反英偉達遊戲變成了970%火箭

西部數據一年內上漲了970%。這就是為什麼真正的故事不是關於存儲芯片，而是關於人工智能數據永遠存在的地方。

每個人都知道圖形處理器貿易。英偉達製造了人工智能的大腦。Micron可以創造大腦思考的快速記憶。這些名字填滿了頭條新聞、填滿了投資組合和填滿了分析師報告。

儘管如此，我們還是不能忘記倉庫。

西部數據公司（納斯達克股票代碼：WDC）今天上午觸及307美元的52周高點。不到一年前，該股的交易價格低至28.83美元。這大約在12個月內上漲了970%，使其成為2025年標準普爾500指數第二好的股票，僅次於Sandisk（納斯達克股票代碼：SNDK）（其衍生產品）。摩根士丹利（Morgan Stanley）對WDC的目標價格為369美元，美國銀行（BofA）剛剛將其目標價格提高至375美元。

那麼發生了什麼？更重要的是，故事結束了，還是剛剛開始？

截至2026年2月12日的西部數據（WDC）日線圖表。在人工智能存儲需求、利潤率擴張和分拆選擇性的推動下，該股從28.83美元（2025年4月低點）飆升至盤中高點307.50美元，漲幅達970%。請注意自2025年11月以來的垂直反彈，目前測試300美元的阻力位。

將人工智能基礎設施想象為圖書館。圖形處理器就像閲覽室：速度快、價格昂貴、活動嘈雜。動態存儲器和高帶寬存儲器是距離讀者椅子最近的架子。但任何圖書館的大多數書籍都放在書架的后面，很少有人碰過，但絕對是必不可少的。這就是硬盤的所在地。現在，這些堆棧已經滿溢了。

人工智能訓練運行會產生大量無法丟棄的數據。模型檢查點、訓練日誌、原始數據集、微調集--所有這些都需要在會話之間放置在便宜的地方。WD的首席執行官告訴投資者，硬盤約佔超大規模環境中部署的存儲的80%。SSD對於這種大容量存儲來説太貴了。磁帶太慢了。硬盤驅動器達到了最佳點--便宜到可以堆疊PB，速度足夠快，可以在幾秒鍾內提取數據。

數字證實了這一點。WD報告2026財年第二季度收入為26.55億美元，單季度發貨215艾字節的存儲空間。毛利率達到46.1%，較上年同期大幅上升。該公司預計2026財年全年收入將增加大約一倍，達到120億美元。該公司已與其七大客户鎖定了2026年全年的採購協議，其中一些交易將持續到2027年和2028年。

當您的客户是AWS、Microsoft Azure和Google Cloud，並且他們正在簽署多年合同來鎖定供應時，這並不是一個周期性的硬件故事。這開始看起來像基礎設施。(One值得記住的警告：這些協議是容量保留，而不是收即付合同。如果需求放緩，客户可以重新談判條款。歷史表明他們確實如此。）

WD不僅僅是在銷售五年前銷售的硬盤。現在，它正在押注一種名為HAMR（熱輔助磁記錄）的技術，這種技術可能會在本世紀剩下的時間里改變人工智能存儲的成本結構。

目前，WD的旗艦產品是一款40 TB UltraSMR硬盤，目前正在與兩家超大規模客户進行認證，計劃於2026年底量產。HAMR驅動器將於2027年投產。到2029年，WD的目標是每個驅動器100 TB。

要理解這一點為何重要，請考慮將100 TB存儲在單個3.5英寸磁盤上意味着什麼。WD的工程師正在研究激光技術，到2028年將面密度從每個磁盤4 TB增加到每個磁盤10 TB，並在相同的外形規格中容納多達14個磁盤。對於正在建設新數據中心的超大規模運營商來説，每PB存儲需要多少個機架插槽，以及他們在電力和冷卻上的花費，這是一個巨大的轉變。

WD還宣佈了新的「高帶寬驅動器」技術，該技術將順序吞吐量增加一倍，以及將於2028年上市並最終實現高達8倍的帶寬增長的「雙軸」設計。單獨的功率優化驅動器耗電量減少20%。對於試圖以人工智能規模管理能源成本的數據中心來説，這是一個真正的賣點。

明智之舉是WD在與其現有驅動器相同的機械平臺上構建了HAMR。超級擴展商可以將HAMR和舊版ePMR驅動器放入同一個機架，而無需更改軟件或管理存儲羣的方式。這不是一件小事，它消除了企業客户拖延新技術的最大原因之一。

多年來，激進投資者埃利奧特管理公司一直推動西部數據分拆其硬盤和閃存業務，認為這兩者正在拖累彼此的估值。分拆最終於2025年2月發生。WD保留了硬盤。Sandisk（SNDK）接管了閃存業務，並更名為獨立公司。

埃利奧特是對的。Sandisk成為2025年表現最好的標準普爾500指數股票，上漲559%。WD以282%位居第二。分拆前合併后的實體永遠不會像今天這樣受到如此高的估值。

但大多數報道都忽視了一點：這兩隻股票現在遵循不同的周期。WD與人工智能基礎設施資本支出掛鉤--當超大規模企業建立數據中心時，WD會出售驅動器。Sandisk與更廣泛的AND閃存周期相關，其中包括消費設備、智能手機和PC。當與非供應變得緊張時（就像現在一樣），Sandisk獲勝。當它松動時，Sandisk就會受到打擊。

