克利夫蘭-懸崖2025年第四季度盈利電話會議記錄

謝謝凱文，大家早上好。經過幾年沒有采取任何實際行動來扭轉美國工業基地的系統性破壞，我們終於在2025年看到了一個重視保護和發展美國製造業重要性的聯邦政府。儘管如此，2025年全年我們仍然面臨大量鋼鐵進口的風險，從而毒害了我們的國內市場，造成了需求缺口，對我們的鋼鐵發貨量和資產利用率產生了負面影響。爲了應對這些具有挑戰性的條件，我們做出了關閉拖累我們的資產的艱難決定。此外，我們於2025年終止與ArcelorMittal的基於指數的板坯供應合約。合同在最后一年變得非常繁重，當時巴西板坯價格指數與美國成品鋼價格不自然地分離。影響我們2025年表現的因素衆所周知，並在我們進入2026年時可予解決。這些問題要麼已經解決，要麼正在明顯改善。我們已經從汽車客户那里獲得了更多業務，隨着OEM將生產迴流美國，這將在整個2026年得到體現。同樣非常重要的是，2025年底，加拿大政府終於採取行動限制進口鋼鐵進入加拿大，這為我們的加拿大子公司Stelco在2026年創造了積極的勢頭。我們穩健的訂單簿是商業環境已經開始改善的最好證明。第232條50%的關税當然是這種影響的主要驅動因素。我們看到了熔化和澆築要求在推動國內生產鋼鐵需求方面的好處。美國的許多新鍍鋅產能已上線並從進口中佔據份額，減少了市場上熱軋供應量。我們能夠將之前分配給低利潤率板材訂單的熔鍊能力用於少數利潤率較高的扁軋產品訂單。也就是説，由於熔化和澆築的要求，我們預計對國內生產的板材的需求將持續。只要我們能夠就有意義的定價結構達成一致，我們仍然願意成為那些需要國產板材的人的冶金實驗室供應商。在所有這些積極影響下，現貨鋼材價格處於兩年來的最高水平，在最近中西部地區的寒冷天氣中，廢料價格和電價持續走高，使小型鋼廠的成本結構提高到了比我們更高的水平。這為我們帶來了成本優勢，因為我們自己產生了大量電力，並且使用了更少的廢料。即使我們擁有相當大的固定價格汽車足跡。由於我們的垂直一體化性質以及非汽車客户羣的龐大規模，Cliffs的盈利能力比我們行業中任何其他公司都更受現貨鋼材價格的影響。換句話説，當熱軋板卷價格上漲時，我們Cleveland Cliffs Benefit Automotive仍然是我們的核心終端市場。當國內轎車卡車和SUV的生產水平長期疲軟時，對我們的影響是不可避免的。2025年美國汽車產量連續第三年下降。但隨着這個政策驅動的迴流新時代，美國汽車產量恢復到新冠疫情前的水平是不可避免的。在整個2025年，我們通過與所有主要OEM客户簽署多年固定價格合同來應對這種不可避免的情況。這些協議增加了我們的市場份額，並確保了將在2026年實現的高利潤率業務。我們現在有可用的裝機容量。Cliffs不需要建造新工廠。不幸的是，從之前的供應商過渡到Cliffs Steel並不是瞬間的。我們需要一段時間才能看到這些變革的全面影響，但我們將在2026年看到它。這些市場份額增長的預期組合 國內汽車產量的增加將再次為我們的吞吐量效率、成本和最終利潤帶來巨大收益。與我們目前正在建設新鋼鐵廠或宣佈計劃建設鋼鐵廠的競爭對手不同，Cleveland Cliffs擁有可用的產能現在，Cliffs不需要建造工廠即可在2028年、2029年或2030年做好準備。汽車行業需求的增量可以而且將會被我們現有的足跡吸收。

