的開發人員，並且我想構建可以與其他代理簽訂合同的人工智能代理，可以與可能存在需要數據證明的糾紛的人類簽訂合同，或者發生需要執行這些合同和轉移資金的事情。如果我正在考慮建立一個主要由一些人類和一些人工智能代理組成的組織，並且我想為該組織的運作方式建立底層治理機制，那麼區塊鏈基礎設施將是這一過程的方式。我們需要加密證據。這是唯一能讓我們 信任這些代理的活動、數據和交易。因此，我們在我們的開發人員活動中看到了這一點。我們看到，在ARK開發人員的參與中，來自人工智能領域的初創公司創始人意識到這是一種非常非常有幫助的后臺。如果你回頭想想其他大的平臺轉變，你會發現，有時會發現硬幣的兩面，移動設備的崛起，這顯然是創建應用程序的表面領域，這與雲平臺的崛起相對應，這實際上可以是移動設備的后臺並擴展后臺。所以他們手拉手地工作。因此，我非常相信，從現在開始，真正從2026年開始，人工智能平臺和這些區塊鏈操作系統平臺將與那些想要為這個新的人工智能驅動經濟體系構建的人們密切合作。

當然.首先來談談天才。Genius絕對繼續是我們業務的順風，我認為整個行業，它為主要機構進入這個市場奠定了法律基礎。我們看到美國證券交易委員會和CFTC等機構遵循了指導，他們正在澄清天才合規穩定幣如何有效地用作CFTC市場的抵押品。美國證券交易委員會最近就經紀交易商穩定幣的理發待遇提出了指導意見，這是穩定幣如何在資本市場使用方面的重大突破。我只想籠統地説，世界各地的銀行、支付公司、科技公司、大型企業都在傾斜，希望將穩定幣融入到他們的產品策略中。因此，它也蔓延到了國際市場，國際監管機構也在説，好吧，我們現在需要承認天才合規穩定幣是一種可以允許進入其市場的良好穩定幣。從我們的角度來看，這非常強烈。因此，我們認為這是非常積極的，並且將繼續是積極的。有效隨着其中一些BCC許可證也開始獲得批准，這將影響Circle on Clarity等大型發行商。Clarity現在非常接近終點線。我知道我們離問題很近。有很多報道。我認為最近的報道似乎是準確的，那就是加密行業和銀行業正在工作一天又一天，一周又一周的工作人員級別，並與白宮就人們持有穩定幣或使用穩定幣以及如何使用穩定幣可以獲得的不同獎勵提出一些妥協的語言。我的感覺是，每個人都想弄清楚這一點。這對銀行、資本市場、資產管理公司和加密貨幣行業來説也有很多好處。所以現在我對此持謹慎樂觀態度。但顯然華盛頓就是華盛頓，以及春天的所有動態和其他一切。你知道，阻礙不是我的工作。您的一些公司可能有分析師可以做得更好。但我們，我們，我們持謹慎樂觀的態度，我們確實認為，如果《清晰法案》確實在兩黨的基礎上獲得通過，將是這個領域建設的又一個重大突破。我們將來當然可以談論這個問題。但我們認為，這對於這個市場的發展以及區塊鏈在更廣泛的應用中的使用來説是一個非常非常重要的解鎖。

Canaccord Genuity分析師

當然.非常感謝，傑里米。

操作者

不客氣你的下一個問題來自尼達姆的約翰·託達羅。請繼續。

李德姆分析師

嘿，謝謝你回答我的問題。我想只是回到方舟，然后也許也會在那里使用CCTP。你知道，從長遠來看，這些的演變似乎可能會變得資產不可知。Ark可能只是一個用於確保股權的廣泛資產代幣化平臺。我想只是其他一些資產。傑里米，你對這種長期演變的看法如何？如果我們能更多地深入探討長期願景。公園

