電話會總結 ｜ MNTN(MNTN)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據MNTN業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q4營收：8,710萬美元，剔除Maxim Effort剝離影響后同比增長36% - 全年營收：2.901億美元，調整后同比增長36% **利潤率表現：** - Q4毛利率：82%，同比提升530個基點（其中核心PTV業務貢獻超300個基點，其余來自Maxim Effort剝離） - 全年毛利率：77%，同比提升560個基點（核心PTV業務貢獻超300個基點） **淨利潤表現：** - Q4淨利潤：3,450萬美元，GAAP每股收益47美分 - 全年淨虧損：640萬美元，主要因IPO和可轉債結算產生的2,300萬美元一次性費用 **調整后EBITDA：** - Q4調整后EBITDA：2,810萬美元，同比增長36%（2024年同期為2,070萬美元） - Q4調整后EBITDA利潤率：32.3%（2024年同期為29.6%） - 全年調整后EBITDA：6,800萬美元（2024年為3,880萬美元） - 全年調整后EBITDA利潤率：23.4%（2024年為17.2%） **現金狀況：** - 季末現金及現金等價物：2.1億美元 - 無未償債務 ## 2. 財務指標變化 **同比增長指標：** - 營收增長：36%（調整后） - 活躍PTV客户數：3,632個，同比增長63% - 調整后EBITDA增長：36% - 毛利率提升：530個基點（Q4）、560個基點（全年） - 調整后EBITDA利潤率提升：270個基點（Q4）、620個基點（全年） **運營指標：** - 客户擴張率：超過115%，顯示現有客户持續增加支出 - 流通股數：7,390萬股（季末） - Q4運營費用：5,090萬美元 - 全年運營費用：2億美元 - Q4新增銷售和市場人員：53人 **業務影響指標：** - MNTN平臺為客户創造收入：全年超過180億美元 - Quick Frame AI產品：發佈首月即有超過5,000名客户使用

業績指引與展望

• 2026年第一季度業績預期：營收預計在7,130萬至7,330萬美元之間，中位數7,230萬美元，同比增長22.3%（剔除Maxim Effort剝離影響后）；調整后EBITDA預計在1,300萬至1,400萬美元之間。

• 2026年全年業績預期：營收預計在3.45億至3.55億美元之間，中位數3.5億美元，同比增長22.9%（剔除Maxim Effort剝離影響后）；調整后EBITDA預計在9,460萬至9,960萬美元之間。

• 長期毛利率目標：管理層設定毛利率目標區間為75%-80%，當前第四季度已達到82%，全年毛利率為77%，已超過長期目標上限。

• 長期調整后EBITDA利潤率目標：成熟期目標為35%-40%，當前第四季度調整后EBITDA利潤率為32.3%，全年為23.4%，仍有較大提升空間。

• 運營費用投資策略：公司將繼續在銷售、營銷及技術開發方面進行戰略性投資以支持未來營收增長，第四季度新增53名員工，主要集中在銷售和營銷部門。

• 現金狀況：季度末現金及現金等價物為2.1億美元，無未償債務，為未來投資和增長提供充足資金支持。

• 客户增長預期：活躍PTV客户數量增長完全由公司控制，主要取決於向中小企業市場下沉的力度，客户擴展率保持在115%以上的健康水平。

分業務和產品線業績表現

• MNTN專注於Performance TV（PTV）業務，這是一個全新的市場細分，將流媒體電視廣告與可衡量的績效結果相結合，區別於傳統的品牌廣告模式，主要服務於中小型企業和新興電商公司；

• 公司已剝離Maxim Effort業務部門（2025年4月完成），專注於核心的連接電視（CTV）廣告平臺，通過程序化競價方式採購來自200多個流媒體網絡的優質廣告庫存，包括Paramount Plus、Disney和ESPN等；

• 推出Quick Frame AI創意工具產品線，集成多個生成式AI模型（包括Google Gemini、OpenAI Sora等），首月即吸引超過5000名客户使用，幫助客户快速製作專業級電視廣告創意；

