電話會總結 ｜ Oil States(OIS)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Oil States業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第四季度2025年業績表現：** - **營收**：1.78億美元，環比增長8%，同比增長8% - **調整后合併EBITDA**：2,300萬美元，環比增長9%，達到管理層此前指導區間上限 - **淨虧損**：1.17億美元，每股虧損2.04美元，主要由於Downhole Technologies部門1.12億美元的非現金減值和重組費用 - **調整后淨收入**：800萬美元，每股0.13美元（剔除非現金減值和重組影響） - **經營現金流**：5,000萬美元，環比增長63% - **自由現金流**：第四季度為4,700萬美元（5,000萬美元經營現金流減去300萬美元資本支出） **全年2025年業績表現：** - **調整后合併EBITDA**：8,300萬美元 - **調整后淨收入**：2,200萬美元，每股0.37美元 - **經營現金流**：1.05億美元，同比增長129% - **自由現金流**：9,400萬美元，同比增長92%，超出全年指導預期 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力改善：** - Offshore Manufactured Products (OMP)部門：營收1.23億美元，調整后部門EBITDA為2,500萬美元，EBITDA利潤率達20% - Completion and Production Services (CPS)部門：營收2,300萬美元，調整后部門EBITDA為700萬美元，EBITDA利潤率從第三季度的29%提升至32% - Downhole Technologies部門：營收3,200萬美元，環比增長11%，調整后部門EBITDA為130萬美元 **資產負債表優化：** - 年末現金超過總債務1,500萬美元，實現淨現金頭寸 - 全年回購1,700萬美元普通股，約佔年初流通股的5% - 償還5,000萬美元可轉換優先票據 - 年末手頭現金7,000萬美元，可轉換優先票據余額5,300萬美元 **業務結構調整成效：** - 海上和國際市場收入佔比從上年同期的72%提升至77% - OMP部門訂單積壓達4.35億美元，為2015年3月以來最高水平 - 第四季度訂單與收入比率為1.3倍，全年同樣保持1.3倍的訂單與收入比率

業績指引與展望

• 2026年全年業績預期：營收預計在6.8-7.0億美元區間，EBITDA預計在9000-9500萬美元範圍內，兩項指標均較上年同期顯著增長

• 2026年第一季度指引：營收預計在1.5-1.55億美元區間，EBITDA預計在1800-1900萬美元範圍內，受季節性因素影響，第一季度歷來是公司全年表現最弱的季度

• 2026年現金流預期：經營活動現金流預計在6000-6500萬美元區間，較2025年有所下降，主要因預期營運資本增加所致

• 2026年資本支出計劃：計劃投入2000-2500萬美元用於資本性支出

• 海上製造產品(OMP)業務展望：訂單儲備達到4.35億美元，為2015年3月以來最高水平，第四季度訂單收入比達到1.3倍，預計2026年將繼續保持超過1倍的訂單收入比

• 完井與生產服務(CPS)業務利潤率改善：第四季度調整后EBITDA利潤率從第三季度的29%提升至32%，預計未來該業務EBITDA利潤率將維持在30%-34%區間

• 井下技術業務復甦跡象：第四季度營收環比增長11%，調整后EBITDA達到130萬美元，顯示重組后業務改善趨勢

• 自由現金流預期：基於經營現金流指引和資本支出計劃，2026年自由現金流預計約4000萬美元（不含資產出售收益）

分業務和產品線業績表現

• 海上製造產品（OMP）業務表現突出，第四季度收入1.23億美元，調整后EBITDA為2500萬美元，利潤率達20%；訂單積壓達4.35億美元，為2015年3月以來最高水平，季度訂單收入比為1.3倍，該業務77%收入來自海上和國際市場

• 完井和生產服務（CPS）業務通過重組優化實現邊際改善，第四季度收入2300萬美元，調整后EBITDA為700萬美元，利潤率從上季度29%提升至32%；主要保留延伸鑽達技術、墨西哥灣電纜和生產服務以及國際設備業務

