行業洞察丨南航海航扭虧，春運「量價齊升」初顯，民航業盈利拐點要來了？

轉自：新華財經

新華財經上海2月8日電（記者 王鶴）中國民航業在連續多年承受巨大經營壓力后，迎來關鍵性轉折，南方航空、海南航空2025年扭虧為盈，中國國航與東方航空主業運營指標亦全面向好，釋放出行業基本面實質性改善的信號。

隨着2026年春運拉開帷幕，民航市場初步顯露久違的「量價齊升」態勢。行業自上而下「反內卷」與「供給緊張+國際復甦」的驅動下，民航業有望真正迎來盈利拐點。

航司經營指標整體向好 南航、海航率先扭虧

中國民用航空局數據顯示，2025年，我國民航業實現盈利65億元，經營效益進一步向好。

就在幾日前，中國國航、南方航空、中國東航、海南航空集中發佈2025年度業績預告。儘管業績表現有所分化，但各公司經營質效較上年均有不同程度改善。

南方航空在三大航空公司中率先實現扭虧為盈，預計2025年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8億元至10億元，而上年同期為-16.96億元；扣非淨利潤預計為1.30億元至1.90億元，較上年同期的-39.48億元大幅改善。

南航表示，業績扭虧的核心在於精準投放運力，優化客貨經營佈局，同時強化精益成本管控、狠抓提質增效，使經營效益持續改善。

與南方航空同步實現扭虧且盈利規模更為突出的是海南航空。公司預計2025年歸母淨利潤為18億元至22億元，上一年同期為-9.21億元。海航稱，業績驅動主要源於民航市場持續向好，公司加強精細化管理，推進航線網絡提質增效；海南自由貿易港封關運作帶動區域航空出行需求增長；此外，2025年人民幣升值使公司產生大額匯兌收益，進一步增厚了盈利水平。

中國國航與中國東航2025年度仍未能實現扭虧。其中，中國國航預計淨虧損13億元至19億元，上年同期虧損2.37億元；中國東航預計淨虧損13億元至18億元，上年同期虧損42.26億元。

值得注意的是，兩家航司的虧損並非源於經營惡化。事實上，其核心運營指標正在全線向好：2025年客座率分別達到81.9%和85.86%，其中東航85.86%的客座率位居航司首位。虧損主因是報告期內均受到遞延所得税資產轉回的一次性會計影響。

東航方面表示，2025年公司利潤總額已實現由負轉正，預計約為2億元至3億元，標誌着經營基本面迎來實質性改善。儘管全年歸母淨利潤仍為虧損，但同比已大幅收窄，盈利拐點態勢清晰顯現。2025年，東航A股、H股漲幅分別達50%、105.79%，在滬港兩地8家上市航空公司中漲幅均居首位，總市值達1265億元，創十年新高。

外部因素方面，2025年國內航油出廠價為5654元／噸，同比下降10%，顯著降低了航空公司的航油成本。此外，2025年人民幣兑美元升值約4.4%，由於航空公司匯率敏感度較高，三大航錄得5億元至10億元的大額匯兌收益，利好整體業績改善。

春運客運量將再創新高   「量價齊升」勢頭初顯

2026年春運已從2月2日拉開序幕，至3月13日收官，共計40天。今年春節假期長達9天，旅客出行意願較往年增長顯著。民航局預計，今年春運全國民航旅客運輸量將達到9500萬人次，同比增長約5.3%。

東航方面表示，今年春節9天「超長假期」催生了旺盛的出行需求，使航旅市場呈現諸多新特點。

從旅遊市場來看，目前國際長航線和國內北方冰雪遊、南方避寒遊的客票預訂數據正在不斷攀升。熱門旅遊目的地包括國內三亞、哈爾濱、成都、海口、昆明等城市，而國際市場熱度主要集中在韓國、東南亞、澳新等航線。其中，國內一二線城市前往普吉、香港、釜山、悉尼等地的部分航班客票預訂率已超過五成。

