電話會總結 ｜ Perella Weinberg(PWP)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Perella Weinberg Partners業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 2025年全年營收7.51億美元，同比下降14%，但仍為公司20年曆史中第三高營收水平 - 第四季度營收2.19億美元，其中包含1,850萬美元來自2026年1月初完成但按會計準則計入Q4的交易收入 - 歐洲業務實現歷史最高年度營收，重組業務同樣創下營收紀錄 **成本控制：** - 調整后非薪酬支出1.59億美元，同比下降2%，低於公司年初預期的個位數增長 - 成本控制表現優於預期 **現金狀況：** - 年末現金余額2.56億美元，無債務 - 財務狀況穩健，資產負債表強勁 **股東回報：** - 2025年通過股息、RSU結算、股票回購和單位交換向股東返還超1.63億美元 - 全年退休650萬股股票 - 宣佈季度股息每股0.07美元 ## 2. 財務指標變化 **薪酬率指標：** - 調整后薪酬率從2024年的67%上升至2025年的68%，上升100個基點 - 薪酬率上升主要反映了對高級人才的大幅投資和收購帶來的新增人員 **股本結構：** - 年末A類普通股6,700萬股，合夥單位2,200萬股 - 通過持續的股份管理策略優化股本結構 **業務分部表現：** - 重組業務創紀錄營收，市場份額擴大 - 歐洲業務創歷史最高營收紀錄 - 在債務人方面的委託業務和債務管理環境活躍推動了重組業務增長 **運營效率：** - 儘管營收下降，但通過有效的成本控制和運營管理，維持了相對穩定的盈利能力 - 非薪酬支出的下降體現了公司運營效率的提升

業績指引與展望

• 2026年非薪酬費用預期將進一步下降個位數百分比，2025年該項費用為1.59億美元，同比下降2%，低於公司年初的個位數增長預期

• 2026年第一季度薪酬計提比例將從67%開始，與2025年起始點保持一致，全年薪酬比例目標仍為中等60%區間

• 管理層表示2026年招聘活動將"可能是更正常的一年"，相比2025年創紀錄的23名高級銀行家招聘步伐有所放緩

• 重組業務前景強勁，管理層預期負債管理業務將持續活躍，該業務在2025年創下收入紀錄

• 歐洲業務預期繼續保持強勁表現，2025年該地區實現創紀錄收入，管理層對地緣政治變化帶來的業務機會持樂觀態度

• 總交易儲備達到"創紀錄高位"，已宣佈和待完成交易的積壓訂單強勁且不斷增長，為2026年收入增長提供支撐

• 資本配置優先級保持不變：首先投資業務增長，其次管理股票數量，維持股息政策和回購計劃

• Devon Park收購整合進展順利，已聯合贏得新委託項目，預期將為私募資本客户業務帶來積極貢獻

• 季度股息維持在每股0.07美元，公司年末現金2.56億美元，無債務負擔，為未來投資和股東回報提供充足資金支持

分業務和產品線業績表現

• 根據Perella Weinberg Partners業績會實錄，以下是Business Segments and Product Lines摘要：

• 公司採用按行業部門而非產品線組織業務模式，專注於為客户解決問題而非銷售產品，覆蓋約1,500-2,000個客户，目前擁有77名合夥人

• 重組業務實現創紀錄收入並擴大市場份額，特別是在債務人方委託業務和負債管理業務方面表現強勁，管理層預期該領域將持續活躍

• 歐洲業務創下歷史最高年度收入紀錄，在德國和法國等關鍵市場保持領先地位，受益於地緣政治變化推動的基礎設施、國防和能源等行業投資討論增加

• 融資和資本解決方案業務達到創紀錄水平，特別是負債管理業務表現突出，為客户提供前瞻性的資產負債表管理服務

• 通過收購Devon Park擴展私募資本業務，已與私募股權、信貸和房地產客户共同贏得新委託，加強了在私募資本客户中的相關性

• 醫療保健服務和美國軟件覆蓋業務持續擴建，2026年初新增兩名合夥人分別加強這兩個領域的實力

市場/行業競爭格局

• 公司在歐洲市場實現創紀錄收入，在德國和法國等關鍵市場擁有領先份額，通過持續的人才和客户投資獲得市場份額提升，受益於歐洲地緣政治變化帶來的防務、能源和基礎設施等行業整合機會

• 重組業務達到創紀錄收入並持續擴大市場份額，特別是在債務人代理業務和負債管理領域表現突出，受益於活躍的負債管理環境和軟件等行業信貸擔憂帶來的業務機會

• 公司規模相對較小導致在大型交易（100億美元以上）中參與率較低，2025年70筆大型交易中未參與任何一筆，而2026年初已參與一筆150億美元交易，顯示出規模劣勢但也有突破機會

• 通過收購Devon Park加強私募資本業務能力，已與私募股權、信貸和房地產客户共同贏得新業務，提升在私募資本市場的競爭地位和客户覆蓋能力

• 持續的人才招募戰略保持競爭優勢，2025年新增23名高級銀行家創紀錄，形成頂尖人才吸引更多頂尖人才的飛輪效應，在僅有77名合夥人覆蓋1500-2000客户的情況下仍有較大擴張空間

公司面臨的風險和挑戰

• 大型交易完成率風險：2025年多筆大型交易未能如期完成，對收入造成顯著影響，公司承認"幾筆大型交易球沒有朝我們的方向滾動"，顯示出對大型交易依賴度較高但成功率存在不確定性。