• 井下技術業務第四季度收入3200萬美元，環比增長11%，調整后EBITDA為130萬美元；該業務錄得1.12億美元非現金減值費用，主要因放棄老舊產品技術和收購無形資產減值，目前專注於改進產品的市場推廣和國際擴張

• 公司產品線涵蓋管控壓力鑽井系統（MPD）、深海礦物隔水管系統、射孔設備、柔性接頭技術等差異化產品；軍用產品約佔OMP業務收入10%，主要為潛艇聲振減震應用的柔性接頭技術

• 地理佈局重點關注巴西、圭亞那、東南亞（包括印尼巴淡島新制造基地）、西非復甦市場以及中東和國際射孔設備銷售，通過全球製造基地擴大全產品線和服務覆蓋

市場/行業競爭格局

• 公司通過戰略性退出表現不佳的美國陸上業務，將業務重心轉向海上和國際市場，目前77%的收入來自海上和國際市場（較上年同期的72%有所提升），這一轉型使公司避開了競爭激烈的美國陸上市場，專注於差異化程度更高的海上業務領域

• 在射孔產品領域面臨激烈競爭和成本壓力，公司承認由於市場競爭激烈且美國陸上市場疲軟，很難將關税成本轉嫁給客户，射孔槍鋼材關税從25%大幅上漲至98%對成本造成重大沖擊，公司正通過技術升級和國際市場擴張來應對競爭

• 公司在海上製造產品(OMP)領域具有顯著的技術差異化優勢，擁有管控壓力鑽井系統(MPD)、深海礦物立管系統等專有技術，這些產品在陸上市場難以快速複製，為公司構建了較強的競爭壁壘

• 面對美國陸上業務的周期性波動和激烈競爭，公司強調陸上市場的差異化技術很難長期維持，競爭對手能夠快速複製技術，導致公司在陸上市場的專利保護和技術優勢難以持續

• 公司通過全球化佈局增強競爭優勢，在巴西、圭亞那、東南亞、西非、中東等地區建立製造和服務網絡，特別是在印尼巴淡島新建制造設施，以更好地服務國際客户並降低成本

• 在軍工產品領域保持穩定的競爭地位，約佔OMP業務收入的10%，主要為美國海軍和澳大利亞國防部門提供潛艇減震降噪技術，該領域的高質量標準要求為公司構建了一定的進入壁壘

公司面臨的風險和挑戰

• 資產減值風險：Downhole Technologies部門錄得1.12億美元的非現金長期資產和庫存減值費用，反映出老舊產品技術的淘汰和收購時無形資產價值的下降，顯示技術更新換代帶來的資產價值損失風險。

• 重組成本壓力：Completion and Production Services部門在本季度產生500萬美元的重組費用，預計在設施和設備完全退出並變現之前將持續產生相關成本，影響短期盈利能力。

• 營運資金佔用增加：管理層預計2026年經營現金流將降至6000-6500萬美元區間，較2025年有所下降，主要由於預期的營運資金增加，可能影響現金流的靈活性。

• 關税成本大幅上升：射孔產品的關税成本在2025年中期大幅增加，税率從25%飆升至98%，嚴重衝擊商品銷售成本，在美國市場疲軟和競爭激烈的環境下難以向客户轉嫁成本。

• 美國陸地業務持續疲軟：預計美國陸地活動將保持相對低迷狀態，儘管公司已退出表現不佳的美國陸地業務，但剩余業務仍面臨市場需求不足的挑戰。

• 設施退出變現不確定性：公司持有約1700萬美元的待售資產，在完全退出和變現過程中仍需承擔房產税、保險和公用事業等持續成本，變現時間和價格存在不確定性。

• 季節性波動影響：第一季度歷來是公司收入、EBITDA和現金流表現最弱的季度，受訂單發佈時間、材料交付和營運資金使用的影響，業績波動性較大。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Cynthia B. Taylor（總裁兼首席執行官）**：發言積極樂觀，語調自信。強調公司在第四季度取得了強勁業績，調整后EBITDA超出指導預期，現金流達到歷史高位。多次使用"pleased"、"strong"、"standout"等積極詞匯。對公司多年戰略轉型表示滿意，認為公司已成為"更專注、更有韌性、定位更佳"的企業。在談到未來前景時表現出信心，使用"well positioned"、"confident"等表述。對於海外和國際市場的增長機會表現出明顯的樂觀態度。

