內窺鏡賽道小院高牆！明智科技毛利率超70%|港E聲

本文來源：時代商業研究院 作者：時代商業研究院

來源丨時代商業研究院

作者丨實習生楊軍微

2026年1月30日，平臺型醫療器械企業明智科技股份有限公司（以下簡稱「明智科技」）正式向港交所主板遞交上市申請，建銀國際擔任獨家保薦人。作為全球極少數實現一次性內窺鏡供應鏈垂直整合的企業，此次衝刺港股旨在拓寬全球化融資渠道，強化細分領域領先地位，助力微創醫療市場佈局提速。

明智科技核心業務為一次性內窺鏡系統的研發、生產與商業化，歷史可追溯至2000年。招股書顯示，該公司構建了覆蓋多臨牀專科的產品矩陣，核心包含兩大板塊：一是一次性內窺鏡，涵蓋輸尿管鏡、膀胱鏡、支氣管鏡等，適配泌尿科、肝膽外科、呼吸科等多場景，其中有世界上最纖細的一次性輸尿管鏡之一之稱的6.6Fr工作通道一次性膀胱鏡，獲23個監管機構批准，其搭載專利微型攝像模塊及275度雙向偏轉關節，技術指標行業領先；二是圖像處理器，包括OTU-A系列主控制檯與OTU-T系列便攜式平板，與內窺鏡產品協同保障高分辨率圖像輸出。

憑藉技術壁壘與全球化佈局，明智科技市場地位穩居行業前列。根據灼識諮詢數據，按2024年出貨量統計，其位列美國、歐洲及日本一次性輸尿管鏡市場前三大品牌。招股書披露，技術研發方面，該公司實現從核心光電組件、微型照明系統到器械組裝、滅菌的全流程自主把控，截至最后實際可行日期，已在全球主要市場擁有8個已獲批產品類別，通過美國FDA 510(k)、歐盟CE、中國NMPA（國家藥品監督管理局）等權威認證；同時佈局膽道鏡、胃鏡等5個在研產品，預計2026—2027年達成關鍵監管里程碑；全球化拓展方面，產品已銷往59個國家及地區，核心管理團隊平均擁有超18年行業經驗，呈現國際化、專業化特徵。

財務表現穩健，盈利能力突出。招股書中提到，2023—2024年，明智科技營收分別為1.35億元、1.41億元，實現穩步增長；淨利潤分別為4999萬元、6666.6萬元，盈利能力持續提升。2025年前三季度，該公司營收達1.17億元，同比增長3.86%；淨利潤為4992.2萬元，同比下滑14.5%，主要受行業競爭及研發投入增加影響。盈利質量方面，毛利率連續三年攀升，2023—2025年前三季度分別達69.1%、72.6%、73.7%，主要由於生產利用率提高及自主設計攝像模組產出率提高所帶來的製造成本節約；截至2025年9月30日，該公司持有現金及現金等價物1.27億元，為后續發展提供堅實資金支撐。

本次港股IPO募集資金，擬主要用於核心技術研發、在研產品管線推進、產能規模擴大、全球銷售渠道深化及補充營運資金，進一步鞏固明智科技在一次性輸尿管鏡等細分領域的領先地位，加速供應鏈垂直整合優勢落地。

需要注意的是，明智科技發展仍面臨多重挑戰。結合招股書及行業特性，全球一次性內窺鏡市場被Ambu、波士頓科學、奧林巴斯等國際頭部企業佔據40%以上份額，國內開立醫療、澳華內鏡等廠商加速崛起，行業競爭日趨激烈；客户與供應商集中度偏高，2025年前三季度前五大客户貢獻69.9%的營收，單一最大客户佔比36.0%，2024年前五大供應商採購佔比達81.5%，雖已將供應商數量擴充至159家，但依賴風險仍存；在研產品尚未明確獲批時間表，醫療器械註冊審批周期較長，存在審批進度不及預期的可能，若技術迭代滯后，可能喪失競爭優勢；2025年前三季度淨利潤同比下滑，業績增長韌性有待進一步驗證；同時92.8%的收入依賴分銷商，直銷佔比極低，渠道靈活性有待提升。