中信證券最新發聲：黃金巨震不改牛市格局，2026貴金屬+有色佈局正當時！

近期黃金價格出現大幅度波動。從基本面來看，中信證券認為是市場對美聯儲獨立性的擔憂和伊朗局勢的預期出現了變化，驅動黃金價格先快速上行后大幅震盪下跌。市場的投機性資金也放大了這一趨勢變化。展望短期市場，中信證券認為市場可能高估了新美聯儲主席凱文·沃什的鷹派立場，但伊朗局勢的不確定性仍然較高，或需等待局勢塵埃落定后黃金市場波動纔會收斂。展望2026年全年，仍然維持對貴金屬和有色金屬價格的樂觀預期。

▍2026年1月以來，黃金價格出現了大幅度波動，從基本面來看主要是兩個因素：美聯儲獨立性和伊朗局勢。

2025年倫敦現貨黃金收官於4300美元/盎司左右，2025年全年已經實現了大幅度上行。但在2026年1月黃金價格仍然在加速上行，倫敦金現最高接近5600美元/盎司。但在1月29日觸頂之后，黃金價格開始大幅度震盪下行。其他貴金屬等同樣開始下跌。中信證券認為，這種先大幅上行后下行的基本面驅動因素有兩條：市場對美聯儲獨立性擔憂的變動以及伊朗局勢的變化。

▍綜合財聯社等媒體報道，2026年1月開始，特朗普政府啟動了對美聯儲主席鮑威爾的司法調查，而鮑威爾直接將這一調查與特朗普政府對美聯儲的政治施壓相關聯。

市場更加擔憂美聯儲獨立性問題。但這一擔憂在特朗普提名凱文·沃什為下一任美聯儲主席后明顯變弱。另外在2026年1月，伊朗地緣政治局勢升溫。綜合觀察者網等媒體報道，美軍在伊朗附近正在大量集結。但在2026年1月底，陸續有伊朗和美國開始談判的新聞報道。

▍從資金面來看，市場的投機資金更高的參與度驅動了價格波動放大。

根據世界黃金協會統計數據，在黃金價格觸頂回落的2026年1月底當周，全球黃金ETF的增持量上行至較高位置，並且亞太地區ETF增持的佔比最高。這通常是黃金一輪牛市當中最后進場的資金。並且黃金價格的波動率也在2026年1月的上行中逐步走高。由於短期投機資金的湧入，1月黃金價格的上行幅度較大，但過於集中的資金也帶來脆弱的市場結構，因此在基本面利多走弱后，黃金及其他一些資產的價格走向大幅震盪下跌。

▍展望美聯儲政策，市場對凱文·沃什的預期存在過度悲觀的可能性。

新提名的美聯儲主席凱文·沃什在此前支持美聯儲縮表的表態打消了市場對美聯儲獨立性的擔憂，但也帶來了對美聯儲數量型貨幣政策過度緊縮的擔憂。但中信證券認為，目前美國的財政債務狀況與收支狀況並不支持沃什的數量型緊縮政策。而沃什對降息的支持仍然可能在2026年落地。市場可能對美聯儲政策展望過度悲觀了。

▍展望地緣政治，伊朗局勢的確定性到來后市場波動可能緩解。

根據環球網報道，美伊兩國近期開始推進談判，市場對伊朗局勢預期有所降温。但中信證券認為談判難度較大。覆盤伊朗與美國談判的歷史，在覈心議題上雙方共識很少。而另一方面，特朗普政府需要有限度的外部衝突來穩定選民和其金主的支持。另外，目前美軍在伊朗附近的大量集結也已經呈現出「箭在弦上，不得不發」的態勢。中信證券認為，在伊朗衝突能否發生塵埃落定后，黃金市場的大幅度波動可能迎來緩解。

▍仍然保持對2026年全年黃金價格的樂觀展望，不過也需要關注近期經貿關係擾動。

2026年至今，特朗普政府在對內和對外政策方面已經多次超出市場預期。在中期選舉的驅動下，特朗普政府導致的政策與地緣的不確定性可能仍然較高。中信證券認為仍然可以對黃金市場做出樂觀展望。其他貴金屬表現也將受到正面影響。不過后續還需要關注特朗普政府在經貿政策方面的舉動。根據央視新聞報道，2026年2月4日中美元首通話。另外根據上游新聞報道，兩國元首通話后特朗普表示，2026年4月他將訪問中國。中信證券認為，如果特朗普訪華，可能在中美經貿關係方面有樂觀進展。那麼可能對黃金價格形成短期負面影響。但此前市場對中美經貿關係改善已經有很多預期，所以不改變中信證券對黃金全年的樂觀展望。

▍除了黃金及貴金屬外，中信證券認為其他有色金屬2026年的牛市行情同樣值得期待。

隨着黃金市場的牛市繼續，貴金屬市場樂觀情緒可能會擴散到有色金屬當中，助推有色板塊的牛市延續。如果中國、美國的基建與製造業領先指標在2026年出現改善，有色金屬的市場表現可能會更加良好。

▍風險因素：

地緣政治風險，全球央行購金不及預期，美聯儲寬松不及預期，美國財政赤字不及預期，美國經濟增長超出預期範圍。