這一數量帶來了有吸引力的增量利潤率，而且由於我們與所有主要汽車OEM商簽訂了多年固定價格合同，美國消費者的汽車價格不會受到壓力，甚至可能遠程歸因於Cliffs Steel的價格。我們在汽車領域繼續展示的進步的另一個例子是我們使用鋁成型設備成功用鋼替代鋁。我們的Cliffs鋼現在使用現有的成型設備以生產規模衝壓到暴露的汽車零部件上。Cleveland Cliffs的這項開發表明，從鋁到鋼的轉變可以輕松完成，而無需客户使用新的工具或資本投資。這大大降低了採用障礙，並擴大了我們Cliffs Steel產品的潛在市場。特別是鋁供應鏈遭受嚴重破壞，一系列火災事件清楚地暴露了其弱點。克利夫蘭懸崖比以往任何時候都更加清楚地看到了一條在主要應用中用美國製造的鋼材取代鋁的明確道路。我們所在的市場來自世界各地的公司正在花費數十億美元進入。我們已經到了。我們已經擁有資產，我們已經擁有勞動力。隨着美國製造業活動的持續復甦，克利夫蘭懸崖最有能力在不需要大量資本投資的情況下受益。我想深入探討影響我們2025年業績的另一個因素，那就是過去幾年加拿大鋼鐵市場動態的變化。即使在之前的關稅制度下，加拿大市場的定價也與美國市場同步變化。我們於2024年11月1日（特朗普總統當選前四天）收購了Stelco，並立即將Stelco撤出美國市場，將電信公司的產出100%重新導向加拿大市場。這不是由政策變化驅動的，而是我們堅信什麼纔是我們股東和兩國員工的最佳利益。即使加拿大與美國關係發生了令人驚訝的變化，也根本不應該影響這一戰略。但事情並非如此。突然之間，加拿大成為試圖逃避美國關税的生產商的傾銷場，加拿大下游製造業也受到了負面影響。加拿大定價與美國定價脱鈎。直到最近，加拿大政府還堅持對這種不可持續的局面無所作為，寧願看着其鋼鐵行業爲了全球主義而陷入困境。在警報越來越響之后，我們終於看到加拿大政府在2025年第四季度末採取了行動。雖然仍然不夠且範圍有限，但實施的限制至少能夠止血。因此，我們看到加拿大的定價和發貨量在上個月有所改善。在我們收購之前，Stelco是一家美國的低價出口商，順便説一句，也是一家極具破壞性的出口商。從大局來看，我們的收購對改變和改善美國市場所做的事情不僅僅證明並支持我們以25億美元收購Stelco的回報。第四季度，我們透露，我們的諒解備忘錄合作伙伴是普斯科，韓國最大的鋼鐵製造商，也是除中國以外的全球第三大鋼鐵製造商。與Cliffs的合作將使浦項制鐵能夠支持和發展其成熟的美國客户羣，同時確保其產品滿足美國原產國的熔化和傾倒要求。我們的合作代表了盟友如何在公平和透明的貿易原則下深化工業合作的典範，它與美國加強國內工業和吸引外國投資的政策目標一致。作為我們最近宣佈的戰略合作伙伴關係的一部分，Busco將繼續進行盡職調查。雙方都把重點放在st為每家公司構建高度增值且具有戰略吸引力的交易。這些談判的持續時間反映了我們所瞄準的機會的嚴重性和潛在規模。2026年上半年簽署最終協議。這仍然是Cleveland Clips和Postco的首要戰略優先事項，並且團隊之間的合作正在積極且持續。我們的諒解備忘錄是不具約束力的，我們只會向前推進批准我們的夥伴關係，如果合作是增值克利夫的股東。最后，我要祝賀我們的員工取得了出色的安全記錄。2025年，我們實現了自克利夫蘭懸崖六年前成為鋼鐵生產商以來最低的總事故率。我們的TRIR包括承包商，這在我們的行業是不尋常的，我們包括承包商。我們的TRRI為每200，000個工作小時0.8。這與2021年相比提高了43%，2021年是我們作為綜合鋼鐵製造商運營的第一個全年。這是我們管理和運營方式的直接結果，與前輩過去對同樣的人和同樣的工廠的做法形成鮮明對比。這一級別的安全績效需要紀律、一致性和領導力。在每個地點，我們都有改進的空間，但自六年前推出這個新版本Cliffs以來，我們在安全結果方面所取得的進步確實令人矚目。我現在將把它交給我們的首席財務官塞爾索·貢薩爾維斯（Celso Goncalves）聽取他的講話。

