電話會總結 ｜ Atmus(ATMU)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Atmus業績會實錄，以下是業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第四季度業績：** - 營收：4.47億美元，同比增長9.8%，增長驅動因素包括5%的定價提升、4%的銷量增長和1%的匯率正面影響 - 調整后EBITDA：8,500萬美元，利潤率19.1%，與去年同期持平 - 調整后每股收益：0.66美元，高於去年同期的0.58美元 - 調整后自由現金流：3,100萬美元，同比增長 **全年業績：** - 營收：17.64億美元，同比增長5.7% - 毛利潤：4.98億美元，同比增長3,600萬美元 - 調整后EBITDA：3.54億美元，利潤率20%，去年為3.30億美元，利潤率19.7% - 調整后每股收益：2.73美元，去年為2.50美元 - 調整后自由現金流：1.58億美元，大幅改善，去年為1.15億美元 - 有效税率：22.1%，高於去年的21% ## 2. 財務指標變化 **營收增長驅動因素：** - 全年受益於銷量增長和定價措施，部分被匯率逆風抵消 - 第四季度在全球市場疲軟情況下仍實現強勁表現 **盈利能力改善：** - 調整后EBITDA利潤率從19.7%提升至20% - 毛利潤增長主要得益於有利定價和銷量增長，部分被更高的物流和關税成本抵消 **現金流顯著改善：** - 調整后自由現金流同比增長37.4%，主要由營運資本改善推動 - 部分被更高的非貿易應收賬款抵消，主要因墨西哥增值税回收時間差異 **股東回報：** - 2025年向股東返還7,800萬美元現金，包括6,100萬美元股票回購和1,700萬美元股息 - 剩余股票回購授權6,900萬美元 **其他財務項目：** - 其他收入項目為800萬美元支出，去年為700萬美元收入，主要因一次性800萬美元資產減值和不利匯率影響 - 合資企業收入3,400萬美元，與去年持平

業績指引與展望

• 2026年總營收指引為19.45億至20.15億美元，同比增長10%-14%，其中外匯貢獻約1%，售后市場基本持平，Power Solutions業務中點增長3%

• Power Solutions業務2026年營收預期17.9億至18.5億美元，中點較上年增長約3%，主要受益於美國重型和中型卡車市場預期持平至增長10%

• Industrial Solutions業務2026年營收指引1.55億至1.65億美元（不含300萬美元的短期銷售），增長驅動因素包括約1%的價格提升、1%-2%的市場份額增長和1%-4%的市場增長

• 調整后EBITDA利潤率預期為19.5%-20.5%，中點與上年基本持平，反映在投資增長的同時保持強勁的運營表現

• 調整后每股收益指引為2.75至3.00美元，體現預期的運營表現和增長投資

• 核心定價預期貢獻2026年增長約1%，由於全球貿易協定變化，不假設額外的關税定價，管理層目標在關税方面保持價格成本中性

• 數據中心細分市場佔Industrial Solutions營收的8%，正以"高十幾的增長率"增長，主要服務於商業和工業HVAC市場

• 預期2026年股票回購2000萬至4000萬美元，目前剩余回購授權6900萬美元

• 收購Cook Filter后槓桿率約為2.1倍，預期通過持續強勁的EBITDA和現金流生成在2026年支持去槓桿化

• 售后市場預期相對平穩，整體貨運活動未見持續改善，預計市場將維持當前水平並同比相對持平

分業務和產品線業績表現

• Atmus在2026年將報告兩個業務板塊：Power Solutions（動力解決方案）服務全球公路和非公路設備市場，以及新成立的Industrial Solutions（工業解決方案）板塊，后者由收購Cook Filter建立，專注於工業空氣過濾領域

• Industrial Solutions板塊預計2026年收入為1.55-1.65億美元，主要服務商業和工業HVAC市場，其中8%的收入來自數據中心業務且以高十幾的增長率快速增長，該板塊預期市場增長1%-4%，份額增長1%-2%，定價貢獻約1%

• Power Solutions板塊2026年預期總收入為17.9-18.5億美元，同比增長約3%，其中售后市場預計相對平穩，美國重型和中型卡車市場預期在持平至增長10%的區間內，非公路市場基本持平

• 公司產品線涵蓋第一裝配（first fit）和售后市場兩大類別，第一裝配是向OEM直接銷售過濾組件用於新車輛或設備，售后市場則是銷售替換過濾產品用於車輛和設備的維護保養

