電話會總結 ｜ Unum Group(UNM)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Unum Group業績會實錄，以下是2025年財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體業績表現：** - 調整后每股收益(Adjusted EPS)：2025年全年為8.13美元，低於此前預期，主要受各業務線理賠經驗高於預期影響 - 調整后稅后營業收益：第四季度為3.223億美元(每股1.92美元)，全年為14億美元(每股8.13美元) - 法定收益：全年稅后法定收益為11億美元，低於年初預期的13-16億美元區間 **保費收入增長：** - 核心業務保費增長：2025年在恆定匯率基礎上增長近4.5% - Unum US集團傷殘險保費：報告保費31億美元，基本持平；剔除止損業務后增長近3% - 集團壽險和意外死亡傷殘險保費：全年增長4.9%至21億美元 - Colonial Life保費：增長3.1%至18億美元 - Unum International保費：增長10%至11億美元 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - 核心業務股本回報率(ROE)：約20%，顯示出良好的盈利持續性 - Unum US調整后營業收入：全年下降11.6%至13億美元 - 集團傷殘險營業收入：全年4.798億美元，同比下降22.8% - 集團壽險營業收入：全年3.194億美元，同比下降7.3% **理賠率變化：** - 集團傷殘險理賠率：第四季度64.2%，全年62.4%，較2024年59%的歷史低位正常化回升 - 集團壽險理賠率：第四季度64.8%，全年67.5% - Colonial Life理賠率：第四季度48.3%，全年48.1%，較2024年有所上升但符合預期 - Unum International理賠率：受英國集團傷殘險不利理賠經驗影響，盈利下降 **資本和現金流：** - 風險資本比率：2025年末達到440% - 控股公司流動性：23億美元 - 股東資本回報：股息增長10%，回購股票10億美元 - 銷售表現：Colonial Life第四季度銷售增長10%，全年增長5.3%；核心業務銷售全年增長1.1% - 客户留存率：美國集團業務留存率達90.2% **投資收益：** - 另類投資組合：第四季度產生2590萬美元收益(年化回報率7.6%)，高於全年6.4%的收益率

業績指引與展望

• **2026年調整后每股收益預期**：預計在8.60-8.90美元區間，較重新定義的2025年基準7.93美元增長8%-12%，體現強勁盈利增長動能

• **保費增長指引**：2026年核心業務保費總增長預期4%-7%，其中美國集團業務增長4%-6%，Colonial Life增長2.2%-4%，國際業務延續雙位數增長勢頭

• **集團傷殘業務賠付率展望**：2026年目標維持在62%-64%區間，長期預期逐步上升至65%上限，仍能支撐25%以上的股本回報率

• **資本生成與部署計劃**：預計2026年資本生成14-16億美元，自由現金流12-14億美元，計劃回購約10億美元股票並提高股息10%，總計向股東返還約100%自由現金流

• **法定盈利預期**：2026年法定盈利目標12-14億美元，較2025年11億美元實際結果顯著提升，反映業務基本面改善

• **運營費用率控制**：全年調整后運營費用率目標22%，第一季度預期季節性費用較高，但全年將實現運營槓桿效應

• **各業務線利潤率指引**：補充及自願保險業務賠付率48%-50%，國際業務賠付率迴歸70%-72%正常水平，集團壽險業務維持68%-72%目標區間

• **資本充足率維持**：風險資本比率目標保持400%-425%，控股公司流動性維持20-25億美元，為未來增長和交易提供充足財務靈活性

分業務和產品線業績表現

• Unum US集團業務表現穩健，集團殘疾險全年保費31億美元，受益比率62.4%，投資回報率超過20%；集團生命險和意外死亡險保費增長4.9%至21億美元，受益比率67.5%；補充和自願福利業務保費增長約5.5%，受益比率48.5%左右

• Colonial Life分部銷售強勁，第四季度銷售額增長10%至2.039億美元，全年銷售增長5.3%至5.603億美元，為2019年以來最大季度銷售額；保費增長3.1%至18億美元，受益比率48.1%，在公共部門、經紀人和大案例渠道均實現雙位數增長

• Unum International國際業務保持雙位數增長，第四季度保費增長11.5%至2.839億美元，全年保費增長10%至11億美元；英國集團殘疾險理賠經驗不利導致盈利下降，但波蘭市場持續進展良好

