從人工智能寵兒到舊經濟？為什麼投資者再次逃離軟件並追逐價值股

隨着投資者重新思考人工智能贏家，軟件股正在迅速瓦解，將資本從高增長科技公司推回價值股和市場的周期性角落。

僅在過去一周，由iShares Tech-Expanded Software Sector ETF（NYSE：IGV）跟蹤的該行業就下跌了近20%，跌幅從10月底的高點擴大至30%以上。

催化劑不是更高的利率或更弱的需求，而是越來越擔心人工智能本身可能會擾亂曾經被視為其最大受益者的公司。

高盛股票策略師本·斯奈德（Ben Snider）在周五發佈的一份報告中表示，市場正在經歷基本面輪換，投資者迅速退出暴露在人工智能領域的軟件名稱，並將資本重新分配到與「實體經濟」相關的周期性和價值相關的行業。"

長期以來，軟件公司被認為是市場上最可靠的增長工具，但由於擔心Anthropic的Claude Cowork和谷歌的Genie 3等生成性人工智能模型可能會破壞核心商業模式，因此受到了打擊。

該行業的前瞻P/E已從2025年底的35倍降至約20倍，這是2014年以來的最低絕對水平，僅高於更廣泛的標準普爾500指數。

斯奈德指出，這一下跌標誌着自2010年以來相對於大盤的最小估值溢價。儘管共識仍認為該行業收入增長15%，是標準普爾500指數預期的6%的兩倍多，但現在的估值表明市場不相信這些數字會維持下去。

高盛寫道：「估值下降意味着中期銷售增長將減少約10個百分點。」

自9月份以來，市銷比也從9倍跌至6倍，但仍較標準普爾500指數溢價260%。淨利潤率仍處於二十年來的高點，但投資者的頭寸預示着未來將面臨進一步的痛苦。對衝基金最近大幅削減了風險敞口，儘管它們仍保持淨多頭。

與此同時，自2025年中期以來，大盤股共同基金一直在低估軟件。

雖然媒體和商業服務等軟件和數據密集型行業暴跌，但價值股和周期性股卻飆升。

高盛的價值因素單周飆升7%，而與美國工業周期相關的籃子上漲13%，與軟件和其他數據密集型行業的持續疲軟形成鮮明對比。

消費品和金融股也飆升，高空頭利率等技術因素加劇。

本周表現最好的股票行業由SPDR標準普爾區域銀行ETF（NYSE：KRE）領漲，上漲5%，其次是iShares美國房屋建設ETF（NYSE：ITH），上漲4.5%，美國全球JCTS ETF（NYSE：JCTS），上漲4%。

斯奈德指出，周期性名稱現在看起來不受人工智能風險的影響--不是因為它們將從人工智能中受益，而是因為它們的商業模式較少受到自動化取代的影響。

這與去年的市場邏輯發生了急劇逆轉，當時投資者正在尋找具有人工智能優勢的公司。今天，他們正在尋找人工智能的安全性。

斯奈德表示：「儘管最近走勢的波動性似乎因技術因素而加劇，但我們繼續建議將價值作為一個因素，並選擇美國股市的周期性口袋。」

高盛指出了過去的顛覆周期，指出2000年代初的報紙和20世紀90年代末的菸草等行業直到盈利預期穩定后才找到持久的底部。

由於人工智能的長期影響仍不確定，穩健的近期結果可能不足以恢復人們對軟件名稱的信心。

即便如此，高盛強調，這並不是對軟件的大規模退出：精選領域，特別是垂直軟件和擁有專有數據優勢的公司，可能比更廣泛的羣體更好地支撐。

然而，來自市場的更廣泛信號是明確無誤的--隨着資本轉向價值、周期性產品和提供有形資產、近期現金流和隔離中斷風險的舊經濟企業，投資者不再願意僅為增長故事買單。

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