嘿，早上好。第四季度的總發貨量為380萬噸，由於季節性影響比平時嚴重，略低於第三季度。展望未來，由於需求改善和工廠維護時間減少，第一季度出貨量應會再次回升至400萬噸水平。我對2026年全年發貨量的預期為1650萬至1700萬噸，比2025年有所改善。隨着我們以更高的利用率運營工廠，第四季度每噸993美元的價格實現下降了約40美元，因為現貨價格滯后指數下降、汽車銷量下降以及板材價格變得更加脱節。由於這些因素在很大程度上已經過去，我預計從2026年第一季度開始，實現價格將大幅改善，隨着價格繼續走高，每噸將上漲約60美元，假設這一趨勢持續下去，隨着今年的進展，我們可能會看到價格進一步上漲。在運營方面，2025年是我們連續第三年降低單位成本，去年每噸又降低了40美元。其中很大一部分是我們急需的足跡合理化以及去年裁員約3，300名員工。隨着我們鎖定的煤炭合同同比節省超過1億美元，並且預計熔化物和精加工業務的利用率將大幅提高，我們在2026年的動力將進一步增強。結合公用事業和勞動力成本的部分抵消，我們預計單位成本將連續第四年再次下降，到2026年每噸再下降10美元。以2025年的蘋果為基礎，降幅甚至更大，因為今年我們銷售的產品也更豐富，沒有平板，使得同比降幅更加令人印象深刻。話雖如此，就2026年第一季度而言，最近公用事業成本的飆升和結構的變化可能會暫時推高成本，然后進入第二季度正常化。請注意，我們通常會對衝50%的天然氣風險敞口。一年基於資本支出。作為一家鋼鐵公司，2025年的資本支出創歷史新低，僅支出5.61億美元。2026年資本支出總額預計約為7億美元，反映了更多正常化的維護資本以及伯恩斯港熔爐之前的一些前期工作和焦爐升級。2027年年度養老金和OPB現金義務的C line計劃繼續下降。隨着HRC曲線的恢復以及汽車銷量最終恢復，我預計2026年將恢復健康的現金流生成，所有這些都將用於償還債務。資產出售過程仍在繼續，它們應該會為我們全年帶來更多現金收益。我們已經完成了FPT Florida的銷售，並且根據合同出售幾處eidled房產，其余大部分房產原則上達成了協議。我對這些銷售的總收益為4.25億美元的預期保持不變。一些大型資產出售流程仍處於擱置狀態，而浦項制鐵談判仍在進行中，但我們正在評估幾種選擇。我們在2025年取得的一項主要成功是資產負債表管理，特別是在第四季度。從純美元的角度來看，我們的槓桿率對於我來説仍然過高，但我們的債務結構的形狀和格式為我們提供了令人難以置信的跑道和靈活性。在我們於2025年完成再融資后，我們最近的債券到期日是2029年，我們所有未償債券都是無擔保的。我們的ABL抽額是自收購Stelco以來的最低水平，截至2025年底，我們的流動性總額為33億美元。今年的重點是產生EBITDA和現金流。與12個月前相比，我對我們今天的處境感覺好多了。展望未來，我們的訂單穩健，需求正在改善，交貨期即將結束，價格正在上漲，成本仍在下降，關税已經到位，平板 合同已經結束，製造業正在復甦，失業率很低，降息已經到來，退税即將到來，Stelco的貢獻汽車正在尋求用鋼鐵取代鋁，浦項制鐵正在合作，我們的員工受到激勵，我們的運營和商業團隊正在共同努力，以實現同一目標，在2026年實現盈利能力最大化。説完，我將把電話轉回給洛倫佐，讓他發表閉幕詞。