• 開發創新廣告單元產品，包括暫停廣告（Paused Ads）和體育直播廣告等新型廣告格式，通過與Magnite等技術合作夥伴擴展廣告庫存和格式選擇；

• 構建完整的歸因技術產品線，包括專有身份圖譜、跨設備測量技術，並與11個第三方歸因平臺集成，為客户提供全面的廣告效果追蹤和分析服務。

市場/行業競爭格局

• MNTN定位於連接電視(CTV)性能營銷的細分市場，與專注品牌廣告的大型競爭對手形成差異化競爭，其競爭對手主要服務於追求覆蓋面和頻次的品牌廣告客户，而MNTN專注於為中小企業提供可衡量投資回報率的性能導向廣告服務

• 公司CEO表示尊重所有競爭對手並認真對待競爭，但認為當前市場空間巨大，各家公司尚未形成直接衝突，MNTN憑藉技術領先優勢（50%員工為工程師）和完整的SMB專用平臺保持競爭優勢

• 行業內越來越多公司開始為電視廣告增加性能特徵並瞄準小企業市場，但MNTN強調其在該領域的先發優勢、最完整的功能和最佳的行業性能表現，通過歷史數據積累和AI模型實現精準的消費者定位

• MNTN採用差異化的技術路徑，所有CTV庫存均通過程序化競拍獲取而非直接財務安排，與Magnite等合作伙伴保持技術集成關係而非庫存採購關係，確保能夠精準定位特定用户的廣告展示

• 公司通過持續的產品創新保持競爭力，包括AI創意工具Quick Frame AI（首月即有5000客户使用）、暫停廣告等新廣告單元格式，以及與多個生成式AI模型的集成，為客户提供專業級的30秒電視廣告製作能力

• MNTN強調其為SMB市場量身定製的完整解決方案優勢，區別於將企業級產品簡化給SMB用户的競爭策略，通過易用性、自助服務平臺和可衡量結果的組合建立競爭壁壘，客户擴展率保持在115%以上

公司面臨的風險和挑戰

• 根據MNTN業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 競爭加劇風險：行業內越來越多公司開始為電視廣告增加性能特徵並針對小企業市場，雖然管理層表示目前競爭對手影響有限，但長期面臨市場份額被蠶食的風險。

• 新產品商業化不確定性：暫停廣告等新廣告單元的表現仍不明確，管理層承認"陪審團仍有些懸而未決"，主要因為初期投放量較低，難以充分評估其商業價值。

• 客户獲取成本控制挑戰：公司在第四季度新增53名銷售和營銷人員以加速收入增長，需要平衡投資規模與客户獲取效率，確保LTV/CAC比率保持在健康水平。

• 技術依賴風險：公司一半員工為工程師，高度依賴技術創新和AI模型集成，面臨技術更新迭代快速、需要持續大量研發投入的壓力。

• 市場教育難題：性能營銷人員普遍認為聯網電視的歸因測量能力較弱，公司需要持續投入資源教育市場，改變行業對CTV歸因能力的固有認知。

• 收入增長放緩趨勢：2026年指導收入增長率降至22-23%區間，相比2025年的36%增長有所放緩，顯示業務增長動能面臨一定壓力。

• 庫存供應鏈風險：雖然與Magnite等合作伙伴關係良好，但公司依賴程序化拍賣獲取所有CTV庫存，面臨供應鏈中斷或成本上升的潛在風險。

公司高管評論

• 根據MNTN業績會實錄，以下是公司高管發言的管理層評論和語調分析：

• **Mark Douglas（首席執行官）**：發言語調非常積極和自信。強調公司在連接電視(CTV)性能營銷領域的獨特定位和領導地位，稱"我們創造了一個全新的市場，並且在這個市場中佔據獨特的主導地位"。對公司技術實力表現出強烈自豪感，多次提及"MNTN一半員工是工程師"。對AI產品Quick Frame AI的快速採用表現出興奮情緒，稱"在發佈第一個月內就有5000名客户使用該產品"。對競爭環境保持樂觀態度，認為市場足夠大，不同公司很少直接競爭。對2026年前景表現出強烈信心和期待。

