電話會總結 ｜ Ichor(ICHR)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Ichor Holdings業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q4季度營收2.236億美元，環比Q3小幅下降，但高於指導區間中值 - 2025財年全年營收9.48億美元，同比增長12% **盈利能力：** - Q4毛利率11.7%，超出指導區間中值70個基點 - Q4營業費用2,340萬美元，略低於預期 - Q4營業收入270萬美元 - Non-GAAP每股收益0.01美元，達到預期上限 **現金流狀況：** - 季末現金及等價物9,830萬美元，環比增加600萬美元 - Q4自由現金流600萬美元，其中營運資金改善貢獻900萬美元正現金流 - 資本支出300萬美元 ## 2. 財務指標變化 **資產負債表優化：** - 應收賬款周轉天數(DSOs)29天，較Q3略有改善 - 庫存周轉率3.3倍，與上季度持平 - 年末總債務余額1.23億美元，較上年同期1.29億美元下降600萬美元 - 淨債務覆蓋率1.7倍 **成本控制：** - 2025年資本支出約3,600萬美元，佔營收約4% - Q4重組費用1,000萬美元，主要用於美國設施調整 **業務結構變化：** - 商業航天業務顯著增長，第五大客户現已來自半導體行業外 - 蝕刻和沉積業務增長強勁，但被EUV和傳統邊緣市場需求疲軟部分抵消

業績指引與展望

• Q1 2026營收指引為2.4-2.6億美元，中位數較Q4實現雙位數環比增長，管理層預期2026年每個季度都將實現環比增長，全年有望成為強勁增長年

• Q1毛利率指引為12%-13%，預計隨着年度推進將持續改善，管理層預期從Q2開始毛利潤美元增長速度約為營收增長速度的兩倍，年中將實現顯著毛利率擴張

• Q1運營費用預計約2400萬美元，反映薪資調整、審計費用等季節性因素，全年運營費用預計較2025年增長約5%，維持相對穩定的2400萬美元季度運行率

• Q1淨利息費用預計170萬美元，2026年全年預計約700萬美元，Q1每股收益指引為0.08-0.16美元（基於3510萬股稀釋股本）

• 有效税率指引上調至20%-25%區間，主要因新加坡先鋒地位到期和利潤地理分佈變化，2026年資本支出預計降至營收的約3%（2025年為4%）

• 管理層目標年底前Ichor品牌產品在供應系統中的內容滲透率達75%，商業航天客户收入佔比從目前不足5%提升至中期10%的目標

• 預計下半年需求顯著強勁，第二半年毛利率改善主要來自組件業務和非半導體業務貢獻增加，第一半年增長主要由氣體面板驅動

分業務和產品線業績表現

• 公司主要業務集中在半導體設備領域，核心產品包括蝕刻和沉積設備系統，這是公司最具槓桿效應的細分市場，受益於柵極環繞架構採用增加、高帶寬存儲器增長以及先進邏輯和先進封裝領域資本支出強度提升等技術轉型驅動

• 氣體面板業務是公司重要產品線，預計上半年增長主要由氣體面板驅動，該產品作為半導體資本設備的子系統負責晶圓製造過程中工藝氣體的輸送、控制和混合，目標是在年底前實現Ichor品牌產品佔所供應系統內容的75%

• 商業航天業務已成為公司第五大客户且位於半導體行業之外，目前佔收入比例低於5%，管理層目標是在中期內將該客户收入貢獻提升至10%，該業務具有更高的利潤率水平並有助於提升整體毛利率

• 組件業務預計在下半年成為毛利率改善的重要驅動力，公司正在加工、組件和氣體面板領域尋求市場份額增長，通過垂直整合戰略從集成公司轉型為產品公司

• EUV光刻設備業務目前相對平穩，預計在今年晚些時候開始回升，客户庫存預計在第三季度消化完畢，第四季度可能出現增長，該業務線受到客户庫存調整影響但長期前景積極

市場/行業競爭格局

• Ichor在半導體設備細分市場具有差異化競爭優勢，主要聚焦於蝕刻和沉積設備領域，這是公司最具槓桿效應的市場細分，受益於柵極環繞架構(GAA)採用增加、高帶寬內存增長以及先進邏輯和先進封裝資本密集度提升等技術轉型驅動的需求增長。

• 公司正通過產品組合升級實現從集成商向產品公司的戰略轉型，目標在2026年底實現Ichor品牌產品佔其供應系統內容的75%，這一垂直整合水平將為公司在埃米時代(Angstrom era)的精密製造競爭中提供技術壁壘。

• 在傳統半導體市場之外，Ichor積極拓展商業航天等非半導體領域，目前第五大客户已來自半導體行業外，管理層計劃中期內將該客户收入佔比從目前不足5%提升至10%，以實現收入來源多元化並減少對半導體周期性的依賴。

• 公司通過全球製造足跡重新佈局提升競爭力，馬來西亞新制造中心已於上月開始運營，墨西哥加工產能擴張預計年內完成，這些高產能製造基地將支持Ichor品牌產品的成本目標實現，並增強供應鏈韌性以更好服務客户需求。

• 管理層預期在當前需求上升周期中贏得市場份額，重點關注商業航天、加工、組件和氣體面板等領域的份額增長，同時在平臺份額方面尋求更平衡的分佈，利用行業上升周期中份額重新分配的機會。

• 公司在EUV光刻設備市場面臨客户庫存消化挑戰，預計該客户的庫存將在2026年第三季度左右消化完畢，第四季度開始出現需求回升，這反映了EUV市場的周期性調整對公司業務的影響。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Ichor業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 製造產能轉移風險：公司正在將部分加工資產從現有設施轉移至馬來西亞和墨西哥的新制造中心，這一過程將在上半年臨時減少產能，可能影響短期供應能力和毛利率表現。

