巨幅震盪重創美股市場，多個板塊顯露頹勢

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　　貴金屬板塊炒作退潮、比特幣行情暴跌、美國勞動力市場顯露疲態，這些利空因素並非源於股市本身，但疊加軟件企業的估值重估，足以撼動這場由人工智能驅動的牛市根基。儘管上周五的反彈推動標普 500 指數收復本周跌幅，市場整體仍未崩塌，但這種在普跌后的反彈，往往出現在市場長期承壓的階段。細看美股市場全貌，各類裂痕依然存在，也促使投資者不斷加碼，對衝后續下行風險。

　　「當投資者開始恐慌時，全球金融市場中估值最過高的板塊往往最先承壓，」 豪睿投資研究與量化策略主管邁克・迪克森表示。

　　本周早些時候的市場動盪令美股市值蒸發超 1.5 萬億美元，也讓投資者開始質疑諸多市場底層假設：美國經濟真的強勁到足以支撐股市再迎一年兩位數漲幅嗎？人工智能帶來的生產率提升願景，是否反而會對多個行業造成嚴重衝擊？散户投資者是否在扭曲市場，將避險資產變成高風險標的？

　　這種不確定性引發軟件股劇烈震盪，而受影響的遠不止這一板塊。以大型科技股為主的動量股遭遇疫情以來最慘烈的單日暴跌；貴金屬礦業股隨黃金、白銀、銅價走出網紅股式的瘋狂震盪；借比特幣熱潮崛起的相關企業，在新一輪加密貨幣震盪中遇冷；即便是近幾個月表現相對亮眼的消費股，也難逃重挫。

　　「市場中暗藏諸多陷阱，對部分資產和板塊而言，這些陷阱正逐漸演變為吞噬價值的深坑，」 對衝基金監測公司創始人托馬斯・桑頓稱。

　　除軟件股的拋售潮外，以下這些板塊、個股及投資主題，在經歷上周的巨震后，走勢依舊岌岌可危。

小盤股板塊

　　今年年初，投資者開始從估值過高的科技板塊撤離，轉向受益於經濟增長回暖與利率下行的企業，小盤股便是其核心佈局標的。

　　但這一投資押注在上周落空，部分原因是此次市場調整幾乎無死角，而核心癥結在於三項勞動力市場數據均顯示美國經濟出現令人擔憂的疲軟信號。小盤股企業的國內營收佔比極高，受本土經濟影響更為顯著。

　　人工智能對就業市場的衝擊也令該板塊承壓，小型金融與科技企業成為受行業顛覆影響最大的羣體。羅素 2000 小盤股指數年初錄得的 7.6% 漲幅，如今看來已過於樂觀。

　　「勞動力市場數據持續走弱，股市或許已開始提前反映消費者面臨的壓力不斷加大這一現狀，」 新鋒財富首席投資官卡梅倫・道森表示。

　　上周五消費者信心指數意外大幅走強，暫時遏制了拋售潮，但在此之前，羅素 2000 指數已較近期高點下跌超 5%。

金屬板塊

　　黃金、白銀的價格走勢大起大落，完全偏離常態，相關礦業企業自然也隨波逐流。

　　2025 年，美國最大黃金礦業企業紐蒙特公司股價翻倍，迪斯卡弗銀業等小型礦業股更是暴漲 1000%，但這一交易熱潮正迅速退去。1 月 29 日，範艾克黃金礦業交易所交易基金暴跌 13%，創五年多最大單日跌幅。儘管在上周五的反彈中大幅回升，但豪睿投資的迪克森指出，該基金及整個貴金屬礦業板塊，均缺乏 「堅實的基本面支撐」。

　　「貴金屬已從專業投資者交易的冷門大宗商品，淪為散户投資者追捧的熱門投機工具，」 阿卡迪亞資產管理公司高級副總裁兼投資組合經理歐文・拉蒙特在報告中寫道，「別再提網紅股了，我們已然進入網紅金屬時代。」