• 公司推出了下一代NanoNet N3介質技術，該產品在2025年獲得世界過濾研究所年度產品獎，能夠在最惡劣環境下實現緊湊過濾器設計並提供卓越的使用壽命

• 通過Cook Filter收購，公司建立了工業空氣過濾平臺，未來將繼續尋找工業空氣、工業液體（不包括水）和工業水處理等垂直領域的收購機會，但近期重點是整合Cook Filter業務

市場/行業競爭格局

• Atmus在過濾技術領域具備明顯的技術領導地位，其NanoNet N3新一代過濾介質榮獲世界過濾研究所年度產品獎，該技術能夠在最惡劣環境下實現緊湊型過濾器設計並提供卓越的使用壽命，成為公司在第一配套市場增長的核心競爭優勢

• 公司通過收購Cook Filter建立了工業空氣過濾平臺，新成立的工業解決方案部門預計2026年收入達1.55-1.65億美元，其中數據中心業務佔比8%且以高十幾的增長率快速發展，顯示公司正積極拓展新的高增長細分市場

• Atmus與全球領先OEM廠商建立長期合作伙伴關係，採用"與贏家共贏"策略，同時在獨立和零售渠道擴大市場覆蓋，通過Fleetguard和Cook Filter品牌產品提供更廣泛的渠道覆蓋

• 公司完成全球Atmus分銷網絡轉型，實現對客户體驗的直接控制，優化售后市場業務並提高產品貨架可用性，這一供應鏈優勢有助於在競爭中保持領先地位

• 面對全球市場疲軟和不確定性，Atmus仍實現顯著的市場份額增長，2025年的份額增長已納入基礎業務，預計2026年將繼續實現1-2%的額外份額增長，展現出強於市場平均水平的競爭表現

• 公司在定價策略上保持靈活性，預計2026年核心定價貢獻約1%增長，同時在關税環境變化中保持價格成本中性，顯示出較強的市場適應能力和定價權

公司面臨的風險和挑戰

• 全球市場持續疲軟，貨運活動未見持續改善，預計售后市場將保持相對平穩，面臨需求增長乏力的挑戰

• 關税環境變化帶來定價壓力，部分2025年實施的關税定價在2026年將無法延續，需要在保持價格成本中性的同時應對關税政策調整

• 重型卡車市場客户預期上半年表現疲弱，雖然下半年有望復甦，但整體市場不確定性仍然較高

• Cook Filter收購整合風險，需要在前六個月內完成IT系統整合等關鍵業務整合工作，同時確保業務連續性

• 外匯匯率波動影響，雖然預期美元走弱將帶來約1%的收入順風，但匯率變化仍可能對業務表現產生不利影響

• 供應鏈和物流成本上升壓力，高物流費用和關税成本部分抵消了定價和銷量增長的積極影響

• NOx排放標準的不確定性，雖然預期2027年標準將維持，但監管環境變化可能影響客户採購決策和產品開發投入

• 槓桿率上升至2.1倍，雖然在可控範圍內，但需要通過強勁的EBITDA和現金流生成來支持持續去槓桿化

• 工業解決方案業務作為新業務板塊，面臨市場拓展和業績增長的執行風險，需要在1-8%的較寬增長區間內實現目標

• 全球經濟增長放緩風險，工業解決方案業務主要與GDP增長相關，經濟下行可能影響商業和工業HVAC市場需求

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Stephanie Disher（CEO）**：發言積極且充滿信心。她多次表達對團隊的感謝和自豪，稱讚"Atmisonians"在困難市場環境下的出色表現。對Cook Filter收購表現出明顯的興奮情緒，稱"我們非常興奮地將Cook Filter產品品牌引入Atmus"。在談到公司文化時語氣熱情，強調"我們的文化是我們的力量"。對未來增長前景表現出強烈信心，多次使用"我很有信心"、"我們定位良好"等積極表述。在回答分析師問題時保持專業且樂觀的態度。

• **Jack Kienzler（CFO）**：發言專業且穩健。在介紹財務數據時保持客觀中性的語調，但對業績表現表達滿意。他感謝團隊"在充滿挑戰的市場中展現出的非凡能力並交付了全年強勁業績"，顯示出對財務表現的認可。在討論資產負債表和流動性時語氣自信，強調公司的財務實力將支持增長戰略。

