每日投行/機構觀點梳理（2026-02-11）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 法巴銀行：金價年內有望漲至6000美元，漲勢合乎邏輯

法國巴黎銀行大宗商品策略主管威爾遜表示，鑑於宏觀經濟和地緣政治風險持續存在，黃金價格可能在年底前攀升至每盎司6000美元，且金銀比預計將上升。威爾遜指出，金銀比雖仍低於80多這一兩年平均水平，但已出現反彈。「我認為兩者走勢進一步分化的空間依然存在，」他在接受採訪時表示，「對我來説，黃金的上漲合乎邏輯，而白銀無法提供同等程度的避險保護。」威爾遜補充稱，黃金前景還受到各國央行持續購買的支撐。

2. 富國銀行：獲利了結無礙長牛，上調黃金目標價至6300美元

富國銀行表示，近期黃金價格的回調是此前大幅上漲后的健康修正。現貨黃金價格較1月底創下的紀錄高點下跌超過10%，主要原因是金價較200日均線上漲超過30%后出現獲利回吐。該行將2026年黃金目標價上調至每盎司6100美元至6300美元，這意味着20%以上的上漲空間，理由是地緣政治風險、市場波動和央行強勁的需求。

3. 摩根大通：若私人部門需求持續增長，到本十年末金價可能達到約8000美元/盎司

黃金價格衝破歷史新高的漲勢引發了華爾街一波看漲情景研究。摩根大通認為，如果私人投資者在未來幾年繼續增加配置，金價最終可能會遠超當前水平。在一份研究報告中，摩根大通策略師概述了一條上行路徑，即到本十年末金價可能達到約8000美元/盎司，前提是私人部門需求持續增長。該行的情景假設投資者將黃金的投資組合配置比例從約3%提高到約4.6%，這一轉變將代表向黃金的大規模重新加倉，並意味着金價較近期價格有巨大上漲空間。對於市場而言，關鍵問題在於投資流向是否能保持足夠強勁，以抵消實際收益率、美元和風險情緒波動帶來的敏感性——即使在結構性牛市趨勢中，這些變量仍可能引發劇烈波動。

4. 世界白銀協會：預計白銀市場將連續第六年出現缺口

世界白銀協會發布報告，其中提到，支撐2025年大部分時間銀價走勢的潛在驅動因素在今年依然穩固。其中包括倫敦實物供應緊缺、動盪的地緣政治背景、美國政策的不確定性以及對美聯儲獨立性的擔憂。此外，白銀的供需基本面依然提供支撐。預計2026年白銀市場將連續第六年出現缺口。預計2026年全球白銀需求將基本保持不變，因為零售投資的穩健增長可能抵消其他關鍵需求領域的絕大部分損失，特別是珠寶、銀器和工業需求的下滑。預計2026年白銀市場將連續第六年出現缺口，缺口量高達6700萬盎司。

5. 道明證券：美債替代品寥寥，外資持債意向堅挺

道明證券的利率策略師稱，近幾個月來，美國國債的外國買家在票據和債券拍賣中所佔份額不斷增長，這緩解了市場對避風港地位受損及鉅額赤字會導致買家流失的擔憂。美國財政部數據顯示，1月份外國和國際賬户獲配約19%的拍賣份額，為近三年來最高。在過去的五年中，該份額曾在2022年初高達近25%，隨后在2024年11月降至10%以下。美國銷售七種期限從2年到30年不等的常規國債，以及三種通脹保護國債（TIPS）。道明證券策略師Gennadiy Goldberg、Jan Nevruzi和Molly Brooks在報告中表示，我們獲得的數據越多，就越懷疑這種‘拋售美國’的交易更多是傳聞而非現實。缺乏替代選擇可能正迫使投資者拋開顧慮。

6. 荷蘭國際：英國國債的政治風險溢價或將持續

荷蘭國際集團策略師本傑明·施羅德和米希爾·塔克在一份報告中表示，由於英國政治環境依然不穩定，投資者可能會繼續對英國國債要求風險溢價。英國首相斯塔默周一拒絕了要求其辭職的呼聲，這為擔心英國領導層可能發生變動的投資者提供了暫時的緩解。儘管策略師指出，在斯塔默表態安撫市場后，英國國債收益率略有下降，但相較於其他發達市場同類債券，市場仍可能繼續對英國國債要求更高的收益率。