克利夫蘭懸崖公司（納斯達克股票代碼：CLF）周一公佈了第四季度財務業績。該公司財報電話會議的記錄如下。

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操作者

女士們先生們早上好。我是您今天的會議主持人。凱文和我歡迎大家參加克利夫蘭懸崖第四季度和2025年全年財報電話會議。所有線路均處於靜音狀態，以防止出現任何背景噪音。演講者發言后將進行問答環節。該公司提醒您，今天電話會議上發表的某些評論將包括預測性陳述，這些陳述旨在在1995年私人證券訴訟改革法案的安全港保護範圍內作為前瞻性做出。儘管該公司認為其前瞻性陳述是基於合理假設，但此類陳述存在風險和不確定性，可能導致實際結果出現重大差異。10 K和10 Q表格報告以及向SEC提交的新聞稿中列出了可能導致結果出現重大差異的重要因素，這些報告可在公司網站上獲取。今天的電話會議也可以使用，並在電話會議結束后在clevelandcliffs.com上播出，並將在網站上存檔並可供重播。公司還將討論不包括某些特殊項目的結果。G法規目的的對賬可在今天上午發佈的收益發布中找到。此時我想介紹一下董事長、總裁兼首席執行官Lorenzo Gonzalez。

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

塞爾索·貢薩爾維斯（首席財務官）

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

謝謝塞爾索。2025年的目標是解決需要解決的問題，做出艱難但必要的決定，並讓克利夫蘭懸崖在根本改善的市場中實現可持續的業績。隨着2026年的到來，這些行動現在基本上已經成為過去。我們以線性足跡、更強大的訂單、提高價格實現、降低單位成本以及提高利用率和現金生成的清晰視野運營。這樣，我就把它交給凱文進行問答。

操作者

謝謝我們現在將進行問答環節。如果您想進入問題隊列，請按電話鍵盤上的星號1。確認音將表明您的線路已在問題隊列中。您可以按星二。如果您想使用揚聲器設備將您的問題從參與者隊列中移出。在按Star one之前可能需要拿起手機。請稍等，我們就問題進行民意調查。我們今天的第一個問題來自摩根士丹利的卡洛斯·達巴。您的線路現已上線。

摩根士丹利分析師

是的，早上好，洛倫佐·塞爾索。謝謝我的第一個問題是您預計今年取消板材合同會帶來什麼好處。鑑於我們已經看到的運行價格，您能否向我們通報您預計從本合同到期中看到的EBITDA增加或減少多少或任何其他形式的好處？然后也許我們可以。關於2026年之后的CapEx，考慮到您預計2027年的重新調整，我們應該為2027年的CapEx投入、給予或扣除多少？

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

是啊早上好，卡洛斯。我將回答有關平板的問題，並討論有關平板的資本支出。當我們出售的時候。抱歉，當我們從安賽洛·阿米多手中收購安賽樂米塔爾美國公司時，我們將平板合同作為我們必須談判的最后一個項目。這更多的是關於期限而不是定價公式，因為定價公式是基於國際板材價格並參考巴西板材價格，因為巴西是當時最大的板材出口國。因此，在五年中的四年里，合同有效，然后到了第五年，石板價格和辣妹價格之間的差距神奇地將合同變成了一場災難。我們試圖談判合同，但沒有成功，因為短期收益對他們來説比長期關係更重要。所以我很好。所以我像個大男孩一樣吃，拿，現在他們不再有石板了。因此，祝他們在美國經營業務好運，而不是在克利夫蘭懸崖生產的板材，而不是在其他地方生產的板材。其他地方不知道他們在做什麼。我們知道我們在做什麼。所以他們不再有這些實驗室了。如果我能計算出收益的數字，那麼僅用更高的利潤率取代這些實驗室，EBITDA本身就達到了5億美元的量級。這是一個非常高的級別數字，而且應該更多。但5億美元對於開始考慮沒有的好處來説是一個很好的數字。這只是我們的好處，而不是當我們不向競爭對手提供平板電腦時，汽車業務的競爭就會自動減弱。我會讓塞爾索回答另一個問題。關於資本支出，抱歉，也許在我們轉移到Salso之前，請快速提問。我們應該在第一季度看到EBITDA大約5億美元的增長，還是在第二季度看到EBITDA的增長？是的，看，我們已經在第一季度銷售該材料了。是的，但你當然知道這些事情是如何運作的。成本通過庫存流動，第二季度的影響將大於第一季度，第三季度的影響將大於第二季度。但這是我們對今年的預測。