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

李德姆分析師

感謝這一切，並祝賀你們的表現強勁。

操作者

謝謝你的下一個問題來自花旗銀行。

花旗分析師

當然.因此，在cPN上，正如你從結果中看到的那樣，我們看到我們現在關注的關鍵事務正在非常穩定和非常強勁的增長，當我們去年六月推出這個項目時，它處於零狀態，沒有金融機構或只有幾個金融機構，技術剛剛起步。我們一直在通過產品迭代和商業迭代取得進展。如前所述，我們現在該網絡上有55家金融機構。這一數字連續上升，相當多。希望加入該網絡的金融機構數量持續增長且強勁。然后流量（我可以更多地描述流量）也在增長。因此，從起步到截至上周五的年化TPV約為57億美元，我認為自我們上次與你們交談以來已經達到了68%。我們對那里所看到的一切感到非常滿意。我們到了我要説的幾件事是，越來越多的大型公司可以支持我們非常關注進入網絡的更大流量。從產品角度來看，這是一個關鍵目標。我們希望提高一切發生的速度，提高這些成員加入、實施和運作的速度。對於許多金融機構來説，他們從未處理過區塊鏈，他們從未處理過穩定幣，因此簡化了他們如何做到這一點，然后確保需求最高的走廊有良好的冗余，有優秀的參與者。但我們在用例方面看到的是，這在很大程度上是B2B跨境商户結算的主要驅動力。我們看到，在市場中，你不會感到驚訝，你知道，這些企業是亞洲以外的出口商，也是其他新興市場和發達市場的進口商。我們看到一些申請流很明顯可以是從南到南和從北到南的匯款申請。因此，我們正在看到我們想要看到的用例。當然還有更多的事情要做，你知道，我們再次對成功感到非常滿意。我在財報電話會議上發表了評論，説我們這里有很多產品投資。我們，你知道，我們，我們在這里有雄心勃勃的目標，可以擴大到什麼樣的程度。你知道，最終顯然，隨着這開始達到更有意義的規模，我們可以開始將其貨幣化，我們的合作伙伴已經開始將其貨幣化。所以這有點關於CPN，然后是關於強調，對我們的影響。你知道，我們從幾個方面考慮這個問題。我認為，你知道，其中一個就是我們穩定幣網絡實用性的主要新需求驅動力。因此，正如你所知，人工智能代理作為消費者本質上是最終客户，從某種意義上説，他們正在推動穩定幣交易量，推動穩定幣的余額，推動穩定幣進入更多用例和企業，這些企業不是加密貨幣原生，但正在與這種新的代理經濟互動。我認為這是我們加速進入其他類型的基於軟件的機構的一種方式，這些機構認為他們需要讓他們的產品可由人工智能代理消費，並且可能具有不同的定價和經濟性，並且我們圍繞代理支付建立的標準也可以發揮作用。但這也可以從根本上推動ARC的交通和ARC的增長。正如我們指出的那樣，隨着時間的推移，我們相信ARK可以創造新型的基於交易的收入來源。因此，這種情況的速度和規模再次出現在早期，但我們認為隨着時間的推移可能會非常顯着。這些是其中一些事情，我認為隨着事情的進展，我們顯然會對此有更多話要説。但我們在過去三到四周內所看到的確實讓人大開眼界，我們很高興我們已經準備好了產品和技術，並且已經在這個領域的一些標準制定了一段時間了，有點準備好了 這種起飛時刻。這似乎正在發生。

早上好.這里在多個方面取得了令人印象深刻的快速進展。競爭激烈的護城河看起來比以往任何時候都更堅固。傑里米，我想知道您是否可以提供一些關於CPN入職和流程的潛在色彩，也許是初始用例、每個fi合作伙伴的粘性增長感等等。然后，作為有關「代理商」對話的后續報道，這場對話看起來非常引人注目，投資者應該如何看待這個機會？改變Circle的運營財務模式。謝謝

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

花旗分析師

謝謝.超級熱心的來電者謝謝

操作者

您的下一個問題來自瑞穗的Dan Dollof。請繼續。

瑞穗分析師

嘿團隊圈。傑里米，這里的結果很好。很高興看到這一點。恭喜你我想問你關於預測市場的具體機會以及你與Polymarket的合作伙伴關係，就像，你知道，為什麼USDC對這個快速增長的細分市場如此重要，你知道，我們應該期待什麼，你知道，在未來幾個季度和幾年里，從這種非常有趣的合作伙伴關係？謝謝