• 客户庫存消化不確定性：EUV客户仍需消化庫存，預計到第三季度才能完全消化，第四季度纔可能出現訂單回升，存在時間延迟風險。

• 税率大幅上升壓力：新加坡先鋒地位的到期將使有效税率從較低水平上升至20%-25%區間，顯著增加税務成本負擔。

• 產品組合轉換挑戰：上半年增長主要依賴氣體面板產品，而高毛利率的組件業務貢獻要到下半年才能顯現，存在產品結構優化的時間風險。

• 全球製造佈局複雜性：新馬來西亞工廠的設備部署和認證過程存在不確定性，可能影響2027年的產能釋放和成本目標實現。

• 市場份額競爭壓力：公司計劃在商業航天、加工、組件和氣體面板等多個領域爭取市場份額，面臨激烈的行業競爭和客户平臺分配挑戰。

• 運營槓桿實現風險：公司預期毛利潤增長率將是收入增長率的兩倍，這一目標的實現高度依賴於產能轉移的順利完成和產品組合的成功優化。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Phil Barros（首席執行官）**：發言語調非常積極樂觀，充滿信心。多次強調需求強勁增長，使用"很多值得興奮的事情"、"持續需求上升"、"每周都看到需求加強"等積極表述。對公司戰略轉型表現出強烈信心，稱2026年是"里程碑年份"，預期每個季度都將實現增長。在回答分析師問題時保持開放和自信的態度，對市場前景和公司執行能力表達了堅定信念。

• **Greg Swyt（首席財務官）**：發言風格相對保守但積極，專注於財務數據的準確傳達。在討論財務指標時語調平穩專業，對成本控制和運營效率改善表現出信心。在回答關於毛利率改善和資本支出問題時，提供了具體的數據支撐，顯示出對財務規劃的把控能力。整體語調務實且略帶樂觀。

• **分析師互動**：高管在回答分析師問題時表現出開放和配合的態度，Phil Barros特別願意分享市場洞察和戰略思考，顯示出對公司業務的深度理解和對未來發展的強烈信心。兩位高管的回答都體現出對業務基本面的紮實掌握和對增長前景的積極預期。

分析師提問&高管回答

• # Ichor Holdings 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 需求前景與增長預期 **分析師提問**：Brian Chin (Stifel) 詢問Q1收入指引相比上月提高約1000萬美元的原因，以及相對於行業WFE增長15%-20%的表現預期。 **管理層回答**：CEO Barros表示"每周都會收到更新的預測，每周都看到需求在加強"，對市場越來越樂觀。公司預計能夠達到甚至超越15%-20%的行業增長範圍，並預期2026年每個季度都將實現增長。 ## 2. 毛利率改善路徑 **分析師提問**：Brian Chin關注從11%毛利率提升至15%的具體時間表和驅動因素。 **管理層回答**：管理層確認從Q2開始，毛利潤美元增長將約為收入增長的兩倍。預計通過全球產能重新配置，在年中開始推動有意義的毛利率改善，15%的目標仍然是下半年的合理預期。 ## 3. 產品組合與增長驅動力 **分析師提問**：Craig Ellis (B. Riley Securities) 詢問上下半年增長分佈以及高毛利率產品組合的時機。 **管理層回答**：上半年增長主要由氣體面板驅動，下半年毛利率增長將來自組件供應增加。收入仍然是下半年加權，但看到大量需求向上半年移動。 ## 4. 技術領域增長分解 **分析師提問**：Krish Sankar (TD) 要求按技術和終端市場分解3月份指引的強勁增長。 **管理層回答**：大部分增長來自沉積和蝕刻領域，非半導體業務略有增長，EUV基本持平但預計年底開始回升。所有細分市場都在增長，這是被稱為"超級周期"的原因。 ## 5. 需求可見性 **分析師提問**：Charles Shi (Needham) 詢問當前需求可見性的時間範圍。 **管理層回答**：六個月的可見性"非常穩固"，Q3和Q4的前景相比正常年份"非常穩固"，這給了公司對下半年的信心。2027年的看法與客户表達的觀點相似。 ## 6. 光刻業務前景 **分析師提問**：Linda Amwali (D.A. Davidson) 關注光刻業務的庫存消化和恢復時間。 **管理層回答**：預計客户將在Q3左右消化庫存，Q4可能出現回升。基於客户反饋，預期下半年進入明年將看到增長。 ## 7. 市場份額增長策略 **分析師提問**：Dave Dooley (Steelhead Securities) 詢問預期在哪些領域獲得市場份額。 **管理層回答**：重點關注商業航天業務、機加工、所有組件產品和氣體面板。目標是在平臺份額方面更加平衡，在上升周期中贏得份額。 ## 8. 商業航天業務增長 **分析師提問**：Edward Yang (Oppenheimer) 詢問商業航天業務的佔比和增長目標。 **管理層回答**：目前佔比低於5%，中期目標是達到10%。該業務對整體毛利率具有增值作用，儘管半導體業務的快速增長提高了達成目標的難度。 ## 總體分析師情緒 分析師普遍對公司的增長前景持**積極樂觀**態度，重點關注： - 強勁的需求回升和"超級周期"概念 - 毛利率改善的具體路徑和時間表 - 全球產能重新配置的執行風險 - 多元化業務增長機會 管理層展現出**高度信心**，強調需求持續加強、每季度連續增長的預期，以及通過運營槓桿實現盈利能力大幅提升的戰略。

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