本輪黃金牛市仍「年輕」！富國銀行：今年至少還能再漲20%

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2026年開年，個人投資者照搬全球央行的操作手冊大舉囤積黃金，以此對衝世界秩序分裂帶來的風險。

投資者加大了實物金條和金幣的購買力度，但更亮眼的是全球黃金ETF的資金流入——1月流入規模創下月度歷史新高，這既推動了貴金屬市場的劇烈波動，也意味着黃金短期內仍可能面臨更多拋售壓力。

BCA研究首席大宗商品策略師魯卡婭・易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）表示，過去數月，黃金ETF的投資需求（尤其是來自中國等亞洲地區的需求）已成為金價的關鍵驅動力。

她在周二的研究報告中指出，亞洲投資者「高度受趨勢驅動且對價格敏感」，因此金價一旦出現回調，就可能引發這些資金平倉離場，導致金價在短期內出現顯著下跌。

魯卡婭稱，過去一年，黃金ETF流入佔據了總投資需求增量的絕大部分，遠超金條和金幣的投資規模。

世界黃金協會數據顯示，1月全球黃金ETF吸引190億美元資金流入，為有記錄以來最強單月。疊加同期金價大漲14%，全球黃金ETF管理規模升至6690億美元的歷史新高，月度增幅達20%。

全球最大實物支持黃金ETF——SPDR黃金ETF周二交易價為460.67美元，下跌1.4%，但年內漲幅仍超過16%。

然而，通過買入ETF對衝世界秩序混亂風險、分散美元和美債配置的做法，會加劇貴金屬市場的波動性。

魯卡婭表示，ETF資金流「比金條和金幣需求波動性更大」，因為配置黃金ETF的投資者傾向於「戰術性配置、快速入場」，而購買金條金幣的投資者追求的是「長期價值儲藏」。

她指出，正因如此，ETF投資者對價格和當前市場動態更為敏感：「如果金價連續幾周迴調，他們就會賣出黃金」，因此金價上漲越依賴ETF資金，波動就會越大。

這或許可以解釋近期金價的劇烈波動。紐約商品交易所4月交割黃金期貨合約在1月29日創下5354.80美元/盎司的歷史收盤新高，隨后在1月30日和2月2日的兩個交易日暴跌約13%，一度跌破關鍵的5000美元關口，目前已收復大部分失地，周二報5031美元，下跌1%。

魯卡婭表示，即便金價再度回調並引發資金平倉（尤其是亞洲投資者），長期來看全球投資需求仍將支撐金價走高。

她稱，新興市場央行將繼續推進外匯儲備多元化，在金價回調時增持更多黃金，因此央行買盤有望為金價提供支撐，「避免任何一輪迴調演變成長期熊市」。

此外，她指出，當前黃金牛市「以歷史標準看並不算異常」，漲幅落后於1971–1974年和1976–1980年的兩輪大牛市。

「從持續時間看，本輪牛市還很年輕。」她補充道，過去55年中每一輪重大黃金牛市，都會被多次大幅拋售打斷。

因此，正如BCA研究所判斷，如果黃金確實處於長期牛市中，那麼近期的價格回調完全符合歷史上長期上漲行情的特徵。

富國銀行也持同樣觀點。該行認為，目前投資者沒有理由繼續恐慌，並建議客户逢低買入，預計這一貴金屬很快將迎來新一輪上漲。

分析師愛德華・李（Edward Lee）在周一的報告中寫道：「近期回調似乎是一輪異常強勁上漲后的健康修正。1月22日至29日，金價較200日均線高出30%以上，這一水平難以維持，且往往會引發獲利了結。我們預計在如此快速的上漲后，市場將進入一段盤整期。」

事實上，富國銀行預計黃金漲勢將再度發力，並將2026年黃金年終目標價上調至每盎司6100-6300美元區間。這意味着較當前價位至少有20%的上漲空間。這反映出富國銀行的觀點：當前這類下跌實際上是增加黃金敞口的機會，而非獲利了結的時機。

李寫道：「我們不認為牛市已經結束。我們的觀點是，黃金將持續受益於持續的地緣政治不確定性、宏觀經濟波動以及各國央行的持續買盤。」