電話會總結 ｜ nVent(NVT)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據nVent業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第四季度表現：** - 營收達到10.67億美元，同比增長42%，有機增長24% - 調整后營業收入2.10億美元，同比增長33% - 調整后每股收益0.90美元，同比增長53% - 自由現金流1.89億美元，同比增長26% - 調整后營業利潤率19.7% **全年2025年表現：** - 全年營收39億美元，同比增長30%，有機增長13% - 調整后營業收入7.86億美元，同比增長21% - 調整后營業利潤率20.2% - 調整后每股收益同比增長35% - 自由現金流5.61億美元，同比增長30%（增長31%），調整后淨收入轉換率102% ## 2. 財務指標變化 **分部業績變化：** - 系統保護部門：營收7.37億美元，同比增長58%，有機增長34%，營業利潤率20.3%（同比下降120個基點） - 電氣連接部門：營收3.30億美元，同比增長15%，有機增長8%，營業利潤率27.6%（同比下降180個基點） **資產負債表變化：** - 年末現金2.37億美元 - 總債務16億美元，同比減少約6億美元 - 淨債務與調整后EBITDA比率1.6倍，低於目標區間2-2.5倍 **股東回報：** - 2025年向股東返還3.83億美元，包括2.53億美元股票回購 - 季度股息增長5% **成本壓力：** - 第四季度通脹影響近5500萬美元（其中關税影響超過4000萬美元） - 全年通脹影響超過1.6億美元（其中關税影響約9000萬美元）

業績指引與展望

• **2026年全年業績指引**：預計營收增長15%-18%（有機增長10%-13%），調整后每股收益4.00-4.15美元（增長20%-24%），自由現金流轉換率90%-95%

• **2026年第一季度展望**：報告營收增長34%-36%（有機增長17%-19%），調整后每股收益0.90-0.93美元（中位數增長超35%）

• **2026年成本與費用預期**：淨利息支出約7000萬美元，調整后税率約22%，流通股數約1.64億股，企業成本約1.3億美元

• **2026年資本支出與折舊**：資本支出預計1.3億美元，折舊攤銷約2.3億美元

• **通脹與關税影響**：2026年預計新增關税影響約8000萬美元（主要集中在上半年），通過定價和生產力提升來抵消通脹壓力

• **運營利潤率展望**：2026年預期利潤率將有所提升，增量利潤率約25%，下半年表現將優於上半年

• **垂直市場增長預期**：基礎設施垂直市場預計增長約20%（由AI數據中心資本支出加速驅動），工業市場預計中個位數增長，商業住宅市場預計低個位數增長

• **數據中心業務前景**：基礎設施業務預計將超過2026年銷售額的一半，液冷市場滲透率仍低於30%，存在顯著增長空間

• **訂單與積壓訂單**：年末積壓訂單達23億美元（為去年同期三倍），約佔下一年收入指引的50%，為業績增長提供可見性

• **收購貢獻**：收購預計為2026年貢獻約4個百分點的增長，外匯預計貢獻1個百分點的順風

分業務和產品線業績表現

• 公司主要分為兩大業務板塊：系統保護(Systems Protection)和電氣連接(Electrical Connections)，其中系統保護業務第四季度銷售額達7.37億美元，同比增長58%，有機增長34%；電氣連接業務銷售額為3.3億美元，同比增長15%，有機增長8%

• 基礎設施垂直市場已成為最大增長引擎，佔2025年銷售額的45%，預計2026年將超過一半，其中數據中心業務2025年銷售額突破10億美元大關，較2024年的6億美元大幅增長，主要由液冷和電力產品需求驅動

• 產品線覆蓋液冷系統、電力分配、電纜管理和機櫃解決方案等，2025年推出86款新產品，新產品活力指數達27%，貢獻約10個百分點的銷售增長，特別是在Supercompute展會上發佈的標準化模塊化液冷平臺獲得客户積極反響

• 地理分佈方面，美洲地區有機銷售增長約30%，歐洲實現高個位數增長，而亞太地區在第四季度出現下滑，公司通過收購EPG等交易增強了在電力公用事業和可再生能源領域的產品組合