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

這是一個很好的問題，丹。我的意思是，我認為當我們考慮採用穩定幣網絡和更廣泛的基礎設施時，我們總是會被問到，好吧，殺手級應用程序是什麼？我們有很多不同的殺手級應用程序正在出現。我們看到跨境支付顯然是歷史上的加密貨幣交易之一，我們看到新興的代理代幣化等等。但預測市場絕對是其中之一。我們非常幸運，我們很早就在鏈上生態系統中下了大賭注。因此，USDC對於過去三年、四年、五年中構建的許多鏈上應用程序來説具有系統性和關鍵性。多元市場就是其中之一。因此，通過Polymarket，我們能夠與他們密切合作，改善他們如何使用我們的技術來改善客户的體驗，改善他們可以為用户提供的內容，使其成為更加無縫的體驗。但像USDC這樣的東西和我們的基礎設施對像綜合市場這樣的預測市場所做的是人們希望能夠快速行動。一般來説，這是市場的本質，但預測市場尤其是這些是信息市場，人們希望能夠快速行動。因此，穩定幣使最終用户和想要參與這些市場的人們能夠以互聯網的速度提供抵押品和結算，並通過來自世界各地許多不同市場的許多不同錢包來做到這一點。因此，它以一種更無縫的方式開放了全球訪問，併爲Polymarket這樣的公司提供了良好的基礎設施來存儲並向用户展示。現在，USDC現已作為為您的Kalshi賬户提供資金的一種方式。USDC支撐了Coinbase的預測市場。您可以使用USDC將資金投入Kraken或Robinhood，顯然他們提供了預測市場。所以這里還有更多值得一看的。我們希望與領先的參與者合作，確保在所有這些地方使用最好的數字美元，無論是用於結算還是抵押品，並讓世界領先的參與者採用這一點並與我們一起發展，我們認為這是一個非常積極的勝利。顯然，每個人都在追蹤多元市場的增長和成功，這一點非常令人震驚，而且顯然在這些市場中還處於早期階段。很厲害謝謝

操作者

謝謝丹。您的下一個問題來自摩根大通的肯·沃辛頓（Ken Worthington）。請繼續。

摩根大通分析師

嗨，早上好，感謝您回答這個問題。USDC在Circle平臺上的比例在第四季度上升至17%，因為我們考慮了2026年和您正在實施的新計劃，就Circle的混合而言，合理的結果範圍是什麼，以及哪些關係或計劃可能成為USDC表示，未來12至24個月內平臺上增量的最大驅動力？謝謝肯。

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

我們對同比5倍的增長感到非常滿意，因為我認為第一件事是我們正在繼續構建對持有和使用usDC有價值的基礎設施產品。我們正在我們的錢包產品中這樣做。我們正在Circle Gateway等產品中這樣做。我們正在Circle Mint以及我們與客户、開發人員以及以我們為基礎的人員互動的許多地方這樣做。這里的基本前提是，越來越多的主要機構，無論是金融機構還是其他機構，都會希望建立在我們的基礎設施的基礎上。例如，Arc是一個驅動因素，因為Ark是我們的基礎設施，它將非常好地連接到Mint、Wallets、Gateway以及其他基礎設施中。因此，這些都可以共同努力，推動更多應用程序、更多資金流和更多資金儲備來使用Circle技術。這有助於USDC平臺上的內容。因此，在許多方面，我們只是繼續與廣泛的公司建立這些機構合作伙伴關係，這將繼續幫助我們發展，我想説這是高層。我們顯然沒有指導任何事情，但我認為你已經看到了前進的方向。我們繼續專注於建設人們想要建設的偉大基礎設施。另一個值得注意的是，我們已獲得Circle國家信託銀行（第一國家數字貨幣銀行）的有條件批准。這顯然對USDC和USDC儲備以及最終我們如何根據《天才法案》與OSC合作都很重要。這還可以加強我們為市場參與者提供的託管基礎設施。所以你可以期望我們追求這一點。我認為，當我們將其建設為一種信託、安全和運營機構時，它具有信託銀行所附帶的一些保護。我們認為，隨着我們進入未來季度，這將增加我們的平臺能力。