7. 德商銀行：歐元走強受外部因素驅動，歐洲央行應對空間有限

德國商業銀行的Michael Pfister在報告中表示，歐洲央行可能難以應對歐元近期走強，因為推動這一走勢的因素並不在其控制範圍之內。自2022年8月觸及低點以來，按貿易加權計算的歐元已累計上漲逾15%，但這在很大程度上反映的是其他貨幣走弱。當其他貨幣面臨政治危機時，歐元往往受益，但這對歐元區出口不利。歐洲央行官員也強調，歐元升值主要發生在2025年第一季度，當時德國公佈財政方案、美元顯著下跌。Pfister表示，只有在歐元升值更加明顯的情況下，歐洲央行纔可能作出更強烈的反應。

國內

1. 中信建投：字節Seedance2.0視頻模型發佈，持續看好AI漫劇

中信建投研報稱，字節Seedance2.0視頻模型發佈，多模態模型能力躍升，有望革新影視賽道，持續看好AI漫劇：1）漫劇是少有的被大模型替代風險小、行業高增的賽道。對比影視和遊戲，大模型現已基本滿足漫劇創作需求。漫劇製作公司是大模型公司的下游應用方，被大模型替代的風險小。2）Token需求大，模型公司扶持行業發展。根據不同漫劇類型，AI漫劇每分鍾消耗的token在50萬到數百萬不等，單部漫劇創作需要消耗過億token。大模型公司對漫劇行業給予的各項傾斜和扶持，為行業帶來戰略機遇期。3）平臺競爭激烈，製作公司有利潤空間。各家漫劇平臺在漫劇分賬、流量等扶持政策持續升級，看好AI漫劇製作公司利潤空間增厚。

2. 中金：預計未來銀行擴錶速度放緩或是大勢所趨

中金發布研報指出，本次央行貨幣政策報告表述的延續性很強，符合中央經濟工作會議「提質增效」的取向，而非簡單的總量寬松。我們認為真正值得關注的不只是本次貨幣政策報告表述上的變化，更重要的是中國貨幣政策組合的一個重要趨勢：央行不擴表、商業銀行擴表的政策組合接下來會如何演變。考慮到銀行資本約束，我們預計未來銀行擴錶速度放緩或是大勢所趨。面對銀行擴表放緩、非銀擴表加快，貨幣政策仍需要保證金融系統對財政擴張的支持，穩定國債利率；同時，央行可能需要通過更加積極的公開市場操作或者降準來保證資金市場穩定，並更加註重利率政策的傳導效果，尤其是對重點薄弱部門。

3. 中信證券：預計光伏電池組件行業「反內卷」有望迎來加速

中信證券研報指出，在銀價暴漲的背景下，光伏電池組件頭部廠商有望加快賤金屬漿料替代，帶動行業成本梯度分化加劇，疊加需求結構向高效產品持續升級，落后產能或面臨加速淘汰壓力；同時，愛旭股份帶頭打響光伏行業知識產權反內卷第一槍，具備核心技術和專利優勢的頭部廠商有望脫穎而出。預計光伏電池組件行業「反內卷」有望迎來加速，推薦電池組件、漿料和設備龍頭廠商。

4. 天風證券：全年投資金條金幣或可繼續向好

天風證券研報表示，2025年我國金條及金幣消費量首次超越黃金首飾消費量，標誌着黃金市場消費結構迎來階段性轉變。預計金飾企業毛利率或受益金價上行有所增厚，但整體市場規模及后續動銷預期或相對走弱。預計伴隨2026年以來金價整體上行，全年投資金條金幣或可繼續向好。該趨勢或利好：金條佔比高及具備競爭力的金飾公司；具備品牌及產品優勢的金飾公司。

5. 銀河證券：看好AI視頻工具對影視院線行業的長期賦能

銀河證券指出，近年以來，電影市場檔期效應和馬太效應愈發明顯。從目前春節檔定檔以及第三方平臺熱度來看錶現來看，觀影羣體對優質影片仍有較高接受度和觀影意願。2026年春節假期長達9天，有望為檔期票房的釋放提供更為充裕的時間窗口期，關注后續春節檔票房表現。此外，近期字節旗下視頻模型Seedance2.0開啟內測，視頻生成能力提升明顯，看好AI視頻工具對影視院線行業的長期賦能。建議關注：1）參投檔期內重點影片的內容廠商；2）院線端龍頭；3）影片出品、宣發能力突出的公司。

6. 銀河證券：春節假期有望為檔期票房的釋放提供充裕的時間窗口，關注后續春節檔票房表現

中國銀河證券表示，近年以來，電影市場檔期效應和馬太效應愈發明顯。從目前春節檔定檔以及第三方平臺熱度來看錶現來看，觀影羣體對優質影片仍有較高接受度和觀影意願。2026年春節假期長達9天，有望為檔期票房的釋放提供更為充裕的時間窗口期，關注后續春節檔票房表現。