電話會總結 ｜ Credicorp(BAP)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Credicorp業績會實錄，我需要指出該實錄主要包含2026年的前瞻性指導，而非過往財務業績的具體數據。基於有限的歷史業績信息，以下是可提取的內容： ## 1. 財務業績：- **貸款增長**：2025年實際貸款增長率為8.5%（剔除匯率和玻利維亞業務影響后） - **資產質量**：管理層表示資產質量正在改善，風險成本保持在目標範圍內 - **養老金提取影響**：BCP成功獲得超過110億祕魯索爾的養老金提取資金（總額250億索爾中的44%以上） ## 2. 財務指標變化：- **資本充足率**：BCP核心一級資本充足率為14%，Mibanco為17%，均高於內部限制標準（BCP為11%，Mibanco為14.5%） - **成本收入比**：管理層表示將在來年降低成本收入比，指導區間上限低於本年度結果 - **資產質量改善**：中高收入個人客户羣體的風險成本出現額外下降 - **Ruta del Lima敞口**：僅在子公司Pacifico持有，佔投資組合不足1%，已計提80%撥備 *注：該業績會實錄主要聚焦於2026年業績指導，缺乏詳細的歷史財務數據如營收、淨利潤、現金流等具體數值及其同比變化情況。*

業績指引與展望

• 貸款增長預期：管理層預計全年貸款增長約8.5%，主要受玻利維亞貸款組合的匯率壓力影響；BCP和Mibanco預計實現雙位數貸款增長，在固定匯率下兩者合計增長約11%

• 淨息差展望：管理層預期淨息差(NIM)將維持在"6%中高位區間"水平

• 成本收入比改善：CFO表示成本收入比"將會降低"，指引上限將低於去年水平，主要得益於收入加速增長

• 手續費收入增長：預計手續費收入將以"低雙位數"增長率增長，基於數字化舉措加速和平臺表現提升

• 資產質量持續改善：資產質量正在改善，風險成本維持在目標範圍內，中高收入個人客户羣體的風險成本進一步下降

• 資本規劃：核心一級資本充足率目前BCP為14%、Mibanco為17%，計劃在3月通過普通股息分配將資本降至內部限額（BCP為11%、Mibanco為14.5%）

• 股息政策：公司目標是"每年遞增普通股息"，根據年度情況可能發放第二次特別股息

• Yape信貸組合：Yape信貸賬簿預計在未來幾年內增長三倍，雖然在總貸款中佔比仍較小，但產生高於平均水平的利潤率

• 養老金提取影響：預計2026年對存款產生約0.5%的正面影響，對信貸需求產生約0.4%的負面影響

分業務和產品線業績表現

• **核心銀行業務板塊**：BCP和Mibanco預計實現雙位數貸款增長，在固定匯率下合計增長約11%，其中BCP零售業務和Mibanco微金融業務是主要增長驅動力，淨息差預計維持在6%中高位區間；

• **數字生態系統**：Yape數字支付和小額信貸平臺整合在BCP內，信貸組合預計未來幾年將增長三倍，雖然在總貸款中佔比仍較小但利潤率高於平均水平，管理層正努力提升Yape財務信息披露透明度；

• **保險養老金業務**：子公司Pacifico持有獨立資產組合，對Ruta del Lima的敞口不到投資組合的1%且已計提80%撥備，預計通過仲裁程序實現5%-10%的債券回收；

• **玻利維亞業務**：受玻利維亞貨幣貶值和匯率波動影響，預計對合並貸款增長產生"潛在重大影響"，這是將整體貸款增長指引設定為8.5%而非更高水平的主要原因；

• **費用收入業務**：基於加速數字化舉措和平臺協同效應，費用收入預計以低雙位數速度增長，養老金提取業務中BCP獲得超過110億祕魯索爾的資金流入。

市場/行業競爭格局

• Credicorp在祕魯養老金提取業務中展現出強勁的市場競爭力，在總計250億祕魯索爾的養老金提取中，BCP成功獲得超過110億祕魯索爾，佔比超過44%，顯著高於市場平均水平，體現了其在零售銀行業務中的領先地位和客户粘性優勢。

• 公司通過數字化生態系統Yape在金融科技領域建立差異化競爭優勢，該平臺的信貸業務預計在未來幾年內將增長三倍，雖然目前在整體貸款組合中佔比較小，但其利潤率明顯高於傳統業務，為公司在數字支付和小額信貸市場中創造了獨特的競爭壁壘。

• 在祕魯核心市場，BCP和Mibanco預計實現雙位數貸款增長（按固定匯率計算約11%），明顯超越整體市場增長預期，表明公司在零售銀行和小額信貸細分市場中持續擴大市場份額，特別是在消費者貸款領域保持超過10%的增長率。

• 公司面臨玻利維亞市場的匯率風險挑戰，預期該市場的貨幣貶值將對整體貸款增長產生"潛在重大影響"，這反映出公司在區域擴張中面臨的地緣政治和宏觀經濟競爭壓力，需要通過多元化市場佈局來分散風險。