傑里米·福克斯吉恩（首席財務官）

我只是補充一下。傑里米談到了我們平臺基礎設施和產品的擴展，使世界領先企業在Circle的平臺和技術上更具吸引力。但我還要加上我們所建立的所有其他基礎設施，這些基礎設施支撐着我們的工作，我們所做的就是其中的一部分。我們基礎廣泛的全球銀行和流動性基礎設施在穩定幣領域是無與倫比的。建立在USDC上的用户、開發人員和其他企業的廣泛網絡只會使任何一家額外的大型企業選擇使用美國PC更具吸引力。當然，我們被定位為中立的市場基礎設施。我們不會與任何為客户構建我們基礎設施的企業和開發人員競爭。

操作者

太好了，非常感謝。您的下一個問題來自海港研究中心的傑夫·坎特韋爾（Jeff Cantwell）。請繼續。

海港研究分析師

是的，謝謝。也許我會回答第二個問題，然后傑里米·福克斯根可以回答第一個問題。因此，在ARC主網上，有一些事情。首先是我們正在取得巨大進展，正如所指出的那樣，通過測試網絡的技術基礎設施一直很強大，使用率一直很強勁，交易和活動以及開發人員活動的增長我們非常滿意。當我們考慮從測試網絡到主網的轉變時，我們正在考慮一些關鍵問題。首先，我們仍然希望確保在進入主網之前，ARC Network的所有用户都可以使用某些技術。我還提到了一些令人興奮的技術。所以這些與那些事情有關。這些與對進行標記化的機構有價值的事情有關，對於在這些網絡上進行活動的人工智能代理也有價值。所以我們已經提供了一些技術交付。但重要的是，我們已經公開表示，ARC主網的第一階段將是所謂的權威驗證證明。這確實帶來了第一批戰略合作伙伴，他們將與我們合作運營ARC網絡基礎設施。而且，我們希望確保我們擁有世界一流的金融基礎設施公司，他們與我們一起運營基礎設施。如果您是一名開發人員、一家機構或一名最終用户，您就會明白ARC Network是由世界上一些領先的金融基礎設施公司運營的，這不僅是信任和可靠性的關鍵，而且最終是治理和我們未來如何思考這一點的關鍵。所以這是一個關鍵部分。其次，我們正在與整個數字資產生態系統密切合作，涵蓋企業工具、託管、錢包、交易所等一切，以確保每個人都為第一天做好準備。我們希望給每個人時間準備好所有基礎設施。這包括對Circle現有產品棧的深度集成。例如，在我們進入主網的第一天，USDC的流動性是世界上最好的，是世界上資本效率最高的，並且成為互聯網上價值流動的有吸引力的方式通過弧線。因此，我們正在與我們宣佈的測試網絡小組中的主流公司合作，他們希望承諾在ARC上推出產品，並確保我們在資本市場、支付、外匯、代理等領域擁有正確的用例組合。所以這是一件關鍵的事情，讓所有這些都做好準備。然后在您問題的最后一部分，ARC將成為cpn的關鍵基礎設施。ARC將為速度、可靠性、審慎安全性和可靠性提供非常強大的基礎設施。它簡化了流程，因為人們只需持有穩定幣即可使用它。但它還內置了所有互操作性功能。因此ARC具有同類中最好的互操作性。因此，如果Circle Payments Network上的端點需要與不同網絡上的錢包交互，ARC實際上為Circle Payments Network上的成員提供了輕松轉換到其他網絡的能力。因此ARC成爲了cpn的背板。與此相關，stable fx是在ARC上本地運行的關鍵應用程序，也將成為支持ARC交易的FX背板。因此，歐元和美元、歐元和比索、迪拉姆和比索之間的交易，你可以選擇它是什麼。我們正在將其他穩定幣帶到Ark，我們正在將其他穩定幣和做市商帶到StableFX，這將使我們能夠提供跨貨幣的實時、原子交換流動性，這只是加快了轉換和結算和結算保證，減少了人們必須捆綁的資本金額等等。因此，我認為Ark、StableFX、Circle Payments Network和Circle Mint的合作將支持我們的關鍵工作 進入ARC主網和傑夫，

嘿，非常感謝。我會提前問我的兩個人。我首先想知道您是否可以為我們提供今年其他收入指導150至170的基本要素。是什麼導致了升級？您介意在美國vs 2025年以及ARC上再次闡述這一點，以便在臨近主網發佈時對戰略和部署更加熟悉，您介意在高級別上向我們提供部署計劃嗎？在進入主網后，您是否介意向我們提供部署計劃？我想我只是很好奇，您是否預見到ARC元素和Circle Payments Network元素結合在一起，為客户和新客户提供更多價值的世界？非常感謝.