塞爾索·貢薩爾維斯（首席財務官）

是的，卡洛斯，如果你想一想，對的，HRC價格是970左右，板材價格是485左右。因此，以當前價格計算，這對收入來説是一個立竿見影的改善。按當前市場價格計算，這就像收入增加了7億美元。然后你可以考慮稱之為1.5億增加軋製板材的轉換成本。這就是2026年全年的思考方式。太好了，謝謝。是啊然后就資本支出而言，正如我提到的，2025年創下歷史新低，為565。我們大幅減少了Stelco的支出。我們避免了與閒置設施和資產優化等相關的資本支出。2026年將更加正常化，達到7億。將其稱為更正常化的維護支出以及與2027年伯恩斯港線相關的一些前期工作和前期支出，然后在27年之后，你知道它將在27年稱為900，然后在2028年回落到700。27變成900的唯一原因很大程度上是因為伯恩斯港的高爐線。

摩根士丹利分析師

完美了非常感謝謝謝謝謝

操作者

下一個問題來自B.的Nick Giles。萊利安全七月，現已上線。

B. Riley證券分析師

謝謝接線員。早上好洛倫佐和蘇蘇。洛倫佐，你概述了你今天的能力和有吸引力的增量利潤，我聽説是未簽約的數量。因此，您已經簽訂了一些多年協議。但我想知道您是否能告訴我們還有多少開放容量可以簽約。而且類似。卡洛斯，問題是，從EBITDA的角度來看，有什麼敏感性嗎？

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

是的，看，我們有下游產能。In.幾乎我們運營的每個地點。爲了給出一個想法，讓我舉一個簡單的例子。我們在俄亥俄州哥倫布市擁有單層鍍鋅線。這是庫斯科關注的首批資產之一。我們每年的運營量不到30萬噸。該生產線年產能為45萬噸。我們可以在那里生產各種暴露的零件，但我們沒有滿負荷運行，因為原始設備製造商沒有在美國生產足夠多的汽車。他們在墨西哥生產，從韓國進口，從其他地方進口。這就是扼殺我們汽車業務的原因。從特朗普政府執政的第一天起，就已經非常清楚，該指令是在美國生產汽車，而不是從韓國進口現金，並在上面蓋上美國OEM的印章。它仍然是一輛韓國車。它不是美國汽車，也不會為美國創造就業機會。所以這就是我們的產能利用率。我們需要美國製造的汽車生產來利用我們的產能。我剛纔用俄亥俄州哥倫布市的數字解釋了這一點，我也可以為印第安納州洛基波特市做同樣的事情。對於其他下游設施，例如我們所説的印第安納州新卡萊爾，過去稱為技術和報價，以前所有權下。我們有很多能力可供部署，這就是從商品類型轉向更專業的鋼鐵類型的問題，順便説一句，商品類型現在利潤豐厚，這是典型的克利夫蘭懸崖類型的能力或技術優勢順便説一句，我們擁有技術。我們是一家知名且公認的汽車供應商，仍在國際範圍內保持領先地位。我們一直都知道這一點。現在我們已經得到了浦項制鐵的同意。因此，我們不需要從郵政編碼中學到如何做事。我們知道如何做事，只是沒有命令。但現在我們要擁有它了。