另一方面，今年春運的返鄉、探親客流也受到長假期的利好影響，特別是「先返鄉探親、后出門旅遊」的「二次出行」模式會更為普遍。預計節前節后將迎來一波較為明顯的出行高峰。

海航方面表示，2026年春節長假有效激發出境遊潛力，既契合泰國等短線休閒度假需求，也支撐加拿大、俄羅斯等洲際長線深度遊需求。同時，泰國落地籤／電子落地籤、俄羅斯免籤等相關目的地的簽證便利政策，持續降低出行門檻，將推動多地熱門旅遊目的地客流增長。

值得注意的是，春運前三天，民航市場已顯露出「量價齊升」態勢。航班管家數據顯示，春運第三日（2026年2月4日）民航執行客運航班量17055架次，環比增長1.9%，同比增長4.3%。其中境內航班量14752架次，同比增長4.8%；國際航班量1931架次，同比增長1.2%。價格方面，截至2月4日，2026年春運經濟艙裸票均價為916元，同比上漲1.7%，比2019年同期上漲5%。

民航「反內卷」不斷深入 「供給+國際」將成盈利驅動因素

民航盈利為何如此艱難？儘管國內民航客運量自2023年起已恢復並超越疫情前水平，至2025年再創歷史紀錄，但這一增長背后是航空公司不得不「以價換量」，市場一度出現低至令人咋舌的「白菜價」機票。數據顯示，2024年經濟艙裸票平均票價同比下降12.7%，2025年再度下降2.9%。

國際航協北亞區副總裁解興權對記者表示，「增量不增利」反映航空業盈利環境的複雜程度，中國市場有高鐵競爭，且民航運力增長較快，市場供大於求，導致收益承壓。直至2025年三季度，經濟艙平均票價仍低於2019年水平。

2026年全國民航工作會議提出「推動民航發展實現質的有效提升和量的合理增長」，特別強調要「科學把控國內航線航班評審節奏，進一步完善精細化調控措施，嚴控低效航線運力供給；研究制定旅客運輸成本調查辦法，探索建立運價監測預警聯動機制；協調加強銷售網絡平臺監管」。相關舉措有望緩解行業「內卷式」競爭，助力航司提升收益水平。

業內專家表示，隨着民航「反內卷」進程持續深化，國內航線過度競爭、收益承壓的局面預計將逐步改善。「供給緊張+國際復甦」將成為行業共識的盈利突圍關鍵路徑。

國內航空業供給增長較為有限。目前全球飛機訂單積壓超1.5萬架，新飛機交付周期延長至6.8年，預計2026年供給端約束將持續。國內航空公司將逐步迎來飛機退役的高峰期，同時現有訂單有限，難以滿足替換需求，飛機供給約束將日益突出。

國際航線正逐步成為航空公司盈利的重要支撐。中國東航董祕李干斌表示，為改善「旺丁不旺財」狀況，東航將堅持「往遠處飛、往國際飛、往新興市場飛」的「三飛」策略，持續加強國際航線投放和中轉樞紐建設，以提升收益水平。

申萬宏源研究報告指出，隨着我國免籤政策持續擴容，外籍旅客來華熱度攀升，國際航線將成為2026年需求增長的核心引擎。國際線通常擁有更多高端艙位，有助於進一步提升航司收益水平。2025年三季度，航空公司國際線客公里收益已媲美國內線，改變了2015年以來國際線收益偏弱、「越飛越虧」的局面。這一趨勢有望在未來持續並強化。

整體來看，財通證券認為，國內民航業正逐漸進入成熟期，人均收入水平可支撐機票價格。隨着行業供需持續趨緊，將支撐票價上行。此外，公商務需求回暖、旅客消費信心持續回升，供需差對航司收益管理的支持將進一步加強，推動民航業實現業績爆發。