電話會總結 ｜ Perion(PERI)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Perion業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **Q4 2025業績表現：** - 營收：1.371億美元，同比增長6% - Contribution ex-TAC：6,520萬美元，同比增長19%，利潤率從去年同期的42%提升至48% - 調整后EBITDA：2,430萬美元，同比增長53%，佔Contribution ex-TAC的37%（去年同期為29%） - 經營現金流：2,180萬美元，同比增長超400% - GAAP淨利潤：800萬美元（每股0.19美元），同比增長61% - Non-GAAP淨利潤：2,140萬美元（每股0.49美元），同比增長30% **全年2025業績表現：** - 營收：4.399億美元 - Contribution ex-TAC：2.034億美元，利潤率為46%（去年為43%） - 調整后EBITDA：4,520萬美元，佔Contribution ex-TAC的22% - 經營現金流：4,190萬美元，同比增長504% - 調整后自由現金流：4,020萬美元，同比增長142% - GAAP淨虧損：790萬美元（每股虧損0.19美元） - Non-GAAP淨利潤：5,130萬美元（每股1.13美元） ## 2. 財務指標變化 **盈利能力改善：** - Q4調整后EBITDA利潤率從去年同期的12%提升至18% - Contribution ex-TAC利潤率連續提升，Q4達到48% - 自由現金流轉換率達到89%，為行業最高水平之一 **業務結構優化：** - CTV業務：Q4同比增長59%，全年增長42%，達到6,210萬美元 - 數字户外廣告：Q4同比增長28%，全年增長36%，達到9,490萬美元 - 零售媒體：Q4同比增長42%，全年增長36% - Web業務：Q4同比下降17%，全年下降13%（剔除已停止的低利潤率業務后，按同口徑計算Q4下降12%，全年僅下降1%） - 搜索業務：Q4同比增長3%，預計保持穩定 **現金狀況：** - 年末淨現金頭寸：3.13億美元 - Q4股票回購：2,390萬美元 - 全年累計回購：1.18億美元

業績指引與展望

• **2026年度業績指引**：公司預計2026年全年貢獻收入（contribution ex-TAC）為2.15億至2.35美元，調整后EBITDA為5000萬至5400萬美元，指引區間相對較寬反映了廣告主預算可見性僅為6個月的市場現狀。

• **2028年中期財務目標**：設定三大核心KPI目標，包括Perion One平臺支出複合年增長率至少25%、貢獻收入複合年增長率至少20%、調整后EBITDA佔貢獻收入比例達到28%。

• **利潤率擴張預期**：2026年起Perion One平臺預計佔合併貢獻收入的85%-90%，通過AI自動化提升運營槓桿和成本結構優化，逐步實現EBITDA利潤率從當前37%提升至2028年的28%目標。

• **現金流生成能力**：預計繼續保持強勁的自由現金流轉換率，2025年調整后自由現金流與調整后EBITDA轉換比例達89%，為行業最高水平之一，支持持續的股票回購計劃。

• **增長引擎驅動力**：CTV、數字户外廣告和零售媒體三大增長引擎預計繼續顯著跑贏市場增速，其中CTV收入增長59%、數字户外增長28%、零售媒體增長42%，為整體業績增長提供有機驅動力。

• **資本配置策略**：董事會已授權將股票回購計劃從1.25億美元擴大至2億美元，按當前估值計算相當於市值的56%，同時保持對AI基礎設施和市場拓展的投資。

• **搜索業務預期**：傳統搜索收入預計保持相對穩定，在整體收入結構中佔比將持續下降，完成向Perion One純增長故事的轉型。

分業務和產品線業績表現

• **Perion One平臺成為核心業務架構**：公司將所有技術、品牌和數據統一整合到Perion One這一AI原生執行基礎設施中，預計2026年起該平臺將佔合併貢獻收入（contribution ex-TAC）的85%-90%，成為主要增長驅動力

• **三大高增長業務引擎表現突出**：CTV（聯網電視）業務第四季度同比增長59%，全年增長42%，收入達6210萬美元；數字户外廣告業務第四季度增長28%，全年增長36%，總收入9490萬美元；零售媒體業務第四季度增長42%，全年增長36%，增速超過市場平均水平一倍以上

