多重因素共振 今年以來香港新股上市首日「零破發」

　　近期，港股新股市場呈現出罕見的「零破發」現象，引起市場各方的關注。

　　數據顯示，今年以來已有22只新股在港股上市，上市首日均未出現破發。與之形成鮮明對比的是，在2025年12月，25只上市新股中有10只上市首日收盤時未能守住發行價。

　　多位受訪人士分析指出，今年以來，港股新股市場「零破發」的背后，是短期市場情緒、定價策略以及政策層面等多重因素共同作用的結果。短期市場情緒來看，投資者心態積極轉變，為市場注入了活力；發行方謹慎務實合理定價，為新股上市后的表現預留了空間；基石投資者機制等也在穩定股價方面發揮了關鍵作用。

港股新股首日「零破發」

2月11日，智能裝備企業先導智能登陸港股。上市首日，公司股價開盤上漲1%，儘管尾盤期間股價一度下探至發行價以下，但隨后快速拉昇，最終守住發行價，收盤未出現破發。先導智能的表現是近期新股市場的一個寫照。數據顯示，今年以來已有22只新股在港股上市，且這些新股在上市首日無一破發。與之形成鮮明對比的是，在2025年12月，25只新股上市首日竟有10只出現破發。

在今年登陸港股市場的新股陣營里，大模型公司MiniMax上市首日漲幅高達109.09%，在一眾新股中脫穎而出，成為漲幅之冠。港股「釣魚裝備第一股」樂欣户外上市首日的漲幅也達到102.29%，僅次於MiniMax。此外，AI芯片企業壁仞科技、量販零食龍頭鳴鳴很忙、集成電路企業瀾起科技等上市首日的漲幅不低，均在60%以上。

　　今年在港股市場上市的新股首日「零破發」的背后，其中一個重要的因素在於，今年以來上市的新股整體質量較高，不少是細分領域龍頭企業。

以當下炙手可熱的AI賽道為例，AI大模型頭部企業智譜與MiniMax今年1月先后登陸港交所，成為全球首批上市的通用人工智能基座模型企業。這一里程碑標誌着AI大模型行業正式從技術研發的深耕階段邁向商業價值驗證的關鍵時期，同時也為資本市場對大模型企業進行合理定價提供了至關重要的參考錨點。半導體行業中的細分龍頭豪威集團、兆易創新、瀾起科技等也紛紛選擇赴港上市，為港股市場注入了新的活力與動力。

與此同時，公司股票發行定價合理，為上市首日的市場表現預留了充足的空間。比如，瀾起科技此次上市以每股106.89港元的價格發行，相對上市文件披露前一交易日的A股收盤價折讓40%以上。

「通過較大幅度的折價，可以增加新股發行的安全墊，為港股二級市場留出了較大的套利空間，瀾起科技等上市首日表現可以看出投資者熱情很高。」沙利文捷利（深圳）雲科技有限公司投研總監袁梅向證券時報記者表示，港股上市后，AH股溢價有望收斂，幫助企業吸引海外資金配置。

穩定股價的「定海神針」

　　基石投資者機制是港股市場穩定股價的重要「定海神針」之一。基石投資者一般是具有較強實力和良好信譽的機構投資者，他們在公司上市前就與公司達成認購協議，承諾以發行價認購一定數量的股份，並在上市后的一定期限內（通常為6個月）不進行轉讓。

證券時報記者梳理發現，今年港股上市的22只新股，均有基石投資者參與認購，包括淡馬錫、GIC、卡塔爾投資局等全球主權基金，貝萊德、瑞銀、摩根大通等全球資管巨頭，高瓴資本、高毅資產、博裕資本等明星私募，泰康人壽、平安人壽、大家人壽等保險資金以及騰訊控股等產業資本。

　　港股公司IPO正在吸引全球各地投資機構的積極參與。據LiveReport大數據統計，2025年香港IPO基石投資者的投資規模超過千億港元，創下歷史新高。進入2026年，來自各個國家和地區的投資機構仍在持續押注港股市場，僅在1月基石投資者的投資金額達185.21億港元，較上年同期大幅增長13.3倍。

基石投資者大多是知名機構、主權基金或產業資本，在新股招股階段就承諾認購一定比例股份，提前鎖定大額需求，相當於給IPO「託底」。暢力資產董事長寶曉輝向證券時報記者表示，知名基石投資者入場，本質是用自身信譽給公司提供背書，能提升普通投資者認購熱情，形成穩定股價的信心支撐。優質基石投資者能優化公司股東結構，減少短線投機資金的佔比，幫助股價從「炒作驅動」轉向「價值驅動」，讓新股上市后的走勢更加平穩，進一步鞏固股價穩定性。

　　基石投資者機制的核心作用在於「信號傳遞」與「籌碼鎖定」。同威投資市場總監戴露接受證券時報記者採訪時指出，基石投資者參與認購不僅提供了發行初期的確定性需求，更向市場表明專業機構對公司的長期看好。尤其在波動市中，基石投資者的背書能有效引導其他投資者情緒，減少上市初期的流動性衝擊，為股價構築一道「緩衝墊」。

　　此外，綠鞋機制（超額配售選擇權）也是穩定股價的重要手段之一。發行人授予主承銷商一項選擇權，允許主承銷商在股票上市后的一定期限內（通常為30天），按不超過發行數量15%的數量超額配售股票。如果股價在上市后出現破發情況，主承銷商可以通過在二級市場買入股票的方式，增加市場需求，穩定股價；反之，如果股價上漲過快，主承銷商可以通過超額配售股票的方式，增加市場供給，平抑股價波動。

更加重視IPO之「質」

　　在眾多因素中，監管部門嚴把IPO質量關無疑是推動港股市場長期健康發展的關鍵力量。

　　近日，香港證監會發出通函，表示高度關注在2025年新上市申請激增期間出現的問題，包括部分上市文件的擬備工作存在嚴重缺失，保薦人或有失當行為，以及其資源管理嚴重失誤。

　　就現有上市申請而言，香港證監會在通函中警告，若保薦人對監管機構的答覆存在嚴重缺漏或未能令人信納，或該會認為上市文件不合理宂長，項目審理流程或會暫停。

　　香港證監會的數據顯示，2025年全年收到超過460宗新上市申請，有超過110家公司成功上市，籌資超2860億港元。今年以來，港股IPO熱潮延續，截至2026年1月29日，排隊上市的企業超過420家。

　　監管築牢IPO質量防線的舉措，本質是推動市場從「流量導向」向「質量導向」轉變。戴露表示，監管部門注重港股IPO質量，中長期將顯著提升港股上市公司的整體資質與誠信水平。這有助於吸引更多長期配置型資金入駐，優化市場結構，提升港股的國際競爭力和估值中樞。