• 收入波動性挑戰：2025年收入同比下降14%至7.51億美元，雖然仍是歷史第三高，但未達到收入目標，反映出投資銀行業務固有的周期性和不可預測性。

• 薪酬比率管理壓力：調整后薪酬比率從67%上升至68%，在收入下降的同時進行大量人才投資，需要在吸引頂尖人才與控制成本之間找到平衡點。

• 人才競爭激烈：2025年招聘了23名高級銀行家，CEO表示2026年招聘活動"可能是更正常的一年"，暗示人才獲取成本高昂且競爭激烈。

• 地緣政治不確定性：雖然目前尚未對客户對話產生影響，但CEO承認地緣政治變化創造了"一定程度的焦慮"，可能影響未來交易活動。

• 市場環境依賴性：公司業績高度依賴M&A市場活躍度，特別是大型交易數量的變化，2024年有70筆超過100億美元的交易，而公司創紀錄年份僅有4筆此類交易。

• 業務整合風險：Devon Park收購雖然初期表現良好，但仍處於整合早期階段（僅4個月），長期協同效應和文化融合仍需驗證。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Andrew Bednar（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。儘管2025年收入下降14%，但強調這是公司20年曆史上第三高的收入年。對歐洲業務創紀錄表現和重組業務成果表示滿意。在談到人才招聘時顯得自信，稱2025年是"創紀錄的一年"。對2026年前景保持樂觀，多次提到"管道處於創紀錄高位"和"勢頭正在建立"。在回答分析師問題時語調坦誠但積極，承認某些大型交易未能完成的挫折，但強調公司的韌性和適應能力。對地緣政治影響保持謹慎樂觀，認為客户看到的機會多於障礙。

• **Alexandra Gottschalk（首席財務官）**：語調專業且穩健。在介紹財務數據時保持客觀中性的態度，重點強調公司的財務紀律和股東回報承諾。對成本控制表現出滿意，提到非薪酬支出低於預期。在資本管理方面表現出信心，強調公司的強勁現金狀況和零債務。整體發言簡潔明瞭，體現出財務管理的穩健性和對股東利益的關注。

分析師提問&高管回答

• 基於Perella Weinberg Partners業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 **1. 分析師提問：**Citizens Bank的Devin Ryan詢問2025年未完成的大型交易對業績的影響程度，以及2026年在正常成功率下，創紀錄的交易儲備將如何影響業績？ **管理層回答：**CEO Andrew Bednar表示，公司專注於大型M&A交易但不依賴單一交易。2025年市場有70筆超過100億美元的交易（前年僅35筆），公司未參與其中任何一筆，但2026年開年已參與一筆。幾筆交易未能如願完成，但這通常會帶來其他戰略活動機會。對2026年更加樂觀。 **2. 分析師提問：**Devin Ryan詢問Devon Park收購的整合進展及對業務的中期影響？ **管理層回答：**Bednar表示整合進展順利，已與私募股權、信貸和房地產客户進行良好對話，並已共同贏得新委託。雖然僅整合4個月，但早期表現令人鼓舞，管道前景良好。 **3. 分析師提問：**Devin Ryan詢問薪酬比率的改善算法，如何回到60%中段水平？ **管理層回答：**Bednar承認未達到2025年收入目標，結合大量投資導致薪酬比率上升。公司具有薪酬槓桿靈活性，過去曾調整過。需要更大規模和收入增長，相信2025年表現低於公司能力。薪酬比率取決於收入結果和投資水平的多變量方程。 **4. 分析師提問：**KBW的Alexander Bond詢問重組業務2026年前景及市場背景？ **管理層回答：**Bednar對重組業務環境非常樂觀，2025年創紀錄后未見放緩，特別是負債管理業務。客户積極主動地管理到期債務、契約和資產負債表優化。軟件行業的動盪為該業務創造了更多機會。 **5. 分析師提問：**Alexander Bond詢問2026年招聘前景和活動水平？ **管理層回答：**Bednar表示招聘是核心戰略，77名合夥人覆蓋1500-2000客户仍有很大空間。2026年可能迴歸正常招聘水平，不如2025年活躍，但管道前景良好。 **6. 分析師提問：**Wolfe Research的Brendan O'Brien詢問歐洲創紀錄業績的驅動因素及前景？ **管理層回答：**Bednar表示歐洲交易量十年來低於正常水平，公司受益於人才和客户投資。在德國和法國擁有領先份額。地緣政治變化促使歐洲更多討論國防、能源、基礎設施等行業未來，為業務創造機會。 **7. 分析師提問：**Brendan O'Brien詢問地緣政治緊張局勢和美國政策不確定性對客户對話的影響？ **管理層回答：**Bednar表示目前未看到中期選舉影響，地緣政治創造焦慮但非恐慌。客户度過初期衝擊后，看到的機會多於障礙，特別是在能源、全球製造和服務行業。 **8. 分析師提問：**Goldman的James Yaro詢問M&A與非M&A諮詢收入的業務組合？ **管理層回答：**Bednar拒絕按產品分割業務數據，強調公司按行業而非產品組織，專注解決客户問題而非銷售產品。 **9. 分析師提問：**James Yaro詢問除有機投資外的資本配置優先級？ **管理層回答：**Bednar確認優先級不變：首先投資未來收入和客户，其次關注股份回購、股息和公開市場操作，不會偏離既定優先級。 **10. 分析師提問：**James Yaro詢問2026年薪酬比率起點和60%中段目標是否仍然有效？ **管理層回答：**Bednar表示2025年全年68%的比率反映了投資水平，2026年第一季度將從67%開始計提，與去年相同，需要第四季度靈活性來評估最終管理。

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