美國銀行分析師

我真的很欣賞這些細節。我的第二個問題實際上只是關於前景，特別是在第一季度，HRC顯然大幅上升。因此，您能否幫助我們設定關於平均售價和成本甚至數量的期望。

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

謝謝.是的，我會讓Soso幫你處理這個。尼克

塞爾索·貢薩爾維斯（首席財務官）

是啊嘿，尼克，讓我給你們一些關於2026年第一季度和剩余時間的一般指導。因此，第一季度的發貨量應該會回到400萬噸大關。這在很大程度上是由美國和加拿大需求的改善推動的。第一季度汽車出貨量預計將恢復到第三季度的25個水平或更好。正如我提到的那樣，預計第一季度ASP每噸上漲60美元。所有對第四季度產生負面影響的定價現在對第一季度都是積極的。月度滯后、季度滯后和現貨定價均上漲。加拿大的定價也在改善。你知道，我們談到了板材合同的結束，汽車銷量的增加也是一個好處。我們計算ASP的方式略有變化。所以讓我為你們提供新的指導方針。鑑於板材合同到期和汽車銷量的增加，未來的考慮方式約為35%至40%，顯然是全年固定價格並重置。然后25%的交易量滯后於UTE月份，10%滯后於UTE季度，然后余額，稱之為25%至30%是現貨，其他，包括Stelco交易量。這就是思考下一步的SP發展的方式。在第二季度恢復正常之前，第一季度的成本可能會上漲約20美元/噸。但正如我前面提到的那樣，從全年來看，25到26的全年成本預計將下降10美元每噸，而且，即使對更豐富的組合和板材合同到期進行了調整，價格也會進一步下降。因此，從蘋果的角度來看，成本會下降更多，但按照目前的建設，每噸應該會下降10美元左右。我認為，有了這一點，您應該擁有了解第一季度和20、26全年所需的一切。

美國銀行分析師

夥計們，我一直很感激細節並繼續。祝你好運。謝謝

操作者

謝謝下一個問題來自美國銀行的勞森·温德。您的線路現已上線。

美國銀行分析師

是的，非常感謝接線員，早安，洛倫佐和塞爾索。很高興收到您的來信並感謝您的更新。如果我可以問的話，在浦項制鐵上，我認為毫無疑問，這對克里夫斯來説是嚴肅的，並且可能會帶來變革。我只是好奇。您表示浦項制鐵仍在繼續盡職調查。Cleveland Cliffs是否已完成對Posco Look的盡職調查？

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

是的，沒錯，第一。第二，請記住，勞森，他們來找我們，我們沒有找他們。所以這是需要考慮的非常重要的一點。所以這表明我們覺得他們需要我們可能比我們需要他們多得多。這就是我的觀點。也就是説，我們對我們的談判、對話和潛在的合作伙伴關係感到自豪。需要記住的一件事是，我們的克利夫蘭懸崖董事會不會批准任何對我們的股東沒有增值作用的交易。這就是我們正在努力的事情。與Busco建立合作伙伴關係是我們目前的首要戰略優先事項。根據他們對我們説的話，浦項制鐵也是如此。我們相信，短期內，我們將能夠為浦項制鐵提供滿足美國貿易和原產地要求的能力，特別是融化和劣質的產品進入美國。他們需要的、絕對需要的東西，如果不遵守這一要求，他們將無法在這里出售。這件事不會改變。這一點很清楚。這是一個每個人都想進入的市場。我們是任何位於美國邊境之外的公司進入美國邊境的唯一可能性。因此，浦項制鐵處於領先地位，處於與我們建立合作伙伴關係的非常舒適的位置。我們絕對喜歡與他們合作，他們似乎也喜歡與我們合作。現在的問題是敲定一項對Cliffs和Postco都有利的協議，這應該不難實現。

