電話會總結 ｜ Proto Labs(PRLB)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Proto Labs業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **季度業績（2025年第四季度）：** - 營收達到1.365億美元，創公司歷史新高，按固定匯率計算同比增長11% - 自2017年以來首次實現第四季度環比增長 - Non-GAAP每股收益0.44美元，同比增長0.06美元 - Non-GAAP毛利率44.8%，同比提升140個基點 **全年業績（2025年）：** - 年度營收5.331億美元，按固定匯率計算同比增長5.7% - Non-GAAP每股收益1.66美元，同比增長0.03美元 - 經營現金流7,450萬美元 - 期末現金及投資1.424億美元，零負債 ## 2. 財務指標變化 **營收結構變化：** - 美國營收同比增長15.9%（第四季度）、全年增長9.1% - 歐洲營收按固定匯率計算同比下降8.1%（第四季度）、全年下降7% - 工廠營收全年增長3.7%，網絡營收全年增長13.8% - 網絡業務營收3,050萬美元，按固定匯率計算同比增長11.2% **服務線表現：** - CNC加工營收全年增長16.7%，美國市場增長25% - 注塑成型營收全年下降1.9% - 3D打印營收全年下降4.7% - 鈑金加工營收全年增長12% **盈利能力指標：** - Non-GAAP毛利率：工廠業務49%（同比提升70個基點），網絡業務31%（同比下降190個基點） - 全年Non-GAAP毛利率45.1%，較2024年的45.2%基本持平 - Non-GAAP運營費用佔營收比例36.3%，較2024年的36%略有上升 **客户指標：** - 單客户營收2025年增長13%，第四季度增長近23% **現金管理：** - 2025年通過股票回購向股東返還4,300萬美元

業績指引與展望

• **2026年全年營收指引**：公司預計2026年GAAP營收增長6%-8%，這相比2025年5.7%的增長率有所加速，體現了管理層對業務轉型效果的信心。

• **2026年第一季度營收預測**：預計Q1營收區間為1.30億-1.38億美元，中位數較去年同期增長6%，外匯因素將帶來210萬美元的正面影響。

• **2026年第一季度非GAAP每股收益**：預期區間為0.36-0.44美元，反映了公司在轉型期間的盈利能力維持。

• **2026年毛利率展望**：管理層明確表示2026年不期望全年毛利率擴張，因為運營成本節約將重新投資於轉型舉措而非短期利潤率提升。

• **非GAAP調整項目預期**：2026年預計包括約360萬美元股權激勵費用、90萬美元攤銷費用和70萬美元轉型重組成本。

• **有效税率預測**：2026年非GAAP有效税率預計在24%-25%區間，較2025年有所上升。

• **長期營收目標**：管理層確認10億美元年營收的長期目標具有可信度，強調通過提升客户單價和深化客户關係實現增長。

• **運營費用率預期**：雖然2026年為轉型年，但公司預期通過資源重新配置和效率提升，在未來實現運營槓桿效應和利潤率擴張。

• **現金流生成能力**：基於2025年7450萬美元的運營現金流表現，公司預期繼續在數字製造行業保持現金流生成領先地位。

• **投資重點配置**：2026年成本節約將主要重新投資於四大戰略支柱（客户體驗提升、創新加速、生產擴張、運營效率），為后續年度的雙位數增長奠定基礎。

分業務和產品線業績表現

• CNC加工業務表現強勁，美國CNC收入同比增長35%，全年增長25%，全球CNC加工收入增長16.7%，主要受益於無人機、衞星、火箭等航空航天和國防領域的強勁需求

• 注塑成型業務面臨挑戰，收入下降1.9%，主要受醫療設備需求疲軟和原型製作需求下降影響，但公司已獲得ISO 13485認證，正與兩家醫療設備製造商試點高精度生產項目

