電話會總結 ｜ Cadence(CDNS)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Cadence業績會實錄，以下是2025財年業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 2025財年總營收53億美元，同比增長14% - Q4季度營收14.4億美元 **盈利能力：** - 2025財年GAAP營業利潤率28.2%，非GAAP營業利潤率44.6% - Q4 GAAP營業利潤率32.2%，非GAAP營業利潤率45.8% - 2025財年GAAP每股收益4.06美元，非GAAP每股收益7.14美元 - Q4 GAAP每股收益1.42美元，非GAAP每股收益1.99美元 **現金流狀況：** - Q4營業現金流5.53億美元 - 2025財年營業現金流17.29億美元 - 年末現金余額30.01億美元 - 未償債務本金25億美元 **其他財務指標：** - 應收賬款周轉天數(DSO)64天 - 2025財年股票回購9.25億美元 - 年末訂單積壓創紀錄的78億美元 ## 2. 財務指標變化 **業務增長表現：** - 核心EDA業務營收增長13% - IP業務營收增長近25% - 系統設計與分析(SDA)業務營收增長13% - 硬件業務實現又一個創紀錄年度，新增超過30個客户 - 循環軟件業務在Q4重回雙位數增長 **盈利指標：** - 2025財年年度增量利潤率達到59% - 非GAAP每股收益同比增長20% **業務結構：** - 中國市場佔2025財年營收的13%（2024年為12%） - 循環營收預計在2026年保持約80%的佔比 - 約67%的2026年營收預計來自期初訂單積壓

業績指引與展望

• **2026年第一季度指引**：營收預期14-14.6億美元，GAAP營業利潤率30%-31%，非GAAP營業利潤率44%-45%，GAAP每股收益1.16-1.22美元，非GAAP每股收益1.89-1.95美元

• **2026年全年業績預期**：營收59-60億美元，GAAP營業利潤率31.75%-32.75%，非GAAP營業利潤率44.75%-45.75%，GAAP每股收益4.95-5.05美元，非GAAP每股收益8.05-8.15美元

• **現金流與股票回購計劃**：2026年運營現金流約20億美元，計劃將約50%的自由現金流用於股票回購

• **收入結構預期**：約67%的2026年營收來自期初積壓訂單，為多年期業務提供強勁可見性；經常性收入預計在2026年保持約80%的佔比

• **地理分佈預測**：中國市場預計貢獻2026年營收的12%-13%，與2025年的13%基本持平

• **增量利潤率指引**：2026年增量利潤率預期為51%，管理層稱這是"有史以來最強勁的指引之一"

• **業務增長預期**：所有產品組合預計實現增長，硬件業務有望再創紀錄年，IP業務預計繼續強勁表現

• **AI業務貨幣化**：新的代理AI工作流將採用基於價值、基於使用量和虛擬工程師許可等定價模式，為核心模式之外創造新的經常性收入潛力

分業務和產品線業績表現

• **核心EDA業務**：2025年核心EDA收入增長13%，遞歸軟件業務在第四季度重新回到雙位數增長，數字全流程解決方案新增25個客户標識，在AI、高性能計算和汽車等終端市場需求推動下表現強勁

• **硬件仿真驗證系統**：連續創造年度紀錄，新增超30個客户，在AI和超大規模計算客户中需求大幅增長，2025年前十大客户中有七家為"Dynamic Duo"客户（同時使用軟件和硬件系統），預計2026年將再創紀錄年

• **IP業務**：2025年收入增長近25%，連續第三年強勁增長，在AI、HPC和汽車垂直領域發揮關鍵作用，特別是在HBM、UCI、PCIe、DDR和SerDes等IP解決方案方面取得重大擴展和競爭優勢

• **系統設計與分析(SDA)**：2025年收入增長13%，推出配備NVIDIA Blackwell的新型Millennium M2000 AI超級計算機，3D IC平臺成為多芯片架構的關鍵推動者，在汽車、航空航天等物理AI領域持續擴張

• **AI驅動的產品組合**：發佈ChipsTech AI SuperAgent作為全球首個用於自動化芯片設計和驗證的代理AI解決方案，客户報告生產力提升4-10倍，AI解決方案正在推動工具使用量增加和新的貨幣化機會

• **定製和模擬設計**：Spectre電路仿真器在領先AI和存儲公司中顯著增長，Virtuoso Studio在AI驅動的設計遷移中持續獲得客户青睞，客户報告使用AI驅動設計遷移實現30%的佈局效率提升

