張憶東最新研判：持股過節，佈局2-3月春季行情，黃金長牛邏輯不變

著名分析師張憶東在加盟國泰海通后，帶領團隊發佈最新市場研判，明確持股過節、把握市場調整倒車接人時機，佈局2-3月春季行情等觀點；

同時張憶東認為，黃金長牛邏輯未變，2026年美聯儲政策易松難緊，日本市場繁榮憧憬或也是情緒虛火，

后續反而需要提防高市內閣加快推進日本修憲擴軍，隨之而來地緣政治風險的提升，最終助推黃金上行趨勢。

據悉，張憶東日前離職興業證券，現正式加盟國泰海通，擬擔任海通國際證券執委會委員，股票研究部主管及首席經濟學家，

負責分管股票研究部與股票銷售交易部，未來協調研究業務跨境一體化，投身於「投資中國」和「中國投資」的時代潮流。

投資報資料顯示，張憶東是賣方研究領域最具影響力的策略分析師之一，已深耕行業20多年，先后十余次獲得新財富相關獎項評選第一名，也是新財富總量領域首位鑽石分析師。

張憶東指出，前期COMEX黃金期貨RSI指標一度升至89.46超買高位；

隨着沃什獲美聯儲主席提名、鷹派政策預期發酵，金價大幅回調，投機情緒明顯降温，

當前RSI已穩定在55中性水平，交易性虛火減退。

但黃金長期牛市邏輯不變，主要經濟體債臺高築、大國博弈等，引發國際貨幣體系的動盪與重構遠沒有結束。

對於中國股市，張憶東團隊建議可以持股過節，享受春節紅包；把握住近期市場調整倒車接人的時機，佈局2-3月春季行情。

歷史經驗看，春節前市場若偏弱，節后隨着資金迴流與風險偏好修復，市場往往更容易走強。

同時，港股整體賣空成交佔比約19%，其中恆生科技指數賣空成交佔比快速回升至21%，或有階段性否極泰來。

具體方向上，首先，回補科技方向。立足「十五五規劃」的產業導向，趁市場震盪精選結構。

其次，繼續持有價值類資產作為底倉，並適度增加景氣度改善的順周期行業龍頭。

投資報（liulishidian）整理精選了張憶東分享的精華內容如下：

恆科賣空快速上升

持股過節享受春節紅包

臨近春節，政策導向轉為積極性和主動性呵護中國股市。

近期隨着市場降温，上證4100點以下已經感受到託底的力量。

其次，階段性否極泰來。

港股整體賣空成交佔比約19%，其中恆生科技指數賣空成交佔比快速回升至21%。

海外市場已出現階段性跌深反彈跡象，有利於港股短期反彈。

第三，保險為主的配置型戰略投資者，開始趁市場調整而加大增持中國股市。

第四，中國股市春季行情的季節性規律，仍有望起作用。

歷史經驗看，春節前市場若偏弱，節后隨着資金迴流與風險偏好修復，市場往往更容易走強。

中國基本面和資金面，纔是決定中國股市行情的核心變量。

后續各地兩會、全國兩會、十五五規劃實施、美國總統訪華等一系列政治經濟和產業層面的催化頻出，內外資共振的增量資金將推動今年春季行情。

投資策略上可持股過節，享受春節紅包，把握住近期市場調整倒車接客的時機，佈局2-3月的春季行情。

回補科技方向

聚焦未來產業+順周期

投資中國股市關鍵在於結構亮點。

首先，回補科技方向。

立足「十五五規劃」的產業導向，趁市場震盪精選結構。

新牛才牛，未來產業有望確立2026年的科技行情主線：

聚焦商業航天，包括航天新材料及零部件等、太空算力、可控核聚變、腦機接口等領域，精挑細選。

2026年，我國商業航天有望步入高頻發射常態化階段。

中國具備優勢的科技製造，且近期調整相對充分的：

AI硬件（通信設備、消費電子）、儲能、電網設備、醫藥、國防軍工等。

春節期間相關領域的AI應用：互聯網、計算機、傳媒、人形機器人等。

其次，繼續持有價值類資產作為底倉，並適度增加景氣度改善的順周期行業龍頭。

黃金和黃金股：戰略性配置型資產，經過近期快速調整之后，又具備了長線佈局吸引力。

非銀：此前受寬基ETF流出拖累較多、且景氣度較高的券商、保險等，后續具備修復空間。

春節消費鏈：包括汽車、旅遊酒店、免税、紡織服裝、消費電子等。

