內存「超級周期」成新常態？下游利潤遭持久擠壓，芯片巨頭紅利期未見盡頭

智通財經APP獲悉，過去數月，內存芯片價格持續飆升，在股市中形成了鮮明的贏家與輸家格局，且投資者普遍認為這一趨勢短期內難以逆轉。從遊戲機製造商任天堂、大型個人電腦品牌到蘋果供應鏈企業，眾多公司因盈利前景承壓導致股價下跌。與此同時，內存芯片生產商的股價卻飆升至歷史高位，形成強烈反差。當前，基金經理與分析師正密集評估各企業的應對能力——哪些能通過鎖定長期供應協議對衝成本、哪些能通過提價轉嫁壓力、哪些又能通過產品重新設計減少內存使用量，從而在這場行業變革中佔據優勢。

對此，市場早已為此做好準備：自去年9月底以來，彭博社編制的全球消費電子產品製造商指數已下跌12%，而包括三星電子公司在內的內存製造商一籃子指數則飆升逾160%。問題在於，這在多大程度上已計入價格。

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富達國際(Fidelity International)基金經理維維安·派(Vivian Pai)表示："目前尚未得到充分重視的是持續時間方面的風險——當前估值在很大程度上計入的是這樣的預期，即行業混亂將在一到兩個季度內恢復正常。"她補充道："我們認為行業緊張狀況可能會持續下去，"甚至可能持續到今年剩余時間。

在財報和電話會議中，各公司頻繁提及內存芯片短缺和價格問題。投資者已聽到警鍾。

高通公司(QCOM.US)股價上周四下跌逾8%，此前這家智能手機處理器製造商表示，內存供應緊張將限制手機產量。任天堂在東京股市次日跌幅創18個月來最大，此前該公司警告稱，供應短缺將對其利潤率構成壓力。

瑞士周邊設備製造商羅技(LOGI.US)股價已從去年11月峰值下跌約30%，因芯片價格上漲削弱了個人電腦需求前景。

盛寶銀行首席投資策略師查魯·查納納表示："在本財報季，內存價格確實已從背景話題躍升爲頭條新聞。市場普遍理解內存價格上漲且供應緊張——這已不再是新信息，因此我認為這已計入價格。但看起來，供應緊張的持續時間現在開始受到質疑。"

內存「超級周期」

對需求和盈利的擔憂正給企業界帶來壓力，而美國超大規模企業為人工智能基礎設施投入巨資可能進一步加劇內存芯片短缺，使情況更加複雜。以亞馬遜公司(AMZN.US)等企業為首的人工智能基礎設施大規模建設，已將產能從高帶寬內存轉向傳統動態隨機存取存儲器(DRAM)。

這導致了一些人所描述的"超級周期"，打破了內存供需通常的繁榮與蕭條交替模式。

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過去幾個月，動態隨機存取存儲器(DRAM)現貨價格飆升逾600%，儘管智能手機和汽車等終端產品需求依然疲軟。更有甚者，人工智能還催生了對NAND芯片和其他存儲產品的新需求，也推高了這些領域的成本。

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因此，內存芯片製造商已成為科技股中突出的贏家。自9月底以來，韓國SK海力士公司(英偉達公司HBM的主要供應商)股價在首爾上漲逾150%。在較為普通的芯片製造商中，日本鎧俠控股公司和中國臺灣南亞科技公司股價同期各上漲約280%，而美國閃迪公司(SNDK.US)在紐約股價上漲逾400%。

"歷史上，內存周期通常持續3-4年，"蘇黎世GAM投資管理公司基金經理Jian Shi Cortesi表示，並補充説她持有內存芯片股票已有很長時間。"當前周期在長度和規模上均已超過以往周期，且我們尚未看到需求勢頭減弱。"