• 3D打印業務收入下降4.7%，塑料3D打印原型需求疲軟，但金屬3D打印（DMLS）在美國實現雙位數增長，公司已擴展金屬3D打印服務

• 鈑金加工業務增長12%，主要受益於美國航空航天和國防領域的強勁需求

• 網絡業務收入達到3050萬美元，按固定匯率計算增長11.2%，但毛利率因關税相關低效問題下降190個基點至30.3%

• 工廠業務與網絡業務協同發展，工廠收入增長3.7%，網絡收入增長13.8%，工廠非GAAP毛利率達到49%，網絡非GAAP毛利率為31%

• 公司正在推進從原型製作向生產製造的戰略轉型，重點關注航空航天、國防、醫療、機器人和數據中心等高增長垂直市場

市場/行業競爭格局

• Proto Labs在數字製造領域具有獨特的競爭優勢，擁有超過60項專利和60多項商業祕密，在自動化和AI應用方面積累了深厚經驗，這些技術資產構成了其差異化競爭壁壘。

• 公司在現金流生成能力方面領先整個數字製造行業，2025年經營現金流達到7450萬美元，45.1%的毛利率在數字製造領域無人匹敵，體現了其工廠和網絡履約模式的競爭優勢。

• 在高增長細分市場中，Proto Labs已成為無人機、太空探索、衞星和機器人等創新驅動行業的關鍵合作伙伴，在數據中心基礎設施解決方案領域為Amphenol和CommScope等行業領導者提供服務。

• 公司正通過四大戰略支柱（提升客户體驗、加速創新、擴大生產、提高運營效率）重新定位，從主要專注原型製造向覆蓋零件全生命周期的生產製造轉型，以獲得更大的市場機會。

• 美國CNC加工業務表現突出，2025年增長25%，第四季度增長35%，在航空航天、國防和數據中心等關鍵終端市場展現強勁勢頭，而歐洲業務面臨挑戰需要戰略重置。

• 通過獲得ISO 13485認證進入醫療器械生產領域，並在印度建立全球能力中心以擴大創新和工程能力，公司正在構建更廣泛的競爭護城河以支撐長期增長目標。

公司面臨的風險和挑戰

• 歐洲業務持續下滑，第四季度收入同比下降8.1%，全年下降7%，管理層明確指出"內部複雜性"和"宏觀不確定性"是主要原因，需要進行"戰略重置"來解決執行問題。

• 核心業務線表現疲軟，注塑成型收入下降1.9%，3D打印收入下降4.7%，主要受醫療設備需求疲軟和原型製作需求下降影響，顯示傳統優勢業務面臨增長壓力。

• 網絡業務盈利能力惡化，網絡非GAAP毛利率同比下降190個基點至30.3%，主要由於關税相關的效率低下問題，影響整體盈利能力。

• 2026年利潤率擴張受限，管理層明確表示全年不預期利潤率擴張，因為運營成本節約將被重新投資於轉型舉措，而非短期內擴大利潤率。

• 業務轉型執行風險，公司正在進行大規模組織重構、歐洲業務重置、印度全球能力中心建設等多項轉型舉措，存在執行不力或協調不當的風險。

• 市場需求波動性較大，第四季度業績強勁但第一季度指引顯示環比下降，反映出原型製作業務固有的不可預測性和季節性波動特徵。

公司高管評論

• 根據Proto Labs業績會實錄，以下是管理層發言的情緒和口吻分析：

• **Suresh Krishna（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的情緒和自信的口吻。多次使用"pleased"、"exceptional"、"strong momentum"、"excited"等積極詞匯。在描述公司成就時語氣堅定，如"We finished the year with clear momentum"、"I'm proud of what the team accomplished"。對未來戰略充滿信心，表示"confident in our ability to execute"。在回答分析師問題時保持專業和積極態度，但在涉及具體細節時會適度保守，如"we'll share more as we build it out"。

• **Dan Schumacher（首席財務官）**：展現出穩健務實的情緒和謹慎樂觀的口吻。在介紹財務數據時使用客觀、準確的表述，如"record quarterly and annual revenues"。對公司表現給予肯定，使用"I'd like to commend"等讚揚性語言。在提供前瞻指引時保持謹慎，避免過度承諾。回答分析師問題時直接坦誠，如承認"I don't think giving guidance as it relates to service at this point"，體現出負責任的財務管理態度。