市場/行業競爭格局

• Cadence在多個核心產品領域實現市場份額擴張，包括硬件仿真系統、IP產品、EDA核心業務和3D IC平臺，顯示出在激烈的行業競爭中的領先地位，特別是在AI驅動的芯片設計工具市場中建立了先發優勢。

• 公司推出全球首個代理式AI解決方案ChipsTech AI SuperAgent，在自動化芯片設計和驗證領域實現技術突破，獲得高通、英偉達、Altera等行業巨頭的認可，在AI工具競爭中確立了差異化優勢。

• 在超大規模客户市場競爭中表現突出，2025年前十大客户中有七家採用Cadence的"Dynamic Duo"軟硬件組合解決方案，併成功擴展在多家頂級超大規模客户的業務覆蓋範圍。

• IP業務連續第三年實現強勁增長，2025年收入增長近25%，在HBM、UCI、PCIe、DDR和SerDes等關鍵IP領域取得重要競爭勝利，特別是在AI、高性能計算和汽車垂直市場建立了領先地位。

• 與臺積電、英特爾代工廠、三星代工廠等領先晶圓廠深化合作關係，在先進製程節點的EDA工具競爭中保持技術領先，為下一代AI芯片設計提供關鍵支持。

• 在客户自有工具(COT)市場獲得重要突破，一家頂級超大規模客户首次採用Cadence數字全流程進行AI芯片流片，標誌着在系統公司自研芯片趨勢中佔據有利競爭位置。

• 硬件仿真系統業務連續多年創紀錄增長，2025年新增30多家客户，在AI和超大規模客户需求推動下，預計2026年將再次實現創紀錄表現，鞏固了在高端驗證硬件市場的競爭優勢。

• 面對AI時代的行業變革，公司通過三層架構(加速計算、仿真優化、AI智能)構建了完整的競爭護城河，確保在物理精確性和科學真實性方面的技術領先地位，有效應對初創公司和新進入者的競爭挑戰。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Cadence業績會實錄，公司面臨的風險和挑戰如下：

• 出口管制法規風險：公司2026年展望基於當前出口管制法規在年內保持基本不變的假設，如果相關法規發生重大變化，可能對業務產生不利影響。

• 中國市場依賴風險：中國市場佔公司2025年收入的13%，預計2026年仍將佔12%-13%，地緣政治緊張局勢可能影響該重要市場的業務穩定性。

• 硬件業務的周期性風險：硬件業務屬於前瞻性管道業務，公司通常只能看到兩個季度的管道情況，對下半年業務保持謹慎態度，存在需求波動的不確定性。

• AI技術替代擔憂：儘管管理層表示AI工具實際上增加了對公司工具的使用，但市場仍存在對AI可能減少或替代EDA工具需求的擔憂。

• 新AI產品貨幣化挑戰：公司推出的代理AI解決方案需要建立新的定價模式（如基於價值、基於使用量的許可），存在市場接受度和盈利能力的不確定性。

• 競爭加劇風險：AI領域初創公司不斷涌現，可能在特定細分領域對公司構成競爭威脅，需要持續的研發投入和潛在收購來維持競爭優勢。

• 客户集中度風險：公司與頭部客户（如超大規模雲服務商、半導體巨頭）關係密切，客户需求變化或合作關係惡化可能對業務產生重大影響。

• 技術轉型執行風險：從傳統EDA工具向AI驅動解決方案轉型過程中，存在技術開發、市場推廣和客户採用不及預期的風險。

公司高管評論

• 根據Cadence業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Anirudh Devgan（總裁兼首席執行官）**：發言口吻極為積極樂觀，多次使用"excellent"、"outstanding"、"phenomenal"、"fantastic"等強烈正面詞匯。對AI技術在芯片設計領域的應用表現出高度自信，強調"結果是真實的"、"需求來自幾乎所有客户"。在談到競爭地位時表現出強烈的自豪感，聲稱"我們在幾乎所有主要產品細分市場都在奪取份額"。對公司未來發展前景表達了強烈的興奮之情，稱這是"Cadence的激動人心的時刻"。

• **John M. Wall（高級副總裁兼首席財務官）**：發言風格穩健且充滿信心，頻繁使用"pleased"、"delighted"、"very happy"等積極表述。在介紹財務數據時語調堅定，特別強調"創紀錄的積壓訂單"和"強勁的多年可見性"。對2026年指導預期表現出謹慎樂觀的態度，稱其為"我們有史以來最強的指導之一"。在回答投資者問題時保持專業和自信的語調。

