電話會總結 ｜ Dauch(DCH)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Dauch業績會實錄，以下是2025年財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 2025年全年銷售額58.4億美元，同比下降4.6%（2024年為61.2億美元） - 第四季度銷售額13.8億美元，與上年同期基本持平 - 營收下降主要由於銷量下滑、產品組合變化以及剝離印度商用車車橋業務，部分被有利的外匯和金屬市場抵消 **盈利能力：** - 調整后EBITDA全年7.432億美元，調整后EBITDA利潤率12.7%，同比提升50個基點（2024年為12.2%） - 第四季度調整后EBITDA為1.69億美元，利潤率12.2% - GAAP淨虧損7,530萬美元（每股虧損0.63美元），2024年淨虧損1,370萬美元（每股虧損0.12美元） - 調整后每股收益全年0.53美元，2024年為0.51美元 **現金流表現：** - 調整后自由現金流全年2.13億美元，2024年為2.3億美元 - 第四季度調整后自由現金流7,010萬美元 - 經營活動現金流全年2.509億美元，資本支出佔銷售額4.3% ## 2. 財務指標變化 **資產負債表優化：** - 淨債務18億美元，淨債務/LTM調整后EBITDA比率2.5倍，較上年的2.8倍有所改善 - 淨利息支出增至5,080萬美元，2024年為3,730萬美元，主要因收購融資導致 **運營效率提升：** - 儘管銷售額下降，調整后EBITDA仍實現增長，主要受益於有利的產品組合和研發費用優化 - 金屬市場傳導和外匯因素對第四季度銷售額產生3,800萬美元的正面影響 - 印度商用車車橋業務剝離對第四季度銷售額產生2,700萬美元的負面影響 **盈利質量改善：** - 連續第二年實現調整后EBITDA利潤率提升，反映出運營效率的持續改善 - 在宏觀環境波動的情況下，公司仍實現了超過2億美元的調整后自由現金流生成

業績指引與展望

• 2026年銷售收入預期為103-107億美元，包含Dauch Corporation全年業績和收購的Dauch Group部分年度貢獻（2月3日完成收購）

• 2026年調整后EBITDA目標為13-14億美元，其中收購的Dauch業務預計貢獻約6億美元，全成本利潤率約12.1%

• 2026年調整后自由現金流預期為2.35-3.25億美元，主要受EBITDA範圍影響

• 2026年資本支出計劃為銷售收入的4.5%-5%，主要支持多個即將推出的項目，包括通用汽車大型卡車項目

• 協同效應預期在2026年為調整后EBITDA貢獻5000-7500萬美元，到年底實現超過1億美元的年化運行率

• 核心運營重組相關現金支出預期為1.1-1.5億美元，協同效應實現成本為1-1.25億美元，主要集中在前期

• 中國合資企業股權收益預期為6500-7500萬美元（50%份額），將計入調整后EBITDA，並預期獲得可觀股息

• 2026年全面攤薄股份數量預計約為2.43億股

• 正常可變貢獻利潤率預期維持在25%-30%範圍，與之前水平基本一致

• 年度現金養老金繳費預期為4000-5000萬美元，主要涉及原Dauch計劃；税率按約30%計算，預期税費為1.5-1.7億美元

分業務和產品線業績表現

• 公司主要分為兩大業務板塊：傳動系統(Driveline)和金屬成型(Metal Forming)，收購Dauch Group后形成全球領先的傳動系統和金屬成型供應商，產品組合涵蓋電動、混合動力和傳統內燃機動力系統

• 傳動系統產品線包括：北美輕型卡車的前后橋產品、全球汽車各細分市場的半軸產品、面向未來增長的電驅動系統、前電驅動單元和電動后梁橋，以及創新的SmartBar電子控制可斷開穩定杆系統