• **Rakesh Gangwani（工業解決方案總裁）**：雖然在實錄中被多次提及，但實際發言內容較少。Stephanie Disher在介紹他時表現出對其領導能力的信任，並在回答問題時開玩笑地希望他在聽電話會議，顯示出輕松友好的管理氛圍。 總體而言，管理層展現出積極樂觀的情緒，對公司戰略執行和未來前景充滿信心，同時保持專業和務實的態度。

分析師提問&高管回答

• 基於Atmus Filtration Technologies業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：Cook Filter收購中數據中心業務的增長情況 **分析師（JPMorgan Tami Zakaria）提問**：詢問Cook Filter收購中8%收入來自數據中心的具體增長情況，以及在該市場服務的具體過濾器類型。 **管理層回答**：CEO Stephanie Disher表示，數據中心業務佔Industrial Solutions收入的8%，正以"高十幾的增長率"增長。該業務主要服務商業和工業HVAC市場，Cook Filter與該領域前10大客户都有強勁的合作關係，公司看到了繼續投資產品開發以支持現有客户關係增長的機會。 ### 2. 分析師提問：定價策略與關税影響 **分析師（JPMorgan Tami Zakaria）提問**：關於2026年1%定價預期，如果現有關税被撤銷，定價是否會轉為負數，還是這1%僅為核心定價。 **管理層回答**：CEO確認1%為核心定價，不包含關税相關定價。公司在關税方面追求價格成本中性，隨着與印度貿易協定等變化導致部分關税減少，如果不再承擔關税成本就不會向客户轉嫁。2026年不假設額外的關税定價行動。 ### 3. 分析師提問：Cook Filter的過濾介質內部化機會 **分析師（Bank of America David Ridley-Lane）提問**：詢問在Cook Filter內部化過濾介質方面的機會，認為這對收購工業過濾公司具有真正的毛利率協同效應。 **管理層回答**：CEO表示前六個月專注於業務整合，已識別的協同效應主要是採購協同效應。公司已開始創新研討會，結合Atmus的過濾專業技術（如內部介質設計和製造能力）與Cook的終端客户市場和產品範圍，不僅在材料方面看到機會，更大的機會是共同創新為未來市場和客户創造產品。 ### 4. 分析師提問：Industrial Solutions銷售指引的保守性 **分析師（Northland Capital Markets Robert Brooks）提問**：認為Industrial Solutions的1.55-1.65億美元銷售指引相對保守，考慮到Cook Filter 2025財年實現1.55億美元銷售額。 **管理層回答**：CEO解釋指引範圍為1%-8%增長（扣除300萬美元的短期銷售），包括約1%定價、1%-2%份額增長，市場增長預期圍繞GDP的2.5%左右。管理層認為指引並不保守，團隊在未來一年有很多工作要做。 ### 5. 分析師提問：排放法規變化的影響 **分析師（Northland Capital Markets Robert Brooks）提問**：詢問政府回撤排放法規對客户思維的影響，以及是否會影響已經設計規格的過濾產品。 **管理層回答**：CEO表示雖然撤銷了温室氣體標準的法律基礎，但沒有廢除NOx等標準污染物標準。基於客户反饋，預期2027年NOx標準仍將維持在35毫克水平，2026年指引中包含了因2027年發動機成本增加1-1.5萬美元而產生的預購因素。 ### 6. 分析師提問：調整后EBITDA指引的平穩表現 **分析師（R.W. Baird Siobhan Srivastava）提問**：詢問調整后EBITDA指引同比持平的原因和自助改善措施。 **管理層回答**：CFO Jack Kienzler表示中位數持平反映了業務的強勁增量，特別是考慮到為推動頂線增長而進行的不同投資。公司持續評估如何在整個業務中降低成本，對過去三年供應鏈轉型工作感到滿意，未來將繼續尋找效率提升機會。 ## 總體分析師情緒 分析師對Atmus的表現整體持**積極態度**，特別是對Cook Filter收購的戰略價值表示認可。主要關注點集中在： - 對數據中心等高增長細分市場的機會表示樂觀 - 對Industrial Solutions業務的增長潛力持謹慎樂觀態度 - 關注關税政策變化對定價策略的影響 - 認可公司的協同效應實現能力和創新整合策略

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