• 封閉區塊業務完成重大風險轉移，通過再保險交易和內部行動減少LTC準備金超過40億美元；累計保費費率增長已超過50億美元；調整后營業收入6350萬美元，理賠數量和淨保費比率(97.5%)符合預期

• 數字化平臺投資成效顯著，HR Connect平臺客户的成交率約為非用户的兩倍，客户留存率比非用户高2%-4%；超過三分之一的核心保費基礎與領先數字化能力相關，Agent Assist等技術工具提升代理商生產力

• 2026年展望顯示核心業務保費增長4%-7%，Unum US預期增長4%-6%，Colonial Life增長2.2%-4%，國際業務繼續保持高增長；各業務線受益比率目標：集團殘疾險62%-64%，補充和自願福利48%-50%，國際業務70%-72%

市場/行業競爭格局

• 集團傷殘保險市場競爭激烈但Unum保持差異化優勢，公司通過HR Connect等數字化平臺實現客户粘性提升2%-4%，成交率翻倍，在RFP競標中從傳統價格競爭轉向技術能力和服務質量競爭，現代化的請假管理、技術連接和註冊解決方案成為新的准入門檻

• 競爭對手普遍在傷殘保險業務中獲得健康利潤率，部分公司在2026年續約中提及價格下調壓力，但Unum憑藉紀律性定價、風險選擇和數字化投資維持行業領先地位，管理層強調通過解決HR團隊實際問題而非單純價格競爭來獲得市場份額

• 各家保險公司都在投資請假管理和數字化能力以追趕Unum的技術優勢，但公司認為其在集成軟件提供商、技術連接和員工體驗方面的投資創造了可持續的競爭壁壘，特別是在複雜的大客户和公共部門市場

• 付費家庭醫療假期(PFML)成為新興競爭領域，隨着明尼蘇達州、特拉華州等州推出私人保險選項，Unum將此視為擴大現有客户關係和獲取新客户的機會，但各州監管環境差異顯著影響市場機會

• 醫療止損保險市場出現年輕人癌症發病率上升等挑戰，但Unum已於幾年前退出該業務，專注於核心的集團傷殘和人壽保險領域，避免了相關風險敞口

公司面臨的風險和挑戰

• 集團傷殘保險業務面臨長期利潤率壓力，預計受益率將從目前的62%-64%逐步上升至65%，主要由於定價動態變化和市場競爭加劇，儘管管理層強調這仍能維持25%以上的股本回報率。

• 國際業務特別是英國集團傷殘保險出現不利理賠經驗，新增傷殘理賠數量增加且理賠恢復規模低於預期，導致2025年國際業務收益下降3.5%。

• 各業務線普遍出現高於預期的受益經驗，2025年調整后每股收益為8.13美元，低於管理層預期，主要受集團傷殘和國際業務線利潤率壓力影響。

• 面臨人工智能等技術變革對勞動力市場的潛在衝擊，可能影響不同行業和工種的就業穩定性，進而影響公司的保險業務需求和理賠模式。

• 長期護理業務仍存在潛在資本波動風險，儘管已通過再保險交易減少40億美元準備金，但該業務板塊的未來發展仍面臨監管和市場不確定性。

• 宏觀經濟環境下企業裁員增加的風險，可能導致傷殘保險理賠申請數量上升，雖然公司強調只支付有效理賠，但仍可能對業務表現產生影響。

• 軟件行業投資敞口面臨潛在風險，儘管公司表示投資組合中軟件相關投資佔比較小且主要為投資級債券，但仍需密切監控該領域的信貸風險。

公司高管評論

• 根據Unum Group業績會實錄，以下是管理層發言的情緒和口吻摘要：

• **Rick McKenney（總裁兼CEO）**：整體表現出積極樂觀的態度。強調公司在2025年取得的"決定性進展"，對數字化能力投資和長期護理業務風險管理表示滿意。在談到2026年前景時語調自信，稱公司"處於真正的實力地位"，對增長機會感到"興奮"。在回答分析師關於競爭和AI影響的問題時保持冷靜專業，展現出對業務基本面的信心。

• **Steve Zabel（執行副總裁兼CFO）**：語調相對謹慎但穩定。在解釋2025年業績低於預期時坦誠承認挑戰，但強調公司的"強勁資本生成能力"。在討論2026年展望時表現出適度樂觀，特別是在談到8%-12%的EPS增長目標時顯得有信心。對財務指標和資本管理策略的闡述詳細且專業。