立足供給側邏輯，掘金受益於「反內卷」和「出海」而具備業績修復彈性的資產，

包括化工、工程機械、房地產產業鏈、建築建材、鋼鐵等領域龍頭。

黃金交易情緒已降温

RSI指標已回調至中性水平

前期市場投機交易處於過熱當中，

一月底以來，COMEX黃金期貨的RSI指數（注：相對強弱指數）已處於70以上的超買區間，並在1月29日達到89.46的高點，

自1月30日沃什獲新任美聯儲主席提名后，

市場將其降息加縮表的政策主張解讀為相對鷹派，導致部分資產回吐寬松交易預期，

黃金此前估值偏貴，且倉位較為擁擠，首當其衝受到影響，單日大幅回調逾10%，

此后RSI指數回調，並穩定在55附近的中性水平，

宏觀層面的預期差為市場情緒提供了一個降温的契機，交易性虛火減退。

圖：黃金投機情緒降温

數據來源：WIND, 海通國際

黃金長期牛市邏輯不變

根據歷史規律，

黃金價格的長期趨勢，往往由重大歷史事件和地緣政治變動驅動，

黃金對國際格局的大變動與地緣動盪高度敏感。

1970年代黃金的上一輪大牛市的背景正是大國博弈，

而當前處於百年未有之大變局，國際秩序的重構，纔是真正推動本次黃金超級大牛市的核心邏輯。

立足於長期趨勢，這一輪黃金何時結束，並不由美聯儲的貨幣政策決定，

而是取決於動盪的國際局勢，何時能達成新的穩定平衡？

美國實際利率、美元指數等，最多影響黃金短期波動，

而如今決定金價長期上漲的主要矛盾或關鍵變量，已轉變為全球秩序和格局的重塑，

特別是主要經濟體債臺高築、大國博弈等，引發國際貨幣體系的動盪與重構遠沒有結束。

2026年

美聯儲政策易松難緊

圍繞美聯儲新主席縮表預期的擔憂也是虛火，正開始降温，

我們認為2026年美聯儲政策易松難緊。

沃什提名以來，市場圍繞「新官上任三把火」 （降息、縮表、通脹是一種選擇）的政策博弈升溫，

特別是消化縮表的鷹派預期，引發全球資產劇烈波動。

我們認為，2026年美聯儲短期的政策重點，應該是降息，而不是縮表。

美聯儲難以縮表，

首先，受到政治約束影響，

縮表與特朗普政府降低債務成本的訴求矛盾，真正的縮表或待下一任總統任期。

此外，受到市場約束，

去年12月美聯儲剛剛開啟擴表，以緩解貨幣市場流動性不足。

此前我們測算在全球背景下，美國目前或處於低通脹的前沿。

當以3個月平均年化季調率（3M SAAR）衡量時，

美國核心通脹率已連續第二個月運行在美聯儲2%的目標之下，並低於多數發達市場水平，

也將為降息打開空間，降息節奏和幅度或將超預期。

圖：美國對比發達市場國家3M SAAR 核心CPI

數據來源：WIND,  Bloomberg, 海通國際

我們認為，2026年美聯儲新主席相對於現任可能更鴿派，利好黃金。

對我們的判斷形成驗證的是，

貝森特2月8日表示，他不認為美聯儲會迅速採取行動縮減資產負債表，

並指出美聯儲可能需要長達一年的時間，來對其資產負債表做出決定。

貝森特強調，資產負債表的調整取決於美聯儲自身的意願，

如果轉向「充裕儲備機制」政策，實際需要維持較大的資產負債表規模。

該表態為市場提供了關鍵的政策預期指引，

表明貨幣當局在資產負債表管理上採取審慎和觀望的態度，為市場的流動性預期提供了較長的緩衝期。

日本選舉引發憧憬

可能也是情緒虛火

日本自民黨大勝，日股反彈，市場憧憬日本將走向繁榮，這可能也是情緒的虛火。

自民黨在眾議院一黨獨大，高市內閣執行力大幅增強，

其促進增長的政策，

包括積極財政、促進企業投資、加強國防、改善基建等，提升了市場對日本繁榮的預期。

但是，現在並不是和平與發展爲主旋律的時代，而是大國博弈的時代，

美國帶頭挑戰國際秩序、對實力對抗推崇備至。

所以，后續需要提防高市政府加快推進日本修憲擴軍，

隨之而來的，是長期潛在的地緣政治風險或將不斷提升，

最終，助推黃金長期上行趨勢。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。