• **Richard Gu（企業副總裁，財務和投資者關係）**：在會議中主要承擔過渡性發言角色，語調平穩專業，沒有表現出明顯的情緒傾向，主要負責會議流程的銜接工作。

分析師提問&高管回答

• 基於Cadence業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. AI對EDA工具需求的影響 **分析師提問**：客户是否會使用AI來減少或消除對EDA或IP工具的需求？是否存在客户用內部AI工具替代Cadence產品的情況？ **管理層回答**：完全沒有看到客户減少使用的討論，相反，所有AI工具都在增加對我們工具的使用。我們的軟件是工程軟件，進行復雜的物理和數學運算，任何AI工具最終都需要調用我們的軟件來正確完成工作。AI代理流程實際上是力量倍增器，使客户能夠顯著擴展設計探索並加速上市時間。 ### 2. 2026年業務展望 **分析師提問**：如何看待2026年的業務前景，特別是經常性收入的加速和硬件平臺的增長？ **管理層回答**：我們以創紀錄的78億美元積壓訂單開始2026年，約67%的2026年收入來自期初積壓訂單。硬件業務預計將是又一個創紀錄年份，經常性軟件業務在Q4重新回到雙位數增長。 ### 3. AI工作流程的量化效益 **分析師提問**：能否量化AI工作流程為客户帶來的具體效益，以及如何實現貨幣化？ **管理層回答**：結果非常顯著，三星實現了4倍生產力提升，Altera在目標流程段實現了7-10倍生產力改進。我們將通過虛擬工程師或代理的方式為代理AI流程定價，這將是額外業務，同時會增加基礎工具的使用量。 ### 4. 硬件業務周期 **分析師提問**：驗證和仿真硬件周期目前處於什麼階段？ **管理層回答**：硬件業務每年都創紀錄，預計這一趨勢將繼續。我們的硬件系統對複雜芯片和系統設計不可或缺，大客户幾乎每年都在購買。Z3系統仍有能力設計萬億晶體管級別的系統，足以支撐未來幾年需求。 ### 5. 超大規模客户的COT趨勢 **分析師提問**：有多少超大規模客户正在進行COT（客户自有工具），以及這一趨勢的發展前景？ **管理層回答**：大型超大規模客户設計自己芯片的趨勢比一兩年前更加堅定，這在過去六個月變得明顯。客户將逐步從ASIC到混合COT再到完全COT，因為這些芯片包含多個小芯片。每個超大規模客户現在至少有三個主要平臺。 ### 6. 設計活動的市場細分表現 **分析師提問**：傳統半導體、AI和汽車等不同細分市場的設計活動情況如何？ **管理層回答**：設計活動正在加速，這對系統公司和半導體公司都適用。半導體行業可能今年達到1萬億美元，比預期提前四年。我們與所有主要半導體廠商都有深度合作，整體半導體業務環境比一年前更健康。 ### 7. IP業務表現 **分析師提問**：IP業務的強勁表現如何轉化為未來管道，新IP產品的銷售周期如何？ **管理層回答**：IP業務表現出色，我們希望看到多年表現纔會公開強調。我們不僅與TSMC的傳統業務表現出色，還有機會與新興代工廠合作。2026年IP業務應該會有強勁表現。 ### 8. ChipStack AI的貨幣化模式 **分析師提問**：ChipStack AI超級代理的具體貨幣化方式，是否會提高利潤率？ **管理層回答**：多年訂閲仍然是我們業務的核心，AI改變的是客户運行工具的方式和價值創造點。我們將為增量容量和AI驅動優化附加基於使用的定價，包括卡片模型和代幣模型。 ### 9. 長期戰略對比 **分析師提問**：當前AI現象與2000年代初的技術變革相比有何不同，合同期限是否會受影響？ **管理層回答**：我們沒有看到合同期限的任何變化，這是好消息。AI將影響流程的所有部分，特別是在前端有機會添加新產品類別。我們在所有三層架構中都感覺良好，應該更加持久。 ### 10. SDNA長期戰略 **分析師提問**：系統設計與分析(SDNA)的長期戰略，特別是與AI基礎設施生態系統的合作？ **管理層回答**：我們專注於構建核心引擎，這些引擎將與加速計算平臺協作。我們與NVIDIA多年來在GPU方面有聯合工作，是首家將所有軟件求解器移植到加速計算平臺的公司。我們的目標是構建解決最困難問題的基礎求解器。

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