花旗分析師

謝謝你，洛倫佐。這非常有幫助。如果我可以問以下一個問題。只是鋁的機會。我的意思是，我認為這真的很有趣。您能否根據從鋁材中獲得份額的機會的大小為我們制定一個框架，然后實現這些噸數的時間軸是什麼？

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

是的，聽着，這就是我們所經歷的事情。一直在要求有機會向我們的客户證明自己。出於某種原因，他們致力於維持現狀，直到不復存在。因為不僅僅是那些使用大量鋁的產品。這是顯而易見的。這是絕對顯而易見的。我們不能依賴美國非常薄弱的鋁供應鏈。他們證明，同一工廠在40天或45天內發生了一系列火災，並且確實依賴於國外生產的鋁。知道加拿大是另一個國家，就像他們喜歡説的那樣，我們不是第51個州。是的，我們同意這一點。它位於美國邊境之外。這是另一個國家。是的這就是為什麼他們受到第232條的約束，並將繼續受到約束，因為他們是另一個國家。因此，加拿大的鋁不是供應鏈的戰略解決方案。然后我們證明了我們的觀點，衝壓鋁或衝壓鋼的類型，我們克利夫蘭懸崖生產的鋼是一樣的。我們通過三家不同的OEM證明了這一點，他們知道自己需要做什麼，我們已經為他們做好了準備。時間由他們控制，而不是我控制，我們已經準備好了。我們證明，我們正在以生產規模獲得訂單，而且它們只會增長。潛力是所有所使用鋁尺寸的潛力。美國最暢銷的汽車在外面有很多鋁。我們已經開始為這輛車生產零部件。所以我可以告訴你而不會引起我客户的任何問題。

花旗分析師

這非常有幫助。非常感謝謝謝

操作者

謝謝今天的下一個問題來自花旗的Alex Hacking。您的線路現已上線。

花旗分析師

謝了早上您能否量化Stelco過去幾個季度對盈利的拖累有多大，從而通過代理來衡量隨着加拿大市場的好轉，潛在的上行空間有多大？就背景而言，我們正在關注一家加拿大上市同行，該公司第四季度的EBITDA損失超過250美元。我認為Stelco做得比這更好。但是，是的，你可以做任何事情來幫助量化這一點。

塞爾索·貢薩爾維斯（首席財務官）

謝謝喂，亞歷克斯，我是塞爾索。你知道我們不會按工廠分解EBITDA，但顯然Stelco在2025年令人失望，你可以想象。但好消息是，他們現在是一個貢獻者。我們最近看到了很多改善，這將導致2026年EBITDA大幅增加。如果你從淨角度考慮大局，儘管他們沒有為利潤做出貢獻，但它已經改變了市場的動態，並幫助了我們的美國業務。隨着美國HRC的定價發現一些人在更高的水平上站穩了腳跟，這種情況只會被放大。所以你不能真正將Stelco視為獨立的。我們對資產感到滿意，我們對員工感到滿意。Stelco有優秀的員工為我們工作。但你必須將業務視為一個整體，展望未來，他們將為大局做出更大的貢獻。是的