• 手續費收入預計實現低雙位數增長，主要得益於數字化舉措和平臺協同效應的加速推進，顯示公司正通過技術創新和跨業務整合在傳統銀行服務之外開拓新的收入來源，增強與同業的差異化競爭能力。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Credicorp業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 玻利維亞貨幣貶值風險：公司預計玻利維亞貨幣可能出現大幅貶值，這將對集團整體貸款增長產生"潛在重大影響"，是導致合併貸款增長指引僅為8.5%的主要拖累因素。

• 匯率波動風險：除玻利維亞外，公司還面臨與貨幣壓力相關的匯率風險，這些風險可能影響貸款組合的實際增長表現。

• 養老金提取政策的負面后續影響：雖然短期內養老金提取為存款帶來0.5%的正面影響，但預計2026年將對信貸需求產生約0.4%的負面影響，且長期來看可能對祕魯經濟和養老金體系產生不利影響。

• 數字業務盈利能力挑戰：Yape信貸業務雖然增長迅速且利潤率較高，但在整體貸款組合中佔比仍然較小，需要持續投資以實現規模化盈利。

• 資本配置和股息政策執行風險：公司計劃通過股息分配將核心一級資本比率從當前的14%（BCP）和17%（Mibanco）降至內部限額11%和14.5%，這一資本管理策略需要董事會和股東大會批准，存在執行不確定性。

• 投資回報壓力：公司需要在覈心業務和顛覆性創新項目之間保持平衡，同時確保所有投資都能達到明確的盈利門檻，這對管理層的資源配置能力提出了挑戰。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Alejandro Perez-Reyes（首席財務官）**：發言頻繁且詳細，口吻專業自信。在回答Ruta del Lima風險敞口問題時表現冷靜，強調風險可控（僅佔投資組合不到1%，已計提80%撥備）；在解釋貸款增長指引時態度積極，強調BCP和Mibanco將實現雙位數增長；在討論資本規劃時表現出明確的執行計劃和信心；對成本收入比改善表示樂觀，明確表態"我們將降低它"；整體情緒積極，展現出對公司戰略執行的信心。

• **Gianfranco Ferrari（首席執行官）**：在結束發言中表現出強烈的信心和積極態度。使用"非常有信心"、"健康的業務管道"、"改善的貿易環境"等積極措辭；強調公司戰略的一致性和成效，表示"這些不是新事物，反映了我們一直在執行的戰略，並且正在取得成效"；對數字生態系統、協同效應和紀律執行三大優先事項表達明確信心；整體口吻非常積極樂觀，展現出對公司未來發展的強烈信心。

• **Eduardo Monteiro（來自Pacifico子公司）**：僅在澄清Ruta del Lima風險敞口歸屬問題時簡短發言，口吻中性專業，主要起到事實澄清作用。

分析師提問&高管回答

• # Credicorp業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：Ruta del Lima項目風險敞口及養老金提取對業務影響 **管理層回答：** - Ruta del Lima敞口僅存在於子公司Pacifico，佔投資組合不到1%，已計提80%撥備，不計息 - 目前有仲裁程序進行中，預計短期內可收回債券價值的5-10%，不預期進一步惡化 - 養老金提取總額250億祕魯索爾中，BCP獲得超過110億，預計2026年對存款產生0.5%正面影響，對信貸需求產生0.4%負面影響 - 短期影響整體為正面，主要擔憂是對祕魯經濟的長期影響 ## 2. 分析師提問：貸款增長指引偏保守的原因及Yape業務獨立披露計劃 **管理層回答：** - 8.5%的合併貸款增長指引主要受玻利維亞匯率風險拖累，預期該國貨幣可能大幅貶值 - 單獨看BCP和Mibanco，預計實現雙位數增長，按固定匯率計算約11% - Yape作為BCP內部業務難以獨立覈算，正在研究如何提供更多透明信息，但保持一貫的市場透明度原則 ## 3. 分析師提問：Yape貸款業務增長預期及費用控制目標 **管理層回答：** - Yape信貸組合已包含在8.5%增長指引中，預計未來幾年將增長兩倍，但在集團總貸款中佔比仍較小 - 該業務利潤率高於其他業務線 - 成本收入比預期下降，指引上限低於去年水平，得益於收入加速增長 - 將繼續投資顛覆性業務和核心業務能力提升 ## 4. 分析師提問：資本充足率水平及分紅政策 **管理層回答：** - 當前BCP核心一級資本充足率14%，Mibanco為17%，均高於內部限額（BCP 11%，Mibanco 14.5%） - 計劃3月通過分紅將資本水平降至內部限額，多余資本返還至控股公司 - 股息政策目標是每年遞增的普通股息，根據年度情況可能發放第二次特別股息 - 4月控股公司將提議並宣佈股息分配 ## 總體分析師情緒： 分析師對公司基本面表現出謹慎樂觀態度，主要關注點集中在增長前景、風險管控和資本回報。管理層迴應專業且透明，對業務挑戰（如玻利維亞匯率風險）坦誠説明，同時強調核心市場（祕魯）的強勁增長動能。分析師對數字化業務Yape的發展潛力表現出濃厚興趣，管理層承諾提升信息披露透明度體現了對投資者關切的重視。

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