電話會總結 ｜ Fortuna(FSM)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Fortuna Mining Corp.業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **盈利能力表現強勁：** - 調整后淨利潤達到7,130萬美元，每股0.23美元，較去年同期的每股0.06美元大幅增長283%，較上季度的每股0.17美元增長35% - 歸屬淨利潤為6,810萬美元，每股0.22美元 - 運營現金流（工作資本調整前）達到每股0.48美元，超出市場預期的每股0.43美元 **現金流創歷史新高：** - 第四季度自由現金流達到創紀錄的1.32億美元 - 全年自由現金流達到創紀錄的3.3億美元 - EBITDA轉換率：第四季度為84%，全年為60% **資產負債表持續強化：** - 年末流動性達到7.04億美元，較2024年末增長3.27億美元 - 淨現金頭寸約3.8億美元 - 總資本支出1.781億美元，其中維持性資本支出1.09億美元，增長性投資6,900萬美元 ## 2. 財務指標變化 **成本控制與定價優勢：** - 綜合現金成本為每盎司971美元，同比僅上升5% - 實現黃金價格每盎司4,166美元，同比大幅上漲1,500美元，體現出強勁的定價槓桿效應 **費用結構變化：** - 第四季度一般管理費用2,600萬美元（含股權激勵費用690萬美元），較去年同期增長950萬美元 - 全年一般管理費用9,770萬美元，同比增長2,900萬美元，其中約2,000萬美元來自股價上漲導致的股權激勵費用增加 **匯率與融資成本：** - 第四季度外匯損失290萬美元，全年外匯損失780萬美元，主要受阿根廷業務影響，但通過對衝策略完全抵消 - 利息和融資成本同比下降1,200萬美元，主要得益於現金余額增加帶來的利息收入提升（從2024年的370萬美元增至2025年的1,450萬美元） **税率水平：** - 第四季度有效税率33%，全年有效税率26% **分業務表現：** - Lindero礦山：年銷售額2.942億美元，EBITDA利潤率保持57%的強勁水平 - Seguela礦山：全年產金152,420盎司，超出指導上限4%

業績指引與展望

• **2026年生產指引**：Lindero礦預計上半年產量較輕，由於計劃維護，全年成本支撐成本(AISC)在上半年較高，年中后正常化；Seguela礦產能擴建研究預計2026年中完成，目標年產量接近20萬盎司

• **資本支出預算**：2026年Diamba Sud項目預算1億美元，其中6700萬美元用於早期工程；Seguela工廠擴建預計需要5000萬至1億美元資本支出，具體取決於年中研究完成結果

• **勘探投資計劃**：2026年勘探預算5000萬美元，目標轉換220萬盎司指示資源和200萬盎司推斷資源為儲量；Lindero礦勘探預算500萬美元，目標升級4萬盎司推斷資源

• **税率預期**：2026年有效税率預計在30%-33%區間，反映各運營司法管轄區法定税率及利潤匯回相關預扣税

• **管理費用指引**：預計季度一般管理費用(不含股權激勵)在1400萬至1600萬美元區間，涵蓋企業和現場運營

• **現金流預期**：基於強勁的運營現金流和3.3億美元年度自由現金流基礎，預計擴產項目將帶來每股自由現金流顯著增長

• **生產目標**：未來24個月內實現年產金超過50萬盎司的目標，較當前產量水平增長約65%，主要依託Diamba Sud和Seguela兩個核心資產

• **成本控制**：綜合現金成本每盎司971美元，同比僅上升5%，而實現金價上漲1500美元/盎司，顯示強勁的定價槓桿效應

分業務和產品線業績表現

• 西非業務板塊：以塞內加爾Seguela金礦為核心，2025年全年產金152,420盎司，超出指導上限4%；正在推進產能擴建研究，目標將年處理量從175萬噸提升至220-250萬噸，年產金目標接近20萬盎司；Sunbird地下項目儲量超40萬盎司，計劃2027年開始開發，2028年初實現首次生產

• 拉丁美洲業務板塊：包括阿根廷Lindero金礦和祕魯Caylloma銀鉛鋅礦；Lindero全年產金87,489盎司，因第四季度機械停機影響低於指導下限6%，但保持57%的EBITDA利潤率；Caylloma第四季度產銀25萬盎司，鋅鉛產量分別為1,210萬磅和840萬磅，全年基本金屬產量超出指導上限

