5000美元只是黃金的起點？富達、摩根大通齊發聲：貴金屬高位劇震，或正是佈局良機

北京時間周一早間，黃金、白銀價格延續反彈走勢。截至發稿，現貨黃金漲1.51%報5041美元/盎司；現貨白銀漲超2%報79.95美元/盎司。上周五，白銀價格大漲近10%，黃金漲近4%。

另外，美股股指期貨漲幅擴大。截至發稿，標準普爾500指數期貨上漲0.30%，納指期貨漲0.38%，道指期貨漲0.26%。

近期，貴金屬市場經歷了罕見的「過山車」行情，黃金、白銀在暴漲后遭遇暴跌，旋即又現反彈。接下來，金銀價格又會如何演繹呢？究竟是長期趨勢的終結，還是牛市途中一次驚心動魄的「壓力測試」？

機構：金價長期看漲，警惕銀價波動

白銀的價格波動歷來比黃金更為劇烈，原因在於其市場規模較小、流動性較低。相比之下，流動性更高的黃金市場應對波動的能力更強。

日前，多家銀行和資產管理機構重申對黃金的長期看漲觀點。一位在暴跌前賣出的富達國際（Fidelity International）基金經理表示準備再次買入；太平洋投資管理公司（PIMCO）大宗商品組合管理團隊負責人也認為，黃金的上行趨勢依舊完好。

摩根大通全球市場策略團隊分析師Jason Hunter表示，近期金價的走勢是典型的短期衝高回落反轉，是爲了消化前期過快漲幅的「中場休息」，而非長期漲勢的終結階段。

技術圖表顯示，黃金價格在經歷了拋物線式的上漲后，動能已出現明顯的衰竭跡象。Hunter預測，金價將在未來數周甚至數月內形成一個寬幅震盪的「持有模式」（Holding pattern）。在此期間，5000美元關口及5100-5150美元區域將構成沉重的阻力，限制金價的短期反彈空間。

儘管短期面臨技術性回調，但支撐黃金牛市的核心邏輯——「貨幣貶值」（Debasement）主題依然完好。Hunter指出，美元指數（DXY）持續在100關口下方運行，這是一個關鍵的長期弱勢信號。只要美元維持在這一水平下方，市場就容易受到自2025年初開始的下跌趨勢重啟的影響。

銀河證券認為，本周，金屬資產可能繼續處於震盪盤整期，需關注美國1月CPI數據，以判斷通脹黏性，修正美聯儲政策預期。中長期來看，貴金屬牛市的核心邏輯依然穩固。當前黃金核心邏輯已從短期利率博弈，轉向對衝美元長期信用風險和全球貨幣體系重構。白銀需注意其市場容量小，易被資金操縱的特點，警惕槓桿資金帶來的踩踏風險。工業金屬將更顯著地受到全球綠色轉型主導，長期需求結構向好。

浙商證券表示，在當前時間點，從短期維度看，金銀均面臨潛在的流動性衝擊與風險偏好切換帶來的擾動。但從中長期維度看，延續黃金強於白銀的判斷。在操作層面，更傾向於將波動率回落作為再度增配的關鍵觀察指標。若黃金隱含波動率（黃金VIX）從高位回落並進入相對穩定區間，通常意味着流動性衝擊緩釋、市場定價更趨有序，黃金的風險收益特徵將明顯改善，屆時黃金的中期投資機會更值得把握。

波動帶來黃金買入機會？

普徠仕基金經理兼商品主管Rick de los Reyes稱，貴金屬近期的波動，較大程度反映升市后的整固，而非黃金升勢告一段落。黃金近期升浪的最后一段推進相當急促，並帶有明顯的挾淡倉（short squeeze）特徵，令金價在短時間內急升。從歷史走勢觀察，當已實現波動率短期急升后，市場往往需要時間消化獲利盤，繼而進入橫行整固階段，之后纔有機會延續升勢。在此情況下，金價短期或維持區間上落，但仍具備再試新高的潛力。

Rick de los Reyes指出，黃金早前的回調及隨后反彈，亦為觀察整體市場風險偏好提供重要線索。若相關調整與市場揣測沃什可能出任美聯儲主席有關，市場反應凸顯投資者對貨幣政策持續寬松仍抱有高度期望。任何被市場解讀為金融環境可能轉趨收緊的信號，均有機會放大市場敏感度，並觸發風險資產出現較明顯波動。

他表示，在「高利率維持較長時間」的宏觀環境下，黃金的對衝角色亦正出現結構性轉變。其與實質利率之間的傳統反向關係在近年有所弱化；相反，金價與主權債務持續上升、貨幣貶值，以及地緣政治不確定性加劇等因素的相關性日益提高。各國央行對黃金的需求，已成為支持金價的重要結構性動力，且近年增速明顯，反映更多國家正積極分散外匯儲備配置。儘管任何資產在持倉過度集中時都可能帶來風險，但支持黃金需求的核心因素未有改變，除非全球金融環境出現明顯且持續的收緊。然而，就目前所見，尚未有充分跡象顯示主要央行正朝該方向迅速轉向，亦令黃金市場出現持續性平倉的可能性相對有限。

Caldwell Securities副總裁兼高級投資組合經理Tony Ciero表示，近日，在特朗普宣佈下任美聯儲主席提名人選凱文·沃什后，黃金價格出現回調。顯然，沃什的立場更偏鷹派，他希望強化美元，並在金融危機期間反對量化寬松政策。這種更偏鷹派的態度讓投資者感到壓力，尤其是在美元此前持續走弱、金價一路上漲的背景下。展望未來，如果利率走高帶動美元走強，黃金或許曾被高估。「我認為這些擔憂目前已經有所緩和。即便在目前價位，我們依然看好黃金。眼下金價正出現不錯的反彈，長期來看，我們相信美元會走弱，金價也會繼續走高。」Tony Ciero説道。

Tony Ciero指出，波動會帶來絕佳的買入機會。如果你堅信某項資產的基本面會支撐其升值，那麼價格的回調可以成為很好的入場點。「至少在我們看來，長期來看黃金會繼續走高，因為美國有意削弱本國貨幣，這會利好金價」。比特幣則不同，它的波動性在去年曾達到12.5萬美元峰值，目前已回落至7.5萬美元附近。比特幣更多受地緣政治風險驅動，而在避險環境下，風險最高的資產往往最先遭到拋售。Ciero稱，「我們看到地緣政治緊張局勢加劇——無論是格陵蘭還是委內瑞拉——這正給比特幣帶來賣壓。

不過，Kitco Metals高級分析師吉姆·威科夫（Jim Wyckoff）認為，黃金反彈缺乏強勁動能，若無重大地緣政治觸發因素，金價不太可能刷新紀錄。黃金作為傳統避險資產，在地緣政治與經濟不確定性升溫時通常表現優異。

威科夫表示：「白銀市場目前呈現出巨大的多頭投機氛圍。」他補充稱，在經歷了多年的繁榮周期后，金銀如今似乎正步入典型的商品蕭條階段。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。