精讀季報丨深度價值派基金抄底方向值得關注！（徐彥 劉旭 伍旋）

　　今天來看看幾位深度價值派基金經理的2025年4季報，分別是徐彥、劉旭和伍旋。

　　徐彥和劉旭這對師徒的2025年4季報，兩人主打一個「言簡意賅「。

　　徐彥的季報以充滿哲思和個人風格的文字而聞名。

　　本期內容雖短，卻依舊充滿思辨意味。

　　他寫道：「在股市里，抽象的概念和具體的現實繼續以某一種形式結合在一起，並且被一些力量所加強；其實，抽象的概念和具體的現實也能以完全不同 的形式結合在一起，那時候也將被同樣的力量所加強」。

　　這段話頗有些玄妙，歡迎看懂的讀者來分享見解。

　　相比師父的抽象，劉旭的表述則直接明瞭。

　　他只說一句話，增持了資本周期偏低位置的化工公司，同時略微提高了製造業比重。從結果是看，劉旭是對的。

　　接下來看看兩人的具體操作。

　　徐彥在季報中提到，當前市場環境下，找到價值被顯著低估的標的不易。因此，基金繼續減持熱門板塊個股，同時增持了一些具備相對安全邊際的股票。

　　他主要進行了結構調整：增持普洛藥業、中國出版、中國移動，重點減持了中興通訊、中國海油和久立特材。

　　對於中國移動的操作，徐彥與傅鵬博的操作方向相反，但從結果上看傅鵬博做對了。

　　普洛藥業和中國出版處境相似，股價雖已完成築底，但財報數據尚未明顯改善，估值也不算便宜。

　　徐彥看重它們什麼？這一點仍需持續觀察。

　　説完徐彥再來看看劉旭，劉旭本季則以增持為主。考慮到其管理規模變動不大，加倉動作更值得關注。

浙江龍盛成為新晉重倉股，應即其所説的周期底部的化工公司；此外，他還重點加倉了海爾智家、福耀玻璃和中國海洋石油。

　　劉旭目前持有浙江龍盛5364萬股。

　　查看歷史數據，他最早於2022年四季度開始配置該股，2024年加倉至3000萬股以上，2025年二季度減至750萬股。考慮到2025年3季度未出現在重倉名單，所以大概率是在4季度開始重倉。

　　此次操作見效迅速，股價已脱離其成本區。

　　在海爾智家上，劉旭的操作與浙江龍盛類似，均在2024年進行過波段操作。2025年二季度起重新重倉佈局超2000萬股，四季度加至4485萬股。

　　當前海爾智家的估值處於近10年5%左右，處於歷史極值，同時財報數據也較為穩健。

　　另外，當前重倉持有海爾智家的基金經理還包括硃紅裕、周蔚文、高楠和胡昕煒。

　　另一位深度價值派基金經理伍旋的季報也同樣精簡。

　　操作上，他組合堅持既定投資框架，也實時動態優化部分結構，結合公司品質和估值水平進行了調整，整體上仍以基本面穩健、具備可持續的股東回報的價值型資產作為核心持倉。

　　個股方面，伍旋加倉了宏發股份，抄底白酒龍頭五糧液，並對金融股保持關注，增持了成都銀行、招商銀行和中國平安。

　　他自2024年四季度開始重倉宏發股份（104萬股），2025年持續加倉至320萬股。該股不負所望，近一年漲幅約50%。

　　值得強調的是，伍旋佈局時其估值處於近十年10%分位以下，目前仍在25%左右，仍屬低估區域。

　　結合公司穩健的基本面，未來有望迎來戴維斯雙擊。

　　金融板塊中，伍旋重點關注了保險和銀行，其中中國平安和中國太保被重倉持有，儘管平安的股價距離歷史新高一步之遙，但是估值只處於近10年的20%分位線附近。

　　銀行板塊，伍旋比較關注成都銀行和招商銀行。成都銀行2023年3季度被伍旋重倉，並長期處於第一重倉股的位置。

　　儘管過去幾年成都銀行股價漲幅不小，但是估值依舊處於近10年的25%分位線。

　　同時，成都銀行還有着非常不錯的分紅。

　　前十大重倉股中，伍旋重點減持了振華股份，2025年2季度，鵬華盛世創新混合持有467.96萬股，而到了年末已經減持到了182.61 萬股。

　　這隻股票自身沒什麼太大瑕疵，減持原因可能主要是漲幅較大、估值已處近十年90%分位高位，因而選擇獲利了結。