「舊經濟」股票是真正的人工智能贏家嗎？高盛標誌着市場重大轉變

在2008-09年金融危機后的大部分時間里，市場重複着同樣的口號：自己的增長，自己的技術，忽略其余的。

輕資本商業模式占主導地位。軟件規模化。利潤擴大。

由於利率接近零且流動性充足，期限最長的資產--尤其是大盤股--帶來了鉅額回報。

與此同時，與實物資產相關的資本密集型行業陷入困境，通常被視為「價值陷阱」。"

但根據高盛股票分析師彼得·奧本海默的一份新研究報告，這種説法可能正在經歷結構性轉變。

所謂的「舊經濟」股票是否正在悄然成為下一個人工智能交易？

超大規模企業--包括Amazon.com Inc.等科技巨頭。（納斯達克股票代碼：AMZN）、Meta Platforms Inc.（納斯達克股票代碼：Meta）、Alphabet Inc.（納斯達克股票代碼：GOOGL）-已經釋放了大量的資本支出來建立數據中心和計算能力。這種支出並不止於硅。

它滲透到公用事業、電網、工業設備和建築領域。

自2008年以來，其中許多行業一直缺乏資本。產能過剩和低迴報擠壓了以低倍數股為主的傳統行業的投資。

現在，乾旱即將結束。

奧本海默周四表示：「對人工智能基礎設施的投資加上國防支出的重新增加，正在重新點燃許多長期落后的實物資產的投資回報，正如投資者擔心技術領域創紀錄的高水平回報放緩一樣。」

自大約25年前互聯網商業化以來，未來技術增長前景首次越來越依賴物理基礎設施：數據中心、半導體制造工廠、電網和能源供應。

人工智能不僅僅是軟件。它是能源密集型、資本密集型和基礎設施密集型的國家。

與此同時，投資者質疑大型科技公司是否能夠證明其鉅額人工智能支出是合理的。

「超大規模企業的人工智能資本支出激增，促使投資者質疑他們集體產生足夠投資回報的能力，促使業績增長放緩，科技行業的回報分散度擴大。

業績已經降温。

Magnificent 7在ChatGPT推出后的2023年實現了75%的回報。2024年漲幅放緩至50%左右。到2025年，回報率已降至25%以下。

超級大盤股一統天下的時代似乎正在消退。

自2025年初以來，市場領導地位發生了變化。

黃金、新興市場、日本東證指數、工業金屬和價值股表現優異。過去三個月，iShares Russell 1000價值ETF（NYSE：IWD）的表現優於iShares Russell 1000增長ETF（NYSE：IWF）18個百分點。

這標誌着與前十年的急劇轉變。

奧本海默表示，機會正在發生變化，因為「長期被忽視為‘價值陷阱’的市場價值部分」可能會通過增加現金流並通過股息和回購向股東返還更多資本，演變為‘價值創造者’。

高盛堅稱，股票可能仍然是表現最好的資產類別。然而，回報的驅動因素正在擴大。

人工智能革命不再僅僅關乎芯片和軟件。它與發電廠、輸電線路和工業容量有關。

對於習慣於追逐下一個人工智能軟件贏家的投資者來説，人工智能交易的下一階段可能看起來非常不同。它可能貫穿電網、工業金屬和工廠，而不僅僅是代碼。

投資者可能會在與實物資產和真實投資周期相關的行業中發現更多機會，而不是依賴少數大型股成長股。

這種分散創造了產生阿爾法或相對於市場的超額回報的新機會。

如果高盛是正確的，那麼真正的人工智能贏家可能不僅僅在硅谷。

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