分析師提問&高管回答

• # Proto Labs 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：第四季度業績表現及第一季度指引 **分析師提問**：Craig Hallum的Greg Palm詢問第四季度收入環比增長的原因，以及第一季度指引暗示的環比下降是否過於保守，並要求提供更多關於第四季度表現和年初至今情況的細節。 **管理層回答**：CFO Dan Schumacher解釋稱，第四季度表現超預期主要因為客户在11月和12月持續下單，這種情況自2017年以來首次出現。1月份開始相對正常化，假期后較為疲軟，但隨后訂單量有所改善。這反映了正常的季節性模式。 ## 2. 分析師提問：終端市場和應用領域增長動力 **分析師提問**：Greg Palm要求詳細説明航空航天、國防、無人機、衞星、太空以及數據中心等終端市場的具體增長情況。 **管理層回答**：CEO Suresh Krishna表示，公司在這些創新驅動的市場中看到強勁增長，作為原型製造的首選供應商，Proto Labs在服務這些資金充足、長周期創新項目方面處於有利地位，幾乎服務於所有這些行業。 ## 3. 分析師提問：戰略舉措的時間框架和效果 **分析師提問**：Greg Palm詢問四大戰略支柱中哪些可以在短期、中期和長期實現，以及是否已經開始看到這些戰略舉措的成果。 **管理層回答**：Suresh Krishna迴應稱，這些舉措剛剛開始，預計在未來幾年會看到加速效果。2026年是轉型年，"我們正在建立基礎，正在組織起來"。 ## 4. 分析師提問：客户開發者數量下降原因 **分析師提問**：Cantor Fitzgerald的Troy Jensen詢問獨特開發者(UDP)數量下降是否是有意淘汰低盈利客户的結果。 **管理層回答**：Suresh Krishna解釋稱，公司專注於提高每客户收入，第四季度每客户收入增長近23%，2025年全年增長13%。雖然也關注增加客户數量，但重點是從現有客户獲得更大的錢包份額。 ## 5. 分析師提問：美國國防供應鏈重塑機會 **分析師提問**：Troy Jensen詢問是否與政府就國防供應鏈重塑進行過討論，以及美國製造迴流的機會。 **管理層回答**：Suresh Krishna表示公司在航空航天和國防領域有良好的業務基礎，在無人機、衞星、火箭、機器人等增長領域都有良好表現，是這些公司推動創新時的首選供應商。 ## 6. 分析師提問：注塑成型業務增長前景 **分析師提問**：William Blair的Brian Drab詢問注塑成型業務對2026年6-8%增長目標的貢獻，以及是否有更好的可見性支持生產項目。 **管理層回答**：Suresh Krishna承認注塑成型原型業務仍然疲軟，因此公司轉向生產業務。獲得ISO 13485認證使公司能夠進入醫療設備生產領域，目前正與兩家醫療設備製造商試點高精度、高產量的生產零件項目。 ## 7. 分析師提問：先進CNC能力對業務的影響 **分析師提問**：Brian Drab詢問10月推出的先進CNC能力是否影響了第四季度的訂單活動。 **管理層回答**：Suresh Krishna表示雖然推出時間不長，但表現良好，客户反應熱烈。這是客户長期以來一直要求的服務，解決了客户需求與公司響應之間的摩擦問題。 ## 8. 分析師提問：印度全球能力中心的戰略定位 **分析師提問**：Brian Drab詢問印度中心是擴展網絡業務服務全球客户，還是主要服務印度及周邊地區客户。 **管理層回答**：Suresh Krishna解釋稱，公司在印度已有製造合作伙伴支持網絡業務。新設立的中心旨在利用印度的技術人才推進創新和AI議程，支持全球業務發展。 ## 9. 分析師提問：全年增長指引的信心來源 **分析師提問**：Needham的Jim Ricchiuti詢問提供全年增長目標是否基於對關鍵市場機會的更好預期，還是對內部變革潛在效益的更大信心。 **管理層回答**：Dan Schumacher表示，基於第四季度11%的強勁增長和正在進行的轉型變革，雖然對全年可見性並不更好，但認為分享全年增長預期對投資者有幫助。 ## 10. 分析師提問：投資需求和資源配置 **分析師提問**：Jim Ricchiuti詢問考慮到所有變革，是否需要額外投資來為更強增長奠定基礎，還是主要進行資源重新配置。 **管理層回答**：Dan Schumacher表示這將是資源重新配置，在某些領域削減成本的同時重新投資到其他領域。2026年不期望利潤率擴張，而是通過降低成本並重新投資來推動轉型變革和增長。

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