河南首富再去港股敲鍾，出海是「豬茅」牧原股份下一個資本故事嗎？

隨着2月6日在港交所敲鍾上市，牧原股份正式完成A+H股的資本佈局，河南首富、公司創始人秦英林的身價再度上漲。

牧原股份在港股的募資定價為39港元/股發售，開盤后股價始終在發售價附近徘徊，雖然之后一度收穫6.26%的漲幅，但作為一隻剛上市的股票，牧原股份的表現並不算特別優異。至當日收盤，牧原股份上市首日的股價為40.52港元/股，較開盤價上漲3.9%。

牧原股份在港股的總股本為2.74億股，上市后牧原股份的港股總市值在111.22億元規模，較整體2300億元的市值規模而言並不算高。但對於牧原而言，在香港上市更大的意味在於，試圖由此加速出海，將在國內市場的生豬養殖故事在海外市場再度講述。

值得注意的是，牧原股份此次港股募資的最大基石投資人，正是正大集團。這家百年前由泰裔華人創立的企業，如今是泰國最大的農牧食品跨國企業。牧原股份在港股募資進程中引入正大集團，其加速出海的「野心」不言而喻。

河南首富再度「霸榜」

牧原股份在港股上市當日的表現並不能稱得上熱烈。

有國際資本市場人士坦言，港股投資者更偏好新經濟、科技製造等企業，對傳統消費企業通常不按A股市場那套溢價體系：「港股市場偏愛的是具有未來想象力的企業。中國已經是全球最大的豬肉生產國和消費國，整體需求是比較穩定的，在這樣的背景下，資本市場很難對這類企業還有更高的想象空間。」

早在2014年牧原股份深交所上市之際，企業創始人、實控人秦英林及配偶錢瑛就成為河南首富。《2025年胡潤百富榜》中，秦英林夫婦以1870億元的身價位居國內富豪榜的第16位，再度蟬聯河南首富的位置。

雖然2025年泡泡瑪特創始人王寧及其家族在「Labubu」在全球市場爆火期間，隨着股價飆升身價一度超過秦英林夫婦，短暫坐上河南首富的位置。但到了去年下半年，隨着牧原股份的出欄量等數據的公佈，秦英林夫婦的身價再度反超。

隨着牧原股份在港股上市之后，港股市值達到111億港元，作為控股股東的秦英林夫婦身價再度上升。

市值攀升，業績下滑

然而，從今年1月中旬牧原股份公佈的業績預告來看，當市值攀升帶動實控人身價上漲之際，這家國內龍頭生豬企業的業績卻在走低。

公告顯示，去年全年牧原股份預計盈利151億元—161億元，同比下降14.93%–20.21%；預計歸屬上市公司股東淨利潤147億元–157億元，同比下降12.20%–17.79%；預計歸屬上市公司扣非后淨利潤151億元–161億元，同比下降14.12%–19.45%。

牧原股份坦言，去年生豬養殖成本較上年同期有所下降，同時受生豬市場行情波動影響，全年商品豬銷售均價約13.5元/公斤，同比下降約17.3%，使得公司整體盈利水平同比有所下滑。

進入2026年，市場的博弈結果似乎仍在價格的低位徘徊。

根據牧原股份公佈的銷售簡報顯示，今年1月銷售商品豬700.9萬頭，同比變動 2.73%；商品豬銷售均價12.57元/公斤，同比下降16.92%；商品豬銷售收入105.66億元，同比下滑11.93%。銷售均價和銷售總額，都仍在下降。

行情波動，幾乎是每個牧畜企業難以擺脫的盈利風險點，即便如「豬茅」企業也難以避免。

國家統計局公佈的數據顯示，2025年12月能繁母豬存欄量為3961萬頭，是正常保有量的101.6%。母豬產能去化不及預期，豬價有所回落。截至2月4日，全國生豬均價較1月中旬的高點出現1.22元/公斤的下跌。

興業銀行首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事魯政委在早前的預測中指出，當前正處於2022年4月啟動的新一輪豬周期之中，按照歷史上豬周期的平均時長推算，新一輪豬周期可能在2026年第二季度左右啟動。

「豬茅」出海能打破周期瓶頸嗎？

因此，在需求已經頗為穩定的市場，如何打開局面是牧原股份所關心的問題。尋求出海，是牧原股份的給出的解法。

在牧原股份的港股招股書中就多次提到，通過領先的裝備與技術出海，「賦能生豬養殖行業，構建生豬養殖生態圈」，試圖通過提供技術、裝備與解決方案的模式，以輕資產的方式出海。

出海的首站，牧原股份選擇瞄準了越南。2025年3月，其子公司在當地設立了越南牧原有限公司。到當年9月，牧原和越南BAF農業股份公司簽署合作協議，雙方計劃合作投資合計約32億元，建設運營高科技樓房養殖場，並配套飼料廠。項目建成達產后，預計年存欄母豬6.4萬頭，年可向社會提供優質商品豬160萬頭。

但牧原股份的出海野心，很可能並不侷限於越南市場。在港股招股書中牧原股份就提到，隨着人均收入提高，越南、泰國、菲律賓等東南亞國家的人均豬肉消費量有逐步增長的趨勢，這些市場被視為重要的增長機遇，公司將藉助其領先的技術優勢嘗試把握機遇。

而從此次正大集團最作為牧原股份港股上市的最大基石投資人來看，牧原股份似乎對於泰國市場也已經有所準備。

從早期出海市場選擇上，東南亞的確是包括畜牧業在內多個行業的優先選項。一方面，相似的飲食習慣使得當地具備了豬肉消費習慣和基礎，加上隨着越南等國近年經濟的快速發展，人們生活水平得到改善，對於豬肉的需求量也隨之增加；另一方面，毗鄰的地緣優勢，使得國內企業在嘗試向跨國企業發展的過程中，能夠將東南亞市場作為「緩衝地帶」，進可攻退可守。

事實上，不僅僅是牧原股份，同爲國內畜牧行業的新希望集團、廣州海大、萬洲國際、廣西揚翔股份等企業，都曾有過養殖出海的案例，以尋求進入「世界餐桌」的機會。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，牧原股份作為國內最大的養豬企業之一，除了民用市場之外，還被納入國家戰備肉的領域範疇內：「現在在國內企業積極出海的節點上，牧原股份完成‘A+H’的佈局，既有國家政策紅利的加持，也是在滿足外部市場的需求。」

但是將海外作為打破需求瓶頸的市場，也同樣存在巨大的風險。事實上，不同國家，尤其是東南亞地區仍然存在不穩定的經濟波動、政策波動、政治不穩定性，是企業在國內所不會存在的體驗。

同時，各國不同的法律、條約和法規，令企業的合規難度加大，執行成本升高。尤其是近年不斷出現的國際貿易政策變化，包括關税調整、經濟制裁、進出口管制、限制條件的變動，都可能對企業的經營業績造成不利影響。這在前兩年包括家居行業在內的不少企業出海后的經歷中，已經有所體現。

因此，將海外市場作為發展藍圖的牧原股份，的確已經向資本市場講述了一個潛力故事。但何時才能將故事落地為公司的實際業績，是河南首富面對的新課題。