中國最低調手機老闆被圍剿，消失的30億都去哪了？

摘要：

這家憑藉「非洲之王」稱號在資本市場高歌猛進的隱形冠軍，究竟遭遇了什麼？

年出貨量超2億部手機的傳音控股，在 2025 年營收基本面保持穩固的背景下，淨利潤卻在一年間大幅蒸發 30 億元。這家憑藉「非洲之王」稱號在資本市場高歌猛進的隱形冠軍，究竟遭遇了什麼？

據傳音控股最新業績報告顯示，其2025年營收655.68億元，同比微降4.58%，但歸屬於母公司股東的淨利潤從上一年的55.49億元驟降至25.46億元，同比跌幅高達54.11%。其淨利率從長期維持的8%左右，腰斬至不足4%。

這家曾以「極致性價比」和「深度本地化」橫掃非洲的隱形冠軍，正遭遇着多維衝擊，曾經的非洲之王，將如何渡過這場難關？

輝煌的起點

理解傳音的利潤困境，首先要回溯其輝煌的起點。傳音的成功，根植於一個精準的戰略選擇和一套極致的本地化能力。

在2000年代初國內手機市場殺成紅海之時，創始人竺兆江憑藉在波導任職時期開拓海外市場的經驗，將目光投向了幾乎被全球巨頭忽視的非洲。這里沒有成熟的品牌壟斷，卻有最真實的需求：價格要極低、電池要耐用、信號要強，最好能多放幾張SIM卡。

傳音抓住了這一切。它針對非洲消費者推出了支持四卡四待的手機，解決了跨運營商資費高昂的痛點；研發了基於深膚色人種面部特徵的美顏算法，讓自拍不再是一片模糊；配備了超大音量揚聲器，以適應嘈雜的户外環境。

這些看似不起眼的「微創新」，結合難以置信的低價，讓傳音迅速成為非洲家喻户曉的品牌，築起了一道看似堅固的護城河。在相當長一段時間里，傳音享受着市場空白帶來的高增長和高毛利紅利，功能機業務一度貢獻着超過24%的毛利率，成為其穩固的「利潤糧倉」。

2019年，傳音在科創板上市，四年時間里，其收入便從當初的253.46億元增長至巔峰期的超過600億元，年複合增長率超過30%。

儘管彼時傳音在海外已橫掃多個國家第一，但在國內，其品牌並不為人知。曾有傳音員工感慨，傳音的手機只在收入較低的國家售賣，主打千元機和幾百元的手機。即便是賣得最貴的摺疊屏，換算成人民幣也只要4000元左右。而同樣的價格，在國內基本只能買到入門旗艦機，大部分品牌的摺疊屏手機售價都在6000元以上。

利潤去哪了？

然而，當市場從藍海變為紅海，當全球產業周期與競爭格局發生劇變，過去的優勢也可能成為今天的負擔。傳音那30億消失的利潤，正被「抽水機」加速抽走。

據Counterpoint Research顯示，2025年，全球存儲芯片價格周期性暴漲，DRAM和NAND閃存價格飆升超40%。這對均價僅300余元人民幣的傳音手機是致命打擊。瑞銀分析指出，低端手機需提價17%才能對衝成本。但在價格極度敏感的非洲市場，提價空間極為有限，可能直接導致市場份額流失。傳音被迫「內吞」成本，將真金白銀拱手讓給了三星、SK海力士等巨頭。

此外，過去傳音在非洲是孤獨的收割者，現在成了疲憊的防守者。據Omdia報告顯示，小米、榮耀等國內巨頭正以驚人的速度湧入非洲。為守住份額，傳音不得不投入鉅額銷售費用和渠道補貼，陷入一場持續「放血」的價格肉搏戰。其利潤不僅被直接削薄，本應用於研發和品牌升級的戰略資源也被嚴重擠壓。

再者，傳音高毛利的功能機業務，正隨着非洲數字化進程而快速萎縮。財報數據顯示，2025年上半年，功能機業務收入佔比已驟降至5.86%，較2022年大幅收縮。取而代之的是毛利率更低的中低端智能機，其收入佔比則高達83.87%。這種「高利潤業務收縮，低利潤業務擴張」的產品結構代際倒掛，意味着傳音「賣得越多，賺得越少」，整體毛利率被持續拉低。

面對主業利潤的失血，竺兆江正在開啟一場關於「第二曲線」的豪賭。傳音擬通過港股IPO募資投入約20億元強攻儲能與兩輪電動車，試圖將非洲的手機渠道基因移植到能源領域。然而，新業務在2025年上半年的營收佔比僅為8.8%。在主戰場遭遇小米、榮耀「降維打擊」的當下，這種多線作戰更像是在失血狀態下的負重摺返跑，新曲線能否跑贏利潤下滑的斜率，仍是未定之天。

值得一提的是，硬件的低端紅利已近尾聲，AI手機時代正強行拉高准入門檻。非洲年輕人開始向往搭載大模型的摺疊屏，這意味着傳音被迫捲入這場極其燒錢的軍備競賽。但在研發投入佔比長期不足頭部廠商一半的背景下，傳音的AI轉型更像是一場決定命運的「補課」之仗。

除了上述五隻顯性的「抽水機」，傳音在狂飆突進中積累的深層組織與渠道隱憂，同樣在默默侵蝕其肌體健康。

組織正面臨「大公司病」挑戰。從聚焦非洲到佈局全球70多個市場，傳音的人員和管理複雜度也在上升，這都將成為傳音的挑戰。

行業觀察顯示，非洲電商的興起正在重塑手機銷售渠道。隨着非洲移動互聯網普及，Jumia等本土電商平臺以及基於社交媒體的購物行為，正在分流年輕消費者。傳音不得不投入資源平衡新舊渠道，並加速線上佈局，這又是一筆高昂的轉型成本。

一場非打不可的硬仗

30億利潤的蒸發，標誌着一個時代的終結：傳音依靠市場空白和先發優勢的「紅利時代」悄然落幕。它必須轉型為一個依靠技術創新、品牌溢價、運營效率和全球綜合競爭力的玩家。這場利潤保衞戰，本質是一場全方位的升級戰。

在決定赴港上市后不久，竺兆江在業績溝通會上表示，公司已將AI技術融入終端，推出一鍵問屏、AI搜索、通話摘要、AI Writing等功能，旗下AI手機在影像增強、語音助手、AI寫作場景上已經實現廣泛應用。

擺在傳音面前的，也是一場難打的技術硬仗。

在中國市場，競爭者已經先行了數步，從榮耀的AI智能體點單，到豆包的原生AI手機，背后都是極強的技術體系支撐。

傳音沒有崩盤，它依然是非洲無可爭議的王者。但這30億的教訓足夠深刻。在商業世界里，沒有永固的護城河，只有不斷的自我革命。對於竺兆江和他的團隊而言，如何讓公司不僅做出「非洲人最愛的手機」，更能做出「能為股東持續創造豐厚利潤的手機」，將是比當年開拓非洲更為嚴峻的考驗。否則，這消失的30億，可能僅僅只是一個開始。

本文來自微信公眾號「鳳凰網科技」，作者：楊睿琪，36氪經授權發佈。