• 工業垂直市場預計2026年實現中個位數增長，受益於資本支出投資、自動化和製造業迴流趨勢；商業住宅垂直市場預期低個位數增長，公司正通過產能擴張和供應鏈投資支持各業務線的長期增長

市場/行業競爭格局

• 液冷技術領域競爭加劇，nVent憑藉十多年液冷經驗和與NVIDIA等芯片製造商的深度合作建立技術壁壘，但面臨眾多新進入者覬覦高增長機會的挑戰，公司通過快速擴產能力（從簽約到投產僅100多天）和持續產品創新來維護競爭優勢

• 數據中心基礎設施市場呈現寡頭競爭格局，nVent通過與大型超大規模雲服務商的長期合作關係和應用專業知識構建護城河，同時積極佈局從超大規模到託管再到企業級的全覆蓋市場策略

• 電力公用事業和可再生能源領域競爭相對分散，nVent通過收購Trackdee等公司強化在輸配電基礎設施的綜合解決方案能力，利用產品組合協同效應提升市場份額

• 工業自動化和製造業迴流趨勢為傳統電氣連接和保護產品創造增量需求，nVent通過新產品活力指數27%的創新能力和86個新產品發佈保持技術領先地位

• 全球化供應鏈競爭中，nVent面臨關税和通脹壓力，但通過定價策略和生產力提升來抵消成本上漲，同時利用健康的資產負債表（淨債務/EBITDA比率1.6倍）為未來併購和產能擴張提供財務靈活性

公司面臨的風險和挑戰

• 根據nVent業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 通脹和關税壓力持續加大，第四季度通脹影響近5500萬美元（其中關税超過4000萬美元），2026年預計新增關税影響約8000萬美元，主要集中在上半年，對成本控制和盈利能力構成挑戰。

• 產能快速擴張帶來的運營效率風險，公司正在快速招聘和培訓大量新員工以支持增長，短期內存在運營效率低下和生產力不足的問題，影響邊際利潤表現。

• 數據中心訂單的波動性和不可預測性，管理層明確表示數據中心訂單"可能非常不穩定"，這種大額訂單的不規律性可能導致季度間業績波動較大。

• 液冷技術領域競爭加劇，隨着市場增長機會顯現，大量新進入者湧入液冷市場，可能對公司的市場份額和定價能力造成壓力。

• 對基礎設施垂直領域的高度依賴風險，基礎設施業務已佔銷售額的45%且預計2026年將超過一半，過度集中可能增加業務風險敞口。

• 供應鏈和製造能力的擴張壓力，公司需要在短時間內大幅提升產能以滿足快速增長的需求，對供應鏈管理和質量控制提出更高要求。

• 地理市場表現不均衡，亞太地區在第四季度出現下滑，顯示全球市場存在區域性風險和不確定性。

公司高管評論

• 根據nVent業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Beth Wozniak（董事長兼首席執行官）**：發言口吻非常積極樂觀，頻繁使用"outstanding"、"record"、"excellent"等正面詞匯。對公司2025年業績表現出強烈自豪感，稱其為"record year"，並多次感謝團隊的努力。對未來前景極其樂觀，明確表示"我們的未來是光明的"，並預期2026年將是"另一個創紀錄的年份"。在談到數據中心業務時表現出高度信心，強調公司在液冷技術方面的領先地位和製造能力。整體情緒非常積極，展現出強烈的領導者信心。

• **Gary Corona（首席財務官）**：發言風格相對穩健務實，但同樣保持積極態度。在討論財務數據時使用"excellent"、"strong"、"robust"等正面描述。對公司財務狀況表現出滿意，特別強調現金流和資產負債表的健康狀況。在回答分析師關於通脹和關税影響的問題時，表現出謹慎但樂觀的態度，堅持認為"價格加生產力將抵消通脹影響"。對2026年指引充滿信心，認為公司"處於良好位置"。整體口吻專業且積極，體現出財務管理層的穩健信心。