• **Lloyd A. Hajdik（執行副總裁、首席財務官兼財務主管）**：發言務實且積極。在介紹財務數據時語調平穩專業，對現金流表現特別強調為"clear highlight"。在回答分析師問題時表現出對公司財務狀況的信心，特別是在談到債務償還和股票回購計劃時語調積極。對於公司的資產負債表實力和未來的資本配置靈活性表現出滿意。 **總體管理層情緒**：兩位高管整體表現出積極樂觀的情緒，對公司戰略轉型成果感到滿意，對未來發展前景充滿信心，特別是對海外業務增長和現金流生成能力表現出強烈的正面態度。

分析師提問&高管回答

• # Oil States International 分析師情緒摘要 ## 1. 業務重組與退出策略 **分析師提問**：Completion and Production Services業務的重組是否已完全反映在第四季度的收入水平中？ **管理層回答**：基本上是的。我們已經退出了表現不佳的美國陸上業務，第四季度仍有約100萬美元來自已退出業務的收入。2025年全年6.69億美元的合併收入中包含約2100萬美元來自已退出業務。重組費用將在2026年上半年繼續但會大幅減少，目前有1700萬美元資產待售。調整后EBITDA利潤率已從29%提升至32%，反映了重組的積極效果。 ## 2. 海上製造產品業務前景 **分析師提問**：海上製造產品業務的積壓訂單利潤率是否比8-12個月前有實質性改善？ **管理層回答**：我們在該業務上保持了數十年的一貫利潤率改善。2026年目標是在強勁收入基礎上保持相對一致的利潤率。新的印尼巴淡島工廠等長期舉措將提升整體利潤率表現。重要的是，儘管收入增長，我們2025年的訂單收入比仍達到1.3倍，預計2026年將再次超過1倍。 ## 3. 海上業務周期性展望 **分析師提問**：考慮到海上支出在過去18個月有所下降，但公司連續五年保持超過1倍的訂單收入比，如何看待未來幾年海上業務的發展趨勢？ **管理層回答**：我們擁有比十年前更強的製造能力，包括英國愛丁堡附近的新工廠和巴淡島新工廠。我們推出了十年前不存在的新產品，如管控壓力鑽井(MPD)資產和礦物立管系統。軍工收入約佔OMP業務的10%，我們還在投資海上風電平臺等新領域。憑藉強化的資產負債表，我們有能力承接更大的投標機會。 ## 4. 資本配置策略 **分析師提問**：在即將償還可轉債、接近零債務狀態后，如何平衡股東回報和業務擴張的資本配置？ **管理層回答**：預計自由現金流約4000萬美元（不含資產出售收益）。償還債務后，我們將積極進行股份回購，同時尋找併購機會。隨着業務全球化程度提高，我們更關注全球可比公司而非美國陸上業務。近期重點是通過股份回購實現股東回報，但會持續尋找符合產品套件和能力的全球併購機會。 ## 5. 地理市場機遇 **分析師提問**：能否詳細介紹海上業務的地理機遇分佈以及如何通過提高設施利用率來增長市場份額？ **管理層回答**：巴西仍是強勁基礎市場，我們在當地深耕超過20年；圭亞那是另一個強勁運營基地；東南亞從新加坡擴展到印尼巴淡島製造；西非市場正在復甦；中東主要是陸上業務。我們正努力將全公司的產品和服務引入這些市場，特別是射孔設備的國際擴張，重點目標是中東、巴西和東南亞市場。 ## 6. 關税影響 **分析師提問**：最高法院推翻特朗普全面關税政策的消息對公司有何影響？ **管理層回答**：海上製造產品業務因面向國際市場而受關税影響較小。主要衝擊來自射孔業務，因為槍鋼從中國採購，2025年中期關税從25%躍升至98%，嚴重影響了銷售成本。由於美國市場疲軟且競爭激烈，很難將成本轉嫁給客户。供應鏈穩定和關税成本降低將主要有利於射孔業務。

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