貴金屬板塊遇冷

　　對於將黃金礦業股視為動盪時期避風港的投資者而言，這一現象令人警惕。單日、單周兩位數的漲跌幅，與避險資產的屬性完全相悖。

　　富國銀行投資研究所全球股票與實物資產主管薩米爾・薩馬納表示，這一交易熱潮已變得 「瘋狂」，「幾乎所有投資主題都被炒作到極致，黃金和白銀也不例外。」

　　加拿大基準股指中礦業股佔比極高，上周跌幅也遠超美股。加拿大豐業銀行分析師讓 - 米歇爾・戈捷周四在報告中稱，標普 / 多倫多證交所綜合指數的黃金礦業股權重已達 14%；受 2025 年亮眼表現推動，該指數計劃進行再平衡調整，或納入多達 9 家黃金企業，這一比例還將進一步上升。

數字資產相關板塊

　　被比特幣粉絲冠以 「數字黃金」 稱號的比特幣，表現甚至不如實物黃金，這一稱號也已名存實亡。股市中，比特幣礦業企業及所謂的數字資產庫企業（其中最具代表性的為Strategy）均遭遇重挫。

　　本周比特幣價格跌破 6.5 萬美元，創 15 個多月新低，Strategy公司股價暴跌 9.9%，而該公司持有的比特幣平均成本價超 7.5 萬美元。 Metaplanet公司、MARA Holdings、 DeFi Technologies公司等一眾跟風的數字資產庫企業，股價也紛紛下跌。

　　提供加密貨幣交易服務的企業同樣受創，Galaxy Digital Inc． 、Coinbase Global公司本周股價跌幅均超 20%，追蹤比特幣的最大交易所交易基金暴跌 16%。

股權資本市場相關板塊

　　由於市場擔憂人工智能工具會取代電子簽名公司 DocuSign、Salesforce、Workday等企業的業務，這些軟件企業股價暴跌，投資者也開始審視經濟領域中其他可能因人工智能而遭遇底層代碼顛覆的后臺服務企業。

　　世界大型企業聯合會去年 10 月的一份報告顯示，標普 500 指數成分股中，72% 的企業已更新信息披露，稱人工智能對其業務構成 「重大風險」，此類企業遍佈各行各業。銀行、旅遊股、專業服務提供商，乃至整個小盤股板塊，均成為市場審視的對象。

　　若人工智能的顛覆效應演變為破壞性衝擊，企業併購、首次公開發行、股票與債券發行等股權資本市場活動或陷入放緩。美國信安證券分析師布賴恩・福蘭等在周四的報告中稱，2025 年科技行業併購交易規模增長 77%，市場原本預計這一板塊今年將繼續為銀行的資本市場部門貢獻可觀收入。

　　「連續幾周的交易低迷未必會徹底扭轉這一趨勢，但顯然會造成負面影響，」 福蘭表示。目前軟件板塊的市場持倉仍偏空，這也引發了市場對風險外溢的擔憂。

軟件股持倉偏空

　　除銀行和金融服務板塊外，投資者認為軟件股的拋售潮還將進一步蔓延至整個專業服務領域。本周，Thomson Reuters Corp、Morningstar Inc． 等企業的股價已遭遇兩位數暴跌。

　　「企業是會選擇聘請外部公司，還是藉助人工智能完成相關工作？」 美國信安諮詢服務公司首席投資官兼首席市場策略師基思・勒納提出疑問。

　　他認為，在線教育、媒體廣告、外包服務、市場研究等領域的企業，營收流可能會因人工智能受到嚴重擠壓。今年以來，在線教育企業智課網股價下跌 15%，同行Coursera股價跌幅達 20%。

互聯網泡沫時期熱門股

　　上周科技板塊的重挫，數次勾起市場對過往泡沫破裂的回憶。事實上，價值股跑贏成長股的幅度，已追平 2022 年股市暴跌及互聯網泡沫破裂初期的水平。

　　雷諾茲策略公司首席市場策略師布賴恩・雷諾茲指出，時隔 25 年， Corning、Cisco Systems 等互聯網泡沫時期的龍頭企業，股價終於突破彼時的歷史高點。他認為，這對仍痴迷於人工智能頭部標的的投資者而言，是一個警示信號 —— 這些企業的股價在近年已上漲兩倍甚至更多。

　　「歷史不會簡單重複，但總會驚人相似，」 雷諾茲援引馬克・吐温的話稱，「在泡沫中，投資者必須保持高度的紀律性，做好資產分散配置。如果一隻股票漲勢如虹，就該考慮逢高減倉了。」