• 新項目開發：塞內加爾Diamba Sud項目快速推進，指示資源量增長73%至125萬盎司，2026年預算1億美元用於項目建設，其中6,700萬美元用於營地設施和基礎設施等前期工程；該項目預計將顯著推動公司實現24個月內年產金超50萬盎司的增長目標

• 勘探業務線：2026年勘探預算5,000萬美元，重點轉化220萬盎司指示資源和200萬盎司推斷資源為儲量；在Lindero礦坑底部下方鑽探6,500米，目標升級4萬盎司推斷資源；各礦區持續進行資源擴展和品位優化工作

市場/行業競爭格局

• 公司在黃金開採行業中展現出強勁的成本控制優勢，Seguela礦山現金成本僅為679美元/盎司，遠低於行業平均水平，而在金價上漲1500美元/盎司的情況下，綜合現金成本僅上升5%至971美元/盎司，顯示出優異的定價槓桿效應和成本管控能力

• Fortuna在西非黃金開採市場佔據有利地位，通過Seguela和Diamba Sud兩個核心資產的協同發展，計劃在24個月內將年產量從當前水平增長65%至50萬盎司以上，這一增長完全基於現有礦物儲量，體現了可控的有機增長策略

• 公司擁有行業領先的資產負債表結構，淨現金頭寸約3.8億美元，總流動性超過7億美元，在同業中排名前列，為快速推進項目建設和設備採購提供了強大的財務支撐，有效規避了行業內普遍面臨的融資約束

• 在設備供應鏈競爭加劇的背景下，公司採取前瞻性策略，提前下達關鍵設備訂單並預留1億美元預算用於Diamba Sud項目早期工程，以應對行業內因金價上漲導致的礦山建設熱潮和設備交付周期延長的挑戰

• 公司通過技術升級和產能擴張保持競爭優勢，Seguela礦山計劃將處理能力從125萬噸/年提升至220-250萬噸/年，目標年產量達20萬盎司，預計投資成本僅5000萬-1億美元，展現出相對較低的擴產成本和較高的投資回報率

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Fortuna業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 機械設備故障風險：Lindero礦山第四季度因破碎迴路機械故障導致停機，影響全年產量低於指導下限6%，已確定主破碎機基礎存在結構疲勞風險，需投入220萬美元進行35天的基礎更換工程。

• 設備供應鏈緊張風險：管理層警告隨着金價上漲，所有礦業公司都希望建設金礦，關鍵設備交付時間、礦山所需消耗品以及執行項目所需人員將面臨高需求和短缺，目前關鍵設備交付周期已達12個月。

• 項目執行時間風險：Seguela工廠擴建項目的關鍵限制因素是重要設備（如磨機）的交付時間，可能影響12-18個月的項目推進計劃。

• 許可證審批風險：Sunbird地下項目仍在申請地下開採許可證，預計年底獲得許可，但存在審批延迟可能影響2027年開發和2028年首次生產的風險。

• 外匯波動風險：第四季度錄得290萬美元外匯損失，全年外匯損失780萬美元，主要來自阿根廷業務，儘管通過對衝策略完全抵消，但仍面臨匯率波動影響。

• 成本上漲壓力：綜合現金成本同比上升5%至每盎司971美元，Seguela礦山因金價上漲導致特許權使用費增加，對AISC造成每盎司86美元的影響。

• 税負增加風險：2026年預期有效税率將上升至30%-33%，高於2025年全年的26%，將對淨收益產生負面影響。

• 資本支出集中風險：2026年資本支出在上半年較為集中，導致AISC在年初較高，需要到年中后才能迴歸正常水平。

公司高管評論

• 根據Fortuna業績會實錄，以下是管理層發言的情緒和口吻摘要：

• **Jorge Durant（總裁兼首席執行官）**：發言積極樂觀，充滿信心。強調公司創紀錄的財務表現（調整淨收入0.23美元/股，自由現金流3.3億美元），明確提出24個月內將黃金年產量增長至50萬盎司以上的目標。對增長計劃表現出強烈的執行信心，多次使用"我們控制的增長"、"明確的目標"等肯定性表述。在回答分析師問題時展現出對項目細節的深度掌握和戰略清晰度。