• **AI執行代理Outmax驅動客户預算擴張**：Outmax AI代理在各渠道為廣告主帶來40%-80%的效果提升，典型案例顯示客户預算從5萬美元測試預算在兩年內擴張至2000萬美元，體現了基於性能驅動的業務擴張模式

• **傳統業務板塊呈現分化趨勢**：廣告解決方案收入第四季度增長7%，其中CTV和數字户外廣告佔季度收入44%、全年收入36%；網絡業務收入第四季度下降17%，全年下降13%；搜索業務收入第四季度增長3%，預計未來保持穩定

• **戰略合作伙伴關係拓展產品能力**：與亞馬遜、沃爾瑪、萬事達卡建立新的合作關係，整合獨特的受眾數據和測量能力，增強程序化收入潛力和AI驅動的創意技術，為52家財富100強企業提供跨行業服務

市場/行業競爭格局

• Perion通過Perion One平臺定位為DSP之上的AI執行層，不與傳統DSP直接競爭，而是作為跨渠道優化的統一基礎設施，為廣告主在所有DSP和渠道間實現最佳ROI分配，形成差異化競爭優勢

• 公司在快速增長的數字廣告細分市場中顯著跑贏行業增速：CTV收入增長59%、數字户外廣告增長28%、零售媒體增長42%，均大幅超越市場平均水平，展現出強勁的市場份額獲取能力

• Outmax AI代理通過為廣告主提供40%-80%的性能提升，建立了基於實際效果的競爭壁壘，客户預算從測試階段的5萬美元快速擴展至2000萬美元，體現了技術驅動的客户粘性

• 與亞馬遜、沃爾瑪、萬事達卡等行業巨頭建立戰略合作關係，通過整合第一方數據和獨特受眾洞察，強化了在程序化廣告和零售媒體領域的競爭地位

• 服務財富100強中的52家公司，覆蓋零售、製藥、航空、科技、媒體、金融服務等多個垂直行業，展現了跨行業的技術適用性和市場滲透能力

• 面臨傳統網絡廣告收入下滑17%的挑戰，主要受用户行為向封閉平臺轉移和主動停止低利潤率業務影響，反映出行業向程序化和性能廣告的結構性轉變

• 通過AI原生執行基礎設施實現運營槓桿效應，調整后EBITDA增長53%，現金流轉換率達89%，在行業中處於領先水平，為持續投資和市場擴張提供財務支撐

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Perion業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• Web業務持續下滑風險：Web業務第四季度同比下降17%，全年下降13%，主要受用户行為向封閉平臺轉移以及公司主動停止低利潤率業務影響，這一趨勢可能持續對傳統業務造成衝擊。

• 廣告主預算可見性有限：管理層表示廣告主預算可見性僅為6個月，行業規劃周期縮短，這增加了業務預測的不確定性和收入波動風險。

• 盈利能力壓力：儘管調整后EBITDA表現強勁，但公司全年仍錄得790萬美元的GAAP淨虧損，每股虧損0.19美元，顯示在會計準則下仍面臨盈利挑戰。

• 業務轉型執行風險：公司正在從傳統搜索業務向AI驅動的Perion One平臺轉型，預計到2026年Perion One將佔貢獻收入的85%-90%，轉型過程中存在執行不達預期的風險。

• 市場競爭加劇：各大DSP平臺都在開發自己的AI工具，公司需要在激烈競爭中證明其跨渠道優化價值主張的獨特性和可持續性。

• 技術依賴風險：公司業務高度依賴Outmax AI代理的性能表現，技術故障或算法優化不當可能直接影響客户滿意度和業務增長。

• 客户集中度風險：雖然服務財富100強中的52家公司，但業務增長很大程度上依賴現有客户的預算擴張，客户流失或減少投入將對收入產生重大影響。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Tal Jacobson（CEO）**：發言口吻極為積極和自信。他將2025年定義為"新Perion的元年"，強調公司在一年內完成了全面轉型，包括重新定義使命、戰略、技術、組織架構和管理團隊。他對Perion One平臺和Outmax AI代理的表現表現出強烈的興奮和信心，多次使用"強勁"、"出色"、"令人興奮"等積極詞匯。在描述客户案例時，他展現出明顯的自豪感，特別是提到某客户預算從5萬美元增長到2000萬美元的案例。整體語調充滿樂觀和前瞻性，對公司未來發展充滿信心。