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

亞歷克斯·洛倫佐在這里。讓我補充一些關於Stelco與競爭對手的比較的信息。該競爭對手的商業模式與Stelco向美國銷售相同。我們收購Stelco是爲了做一件競爭對手從未願意做的事情，改變他們的商業模式，向加拿大銷售。我們做到了，就像我幾天前在準備好的講話中所説的那樣，特朗普是特朗普總統當選的，更不用説特朗普總統在任了，更不用説特朗普總統在4月份實施了第232條關税了。所以我們在11月就這樣做了。因此，在如何重新定位Stelco方面，我們遙遙領先。我們從Stelco那里獲得的另一件以前沒有的東西是在加拿大用我們那里的可樂電池生產的可樂，這是一種符合USMCA的原料。所以這對我們來説是一個好處，而且這種好處將繼續存在。另一件事是，如果我們沒有將所有從美國的進口產品重新引導到加拿大，並且加拿大政府接受這一點，按照正常的業務流程，2025年的情況就會完全不同。我們花了近一年的時間才讓加拿大政府相信這種情況是完全不可持續的。最后，他們終於採取了行動，這一行動比我們希望他們採取的行動要小得多。但這足以讓我們看到加拿大國內市場完全不同的動態。所以Telco和競爭對手之間的比較並不是一個很好的比較。未來的懸崖必須是Stelco，而Stelco則是懸崖。2025年的Stellco叉車並沒有我們想象的那麼好，基本上是因為加拿大國內價格因進口激增而下降。該計劃已被擱置。這種情況已經改變，因此我們將擁有一個完全不同的2026年。

Jefferies分析師

謝謝，謝謝你的顏色。我想只是跟進，2026年的價格方面還能好多少？您認為新關税政策與今天的價格相比，加拿大的價格應該處於什麼位置？我不知道您是否可以對此發表評論。謝謝

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

是的，正如塞爾索所説，我們不會將Stelco的結果分解為我們的結果，所以我們不會透露這一點。但很容易看出，根據2025年的糟糕程度，並使用比較者作為該特定點的參考。你看到會有黑夜和白天，他們將是一個貢獻者，這將是克里夫結果的重要貢獻者。

Jefferies分析師

謝謝

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

不客氣

操作者

謝謝今天的下一個問題來自Jefferies的Albert Rijeli。您的線路現已上線。

Jefferies分析師

嘿，早上好。洛倫佐·塞爾索，謝謝你回答我的問題。所以喬·塞爾索，我認為你有點暗示了這一點。但可能根據合同、關閉和協議進行的4.25億美元總收益，我想你已經説過這不包括一些更大規模的資產，我想你已經説過這些將被擱置，直到，你知道，與浦項制鐵的任何事情都完成。所以我想我想問的是，資產出售的收益總額可能會高得多，然后時機將是直到浦項制鐵的任何交易最終確定為止。我的理解正確嗎？

塞爾索·貢薩爾維斯（首席財務官）

是啊是的嘿，阿爾伯特。因此，4.25億是我們正在營銷的所有閒置工廠的總和。他們所有人都對此感興趣。到目前為止，我們已經收到了6000萬美元，但我們正在討論出售其余的，加起來就是425美元。除此之外，我們還有一些人感興趣的更大的資產可以出售，特別是托萊多、HBI和FPT資產。這是425之外的內容。現在，我們暫停了這些更大規模的資產出售。鑑於浦項制鐵對我們業務的興趣，他們正在調查我們的整個業務範圍。因此，我們不想危及浦項制鐵的機會，因為這個機會要大得多。但無論出於何種原因，如果浦項制鐵的機會沒有實現，我們可以繼續進行更大規模的資產出售，而且我們也對這些有意義的興趣。這是425之外的內容。你是對的。明白

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

謝謝你，阿爾伯特。只是輕微的修正。塞爾索在討論中表示，一些討論已經簽署了合同。所以我們超出了一點。不僅僅是討論。我們已經簽訂了合同，這是一個在有約束力的合同和結束時的銷售協議之間進行的問題。所以這些交易是真實的。關閉只是時間問題。所以就像我們到目前為止所做的那樣，我們已經關閉了。

Jefferies分析師

明白了。謝謝您的清晰度。謝謝

操作者

謝謝我們的問答環節已經結束。我想再發表任何進一步的結束語。

洛倫科·貢薩爾維斯（董事長、總裁兼首席執行官）

非常感謝你們和克利夫蘭懸崖一樣享受2026年。我感謝您對我們公司的興趣。非常感謝.現在再見。謝謝

操作者

今天的電話會議網絡廣播到此結束。此時您可以掛斷電話，度過美好的一天。我們感謝您今天的參與。

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