香櫞資本做空閃迪引發存儲概念調整 瀾起科技跌超6%

財聯社2月25日訊（編輯 胡家榮）美東時間周二，近期備受市場追捧的存儲芯片龍頭閃迪股價遭遇劇烈波動。知名做空機構香櫞資本公開宣佈持有閃迪空頭頭寸，併發布詳細看空報告。受此消息衝擊，閃迪股價盤中一度跌近8%。

這一利空消息迅速產生連鎖反應，波及港股存儲概念股。截至發稿，瀾起科技(06809.HK)跌6.38%，兆易創新(03986.HK)跌4.77%，顯示市場對存儲行業周期性風險的擔憂情緒正在蔓延。

香櫞資本三大看空邏輯深度解析

長期投資者離場警示周期見頂

香櫞資本指出，閃迪的重要長期股東西部數據近期以低於當前市價25%的折價幅度，大規模減持了所持閃迪股份。香櫞認為，這一行為釋放了強烈的警示信號：當市場評論員鼓吹散户入場時，深知行業周期的內部投資者已選擇提前套現離場，暗示存儲周期可能即將見頂。

行業周期性難破：供應短缺或是「假象」

針對市場普遍預期的「AI需求將幫助NAND閃存擺脫周期性波動」的觀點，香櫞資本予以駁斥。報告回顧歷史指出，2008年、2012年及2018年均出現過類似行情，但周期性規律從未改變。

香櫞強調，當前的供應短缺僅是暫時現象。目前全球產能已達到2018年峰值的兩倍，所謂的供應限制可能在一次財報電話會議后便煙消雲散。報告直言：「英偉達擁有護城河，而閃迪銷售的只是普通商品。」市場將閃迪對標英偉達進行高估值定價，存在根本性邏輯錯誤。

三星競爭加劇：價格戰與技術擠壓雙重威脅

香櫞資本特別強調了來自三星電子的巨大威脅。歷史上，三星在存儲周期中常採取「優先市場份額而非利潤」的策略：先讓純閃存廠商享受高毛利，隨后突然增加供應壓低價格。

此次局勢更為嚴峻，三星已明確表示不銷售毛利率低於50%的產品，並正將其最先進的芯片推向高端固態硬盤（SSD）市場，直接侵蝕閃迪的核心領地。

香櫞分析稱，當前市場供應緊張的根源，僅僅是三星另一條產品線面臨的暫時性良率問題，一旦瓶頸解除，三星將以更低價格和更新技術搶奪閃迪的優質客户。

香櫞資本在報告結語中表示，做空閃迪並非逆勢操作，而是順應市場周期迴歸的必然趨勢。隨着供應瓶頸消除及競爭加劇，預計閃迪股價在未來周期恢復正常時將面臨更大的下行壓力。

瀾起科技和兆易創新均出現大跌

本次閃迪遭做空引發的板塊調整，之所以波及瀾起科技與兆易創新，是因為二者均為存儲產業鏈上的核心標的，與存儲行業景氣度高度綁定。

瀾起科技作為全球領先的內存接口芯片供應商。其主要產品包括DDR4/DDR5內存接口芯片等。

根據公開資料，內存接口芯片是服務器內存模組的關鍵組件，用於提升內存數據的傳輸速度和穩定性。雖然瀾起不直接生產存儲顆粒，但其業績直接取決於服務器內存條的出貨量和內存技術的迭代。因此，它是存儲生態中不可或缺的「賣水人」，存儲行業的需求波動和服務器市場的景氣程度直接決定其營收表現。

兆易創新作為中國領先的半導體設計公司，主營業務涵蓋存儲器、微控制器和傳感器。在存儲領域中，公司是國內Nor Flash的龍頭企業，同時也在積極佈局DRAM和NAND Flash市場。

因此兆易創新作為直接的存儲芯片設計廠商，其產品的價格走勢、庫存水位及下游需求與全球存儲周期息息相關。