• 金屬成型業務服務汽車和工業市場，通過收購GKN粉末冶金業務進一步擴展產品能力，形成服務電動、混合動力和內燃機動力系統的綜合產品組合

• 中國合資企業貢獻顯著，年收入近15億美元，主要專注中國市場，預計將通過調整后EBITDA貢獻6500萬至7500萬美元的股權收益

• 公司產品覆蓋全球多個地區和客户羣體，通過收購實現客户基礎多元化和地理佈局平衡，在北美卡車市場保持強勢地位的同時大幅擴展全球業務版圖

• 未來將重點發展動力系統無關的產品組合，支持多種動力技術路線，並通過協同效應優化產品線，預計實現3億美元的成本協同效應

市場/行業競爭格局

• 通過收購Dauch Group plc（包括GKN Automotive和GKN Powder Metallurgy），公司從區域性供應商轉型為全球領先的傳動系統和金屬成型供應商，產品組合實現動力總成技術路線無關化，可同時支持電動、混合動力和傳統內燃機車型，顯著提升了在全球汽車供應鏈中的競爭地位

• 收購完成后公司年銷售額預計達到103-107億美元，調整后EBITDA達到13-14億美元，規模效應顯著增強，預計實現3億美元成本協同效應，其中第一年末年化節約超過1億美元，通過規模優勢和運營整合在成本控制方面建立競爭壁壘

• 地理佈局實現全球化平衡，在保持北美卡車市場強勢地位的同時，通過中國合資企業獲得亞洲市場重要份額（年收入近15億美元），歐洲市場也有顯著存在，多元化的地理分佈降低了單一市場風險並增強了全球競爭力

• 客户基礎實現多元化擴張，新增Scout Motors的SmartBar產品供應合同，獲得Cherry Automotive年度最佳供應商獎和多項通用汽車供應商質量卓越獎，在電動化轉型趨勢中通過技術創新和質量優勢鞏固客户關係

• 產品技術覆蓋面擴大，從傳統的軸類產品擴展到側軸、電驅動系統、SmartBar智能穩定杆等高附加值產品，在電動化、智能化的行業變革中通過技術領先性保持競爭優勢，為未來增長奠定基礎

公司面臨的風險和挑戰

• 債務負擔加重：淨利息支出從3,730萬美元增至5,080萬美元，主要因收購Dauch而發行新債，交易完成后淨債務約42億美元，淨債務/調整后EBITDA比率為2.5倍，增加了財務壓力。

• 持續虧損狀況：2025年GAAP淨虧損7,530萬美元（每股虧損0.63美元），較2024年的1,370萬美元虧損大幅擴大，顯示盈利能力面臨挑戰。

• 整合成本高昂：2026年預計重組和協同整合現金支出2.1-2.75億美元，這些成本將持續到2027年，限制了可用於其他用途的現金流。

• 銷售收入下滑：全年銷售額從61.2億美元降至58.4億美元，主要受銷量下降、產品組合變化和印度商用車車橋業務剝離影響。

• 匯率和金屬市場風險：管理層預期金屬市場變化和外匯波動（特別是墨西哥比索走強）將帶來不利影響，增加經營不確定性。

• 會計標準差異風險：收購的Dauch採用IFRS標準而公司採用美國GAAP，兩套會計準則存在重大差異，可能影響財務報告的準確性和可比性。

• 市場環境不確定性：面臨貿易政策討論、USMCA最終確定等外部不確定因素，汽車製造商的產品規劃和工廠負荷決策可能受到影響。

• 協同效應實現風險：雖然預期實現3億美元成本協同效應，但需要三年時間完全實現，存在執行風險和時間延迟風險。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **David Charles Dauch（董事長兼CEO）**：發言積極樂觀，充滿信心。多次使用"excited"、"very happy"、"proud"等積極詞匯。強調公司完成了"transformational and historical acquisition"，稱這是公司的轉型時刻。對協同效應實現表示"highly confident"，認為有可能超越3億美元的目標。在談到公司更名時情緒激昂，稱新品牌代表"clarity, confidence, and commitment to performance"。整體口吻自信且具有前瞻性。