對於投資者來説，這創造了一個有趣的貨幣對交易機會。如果您認為NADA上升周期已接近頂峰，您可以將WD作為一款長周期的人工智能基礎設施遊戲，並做空Sandisk。或者，如果您認為消費者技術需求即將回升，則採取相反的做法。在分裂之前，你無法做出這樣的區分。

WD在出售了最初19.9%的股份后，仍持有約5%的Sandisk股份。這是一個在未來閃光的選擇，並沒有顯示在大多數分析師模型乾淨。

WD在創新日製定的長期目標是大膽的。管理層的目標是收入每年增長超過20%，毛利率超過50%，營業利潤率超過40%，每股收益超過20美元。該公司還批准在已完成的6.15億美元股票回購的基礎上進行40億美元的新股票回購，使回購授權總額達到60億美元。

預計未來五年存儲艾字節需求將以每年25%以上的速度增長。人工智能和雲目前約佔WD收入的90%，而消費者驅動曾經所佔份額更大。隨着分拆后避開舊集團結構的資金湧入，機構持股率已攀升至92%。

這意味着WD不再是一家周期性的硬件公司。它是一家近乎壟斷的最便宜、最可擴展的人工智能數據存儲形式的供應商，擁有多年的客户合同、明確的技術路線圖，利潤率與公司的歷史完全不同。

歷史上有一個詞來形容「賣完」的存儲供應商：周期性。硬盤和閃存市場已經多次經歷繁榮-蕭條的周期。上一次大蕭條發生在2023年，導致WD股價跌破30美元，並導致深度虧損。當前的格局--供應緊張、價格上漲、多年交易--看起來有所不同。但2017年和2021年也曾説過類似的話。

熊案基於三件事。首先，如果超大規模企業現在超額訂購以鎖定供應，他們最終可能會在2027年出現過剩驅動，並取消或推迟新訂單。這個消化階段已經嚴重結束了之前的周期。其次，希捷不僅僅是「追求相同的HAMR路線圖」--它已經存在了。Seagate在2025年的HAMR硬盤出貨量超過100萬台，並已通過Google認證。WD的HAMR坡道直到2027年纔開始。WD將其未來押注於尚未投入生產的驅動器，而競爭對手已經擁有超大規模客户購買。第三，SSD的威脅不僅僅是價格。Meta的工程團隊最近認為，較新的閃存驅動器每TB的耗電量比硬盤少約80%，而在北弗吉尼亞州和都柏林等人工智能數據中心已經耗盡電力的市場，這一差距比每TB的成本更重要。每TB硬盤的價格仍然便宜五倍，這使得它們在當今冷藏中佔據主導地位。但壓力同時來自兩個方向：一個在技術執行方面領先的競爭對手，另一個每年都難以忽視的電力問題。

還有一個細節值得注意。WD的首席執行官Irving Tan在2月2日出售了17，201股股票，通過預先設定的交易計劃兑現了約510萬美元。10 b5 -1計劃下的單一內部出售本身並不是一個危險信號-高管出售的原因有很多。但在一隻接近歷史高點的股票交易中，這是值得記住的。

散户投資者很少聽到的另一件事：這個故事有一個歷史孿生兄弟。2013年和2014年，希捷和西部數據是「雲存儲贏家」，敍述相同，幾乎逐字逐句。兩隻股票均大幅上漲。然后PC需求下降，SSD悄悄進入筆記本電腦，艾字節的增長放緩剛好足以扭轉周期。到2015年，這兩隻股票都收回了很大一部分漲幅。預見到這種情況的投資者並不聰明。他們只是關注正確的數字：艾字節出貨量增長率、渠道庫存水平以及管理層的定價語言是否從「強勁」轉變為「有競爭力」。「當周期到來時，這三個信號也可能會導致這個周期的轉折。

由於許多分析師都在關注該股，平均目標價格為265美元，比今天的294美元低約10%。大多數分析師都看漲（買入/強買入共識），但共識目標表明市場已經消化了很多好消息。即使是看漲者也認為970%上漲后剩余空間有限

WD在關鍵數據上如何與Sandisk（SNDK）和Seagate（NASDAQ：STX）進行比較：

西部數據人工智能故事的真正考驗

圖形處理器股票成為頭條新聞。硬盤驅動器獲取數據。WD做了一些新的事情：它收購了一個所有人都註銷的商品硬件業務，剝離了其最不穩定的部門，鎖定了最大的雲公司進行長期供應交易，並制定了一份技術路線圖，使硬盤至少與未來五年的人工智能增長相關。

29美元的輕松賺錢已經消失了。該股的價格為295美元，分析師平均目標低於當前價格，該股的價格已經大幅上漲。它沒有完全反映出的是100 TB路線圖、WD正在為中型人工智能客户悄然打造的平臺軟件業務，以及人工智能數據創建的增長速度比任何模型所暗示的要快的可能性。

人工智能貿易不僅僅是芯片。它是保存這些芯片產生的數據的一切。WD建造了倉庫。現在的問題是租金是否繼續上漲，或者下一個周期是否會讓租金回落。

聲明：本文僅供信息和教育目的，不構成財務或投資建議。所有數據均來自：西部數據公司（wdc.com）、摩根士丹利研究中心、美國銀行證券、Cantor Fitzgerald、高盛。截至2026年2月12日的股價。作者沒有持有上述任何證券的頭寸。

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