模擬芯片行業復甦，潛力股暗藏其中

隨着近兩年存儲芯片漲價潮帶動，模擬芯片價格逐漸企穩。2025年業績預告顯示，多家模擬芯片廠商業績大增或扭虧為盈。 

截至2026年2月4日，A股市場已有27家模擬芯片設計公司發佈2025年業績預告，其中15家公司預計虧損，但多數預虧公司的虧損幅度收窄；12家公司預計盈利，且部分盈利公司實現翻倍式增長。

在經歷了2022－2024年行業供過於求和激烈的價格競爭之后，模擬芯片行業在2025年持續復甦。從個股走勢來看，聖邦股份(300661.SZ)、納芯微(688052.SH)和思瑞浦(688536.SH)的股價分別於2024年2月、4月和9月到達階段性低位，於2025年進入上升通道。這三家公司均通過橫向併購做大規模、做強品類。 

據機構預計，未來幾年，模擬芯片行業將保持高景氣，同時國產模擬芯片行業有望涌現一家或幾家擁有全球話語權的頂尖廠商。 

業績快速修復 價格競爭趨緩

據瞭解，模擬芯片公司近期發佈的2025年業績預告普遍較好。思瑞浦2025年業績預告顯示，公司預計2025年實現營業收入21.30億元—21.50億元，較上年同期增長74.66%—76.30%；預計實現扣非歸母淨利潤為1.05億元—1.26億元，較上年同期增加3.86億元—4.07億元。公司在業績變化原因中介紹，2025年，公司業務在汽車、AI 服務器、光模塊、新能源（光伏逆變、儲能等）、電源模塊、電網、工控、測試測量、家用電器等市場持續成長，且通過與併購標的深圳市創芯微微電子有限公司的業務融合，公司實現了在工業、汽車、通信、消費電子四大市場的全面佈局，競爭力進一步加強，公司整體出貨量和營收實現大幅增長。同時，得益於加強經營管理及成本費用的管控，公司整體效益顯著提升，相關費用並未隨營業收入的增加而大幅增加。 

納芯微預計2025年度實現營業收入33億元—34億元，較上年同期同比增長68.34%—73.45%；預計實現扣非歸母淨利潤-2.90億元—-2.40億元，較上年同期相比，虧損將收窄1.67億元—2.17億元。

納芯微曾於2023年、2024年以及2025年前三季度持續虧損。納芯微在2025年初遞交港股上市申請，其聆訊資料集披露，由於市場競爭加劇，公司毛利率由2022年的48.5%下降至2024年的28.0%。公司表示，國際領先的公司在產品定價等方面造成相當大的競爭壓力。 

2025年9月中旬，中國商務部發布公告，決定對原產自美國的進口相關模擬芯片發起反傾銷調查。這次反傾銷調查是應中國國內產業申請發起，調查涉及自美進口的通用接口和柵極驅動芯片。申請人提交的初步證據顯示，2022年至2024年，申請調查產品自美進口量累計增長37%，進口價格累計下降52%，壓低和抑制了國內產品銷售價格，對國內產業的生產經營造成損害。 

不過，隨着近兩年半導體漲價潮從存儲芯片向全行業擴散，模擬芯片企業正從價格戰中脱身，轉向行業性漲價。比如，全球模擬芯片巨頭德州儀器在2025年下半年啟動產品漲價。 

據世界半導體貿易統計組織 (WSTS)預測，2025年模擬芯片規模有望實現6.7%修復性增長，規模達843.4億美元，長期增長前景保持穩健。 

中信建設認為，對國內競爭對手而言，海外頭部公司的戰略轉向在一定程度上緩解了價格下行壓力，有助於國內廠商恢復盈利並擴大市場份額。目前，全球模擬芯片行業正逐步走出下行周期，國產化所對應的可替代空間依然廣闊。隨着本土企業在多條細分賽道中持續提升產品力並加速搶佔市場份額，未來國內有望成長出至少一家在全球範圍內具備競爭力乃至一定話語權的模擬芯片廠商。 

模擬芯片市場景氣度走高

模擬芯片是一種處理連續性模擬信號的芯片。常見的模擬芯片主要包括線性產品、轉換器產品、隔離與接口產品、射頻與微波產品、各類ASIC芯片、各類電源管理芯片及驅動芯片等。模擬芯片按功能主要分為信號鏈芯片和電源管理芯片兩大類，其中，電源管理芯片主要用於管理電源與電路之間的關係，負責電能轉換、分配、檢測等功能；信號鏈模擬芯片則主要用來接收、處理、發送模擬信號，將光、磁場、温度、聲音等信息轉化為數字信號。 

目前，在全球半導體產業邁向高性能、低功耗、高可靠的趨勢下，模擬芯片的系統價值進一步凸顯。無論是AI驅動的算力基礎設施擴容、電動智能汽車滲透率提升，還是工業與能源系統的智能化升級，均對模擬芯片的用量與性能提出雙重提升要求，使其不僅是支撐下游技術迭代的重要基礎元件，也是驅動半導體產業增長的動力。 

據弗若斯特沙利文預測，中國網絡與計算領域的模擬集成電路市場規模將於2029年達到1156億元，2025年至2029年的複合年增長率將達到14.6%。聖邦股份產品覆蓋信號鏈及電源管理兩大領域，其多款產品能為CPU及微處理器提供高效、大電流、快速瞬態響應的電源，同時，聖邦的高精度時鍾管理器件提供了服務器及高速互連設備中的時序同步。