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

傑里米·福克斯吉恩（首席財務官）

我將回答這個問題的第一部分。本季度的其他收入為3680萬美元，其中大約2500萬美元來自訂閲和服務收入，1200萬美元來自這些類別的交易收入。在訂閲和服務收入範圍內。我們從中賺取的最大部分收入是來自區塊鏈網絡合作夥伴關係的收入，其中既有前期因素，也有經常性因素。我們已經討論了前期（取決於整合的數量和我們建立的合作伙伴關係的數量）如何逐季地有點不穩定，以及隨着我們將越來越多的合作伙伴帶到網上，潛在的復發如何隨着時間的推移而逐漸積累，我們對該管道執行，這是強大的。其中還包括南加州大學代幣化貨幣市場基金的資產管理費用，該基金目前相對較小，但顯然在交易收入中有未來的潛力。正如我想我們之前所説的，其中有很多不同的部分。有增值產品的費用，例如USDC的Fast Redemption、cttpp、Fast Transfer。隨着時間的推移，您會在這里看到Circle Payments網絡的費用。此外，我們還運行驗證器基礎設施，我們在開場白中提到，特別是本季度，由於交易、Canton Coin上市和股價走勢，我們認識到本季度收入異常高，尤其是這一點。現在我們不再指導這些構建模塊。所有這些貨幣化產品和服務實際上是在2024年第四季度和2025年第一季度及以后才以可貨幣化形式開始的。因此，對於這些產品來説，現在還處於非常早期的階段。但考慮到這一收入項目總共才一年，我們對最終獲得1.1億美元感到非常滿意。

操作者

太好了，謝謝。您的下一個問題來自自治研究的肯·西霍夫斯基（Ken Sichovsky）。

自主研究分析師

請繼續。嘿，早上好。感謝您回答這個問題。Circle看到了分銷成本的一些良好槓桿作用。我想專注於那里。我的意思是硬幣協議就是這樣。但我想了解您對Coinbase以外在分銷成本方面發生的情況以及這些對話的最新看法，因為非coinbase分銷成本與過去幾個季度一樣相當穩定。所以任何更新都會很棒。

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

謝謝是的，我可以接受，我可以接受一部分。如果傑里米想補充什麼，他也可以。我認為，你知道，我們處於非常有利的地位，因為USDC作為其網絡效應的力量，也就是説，如果您正在構建產品或服務，並且您想要擁有一個合規的流動可用、可互操作的數字美元，USDC是首選。我們看到的是許多正在構建和推出的產品，這些產品使用USDC並連接到我們的穩定幣網絡，從而推動需求並推動流動性，這對這些產品來説是有價值的。這些產品本質上正在利用這個全球可用的幾乎免費的美元支付系統，因為這是有機發生的，這是一種有機的開發商驅動、制度驅動的慣性輪，推動了美國DC的增長。在這些機構中，我們不需要去做激勵交易或其他事情。因此，正如我們所説，我們對我們認為建立激勵關係有意義的地方有紀律，在有意義的地方，我們可以看到合作伙伴實際上可以推動增長，並且可以推動有意義的增長。因此，我們將這些視為增長在哪里，有意義的增長在哪里？我認為這有助於我們在這里能夠保持的基本單位經濟學的力量。這就是大局。傑里米可能還有其他評論要補充。

傑里米·福克斯吉恩（首席財務官）

是的，我想在這個重要的戰略敍述中添加幾件事，我認為我們之前在這些電話會議上已經説過了這一點，即通過分銷合作伙伴（其中一些是受到激勵的）實現的USDC的增長，也會導致USDC周圍潛在網絡效應強度的增長，我在這次電話會議的早些時候談到了其中的要素。對的這使得其他市場參與者更有吸引力獨立構建和使用USDC並向其客户提供基於USDC的產品和服務。其根本觀點是，我們擁有的任何分銷關係也會增強USDC，使其不受任何分銷關係或任何激勵合作伙伴關係的約束。這是一個基本的。網絡具有網絡效應，對我們、我們的RDDC利潤率和我們的基礎經濟具有優勢。

