序列風險：為什麼前五年退休最重要

兩名退休人員以相同的投資組合開始退休。他們每年提取相同比例的儲蓄。幾十年來，它們的平均市場回報率相同。然而，一個人很早就耗盡了錢，而另一個人在退休期間保持着舒適的收入。它們結果之間的差異取決於市場收益和損失發生的時間。

這就是回報順序風險的本質--投資回報的順序很重要，而不僅僅是平均回報本身。當退休人員在經濟低迷期間提款時，他們就會鎖定損失。

早期的負增長年份可能會縮小投資組合，而后來的市場漲幅可能無法完全抵消--尤其是在退休后的頭幾年，此時投資組合規模最大，並且開始提款。多個機構的財務研究強調了這種時機效應對退休結果的重要性。

序列風險是指退休早期的市場損失可能比后來發生的損失更快地減少投資組合的威脅。在只捐款而不提取的情況下，回報的順序並不重要。

多年來，收益和損失趨於平均。然而，在退休后，當定期提款時，順序變得至關重要。

當市場在退休初期下跌，並且您仍然需要取出資金時，從未來反彈中受益的資產就會減少。如果以后出現同樣的下降，當需要提取的金額減少、投資組合較小時，對長期收入的影響往往會不那麼嚴重。

幾十年前的研究將這種風險與戒斷策略聯繫起來，包括William Bengen的早期工作，他的安全戒斷率研究隱含了這種時間效應。

一個簡單的例子使這個概念變得實用。想象一下，一名擁有100萬美元投資組合的退休人員遵循4%的提取率，這意味着每年40，000美元的生活費用。

如果市場第一年下跌20%：

投資組合降至80萬美元。

提取40，000美元后，達到760，000美元。

如果第二年市場上漲25%，那麼這76萬美元的價值將為95萬美元，低於初始價值100萬美元。由於撤資時投資組合較低，因此參與回收過程的股票/資產數量較低。

早期的損失和提款組合可能會產生持久的影響，而后來的積極表現很難克服這種影響。這就是為什麼財務規劃者和研究報告將退休的最初幾年單獨列為序列風險最嚴重的時期。

某些情況使退休人員更容易受到序列風險的影響：

這些因素影響回報順序對特定退休計劃的影響程度，而與投資組合的長期平均值無關。

財務規劃師通常採用多種策略來降低序列風險，而不犧牲長期增長：

這些計劃得到了Vanguard和Fidelity Investments等公司的研究的支持，這些公司在退休規劃建議中考慮了序列風險。

序列風險並不意味着退休人員應該消除股票風險。股票仍然是長期增長的主要來源，這是支持退休后25-30年收入所必需的。全面撤出股票會增加長壽風險--由於其緩慢增長不足以支付數十年的支出，導致投資組合失敗的風險。

問題是結構，而不是風險規避。投資組合中增長、收入和流動性資產的組合可以在潛在回報和波動性控制之間提供平衡。激進的配置會加劇序列風險，配置不足會拖累通脹並抑制增長潛力。

這凸顯了應該同時管理波動和通脹的事實。這種權衡是在將股票與債券和現金結合起來並根據市場狀況改變支出的決策框架中確定的。

需要考慮的實際問題包括：

在退休前反思這些問題可以幫助您瞭解序列風險對您的退休計劃的影響程度，以及哪些工具可以幫助您有效解決它。

序列風險是投資回報的時機，以及過早虧損加上提款如何縮短退休投資組合的壽命。退休的前五年是最重要的，因為這是提款的時候，投資組合最大，市場時機效應最重要。

流動性整合、市場低迷期間的支出調整以及平衡增長和穩定的投資組合設計可以幫助退休人員在不犧牲長期收入的可能性的情況下減輕這一風險。

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