三大變數來襲！港股科技板塊估值殺到「地板價」，機構高喊：被嚴重低估，配置時機已到！

2月12日，港股知名科網股集體殺跌。其中，騰訊控股大跌超3%，技術上已經明顯破位；美團大跌4.5%，股價創階段新低。恆生科技指數午后跌幅一度擴大至1.8%以上。

那麼，究竟發生了什麼？分析人士認為，主要有三大變數：首先是長假臨近，部分資金有撤退的意願；其次是監管動作對於股價亦存擾動；最后是日本和韓國股市近期的虹吸效應較為明顯，而美元流動性問題並未完全解決。

科網股集體殺跌

2月12日午盤，香港恆生指數跌0.89%，報27024.06點；恆生科技指數跌1.68%。午后，恆生科技指數跌幅擴大至1.8%以上。

知名科網股集體殺跌。攜程集團、美團、網易跌幅一度都超過4%，B站、騰訊控股、百度跌幅都一度超過3%、快手、阿里等跌幅都超過2%。

消息面上，一方面，2月12日，北京市市場監督管理局發佈的消息顯示，近日，北京市市場監督管理局組織攜程、去哪兒、飛豬、同程、美團、京東、航旅縱橫、高鐵管家、滴滴、高德地圖、百度地圖、騰訊地圖等12家涉及火車票網絡銷售業務的主流平臺，重點圍繞羣眾反映強烈的網絡銷售火車票突出問題召開行政約談會。並向各平臺明確提出合規經營要求，包括禁止明示或暗示消費者可通過付費服務獲得優先購票特權、作誤導性宣傳等。

另一方面，長假臨近，亦有一部分資金可能有避險需求。根據免費手機應用程序「信搜牛熊」數據，恆指好倉連續3日錄淨流出，上日再有約2600萬離場；淡倉則相反，連續3日錄淨流入，上日再有約2200萬入場。牛熊證街貨比例再回落至大約69：31，牛證重貨區分別在26800點及26200點水平；熊證27400點至27700點水平都有較多資金部署。

值得注意的還有外圍市場的變數。近期，日本和韓國股市連續暴漲，可能對港股市場產生了資金虹吸效應。而這種虹吸效應會在美元流動性缺失的情況下，表現得更為明顯。而值得一提的是，美元流動性的問題似乎並未解決，美國隔夜逆回購回到了10億美元的極低水平，而虛擬幣市場仍在殺跌，這説明市場的流動性並不充足。

后市如何演繹？

近期以恆生科技為代表的港股科技方向整體跌幅較大，而弱勢的行情往往是各類悲觀敍事滋生的温牀，在短暫的流動性衝擊過后，從監管到產業趨勢的各方面敍事來到了悲觀水平。

招商證券認為，當前位置的恆科有極大的配置價值。首先，近期行情波動只是劇烈的流動性衝擊；其次，天底下沒有新鮮事，當前市場的大幅波動，本質上和2025年11月沒有太大差異；最后，向后看去，利好的因素在不斷聚集。

另外，港股科技板塊相對估值來到歷史最低水平。用恆生科技指數/A股雙創指數衡量科技板塊AH溢價，當前已經接近歷史極低值水平，前低為2022年3月、2022年10月（外資快速流出）、2023年底（遊戲監管），而當前對互聯網公司的監管與經濟發展環境明顯好於2022年和2023年，在AI大發展與科技興國的時代背景下，顯然港股科技已經被顯著低估，做多港股科技的賠率與勝率均較高。

中金公司認為，因流動性收緊預期、AI資本開支敍事修正與基本面偏弱三重壓力，恆生科技回撤近20%系估值與情緒共振結果，非趨勢逆轉。市場對美聯儲鷹派立場與港股特色結構吸引力下降的擔憂已部分定價，短期或存超調修復空間。

信用周期震盪走弱下，指數空間受限於28000—29000點區間，行情核心由結構性機會驅動。科技與新消費仍為港股核心配置主線，其產業趨勢未改，但需聚焦企業AI投入節奏與盈利兑現能力，頭部平臺企業若匹配自身能力推進投入，修復確定性更高。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。