算法拋售風暴降至？高盛：標普500若跌破6707點或觸發800億美元系統性賣盤

智通財經APP獲悉，據高盛集團交易部門分析，上周五美股反彈、幾乎收復周中大幅下跌的失地后，本周市場或面臨趨勢跟蹤型算法基金的進一步拋售壓力。標普500指數已跌破觸發商品交易顧問(CTA)拋售股票的短期觸發點。高盛預計，這類基於市場趨勢而非基本面因素的系統性策略在未來一周仍將持續淨賣出股票，無論市場漲跌方向如何。

據高盛分析，若美股再度下跌，本周可能引發約330億美元的拋售壓力。該行數據顯示，若市場壓力持續且標普500指數跌破6707點，未來一個月可能觸發高達800億美元的額外系統性拋售。具體來看，在市場持平的情況下，商品交易顧問(CTA)本周預計將拋售約154億美元的美國股票;即便股市上漲，這些基於趨勢跟蹤的系統性策略基金仍預計拋售約87億美元。

上周市場投資者焦慮情緒顯著升溫。其恐慌指數——該指標綜合了標普一個月期隱含波動率、VIX波動率、標普一個月期看跌/看漲期權偏度以及波動率期限結構斜率——上周四最新讀數達9.22，這一數值水平顯示市場距離"極度恐慌"狀態已近在咫尺。

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上周五，標普500指數飆升2%，為動盪的一周畫上句號，並創下自去年5月以來的最大單日漲幅。此前一周初期，標普500與納斯達克100指數曾大幅下挫——因Anthropic PBC推出新型AI自動化工具，觸發軟件、金融服務和資產管理類股票市值單日蒸發數十億美元，這一市場波動促使投資者重新審視相關行業的顛覆性技術風險。

上周五，高盛客户高頻問詢系統性策略持倉動向，凸顯市場對資金流向洞察的迫切需求。除CTA拋售壓力外，當前市場流動性稀薄疊加"做空伽馬"頭寸效應，將加劇市場震盪並放大雙向波動——交易商為平衡頭寸，往往在上漲時買入、下跌時賣出，形成價格波動的自我強化機制。

標普500指數的最優檔位流動性已顯著惡化：該指標衡量最優買價與最低賣價上的買賣訂單量，年初至今其平均規模從約1370萬美元驟降至約410萬美元，流動性萎縮幅度超70%，進一步削弱市場緩衝能力，加劇價格波動風險。

高盛交易臺團隊成員Gail Hafif和Lee Coppersmith上周五在致客户的報告中寫道："無法迅速轉移風險將導致日內走勢更加震盪，並延緩整體價格走勢的穩定。"

期權交易商持倉也已發生轉變，可能加劇市場波動。此前交易商處於所謂的"做多伽馬"區域，這幫助防止標普500指數突破7000點;而目前估計已轉為中性至做空伽馬。這種動態在流動性稀缺時將更為明顯。

"繫好安全帶，"上述交易員們補充道。

其他系統性策略羣體仍存在顯著的去風險空間。回顧過去一年數據，風險平價策略持倉位於第81百分位水平，波動率控制策略則處於第71百分位。不同於CTA的觸發式拋售機制，這類策略基金更敏感於已實現波動率的持續性變化——若市場波動率維持高位，其去風險操作的影響將更為顯著。儘管標普500指數的已實現波動率正呈現上升趨勢，但當前20天周期的波動率指標仍低於去年11月和12月的峰值水平。

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季節性因素未見緩和跡象。從歷史規律看，2月曆來是標普500和納斯達克100指數表現偏弱且波動加劇的月份——隨着1月支撐性資金流(如退休金繳款高峰、零售活動旺季)逐漸消退，市場缺乏持續上行動力。

散户投資行為亦顯現疲態。在持續一年的"逢跌必買"策略后，最近兩個交易日的數據顯示，散户淨賣出規模達6.9億美元，表明追漲殺跌的慣性思維有所松動。尤其值得關注的是，與加密貨幣及加密概念股強關聯的熱門散户交易品種遭受重創，這種結構性變化放大了市場脆弱性——若美股出現更廣泛的資金外流，交易模式將與去年"跌后快速反彈"的特徵形成顯著差異。