另據納芯微H股招股書，依託新能源汽車的發展和自動駕駛技術的進步，汽車模擬芯片是成長最快、技術門檻最高的領域之一。2024年，智能新能源汽車模擬芯片應用的平均單車價值在1500元-2800元之間，預計到2029年，汽車產業電氣化和智能化的深度融合將大幅推動模擬芯片的平均單車價值增長至2200元-4000元。2024年，模擬芯片在汽車應用領域的市場規模達到371億元，預計到2029年，相應的市場規模將擴大至858億元。 

納芯微的車規級產品可廣泛應用於新能源汽車三電系統、汽車熱管理系統、服務器和工業等應用場景。公司援引弗若斯特沙利文數據，按2024年銷量計，公司的模擬芯片產品已用於中國十大國產新能源汽車車型。 

而思瑞浦以電源管理類為核心戰略產品線，產品型號及數量快速擴充。例如，面向汽車市場，公司2025年推出帶看門狗和手動復位功能的車規級低壓監控芯片，以及用於ADAS（高級駕駛輔助系統）、車身電子等領域的2A、4A高邊開關等。 

模擬芯片龍頭積極併購 拓展新增長點

相比數字芯片，模擬芯片更注重精度和線性度，追求高信噪比、高穩定性、高精度和低功耗等特性，而非極致的運算速度，其性能並不隨着線寬的縮小而線性提升。模擬芯片性能指標複雜，設計環節具有輔助工具少、經驗要求高、操作非標準、多學科複合、測試周期長等特點，使得模擬集成電路產品設計門檻高，人才培養時間長。因此，儘管相關公司的經營業績出現波動，但仍然堅持高研發投入。

據上市公司公告，思瑞浦2025年上半年研發投入2.68億元，佔營業收入的28.29%，在研項目達28項，面向工業、通信、醫療、新能源汽車、光伏儲能、消費電子等多種場景。2025年上半年，公司的產品在工業和汽車領域進展較好，車規級產品已在智能駕駛、車身控制、動力系統、車載視頻、照明等多個系統中應用。 

聖邦股份已構建起較為全面的模擬（含模擬信號和混合信號）集成電路產品矩陣，擁有38大類約6600余款產品。公司研發費用逐年增加，2023年至2025年三季報研發費用從5.50億元增加至8.10億元，佔營業收入比例保持在26.54%－29.26%之間。 

納芯微2023年至2025年三季報研發費用佔當期營業收入的比例在23.74%—49.86%。公司正積極拓展產品在新興領域的應用，包括人形機器人和eVTOL載具。針對人形機器人領域，納芯微計劃開發多款編碼器、位置傳感器，滿足複雜機器人系統及下一代空中移動平臺對高精度、高可靠性與高集成度的需求，支持精準的運動控制與傳感解決方案。 

事實上，由於模擬集成電路具有強應用依賴屬性，一旦在特定客户和應用中建立穩定供貨與技術協作關係，往往能形成長期綁定，獲得高客户黏性與持續價值貢獻。因此，在國內模擬集成電路廠商快速進步之際，國產化率依然較低，市場仍由國外龍頭企業主導，如德州儀器（TI）、亞德諾半導體（ADI）、英飛凌（Infineon）、意法半導體（ST）等。 

作為企業快速成長的手段之一，併購重組是一個重要選項。目前，部分國產模擬集成電路龍頭通過併購開拓新的業務增長點。例如，思瑞浦於2024年完成對創芯微100%股權的收購；聖邦股份收購了感睿智能等企業；納芯微通過收購麥歌恩完善磁傳感器業務佈局，還新增了1000余款可銷售的產品料號。 

從製造環節來看，現階段全球模擬芯片產能仍主要集中在8英寸晶圓，且大多采用28nm及以上成熟製程。在高端應用領域（如汽車電子、AI服務器電源），模擬芯片新產品正朝着多功能集成、高性能與高可靠性方向發展，推動製程與封裝技術升級——包括採用90nm/65nm/40nm等更先進的成熟製程、具備更低導通電阻的新一代高壓BCD工藝，以及WLCSP、QFN、SiP等先進封裝形式。與此同時，行業正加速向12英寸晶圓平臺遷移，以提升規模效應與技術能力。 

爲了加快產品研發及產業化，豐富高增長賽道的產品類型，部分芯片設計公司採取發行可轉債的方式做大規模。比如，南芯科技於2026年1月16日申報發行可轉債，發行規模不超過15.87億元。艾為電子已於1月22日發行可轉債，實際募集資金淨額為18.86億元。 

南芯科技的募投項目包括智能算力領域電源管理芯片研發及產業化項目、車載芯片研發及產業化項目、工業應用的傳感及控制芯片研發及產業化項目。公司預計這三大募投項目的稅后財務內部收益率15.10%－15.64%，稅后靜態投資回收期6.64年－6.74年（含建設期）。 

艾為電子的募投項目為全球研發中心建設項目、端側AI及配套芯片研發及產業化項目、車載芯片研發及產業化項目以及運動控制芯片研發及產業化項目。公司預計三大產業化募投項目的稅后財務內部收益率18.51%－19.76%，稅后靜態投資回收期為6.02年－6.42年（含建設期）。

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）