分析師提問&高管回答

• # nVent業績會分析師情緒摘要 ## 1. 通脹影響與產能擴張對利潤率的影響 **分析師提問**：希望瞭解2026年通脹和增長投資對業績指引的影響，以及新產能上線對利潤率進展的影響。 **管理層回答**：2026年預計通脹壓力更大，主要來自勞動力、金屬成本和約8000萬美元的關税影響。公司計劃通過強勁的生產率提升和定價策略來抵消通脹。在產能擴張方面，由於快速擴張需要培訓大量新員工，存在一些效率低下問題，但隨着規模擴大，這些效率問題將得到改善。 ## 2. 新產品發佈與液冷平臺市場反響 **分析師提問**：關於新產品活力指數表現出色，特別是在Supercompute展會上推出的標準化模塊液冷平臺，客户反響如何？ **管理層回答**：客户對新產品反響非常積極，因為公司推出的產品性能卓越、可擴展性強且模塊化程度高。這些產品將在Q1和Q2陸續推出，預計將成為2026年增長故事的重要組成部分。 ## 3. 訂單積壓確認時間表與訂單趨勢 **分析師提問**：23億美元的訂單積壓約佔下一年收入指引的50%，希望瞭解訂單確認的時間安排以及近期訂單趨勢。 **管理層回答**：隨着公司組合轉型，短周期和長周期業務更加平衡，訂單積壓比傳統情況更多。大部分積壓訂單將在2026年確認，部分延續到之后。積壓訂單是去年同期的三倍，主要來自數據中心和新收購業務，這為2026年業績指引提供了信心。 ## 4. 營業利潤率展望與增量利潤率改善 **分析師提問**：2026年營業利潤率指引顯示Q1同比下降70個基點，全年上升約20個基點，有機營業利潤率提升不及預期的主要原因是什麼？ **管理層回答**：預計2026年利潤率將擴張，增量利潤率將比2025年更好。通脹壓力持續包括關税影響，但定價和生產率提升將予以抵消。Q1利潤率環比基本持平，但考慮到股權激勵費用的影響，實際表現良好。 ## 5. 2026年增長指引的保守性分析 **分析師提問**：2025年訂單增長平均接近30%，Q4有機增長24%，為什麼2026年增長指引只有10%-13%？ **管理層回答**：公司正處於前所未有的增長期，2026年Q1預計增長超過30%。年度指引相對保守是因為要與2025年20%有機增長和50%EPS增長的高基數進行比較，同時希望保持投資增長的靈活性。 ## 6. 液冷市場機會與技術路線圖 **分析師提問**：液冷技術滲透率仍然較低，如何看待未來3-5年的市場機會？ **管理層回答**：目前不到30%的數據中心採用液冷技術，由於熱負荷和功率密度的增加，液冷將顯著增長。公司與NVIDIA等芯片製造商合作，瞭解到2030年的技術路線圖，新推出的CDU產品具有很大靈活性，一臺新CDU可以完成過去兩臺的工作。 ## 7. 工業業務增長前景與訂單可見性 **分析師提問**：工業業務佔組合的三分之一，如何看待該市場的基本趨勢以及對2026年中個位數增長的信心？ **管理層回答**：除數據中心外的訂單在Q3為高個位數增長，Q4為低雙位數增長。工業訂單受益於資本支出投資、自動化和迴流趨勢，來自不同行業的訂單具有廣泛性，這些趨勢為工業業務中個位數增長提供了信心。 ## 8. 數據中心業務細分增長情況 **分析師提問**：2025年數據中心收入超過10億美元（2024年為6億美元），能否提供數據中心內不同業務類別的增長排序？ **管理層回答**：液冷和電源業務增長最快，電纜管理業務也表現良好。 ## 9. 電力公用事業業務表現與併購管道 **分析師提問**：電力公用事業業務的訂單趨勢如何？併購管道的活躍程度如何？ **管理層回答**：電力公用事業業務表現穩健，雖然不如數據中心強勁，但屬於除數據中心外低雙位數增長的一部分。併購管道非常強勁和活躍，公司保持紀律性，資產負債表狀況良好，為未來交易提供了靈活性。 ## 10. 數據中心增長的可持續性與客户關係 **分析師提問**：隨着數據中心業務規模擴大，公司是否獲得了更好的未來需求可見性？ **管理層回答**：組合轉型使公司在短周期和長周期業務之間更加平衡。無論是數據中心還是電力公用事業，由於項目性質，公司確實對多年項目有更好的可見性，這有助於產能規劃和新產品技術路線圖制定。

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