• **Chris Pyne（執行副總裁，團體福利）**：在討論市場競爭和定價紀律時表現出堅定自信的態度。強調公司在數字化平臺和客户關係方面的優勢，語調積極。在回答關於福利比率和競爭壓力的問題時保持樂觀，對公司的差異化能力充滿信心。

• **Tim Arnold（執行副總裁，自願福利及Colonial Life總裁）**：在談到Colonial Life第四季度銷售增長10%時明顯表現出興奮和滿意。對新代理人增長和各市場渠道的成功表現出積極態度，語調充滿活力和信心。

• **Mark Till（執行副總裁，Unum國際）**：在討論英國市場時保持相對樂觀的態度，儘管承認了一些理賠波動性。語調平穩專業，對長期前景表現出信心。

• **Matthew Royal（高級副總裁，投資者關係）**：作為會議主持人，保持中性專業的態度，簡潔高效地引導會議流程。

分析師提問&高管回答

• # Unum Group業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：集團殘疾險損失率驅動因素及2026年展望 **管理層回答：** 2025年第四季度損失率為64.2%，全年為62.4%，主要受康復人員平均規模下降5%和長期殘疾申請人死亡率低於預期10%影響。預計2026年損失率穩定在62%-64%區間，長期來看將逐步上升至65%上限，主要受定價動態影響。管理層強調索賠表現可持續，風險管理保持一致。 ## 2. 分析師提問：封閉區塊報告變更的戰略意圖 **管理層回答：** 從2026年起將封閉區塊收益排除在調整后營業收益之外，這是多年來積極管理LTC業務的延續。2025年通過再保險交易減少了超過40億美元LTC準備金。管理層強調這一變更不改變繼續通過再保險退出該業務的戰略，仍在與多方進行積極討論。 ## 3. 分析師提問：人工智能對客户羣體和業務的潛在影響 **管理層回答：** 公司業務組合在不同行業間保持良好平衡，60%白領、40%藍領的混合結構有助於緩解特定行業衝擊。管理層認為AI影響尚早，歷史表明技術進步會重塑工作性質而非消除工作，公司將繼續為不同層級員工提供保障。 ## 4. 分析師提問：LTC再保險市場興趣和資本部署計劃 **管理層回答：** 再保險市場對LTC業務的興趣持續存在，包括對發病率風險和資產方面的興趣。公司計劃2026年回購約10億美元股票，股息增長10%，總計部署約100%的自由現金流。管理層強調將以股東友好的方式進行任何未來交易。 ## 5. 分析師提問：集團殘疾險競爭環境和定價壓力 **管理層回答：** 競爭環境正常，沒有異常的價格下降。公司通過數字化能力建設（如HR Connect平臺）實現差異化，該平臺用户的成交率約為兩倍，持續率提高2%-4%。管理層強調現代化解決方案提高了進入門檻，使價格競爭不再是唯一焦點。 ## 6. 分析師提問：Colonial Life銷售增長驅動因素 **管理層回答：** 第四季度銷售增長10%，全年增長5.3%，達到2019年以來最高季度銷售額。增長驅動因素包括：公共部門銷售增長13.5%，經紀渠道增長12%，大案件增長近20%。新代理人數量增長14%，代理生產力工具採用率提升顯著。 ## 7. 分析師提問：國際業務英國集團殘疾險不利經驗 **管理層回答：** 英國市場總體表現良好，保費收入增長8%。第四季度面臨挑戰，新殘疾索賠數量增加，且終止索賠的平均規模低於預期。管理層預計2026年國際業務損失率迴歸70%-72%區間，季度收益約4000萬美元低段。 ## 8. 分析師提問：持續率改善趨勢和AI工具應用 **管理層回答：** 美國集團持續率達90.2%，部分歸因於HR Connect等數字平臺採用。使用HR Connect的客户持續率比非用户高2%-4%。2026年預期在技術投資和數字集成推動下實現良好增長，預計總保費增長4%-7%。 ## 9. 分析師提問：法定收益改善驅動因素 **管理層回答：** 2025年法定收益為11億美元，略低於預期，主要受GAAP業績中利潤率挑戰影響。2026年展望12-14億美元法定收益，基於核心業務頂線增長、利潤率穩定和費用管理改善的預期。 ## 10. 分析師提問：軟件投資組合風險敞口 **管理層回答：** 債券投資組合中軟件敞口不到1%，主要投資於投資級綜合軟件提供商，無槓桿貸款結構。另類資產組合中約佔0.5%。管理層對投資組合定位感到滿意，將持續監控該領域。

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