CLO股票基金因違約率上升而陷入困境;槓桿率放大風險

對槓桿貸款市場違約率上升的擔憂正在蔓延到持有風險最高的貸款抵押債券（CLO）的零售基金。這些股票份額通常以兩位數的收益率為賣點，如果基礎貸款出現不良，它們將首當其衝吸收損失。

Facet首席投資官湯姆·格拉夫（Tom Graff）表示，這是信貸市場中謹慎行事的一個角落。

「現在這里是一個擔心是理性的地方，」格拉夫在X上回應彭博新聞社的一篇文章時寫道。「他們被稱為第一次失敗是有原因的。從功能上看，CLO股權約為銀行貸款中的8- 12倍。如果預期違約率從2-4%降至4- 6%，那就是一個很大的差異。」

換句話説，由於嵌入槓桿，違約預期的適度上升可能會對CLO股票投資者造成巨大打擊。

削減股息，股價跌至低點

隨着貸款收益率壓縮和波動性攀升，幾隻專注於CLO股票和初級份額的封閉式基金最近幾周減少了月度分配。Eagle Point、Oxford Lane和Sound Point Meridian的附屬基金已經削減了支出，而其他基金則面臨着捍衞其支出的壓力。

股價已跌至創紀錄或多年低點，反映出投資者對收入可持續性和淨資產價值的不安。

儘管公開交易的CLO股票基金只佔1.3萬億美元CLO領域的一小部分，但它們提供了明顯的壓力點，特別是因為許多基金由散户收益投資者持有。

人工智能焦慮應對貸款市場壓力

大約13%的槓桿貸款與軟件公司有關，由於收入基於訂閲，長期以來被認為是持久的。但據彭博社報道，人們對生成性人工智能的熱情引發了人們的擔憂，即定製工具可能會取代傳統企業軟件供應商，從而引發了對未來現金流的質疑。

這一轉變是在結構性阻力之上發生的。併購放緩限制了新槓桿貸款的供應，而CLO經理的強勁需求壓縮了利差。利潤率變薄意味着股東的緩衝減少。

最近的波動進一步壓低了貸款價格，放大了持有初級CLO份額的基金的按市值計算的損失。

流動性和槓桿成為焦點

投資者對信用風險如何重新包裝和重新分配的審查也加強了。在另一個例子中，Blue Owl Capital（OLK）最近出售了14億美元的貸款，為散户投資者創造流動性，分析師表示，一些資產最終可能會被重新認證為CLO，這可能會增加系統內的槓桿率。

與此同時，許多新的CLO都得到了「圈養」資金的支持，即使在經濟緊縮的情況下，這些資金也有助於維持發行，從而保持貸款需求上升和收益率低於其他情況。

機會還是警告信號？

據彭博社報道，一些經理認為，二級市場波動創造了買入機會，使CLO經理能夠購買折扣貸款，從而提高股票投資者的長期回報。

但就目前而言，近期數學具有挑戰性。如果違約率從歷史最低水平有意義地上升，格拉夫的警告凸顯了這種不對稱性：股票部分（與基礎貸款相比多次）將首先感受到影響，也是最嚴重的。

對於以收入為中心的散户投資者來説，關鍵問題很明確：

隨着違約預期小幅上升，CLO股票（曾經被視為收益率避風港）正在成為信貸市場壓力的晴雨表。