美國鐵塔有3個信用評級。所有3個人都説同樣的話-而且這不是一個

美國鐵塔公司（紐約證券交易所代碼：AMT）是市值第二大REIT。它在22個國家/地區運營着149，000多個通信站點。僅第三季度就創造了27億美元的收入，同比增長7.7%。

然而，三大信用評級機構對其的評級均為同一水平：BBB+。

標準普爾全球將美國塔BBB+評級為穩定前景。惠譽對其評級BBB+。穆迪將其評級為Baa 1，相當於Baa 1。這使得該公司的評級比BBB-的投資級懸崖高出兩級。對於如此規模和市場地位的公司來説，問題不在於評級是否足夠。這就是評級不高的原因。

槓桿在哪里

截至2025年9月30日，美國鐵塔的淨槓桿率為淨債務與年化調整EBITDA的4.9倍。這比第二季度末的5.1倍有所下降。管理層在第三季度財報電話會議上指出，這是其鐵塔同行中槓桿率最低的。

總債務約為370億美元，是房地產投資信託基金領域絕對債務負擔最高的國家之一。但背景很重要。美國鐵塔報告第三季度調整后EBITDA為18.16億美元，意味着年化運營率超過72億美元。該公司還持有約107億美元的總流動性，其中包括約20億美元的現金和現金等值物，加上循環信貸安排下可用的87億美元。

管理層將該公司的債務結構描述為浮動利率風險敞口較低，這意味着大部分債務都以固定利率鎖定。在高利率環境下，這限制了再融資成本對現金流的短期影響。

4.9倍，資產負債表正在改善。它還不是保守的。

為什麼BBB+而不是A

評級不受規模限制。它受到槓桿紀律的限制。

對於大型資產密集型發行人來説，從BBB+轉向A-通常需要4倍或以下的可持續淨槓桿率，以及跨周期保守資產負債表管理的一致記錄。美國鐵塔4.9倍的槓桿率正在朝着正確的方向發展，但尚未持續達到這一門檻。

還有兩個正在進行的法律問題增加了短期前景的不確定性。與AT&T墨西哥公司就有爭議的塔樓租金進行仲裁，導致該公司保留了約3000萬美元的年收入。聽證會定於2026年8月舉行。另外，美國塔已對DISH提起訴訟，要求確認長期合同下的租金義務。截至第三季度電話會議，DISH的付款仍處於當前狀態。

這兩個問題都不會直接威脅資產負債表。但租户層面未解決的法律風險是阻礙評級機構升級的變量。

緩衝區是什麼樣子

懸崖以上的兩級評級意味着投資者基礎在正常壓力下不會改變。從BBB+下調至BBB-將需要多個指標持續惡化-持續向高位邁進--5至6倍槓桿範圍、流動性收緊和收入可見性下降--所有這些同時發生。這種情況與當前的軌跡並不一致。

自2020年以來，該公司調整后的EBITDA利潤率已擴大約300個基點。第三季度AFFO每股同比增長5.3%，達到2.78美元。收入增長得到了5G部署活動和Coresite子公司數據中心需求的支持，該子公司管理層強調人工智能相關工作負載是增長的驅動力。當前現金流很好地覆蓋了1.70美元的季度股息。

這些結構性順風提供了大多數BBB+評級公司所不具備的收入可見性。這種可見性是這三家評級機構保持穩定而不是負面前景的部分原因。

數字顯示了什麼

美國塔在房地產投資信託基金領域承擔着最大的債務負擔。它還產生了最大的現金流。信用評級反映了這兩個事實之間的緊張關係。

該公司的槓桿率為4.9倍，高於通常支持A評級的範圍，但仍遠低於降級風險成為結構性問題的水平。下滑路徑指向去槓桿化。是否達到升級閾值將取決於管理層如何平衡未來幾個季度的增長支出與債務削減。

目前，這三個機構都在兩件事上達成一致：懸崖上方的緩衝是真實的，方向是有利的。到懸崖的距離毋庸置疑。距離下一次升級的距離是。

這些數字講述了一個故事。無論它改變了什麼--那部分都是你的。

披露：在撰寫本文時，作者在AMT中沒有擔任任何職位。

Benzinga免責聲明：本文來自一個無償的外部貢獻者。它並不代表Beninga的報道，並且未經內容或準確性編輯。