• **Christopher John May（執行副總裁兼CFO）**：發言專業務實，情緒相對中性但透露出謹慎樂觀。在解釋財務數據時條理清晰，對2026年前景表示積極，稱"It is a very exciting time at Dauch Corporation"。在回答分析師問題時保持專業態度，對協同效應的實現時間表和現金流生成能力表現出信心。口吻專業穩重，注重細節解釋。

• **David Lim（投資者關係負責人）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程管控和后勤安排。情緒中性，口吻正式且程序化，體現了標準的投資者關係管理風格。在會議結束時表達了對投資者參與的感謝。

分析師提問&高管回答

• # Dauch Corporation 業績會分析師情緒摘要 ## 分析師問答總結 ### 1. 分析師提問：UBS分析師Joseph Robert Spak詢問兩個核心業務的具體表現情況 **管理層回答：** CFO Chris May解釋稱，由於Dauch尚未公佈2025年全年業績，無法評論其具體表現。對於銷售情況，兩家公司面臨相似挑戰：北美市場從1530萬輛下降至1520萬輛，歐洲市場相對平穩，GMT1卡車產量預期為130-140萬輛。整體而言，2026年銷售預期在相對平穩的基礎上略有波動。 ### 2. 分析師提問：關於自由現金流的澄清以及重組和整合成本的持續性 **管理層回答：** Chris May詳細説明，即使扣除重組和協同整合成本后，公司仍能產生正向現金流。以高端預測為例：3.25億美元調整后自由現金流減去1.25億美元協同整合成本和1.5億美元重組成本，仍能產生5000萬美元現金流用於債務償還。協同整合成本將持續到2027年，但核心重組成本將在2026年顯著下降。 ### 3. 分析師提問：RBC分析師詢問3億美元協同效應是否有上升空間 **管理層回答：** CEO David Dauch表示對實現3億美元協同效應高度自信，並看到潛在上升空間。由於交易完成前無法深入瞭解工廠情況，現在有機會實地考察后發現了額外機會。但需要全面審查所有工廠后才能調整預期，將在季度財報中逐步更新。 ### 4. 分析師提問：關於IFRS調整對EBITDA估算的影響 **管理層回答：** Chris May強調IFRS和US GAAP之間存在重大差異，不能簡單相加。收入方面，Dauch的調整后銷售包含約7.5億美元的合資企業股權份額；EBITDA方面，合資企業處理、養老金、租賃、研發等差異可達1億美元。這些差異都在規劃範圍內。 ### 5. 分析師提問：BNP分析師詢問如何從當前現金流水平達到目標6億美元 **管理層回答：** Chris May列出多個驅動因素：未來兩年將實現剩余2.5億美元協同效應；利息支出將持續下降；資本支出將從當前4-5%的高端水平適度下降；工作資本優化；重組成本在2027年后顯著減少；以及潛在的所得税優化機會。 ### 6. 分析師提問：關於中國合資企業的股權收益處理和市場預期 **管理層回答：** 股權收益將作為調整后EBITDA的一部分報告，預期為6500-7500萬美元（50%份額）。中國合資企業收入近15億美元，主要服務中國市場，表現將與中國宏觀市場走勢保持一致，同時預期將產生可觀的股息收入。 ### 7. 分析師提問：TD Cowen分析師詢問重組成本的節約效應和交易完成后的淨債務情況 **管理層回答：** Chris May解釋重組成本主要來自Dauch將工廠從高成本國家轉移到低成本國家的最后階段，以及AAM關閉部分設施。節約效應將在2027年更明顯體現。交易完成后的淨債務預計約為42億美元，符合此前規劃。 ## 整體分析師情緒 分析師普遍關注現金流生成能力、協同效應實現和會計處理差異等核心問題，顯示出對這一重大併購交易的謹慎樂觀態度。管理層回答詳細且透明，展現了對整合計劃的信心和對財務目標的承諾。

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