• **Patrick Pohlen（首席財務官）**：發言語調穩健且充滿信心。對財務表現表示滿意，強調"我們報告了強勁的第四季度業績，超出了此前的收入和調整后EBITDA指導"。對公司商業模式的槓桿效應表現出信心，稱"更多收入增長帶來更高毛利率"。在討論投資策略時保持謹慎樂觀的態度，強調將"繼續戰略性投資銷售營銷以及技術開發，同時保持專注於提供運營槓桿"。對長期利潤率目標（毛利率75-80%，調整后EBITDA利潤率35-40%）表現出堅定信心。

分析師提問&高管回答

• # MNTN業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：增長驅動因素 **Susquehanna分析師Shyam Patil提問**：如何繼續推動36%的強勁增長，未來最令人興奮的機會是什麼？ **管理層回答**：CEO Mark Douglas表示，主要增長驅動力包括：(1)繼續專注於公司創建的Performance CTV市場；(2)持續向更小企業市場下沉；(3)AI工具集成，特別是Quick Frame AI在首月就吸引了5000名用户；(4)為客户提供更多可見性和控制權的AI計劃。 ## 2. 分析師提問：AI技術競爭優勢 **Citizens分析師Andrew Boone提問**：生成式AI視頻模型的技術拐點對競爭環境和內部能力意味着什麼？ **管理層回答**：CEO強調MNTN集成了多個AI模型（包括Google Gemini、OpenAI Sora等），根據不同用例自動選擇最佳模型。競爭優勢在於專注專業用例，提供完整的30秒專業級創意製作工具，而非簡單的社交媒體視頻編輯。公司自身每周至少製作一個AI視頻用於營銷。 ## 3. 分析師提問：競爭壓力影響 **Raymond James分析師Andrew Marok提問**：其他公司增加TV廣告性能特徵和針對小企業的產品是否影響了客户行為？ **管理層回答**：CEO表示尊重所有競爭，但認為市場足夠大，公司間很少直接競爭。MNTN擁有先發優勢和最完整平臺，關鍵在於實際性能表現，這依賴於數據歷史、機器學習和AI模型。公司一半員工是工程師，專注於核心技術開發以精準定位特定消費者。 ## 4. 分析師提問：歸因測量能力 **Loop Capital分析師Robert Sanderson提問**：什麼使verified visits成為CTV最佳歸因方式？如何教育對CTV歸因測量持懷疑態度的市場？ **管理層回答**：CEO解釋MNTN率先在CTV行業解決歸因問題，通過多數據集成合作夥伴和覆蓋幾乎所有美國家庭的身份圖譜進行跨設備測量。數據不僅來自MNTN，還發送給約11個第三方歸因平臺，為客户提供多源數據驗證。 ## 5. 分析師提問：成本結構和招聘策略 **Loop Capital分析師Robert Sanderson追問**：毛利率改善超預期的驅動因素？SDR招聘是否意味着戰略重點轉變？ **管理層回答**：CFO Patrick Pohlen澄清SDR專注於中小企業市場，包括中型和小型客户。雖然Q4招聘53人，但銷售營銷總人數與2024年持平，顯示效率提升。毛利率改善主要來自Maxim Effort剝離和10月完成的託管服務商切換。 ## 6. 分析師提問：庫存採購策略 **Needham分析師Laura Martin提問**：庫存有多少來自直接交易，多少來自Magnite等第三方？ **管理層回答**：CEO強調所有情況下都是從網絡方購買，Magnite是技術合作夥伴而非財務合作伙伴。雖然與媒體公司有直接協議，但庫存仍通過程序化拍賣獲得，以實現精準定位特定用户的廣告展示。 ## 7. 分析師提問：暫停廣告表現 **CG分析師Matthew Cost提問**：暫停廣告與流內廣告的性能和成本對比如何？ **管理層回答**：CEO表示暫停廣告是令人興奮的新廣告單元，在Q4推出后客户反響熱烈。由於初期投放量較低，性能判斷"陪審團仍在觀望中"，但客户直覺上認為效果良好。MNTN因能快速跨數千品牌投放新廣告單元而成為流媒體網絡的首選合作伙伴。 **整體分析師情緒**：分析師普遍對MNTN的技術創新、市場地位和增長前景持積極態度，重點關注AI集成、競爭差異化和新廣告格式的商業化潛力。

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