• **Elad Tzubery（CFO）**：發言口吻同樣非常積極和專業。他將Q4業績描述為"決定性的轉折點"，對財務表現表現出明顯的滿意和自豪。他特別強調了貢獻利潤率增長19%、調整后EBITDA增長53%、經營現金流增長超過400%等亮眼數據。在談到2028年目標時，他表現出堅定的信心，認為公司具備實現目標的"堅實基礎"。他的表述精確且充滿信心，特別是在描述公司現金生成能力和股票回購計劃時顯得格外自信。

分析師提問&高管回答

• # Perion 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 2026年業績指引相關 **分析師提問**：2026年指引區間較寬（約10個百分點的增長差異），能否解釋低端和高端假設的差異？以及下半年政治廣告的影響？ **管理層回答**：指引反映了當前業務狀況。預期搜索和其他傳統業務將逐步下降，而Perion One貢獻將大幅增長。由於市場向效果廣告轉移，Outmax能夠獲得更大規模。廣告主目前只規劃6個月的預算周期，可見性有限，因此保持謹慎態度。 ## 2. 中期增長加速預期 **分析師提問**：從2026年到2028年指引來看，似乎暗示增長將加速，這是由於從搜索向Perion One平臺的組合轉移，還是考慮了新產品發佈等因素？ **管理層回答**：我們沒有考慮新產品推出，主要是Perion One平臺增長加上搜索業務下降將推動整體增長加速。 ## 3. Amazon DSP集成及競爭優勢 **分析師提問**：Amazon DSP集成是否帶來了廣告主錢包份額的增長？這對2026年增長意味着什麼？各DSP都有AI工具，廣告主如何在使用Perion One和傳統DSP之間做優先級選擇？ **管理層回答**：Amazon DSP集成剛剛啟動，客户長期要求使用我們的DCO技術。我們不是要替代其他DSP，而是作為所有DSP之上的層級，跨渠道優化並基於目標找到最佳結果。我們的AI代理可以與其他AI代理交互，為廣告主在所有庫存中優化結果，而不是為特定庫存優化。 ## 4. Outmax採用情況及銷售周期 **分析師提問**：Outmax在過去幾個季度的採用情況如何？營銷人員採用Outmax是否存在障礙？銷售周期是否有變化？ **管理層回答**：Outmax採用強勁，完全基於效果驅動，為廣告主帶來40%-80%的提升。通常從測試預算開始，基於效果快速擴大預算。銷售周期已縮短，客户更關注結果而非具體功能，更容易獲得測試預算並通過實際結果增加客户投入。 ## 5. 2028年EBITDA利潤率目標 **分析師提問**：2028年28%的EBITDA利潤率指引（相比今年約23%）信心來源是什麼？是收入成本效率、運營支出還是AI舉措？ **管理層回答**：Q4已顯示進展，利潤率從去年同期29%跳升至37%。通過G&A和收入成本的自動化及AI工具實現效率提升。明年將投資市場推廣和研發，隨着貢獻增長，將看到對EBITDA貢獻率的積極影響。 ## 6. Web業務下滑及客户結構變化 **分析師提問**：Web業務下滑17%的根本原因是什麼？是CPM壓力還是AI答案導致網站流量下降？客户類型是否會發生重大轉變？ **管理層回答**：下滑有兩個原因：主動關閉低利潤率傳統業務，以及用户行為向封閉平臺轉移。按同比基礎計算，Q4僅下滑12%，全年基本持平。客户類型不會改變（主要通過代理商），但互動方式更加整體化，關注整體預算和效果而非特定產品或渠道。 ## 7. 核心增長領域市場份額 **分析師提問**：2025年在覈心增長領域獲得的市場份額情況如何？超越行業增長的最大貢獻因素是什麼？這種超越增長的可持續性如何？ **管理層回答**：Q4增長主要來自增長引擎：CTV增長近60%，數字户外增長28%，零售媒體增長42%，所有增長引擎都以2-3倍速度超越市場。這體現了我們在這些渠道提供的價值主張力量，這是獲得更多支出和預算的敲門磚。

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