操作者

太好了，謝謝你們倆。您的下一個問題來自摩根士丹利的詹姆斯·福塞特。請繼續。

摩根士丹利（股票分析師）

太好了太感謝了我想回到您對人工智能黑客之類的評論。您如何看待Circle的待辦事項清單，使其成為許多不斷發展的支付網絡等事情的組成部分，特別是當顯然還有其他參與者或解決方案（例如以太幣或加密貨幣）時。只是想知道，你知道，優點和缺點是什麼，以及你如何在一個代理人的世界中建立地位。謝謝.

羅布·林奇（首席執行官）

當然，謝謝你的問題。我想有幾件事我要注意。首先，Circle在過去四到五年里投入了大量資金，以確保我們的穩定幣網絡以及支持USDC分銷流動性和結算的管道可以在儘可能多的區塊鏈網絡平臺上使用。我們在30多個區塊鏈網絡上，這很關鍵，因為正在構建應用程序的開發人員將構建應用程序，其中他們的代理可能會錨定在以太坊上，正如您所指出的，他們可能會錨定在Solana上，他們可能會錨定在Ark上，他們可能會錨定在一個尚未推出的新鏈上。令人興奮的新區塊鏈即將推出，我想我們都相信這一點。如果你考慮區塊鏈網絡、這些經濟操作系統，我們正處於這些擴展的早期階段，並擴展到人工智能所需的交易速度。一個是我們今天在這些網絡中運行，事實上，我們已經共同制定並參與了幾乎所有關鍵的代理支付標準以及X402和ERC8004等代理支付標準。對於那些不知道的人來説，這是一個小行話，但基本上這些都是與代理相關的標準。我想我看到了一個統計數據，我可能錯了，但最近一段時間測量的代理付款中，基本上99%都是以USDC為單位的。因此，通過使用所有這些網絡、參與標準、以這些方式部署，我們擁有先發優勢。我們還確保我們所有自己的API、所有自己的協議都直接作為代理編碼系統的技能庫（如LCP服務器）出現，以便人工智能開發人員工具可以無縫集成到其中。因此，這些都是我們一段時間前開始投資的事情，隨着我們到了這種起飛時刻，現在正在得到回報。所以我們對這些作品感覺良好。我認為現在，我認為很多公司真正意識到，假設你是一家SaaS公司，你意識到，好吧，也許我們不會出售最終用户席位，但我們會出售對我們功能的訪問權限作為API給人工智能代理。很多公司都在試圖弄清楚，如何向成羣結隊的人工智能代理推銷，以及是否有市場可以讓人工智能找到他們可以使用的東西？因此，人工智能代理世界中的這種分佈就像是一件新鮮事。正如您指出的那樣，我們選擇了在多個啟動后，我們看到了一個機會，允許人工智能代理在黑客競賽中相互競爭，對事情進行投票。這是此類活動中的第一次，我認為這是一項強大的營銷活動，這羣人工智能代理現在對usDC有了良好的瞭解。因此，隨着時間的推移，您會期望看到我們做更多類似的事情。但在技術層面，我們相信ARC作為一種基礎設施，無論是以USDC為中心的能力、資本效率、互操作性還是交易的成本效率，都將成為非常有吸引力的高吞吐量基礎設施。我們將對此進行研究。謝謝格雷格。

操作者

目前沒有進一步的問題。至此，我現在將把電話轉給約翰·安德魯斯（John Andrews），請他發表結束語。請繼續。

約翰·安德魯斯（資本市場和投資者關係副總裁）

是的，太好了，卡爾文，非常感謝你。對於那些無法通過問答熱線的人，我們很樂意在一天中與您聯繫。我們再次感謝您今天早上的關注和參與，並期待儘快聯繫。謝謝大家。

操作者

謝謝女士們、先生們，今天的通話到此結束。我們感謝您的參與。您現在可以斷開線路。

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