• **David Whittle（首席運營官）**：口吻專業且積極，重點突出運營excellence。強調Seguela礦連續第二年超出產量指導上限，展現出對資產質量的自豪感。在描述安全記錄時語調嚴肅但滿意（"無重大事故記錄"），對Sunbird地下項目和產能擴張研究表現出技術專家的謹慎樂觀態度。

• **Cesar Velasco（運營高級副總裁）**：發言坦誠且平衡，既承認Lindero礦Q4機械停機問題，又展現出解決問題的決心。在描述基礎設施維修計劃時語調務實，對拉美業務整體表現保持積極態度，特別是在強調57%的EBITDA利潤率時顯示出滿意情緒。

• **Luis Durant（首席財務官）**：發言精確且積極，重點強調財務指標的顯著改善。在描述每股收益從0.06美元增長至0.23美元時語調興奮，對公司7.04億美元流動性和3.8億美元淨現金頭寸表現出明顯的財務信心。解釋成本控制和現金流轉換率時展現出專業的滿意度。

• **Carlos Baca（投資者關係副總裁）**：作為會議主持人，語調專業且友好，在技術中斷后迅速恢復會議流程，展現出良好的危機處理能力和對投資者的尊重態度。

分析師提問&高管回答

• # Fortuna Mining Corp. 分析師情緒摘要 ## 分析師提問與管理層回答總結 ### 1. 分析師提問：Diamba Sud項目資源更新后，技術報告將如何體現？增加的資源是用於延長礦山壽命還是改善前2-5年的生產概況？ **管理層回答：** 不會改變PEA中的處理量預期。新資源更新將產生兩個影響：一是延長礦山壽命；二是新增的Southern Arc礦牀品位更高（1.9克/噸），是Diamba Sud營地中最大且品位最高的礦牀，預計將提升年產量概況。 ### 2. 分析師提問：黃金價格假設從2,600美元/盎司調整至3,300美元/盎司的驅動因素是什麼？ **管理層回答：** 這是資源估算使用的價格。儲量估算使用較低的黃金價格，2026年預算和儲量使用2,600美元用於資源，2,300美元用於儲量。行業內都在調整價格預期，我們採用的方法論得出資源估算價格為3,300美元。 ### 3. 分析師提問：2026年上半年與下半年的生產節奏如何？ **管理層回答：** 全年生產總體穩定。Lindero在Q1、Q2會相對較軟，因為要進行主破碎機基礎改進工程，下半年逐步恢復。AISC在年初較高，年中開始平滑下降至指導範圍，主要因為資本支出在上半年較為集中。 ### 4. 分析師提問：如何實現50萬盎司年產量目標？各項目的產量貢獻和時間安排？Seguela擴產的資本支出成本？ **管理層回答：** - **Seguela擴產：** 目前年處理量175萬噸，計劃擴至220-230萬噸，目標年產20萬盎司。擴產資本支出預計5,000-10,000萬美元，主要涉及濕法迴路改造。研究將於2026年中完成，項目執行需12-18個月。 - **Diamba Sud：** 2026年預算1億美元，其中6,700萬用於前期工程。項目具有強勁經濟性，PEA顯示72%內部收益率。 - **資源基礎：** 目前合併儲量300萬盎司，指示資源220萬盎司，推斷資源200萬盎司，加上5,000萬美元勘探預算，總計超過700萬盎司資源量。 ### 5. 分析師提問：Lindero是否有增長或擴建計劃？ **管理層回答：** Lindero儲量和資源可支撐19年運營。目前在礦坑底部下方鑽探，目標40萬盎司資源，勘探預算500萬美元，預計年中完成鑽探程序。 ### 6. 分析師提問：Seguela地下Sunbird項目的開發計劃和產礦時間？ **管理層回答：** 2026年預算1,400萬美元用於箱式切割和地下設備採購。預計2027年進行開挖，2027年底或2028年初開始生產。目前仍在申請地下開採許可，預計2026年獲得許可。 ## 總體分析師情緒 分析師對Fortuna的增長計劃表現出**積極關注**，重點關注：

• **增長可見性** - 對50萬盎司目標的實現路徑和時間表高度關注

• **項目執行能力** - 詳細詢問各項目的技術和財務細節

• **資源基礎** - 對公司龐大的資源儲備表示認可

• **風險管控** - 關注生產節奏和設備維護對業績的影響 管理層回答顯示出**強烈的執行信心**和**清晰的戰略規劃**，特別是在項目時間表、資本配置和風險緩解方面提供了詳細的指導。

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